报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内两会召开，风险偏好受地缘影响快速下行后修复 [3] - 单边观望为主，期权持有看跌期权构建的牛市价差组合 [4] - 伊朗与美、以冲突致风险偏好受挫，两会后宏观情绪有所修复但未完全确认底部企稳，指数震荡降波，单边观望，期权保持大回撤低位构建的牛市价差仓位 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、期货指标 - 期指方面，本周四大期指主力合约随指数下挫，IF、IH分别累计下跌1.32%、1.75%，IC、IM分别累计下跌3.60%、3.64%；从前20席位持仓变化看，IF净持仓空头下降7155手、IH净持仓空头下降402手、IC净持仓空头下降8025手、IM净持仓空头下降3673手；展期方面，截至本周五，IF、IH、IC和IM的最优展期合约均为2604合约，最优年化展期成本分别为2.47%、0.58%、4.11%和5.42% [10] - A股方面，本周沪深300指数累计下跌1.07%，上证50指数下跌1.54%，中证500指数下跌3.44%，中证1000指数下跌3.64% [11] - 基差方面，四大期指主力合约基差中性震荡，多头力量相对减弱，3月后因分红预期转为下行趋势，IF主力合约当前基差 -14.44点，IH主力合约期现价差当前基差 -2.70点，IC主力合约期现价差当前基差 -37.73点，IM主力合约当前基差 -37.06点；跨品种比值方面，本周，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货合约比值，PE比值、PB比值下降，价值风格在回撤中表现更稳健 [12] - 本周Wind一级行业指数多下挫，能源板块逆势上行，上涨居前的板块包含材料、能源、公用事业，分别上涨8.03%、6.31%、5.50%；跌幅居前的板块包含通讯服务、金融、日常消费，分别下跌3.20%、1.10%、0.18% [15] - 四大期指交易量明显收缩 [16] - 基差震荡回落，季节性逐渐显现 [21] - 风险偏好承压中小盘估值相对下行 [34] - 多空比整体下滑 [42] - 次月合约年化空头展期成本最低 [50] 二、宏观基本面跟踪 - 金融方面，央行发布1月金融数据，M1、M2同比增长4.9%、9.0%，增速较前月加快1.1、0.5个百分点，企业部门信贷同比显著增加 [60] - 房地产开发投资方面，2025年1 - 12月份，全国固定资产投资同比下降3.8%，全国房地产开发投资同比下降17.2%，降幅仍扩大，其中，房屋施工面积累计下降10%，房屋新开工面积累计下降20.4%，房屋竣工面积累计下降18.1%；住宅价格方面，12月70大中城市中有6城新建商品住宅价格环比上涨，11月为8城；环比看，上海、长春涨幅0.2%领跑，北广深分别跌0.4%、跌0.6%、跌0.5% [60] - 消费及物价数据方面，1月份，居民消费需求持续恢复，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%；受部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比上涨0.4%，同比下降1.4%；12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，其中，除汽车以外的消费品增长1.7%，环比低于前月 [60] - 制造业及汽车产销方面，2月，制造业PMI为49%、前值49.3%；非制造业PMI为49.5%、前值49.4%，受春节假期影响环比回落，而服务业PMI小幅回升，单月上行0.2个百分点至49.7%；汽车生产及消费方面，本周全钢胎和半钢胎较上周分别上升36.73%、39.47%；12月中汽协汽车销量较上月下降92.58万辆，同比下降3.17%，环比下降28.29%；1月乘联会汽车销量较上月下降71.67万辆，同比下降13.93%，环比下降31.69%；12月，中国规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%；2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9% [60] - 对外贸易方面，12月，我国出口同比增长6.6%；进口同比增长5.7%，贸易顺差1141亿美元，对美贸易差额232亿美元；本周，CCFI综合指数下降43.57；BDI指数上升81.4 [60] - 一线城市土地成交显著回升 [61] - 25年末投资数据仍下行，26年初商品房成交略有回升 [68] - 1月PPI环比明显回升，商品指数持续上行 [73] - 钢胎开工率持续回升，汽车销量1月下滑 [77] - 运价指数表现出上行趋势 [84] 三、流动性跟踪 - 流动性指标跟踪方面，3月6日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，环比上周持平；LPR报价不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%；本周央行开展了2776亿元逆回购操作，因有15250亿元逆回购到期，全周净回笼12474亿元；本周，A股资金累计净主动卖出4067.96亿元，沪深两市A股日均成交额2.62万亿元，融资余额下降、融券余额上升，股票型ETF基金净流出46亿元 [94] - 政策利率不变，节后市场利率回升 [95] - 货币市场操作方面，央行本周公开市场净回笼12474亿元 [101] - A股市场资金流动方面，地缘冲击风险偏好，市场量能收缩流出为主 [107]

