报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月外汇市场延续美元强、人民币更强行情，人民币汇率加速升值，结售汇顺差环比收敛；春节假期效应使跨境资金净流入放缓，货物贸易资金净流入仍为同期新高，证券投资资金转为净流出；境内外汇供求缺口收窄，市场即远期结汇意愿偏强，购汇动机弱；应提高本币计价占比，规避汇率波动对企业财务冲击 [2] 各部分内容总结 人民币汇率走势 - 2月末美元指数反弹上涨0.5%至97.6，人民币汇率升值行情延续，中间价升至6.9228，在岸交易价加速升值，2月26日与中间价偏离幅度扩至 -1.2% [3] - 2月25 - 26日在岸人民币升值伴随成交放量，27日央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率，月末汇率回调但仍较上月末升值1.35% [4] - 2月人民币汇率“三价”偏离幅度小幅扩大，在岸即期汇率连续三月强于中间价，离岸相对在岸即期汇率总体偏强 [4] - 2月在岸即期汇率均值连续六个月升值，滞后3个月、5个月环比涨幅分别为2.9%、3.1%，创2023年3月、5月以来新高 [5] - 2月人民币汇率指数重回升势，CFETS、参考BIS货币篮子和参考SDR货币篮子的指数分别上涨1.6%、1.5%和1.7% [5] - 2月人民币名义和实际有效汇率指数延续升势，实际有效汇率较2025年6月低点反弹4.6% [5] 跨境资金流动 - 2月银行代客涉外收付款顺差降至356亿美元，仍为历史同期新高，外币顺差回落，人民币逆差增加 [11] - 货物贸易涉外收付款顺差环比减少237亿至678亿美元，为历史同期新高，证券投资涉外收付款由顺差转逆差110亿美元 [11] - 货物贸易涉外收入和出口规模均创历史同期新高，同比分别增长4.4%、39.6% [12] - 证券投资项下涉外收入环比减少801亿至2283亿美元，低于支出规模，日均收入和支出均创历史新高 [17] - 境外机构境内人民币债券持有量连续十个月减少，但降幅收窄至304亿元 [17] 境内外汇供求 - 2月银行结售汇连续十二个月顺差，顺差规模收窄44%至627亿美元，日均顺差规模环比降20% [21] - 银行代客结售汇顺差降至552亿美元，远期和期权净结汇规模降至199亿美元，银行自身结售汇逆差增至124亿美元 [21] - 剔除远期履约额后，收汇结汇率回落至56.4%，付汇购汇率升至54.9%，收汇结汇率为近三年同期新高，付汇购汇率为近四年同期新低 [24] - 银行代客远期净结汇累计未到期额升至1070亿美元，创历史新高，远期结汇需求偏强，远期购汇需求减弱 [24] 专题：提高本币计价占比 - 人民币升值需关注对出口企业负面影响，A股非金融企业在人民币升值时多产生汇兑损失，贬值时多产生汇兑收益 [34] - 结算货币和计价货币概念不同，即便本币结算，外币计价仍可能带来汇率风险 [35] - 俄罗斯、蒙古国跨境贸易人民币计价份额突出，其他国家和地区偏低，2023年全球人民币计价出口、进口份额均值分别为1.0%、1.3% [36] - 2023年中国跨境贸易人民币计价份额约为10%，低于结算份额，应引导企业提高人民币计价份额 [38] - 金融机构应坚持“本币优先”，提供综合人民币金融服务，企业应提升产业竞争力支撑人民币计价份额提升 [39]

外汇市场动态 - 美元兑一篮子货币汇率出现下跌，但跌幅预计有限 [1] - 美元指数于周五创下逾九个月来的最高点后，看多美元的仓位看起来已经过度 [1] - 外汇市场正出现美元复苏的逆转态势 [1] 主要货币对展望 - 很难看到欧元或英镑兑美元会有更持久的反弹 [1] 美元影响因素 - 美元通常会因能源价格上涨而受益，因为美国是石油净出口国 [1] - 美元也会因投资者寻求避险资产的需求而受益 [1]

地缘政治局势 - 美国和以色列对伊朗发动了攻击 导致冲突蔓延至中东地区多个国家 所有关注点都将集中在中东局势的发展上 [1]

外汇市场格局转变 - 从2025年秋季开始持续的主要货币“欧元一强”格局开始出现阴影 [2] - 市场焦点正从财政政策转向货币政策 导致对投资资金将从欧元回归日元和美元的预测逐渐扩散 [2] 驱动转变的关键因素 - 美联储1月FOMC会议纪要表明 如果物价涨幅继续高于目标 上调政策利率可能是合适的 这成为市场重新评价美元的契机 [4] - 市场对日元的评价也开始出现变化 自民党在2月众议院选举中获胜后 认为高市政府将考虑财政风险的看法浮出水面 [6] - 日本央行提前启动新一轮加息的预期增强 市场预测加息时点从2026年初普遍认为的6月或7月 提前至目前认为的4月会议占主导 [6] 市场资金流向与预期 - 2025年秋季以后 出于欧洲央行率先摆脱降息局面的看法 投资资金从美元流向欧元的局面很明显 [4] - 2025年秋季以后 对冲基金等投机资金在欧元兑美元上的持仓大幅膨胀 [7] - 如果日美货币政策倾向于寻求加息 不能否认欧元抛售加速的可能性 [7] - 市场观点认为 目前为止资金从日元向欧元的移动非常明显 相应地 今后日元对欧元有可能被大幅做多 [6] 潜在风险与不确定性 - 美元和日元能否复苏并承接来自欧元的投资资金 仍存在不透明的一面 [9] - 美国方面 特朗普政府的关税政策不确定性增强 对美伊核谈判走向的警惕感也根深蒂固 [9] - 日本方面 日本政府拟任命两位被视为积极支持货币宽松与财政刺激的再通胀派人士出任央行审议委员 市场观点认为这体现了倾向宽松政策的高市早苗首相的意图 [9] - 如果市场关注点重回日本的积极财政政策和美国关税政策 欧元作为避险货币的存在感将再次增强 [9] - 投资资金转向美元和日元的前提条件是世界经济恢复稳定 加息局面进入视野 [9]

