人民币汇率表现 - 人民币对美元展现出较强韧性，在岸和离岸人民币汇率均刷新逾一年高位，其中在岸人民币最高达到7.0786，离岸达到7.07559 [1] - 人民币对一篮子货币维持强势，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）全线上涨，并创下自2025年3月或4月以来的新高 [2] - 今年以来人民币中间价年内涨幅超过1000个基点，11月26日人民币兑美元中间价报7.0796，较上个交易日调高30个基点 [1] 人民币走强原因分析 - 人民币相对非美货币在基本面和资金流动方面表现强势，同时中间价持续释放升值信号 [2] - 国内经济走势偏强，出口表现超预期，7月以来资本市场情绪回暖带动企业结汇需求上升，提振市场信心 [3] - 央行通过持续偏强引导中间价和发行离岸央票有效稳定汇率预期，同时债券市场受外资青睐，跨境资金流入形成支撑 [3] - 外部因素方面，美国经济数据走弱促使市场对美联储降息预期升温，美元指数自高位回落，为人民币提供升值动力 [3] 年内汇率走势回顾 - 美元兑人民币整体呈单边下跌形态，离岸人民币汇率从年初1美元兑7.27人民币开局，低点在4月8日触及7.42879 [4] - 随着美联储降息态势明确，美元高位跳水，人民币走强，9月17日离岸人民币“破7.1”，最低触及7.08532，近期连续击穿7.1、7.09、7.08等重要关口 [4] 未来汇率展望 - 预计短期内人民币将处于偏强运行状态，但年底前快速升值进入7.0以上区间的可能性不大，汇率将以稳为主，保持与美元反向波动、波幅相对较小的格局 [5][6] - 四季度作为传统的季节性结汇高峰，将为人民币汇率提供重要升值动能，同时国内稳增长政策有充足空间，经济基本面将提供重要内在支撑 [5][6] - 支撑美元走强的力量预计将有所走弱，包括美国政府停摆结束缓解流动性紧张、非农就业数据偏弱、以及市场对美联储12月降息预期大幅提高至71% [7] - 考虑到跨境资金回流、结汇意愿保持高位，人民币预计将继续保持韧性，但年底可能面临购汇额度等因素短期扰动，中美利差将继续收窄 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注资本市场情绪，周一期债早盘低开高走，午后震荡，全线收涨，现券收益率全线下行，月末资金面偏紧，DR001升至1.45%左右，公开市场逆回购3373亿，MLF续作9000亿，净投放3483亿 [1] - 周末中美贸易谈判形势乐观，今日A股放量上涨，大盘逼近4000点，期债受风险情绪提升影响低开，但早间MLF续作传出边际利率降低消息令债市多头兴奋，未受股市走强影响，目前央行倾向通过工具降低机构融资成本，降息降准则继续延后 [3] - 今日上涨后长期品种价格再度接近震荡区间上沿，短期未必有突破动力，明日可部分止盈，留部分多头仓位观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 日内消息 - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢称中美就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序 [2] - 贝森特称中美双方已达成一个“非常实质性的框架”，为即将举行的中美领导人会晤奠定了基础 [2] 行情数据 |合约|2025 - 10 - 27价格|2025 - 10 - 24价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025 - 10 - 27|合约持仓(手）2025 - 10 - 24|今日变动|主力成交（手）2025 - 10 - 27|主力成交（手）2025 - 10 - 24|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.382|102.334|0.048|76175|76425|-250|29975|26194|3781| |TF2512|105.735|105.615|0.12|156966|151744|5222|58124|46576|11548| |T2512|108.145|108.015|0.13|263730|261298|2432|75942|67873|8069| |TL2512|115.33|115.03|0.3|179404|176081|3323|113706|127270|-13564| |TS基差（CTD)|0.0123|-0.0118|0.0241| - | - | - | - | - | - | |TF基差（CTD)| - 0.0168| - 0.0337|0.0169| - | - | - | - | - | - | |T基差（CTD)|0.0235|0.0436| - 