市场现状与发展动力 - 当前A股市场总市值超过110万亿元，拥有5400家上市公司，其营收额超过GDP的一半[1] - 沪深300成份股中战略性新兴产业占比达到45%，显示市场向新向优发展的动力不断集聚[1] - 资本市场规模、结构、质量实现新跃升，市场韧性和抗风险能力明显增强，股市风向标作用更加凸显[4] 未来监管与制度建设方向 - “十五五”时期将完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节的手段和机制，以增强市场内在稳定性[2] - 将围绕深化投融资综合改革，进一步完善资本市场基础制度，积极发展多元股权融资[5] - 将拓展私募股权和创投基金多重的退出渠道，并稳步发展期货和衍生品市场，以更好满足企业、居民的风险管理需求[5] 上市公司质量与投资者回报 - 在狠抓上市公司真实性的基础上，将进一步提升其可投性，完善激励约束机制以提升治理水平[3] - 将促进上市公司加强分红回购，以提升投资价值和投资者回报[3] - 将活跃并购重组市场，促进资源高效配置，助力培育更多世界一流企业[3] 市场监管与投资者保护 - 将精准有力打击财务造假、操纵市场、内幕交易等恶性违法行为[6] - 将持续完善投资者合法权益保护体系，以有效提升投资者获得感[6] 对外开放与市场吸引力 - 当前国际投资者资产配置多元化需求增强，中国资产吸引力明显提高[7] - 将以打造一流市场化、法治化、国际化营商环境为抓手，提升跨境投融资便利服务[7] - 将进一步推动市场、产品、服务、机构方面的双向开放迈上新台阶[7]

资本市场制度建设 - 国务院去年出台新“国九条”并配套60余项规则 资本市场基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 [2] - “十四五”期间证监会作出行政处罚2214份 罚没金额达414亿元 较“十三五”分别增长58%和30% [6][7] 市场表现与稳定性 - “十四五”期间A股市场韧性和抗风险能力明显增强 上证综指年化波动率为15.9% 较“十三五”下降2.8个百分点 [4] - 截至今年8月 A股市场总市值首次突破100万亿元 [8] 上市公司回报与融资 - 近五年上市公司通过分红、回购合计派发超过10.6万亿元 比“十三五”增长超过8成 相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [3] - 近五年交易所市场股债融资合计达57.5万亿元 直接融资比重较“十三五”末提升2.8个百分点至31.6% [5] 多层次市场体系发展 - 多层次、广覆盖的市场体系更加完备 纵深推进科创板、创业板改革 高质量推进北交所建设 深化新三板改革 [8] - 交易所债券市场产品丰富 公募REITs、科创债、资产证券化等创新品种加快发展 [8] - 全市场期货期权品种达157个 广泛覆盖国民经济主要产业领域 设立广期所促进绿色发展 [8]

政策与制度基础 - 国务院于去年出台新"国九条"政策 [1] - 证监会会同相关方面已出台60余项配套规则 [1] - 资本市场基础制度和监管底层逻辑实现全方位重构 [1]