2026年1月中国外汇市场成交数据 - 2026年1月，中国外汇市场总计成交27.54万亿元人民币，等值3.93万亿美元[1] - 银行对客户市场成交4.61万亿元人民币，等值0.66万亿美元[1] - 银行间市场成交22.93万亿元人民币，等值3.27万亿美元[1] 按交易类型划分的市场成交情况 - 即期市场累计成交10.39万亿元人民币，等值1.48万亿美元[1] - 衍生品市场累计成交17.14万亿元人民币，等值2.45万亿美元[1] - 衍生品市场成交额显著高于即期市场，占市场总成交额的比重约为62.2%[1]

2026年1月中国外汇市场成交数据 - 2026年1月，中国外汇市场总计成交27.54万亿元人民币，等值3.93万亿美元 [1] - 银行对客户市场成交4.61万亿元人民币，等值0.66万亿美元 [1] - 银行间市场成交22.93万亿元人民币，等值3.27万亿美元 [1] 按交易类型划分的市场成交情况 - 即期市场累计成交10.39万亿元人民币，等值1.48万亿美元 [1] - 衍生品市场累计成交17.14万亿元人民币，等值2.45万亿美元 [1]

市场汇率动态 - 2月27日早间，离岸人民币兑美元汇率短线跳水，由涨转跌，失守6.85关口[1] - 当日美元兑离岸人民币(USDCNH.FX)最新报6.85130，较前收盘价6.84435上涨0.00695，涨幅为+0.10%[2] - 当日盘中最高触及6.85355，最低为6.83901[2] 汇率表现周期回顾 - 年初至今，美元兑离岸人民币累计下跌1.78%[2] - 过去20个交易日累计下跌1.39%[2] - 过去60个交易日累计下跌3.11%[2] - 过去10个交易日累计下跌0.69%[2] 政策调控举措 - 中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0[2] - 此举旨在促进外汇市场健康发展，更好支持企业管理汇率风险，降低企业汇率避险成本[2] - 下一步，中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[2]

外汇市场总体形势 - 2026年1月，中国外汇市场继续稳健运行，跨境资金保持净流入，但净流入规模较上月有所回落 [1] - 1月份银行结售汇顺差、非银行部门跨境资金净流入较上月分别下降20%和28% [1] - 外汇市场交易活跃、预期平稳，跨境资金流动更趋稳定 [1] 跨境资金流动分项表现 - 受季节性等因素影响，岁末年初企业收款和结汇增加较快，近期增长放缓 [1] - 1月份货物贸易项下资金净流入较上月下降27% [1] - 1月份服务贸易项下资金净流出增长23% [1] - 1月份证券投资项下资金净流入保持稳定 [1]

外汇市场运行情况 - 2026年1月，银行结汇20048亿元人民币，售汇14457亿元人民币，实现结售汇顺差[1] - 1月银行结售汇顺差较上月下降20%，企业和个人等非银行部门跨境资金净流入较上月下降28%[3][4] - 1月银行代客涉外收入54722亿元人民币，对外付款48974亿元人民币[1] - 从主要渠道看，1月货物贸易项下资金净流入较上月下降27%，服务贸易项下资金净流出增长23%，证券投资项下资金净流入保持稳定[3][4] - 外汇市场交易活跃、预期平稳，跨境资金流动更趋稳定[3] 信贷与金融数据 - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，信贷总量平稳增长[5] - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%，高于名义经济增速[5] - 开年以来金融体系加大信贷投放力度，需求端有多方面有利条件支撑信贷平稳增长[5] 企业贷款情况 - 1月企（事）业单位贷款增加4.45万亿元[9] - 其中，中长期贷款增加3.18万亿元，占比超七成，为制造业和新兴产业等重点领域提供了有力的中长期资金支持[9] - 重大项目密集落地带动项目贷款加大投放，一季度基建领域贷款审批节奏明显加快，投放量同比实现较大幅度增长[7] 个人贷款情况 - 节前消费活力释放支撑个人贷款平稳增长[11] - 临近春节，年货采买、家装换新、文旅出行等多元化消费需求集中释放，对个人贷款增长拉动效应凸显[11] - 个人消费贷款贴息政策延长期限至2026年底，相关政策平稳接续有助于提升居民消费意愿，也对个人贷款增长形成支撑[11]

外汇市场运行概况 - 1月银行结汇2863亿美元，售汇2065亿美元，实现结售汇顺差 [1] - 1月银行代客涉外收入7816亿美元，对外付款6995亿美元，实现跨境资金净流入 [1] - 外汇市场继续稳健运行，交易活跃、预期平稳，跨境资金流动更趋稳定 [1] 跨境资金流动变化 - 1月银行结售汇顺差规模较上月下降20% [1] - 1月企业和个人等非银行部门跨境资金净流入规模较上月下降28% [1] - 受季节性等因素影响，岁末年初企业收款和结汇增加较快，近期增长放缓 [1] 分项资金流动情况 - 1月货物贸易项下资金净流入较上月下降27% [1] - 1月服务贸易项下资金净流出较上月增长23% [1] - 1月证券投资项下资金净流入保持稳定 [1]