0.0201| - | - | - | - | - | - | |TL基差（CTD）|0.2081|0.136|0.0721| - | - | - | - | - | - | [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注资本市场情绪，债市受“十五五”发展目标和A股走势影响震荡收跌，目前债市自身可交易热点少，主要受资本市场情绪影响，操作上以偏多思路对待，逢低做多，不追高 [1][3] 各部分内容总结 盘面点评 - 周五期债各品种震荡收跌，现券收益率短端略降，长端上升，资金面宽松，DR001在1.32%左右，公开市场逆回购1680亿，净投放32亿 [1] 日内消息 - “十五五”时期经济社会发展主要目标包括高质量发展、科技自立自强、全面深化改革、社会文明程度、人民生活品质、美丽中国建设、国家安全等方面取得进展 [2] - 发改委郑栅洁表示未来10年将再造一个中国高技术产业，打造新兴支柱产业，加快战略性新兴产业集群发展，推动多个领域成为新经济增长点 [2] 行情研判 - 受“十五五”发展目标提振，A股高开高走，科技板块带领市场冲关，上证指数创新高，债市震荡收跌，本周股债跷跷板效应较三季度减轻，周末关注中美贸易谈判消息 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 24|2025 - 10 - 23|今日涨跌| | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.334|102.342|-0.008| |TF2512|105.615|105.665|-0.05| |T2512|108.015|108.07|-0.055| |TL2512|115.03|115.3|-0.27| |TS基差（CTD）|-0.0118|-0.0297|0.0179| |TF基差（CTD）|-0.0337|-0.0405|0.0068| |T基差（CTD）|0.0436|-0.0074|0.051| |TL基差（CTD）|0.136|0.319|-0.183| |TS合约持仓(手）|76425|76588|-163| |TF合约持仓(手）|151744|152409|-665| |T合约持仓(手）|261298|262198|-900| |TL合约持仓(手）|176081|175682|399| |TS主力成交（手）|26194|32327|-6133| |TF主力成交（手）|46576|59535|-12959| |T主力成交（手）|67873|76898|-9025| |TL主力成交（手）|127270|136162|-8892| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注资本市场情绪，市场随消息面摆动，当前等待四中全会对“十五五”规划的政策表述及中美贸易谈判结果，今明两日关注四中全会消息，若风险情绪回升债市或有进一步低点，操作偏多但不追高 [1][3] 盘面点评总结 - 周四期债开盘后走弱，临近午盘翻红，午后走弱，品种全线收跌；现券收益率短端略降，长端略升；资金面宽松，DR001在1.32%左右；公开市场逆回购2125亿，另有1200亿国库金定存招标，净投放965亿 [1] 日内消息总结 - 特朗普称预计中美会在APEC峰会上达成贸易协议，但中美元首未必见面，若未达成协议将征收155%的关税 [2] - 商务部称国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商 [2] 行情研判总结 - 市场随消息面摆动，A股早盘走弱，午后因中美将在马来西亚进行经贸磋商消息回升，尾盘持续走强，债市相应回落；当前资本市场等待相关消息，若风险情绪回升债市或有低点，操作偏多不追高 [3] 国债期货数据总结 |合约|2025-10-23价格|2025-10-22价格|今日涨跌|2025-10-23持仓（手）|2025-10-22持仓（手）|今日变动|2025-10-23成交（手）|2025-10-22成交（手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.342|102.352|-0.01|76588|76223|365|32327|24145|8182| |TF2512|105.665|105.715|-0.05|152409|156292|-3883|59535|40005|19530| |T2512|108.07|108.16|-0.09|262198|269637|-7439|76898|66248|10650| |TL2512|115.3|115.6|-0.3|175682|178780|-3098|136162|113354|22808| |TS基差（CTD）|-0.0297|-0.0316|0.0019| - | - | - | - | - | - | |TF基差（CTD）|-0.0405|-0.0118|-0.0287| - | - | - | - | - | - | |T基差（CTD）|-0.0074|0.1457|-0.1531| - | - | - | - | - | - | |TL基差（CTD）|0.319|0.3552|-0.0362| - | - | - | - | - | - | [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注资本市场情绪 ，当前资本市场情绪相对谨慎，等待四中全会对于“十五五”规划的政策表述以及中美贸易谈判的结果 ，若消息面对A股情绪提振较大，期债有低位做多机会，操作上以偏多思路对待，不追高 [1][3] 盘面点评 - 周三期债震荡，除TS微跌外其余品种收涨，现券收益率震荡，资金面宽松，DR001在1.32%左右，公开市场逆回购1382亿，净投放947亿 [1] 日内消息 - 商务部召开外资企业圆桌会，依法审批合规贸易，维护全球产业链供应链稳定 [2] - 工信部部长李乐成提出构建新型工业化叙事逻辑和话语体系 [2] 行情研判 - A股前期热门板块有再度启动之势，但量能不足突破无果，债市日内略受股市影响，长债价格在区间震荡上沿附近，等待消息面指引，关注明日四中全会消息 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|今日涨跌|2025 - 10 - 22持仓(手）|2025 - 10 - 21持仓(手）|今日变动| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.352|102.362|-0.01|76223|77402|-1179| |TF2512|105.715|105.695|0.02|156292|156544|-252| |T2512|108.16|108.12|0.04|269637|265904|3733| |TL2512|115.6|115.49|0.11|178780|183244|-4464| |TS基差（CTD)| - 0.0316| - 0.0144| - 0.0172|TS主力成交（手）|24145|25832| - 1687| |TF基差（CTD)| - 0.0118| - 0.0262|0.0144|TF主力成交（手）|40005|45116| - 5111| |T基差（CTD)|0.1457|0.0253|0.1204|T主力成交（手）|66248|76221| - 9973| |TL基差（CTD）|0.3552|0.2497|0.1055|TL主力成交（手）|113354|124727| - 11373|[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注资本市场情绪 债市短期或维持震荡 操作上低位多单可继续持有 空仓者逢低做多 [1][3] 各部分内容总结 盘面点评 - 周二期债开盘后震荡 午盘前一度下跌 午后回升 品种全线收涨 现券收益率震荡 中长端有所下行 [1] - 资金面宽松 DR001在1.31%左右 公开市场逆回购1595亿 净投放685亿 [1] 日内消息 特朗普在白宫记者会上表示将稀土出口管制、芬太尼管控和大豆进口恢复列为对中方的 "三大谈判条件" 并暗示可能通过关税让步换取中方妥协 [2] 行情研判 - 因特朗普态度缓和 美股接近前高 A股今日继续反弹 成交量有所放大 债市一度受挫 午后逐渐摆脱股市影响 [3] - 只要风险情绪不过度亢奋 债市压力不大 目前市场在等待四中全会对于"十五五"规划的政策表述以及中美贸易谈判的结果 短期或维持震荡 [3] 国债期货日度数据 |合约名称|2025 - 10 - 21价格|2025 - 10 - 20价格|今日涨跌|合约持仓(手）2025 - 10 - 21|合约持仓(手）2025 - 10 - 20|今日变动|主力成交(手）2025 - 10 - 21|主力成交(手）2025 - 10 - 20|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.362|102.336|0.026|77402|75809|1593|25832|30665|-4833| |TF2512|105.695|105.66|0.035|156544|154552|1992|45116|54788|-9672| |T2512|108.12|108.09|0.03|265904|262611|3293|76221|76613|-392| |TL2512|115.49|115.41|0.08|183244|181782|1462|124727|113580|11147| |TS基差（CTD)| - 0.0144| - 0.0313|0.0169| - | - | - | - | - | - | |TF基差（CTD)| - 0.0262| - 0.0478|0.0216| - | - | - | - | - | - | |T基差（CTD)|0.0253|0.009|0.0163| - | - | - | - | - | - | |TL基差（CTD）|0.2497|0.243|0.0067| - | - | - | - | - | - | [4]