大会概况与核心主题 - 2025中国经济传媒大会于12月11日在北京召开，主题为“以媒聚力建设现代化产业体系” [1] - 大会旨在围绕党的二十届四中全会精神与中央最新经济工作部署，解读“十五五”发展目标和重点任务，并交流主流媒体推进系统性变革的经验 [1] 经济传媒的行业角色与发展方向 - 经济传媒是连接经济领域与社会公众的重要桥梁，肩负解读政策导向、传递市场信息、凝聚发展共识的使命 [1] - 面对媒体融合深化的趋势，行业需坚守专业性与公信力，创新传播形式、拓宽传播渠道，精准解读经济热点，为企业决策、政府治理和公众认知提供支撑 [1] - 大会为行业搭建交流合作平台，聚焦行业创新、内容提质、跨界融合等议题，共话发展新路径，助力营造良好经济舆论环境 [1] 经济宣传与传播的核心要求 - 需加强经济宣传与舆论引导，全景展现中国经济韧性，宣传宏观政策与改革开放成效，同时辨析舆论杂音、反击唱衰谬论，以增强全社会发展信心 [2] - 需提升全媒体传播质量，推进系统性变革，兼顾专业权威与通俗生动以提高内容品质，运用网言网语、可视化形式创新表达，并依托大数据技术占领新阵地、提升传播评估能力 [2] “十五五”经济发展前瞻与重点 - “十五五”时期需巩固拓展优势、破除瓶颈制约、补强短板弱项 [2] - 未来经济发展的潜力和空间来自于服务业领域，促进服务业优质高效发展需要深入研究其基本趋势、重点领域、根本动力等相关问题 [2] - 大会围绕“十五五”经济发展前瞻、现代化产业体系建设等核心议题展开讨论 [2] 大会成果与行业案例 - 大会揭晓“全面深化改革主题宣传精品案例”征集活动的评选结果，并发布“2025经济报道融合传播创新团队（工作室）20佳”推介名单 [3] - 中国经济网策划制作的短视频《力度空前！中央重磅定调！中国资产集体飙升》入选全面深化改革主题宣传精品案例 [3]

制造业PMI总体表现 - 11月中国制造业PMI为49.2%，较10月提升0.2个百分点，但已连续8个月位于荣枯线之下 [1] - 市场信心有所改善，但市场需求收缩仍比较突出，经济仍有下行压力 [4] 制造业生产与需求 - 11月生产指数为50.0%，较10月上升0.3个百分点，升至临界点 [4][5] - 新订单指数为49.2%，较10月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [4][5] - 产成品库存指数为47.3%，较10月下降0.8个百分点，连续两个月下降，显示企业销售活动较为顺畅 [6] 制造业出口 - 新出口订单指数为47.6%，较10月上升1.7个百分点，升幅较为明显 [5] - 高技术制造业新出口订单指数较10月上升超过3个百分点，消费品制造业新出口订单指数较10月上升超过2个百分点 [5] - 制造业四大行业以及大中小企业的新出口订单指数全部较10月上升 [5] 制造业价格 - 主要原材料购进价格指数为53.6%，较10月上升1.1个百分点 [7][8] - 出厂价格指数为48.2%，较10月上升0.7个百分点，产成品价格降势有所收窄 [7][8] - 价格回升集中于上游环节，中下游行业的价格传导仍受制于终端需求不足 [8] 不同规模企业表现 - 大型企业PMI下降0.6个百分点至49.3 [8] - 中型企业PMI上升0.2个百分点至48.9 [8] - 小型企业PMI明显回升，比10月上升2.0个百分点至49.1，为近六个月高点 [8] 高技术与装备制造业 - 高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上 [4] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业生产指数都保持在扩张区间 [6] 非制造业服务业 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，比10月下降0.6个百分点 [9] - 服务业商务活动指数为49.5%，比10月下降0.7个百分点，受假期效应消退等因素影响 [13] - 铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间 [13] - 金融业商务活动指数和新订单指数均升至55%以上的较高水平 [13] 非制造业建筑业 - 建筑业商务活动指数为49.6%，比10月上升0.5个百分点，景气水平有所改善 [14] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，比10月上升1.9个百分点，企业对近期行业发展信心有所回升 [14] 市场预期与政策影响 - 生产经营活动预期指数为53.1%，比10月上升0.3个百分点 [5] - “十五五”发展目标鼓舞人心，对市场信心产生积极影响 [4] - 10月5000亿新型政策性金融工具投放完毕，对11月基建投资和制造业投资形成拉动 [14]

宏观经济景气水平 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，但仍位于荣枯线以下 [1] - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点 [1] - 综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [1] 制造业产需状况 - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [1] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [1] - 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需两端较为活跃 [1] 市场信心与预期 - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点 [1] - 11月份PMI指数小幅回升表明市场信心有所改善，与四中全会精神贯彻落实及十五五发展目标相关 [1] - 需求端恢复对企业生产意愿有所提振，生产指数在上月短暂收缩后回到荣枯线水平 [2] 政策建议与未来展望 - 分析师建议围绕十五五良好开局加强宏观经济政策逆周期调节力度，显著加大政府公共产品、公共服务投资规模 [2] - 预测12月各行业进入年底收官冲刺阶段，叠加政策落实和十五五带动需求增量预期，制造业市场需求仍有趋稳回升空间 [2] - 预计我国制造业将继续趋稳恢复 [2]

制造业PMI指数表现 - 11月份制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [1] - 生产指数为50.0%，较上月上升0.3个百分点，升至临界点 [4] - 新订单指数为49.2%，较上月上升0.4个百分点，制造业产需两端均有改善 [4] 制造业分项指数变化 - 在13个分项指数中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数等11个指数较上月有所上升，升幅在0.1至1.7个百分点之间 [3] - 产成品库存指数有所下降，降幅为0.8个百分点 [3] - 生产经营活动预期指数为53.1%，较上月上升0.3个百分点，企业对市场发展信心增强 [4] 制造业出口与行业预期 - 11月制造业出口全面趋稳，四大行业及大中小企业的新出口订单指数全部较上月上升 [4] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [4] 非制造业PMI指数表现 - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，环比下降0.6个百分点，经营活动有所放缓 [1][8] - 居民购物、住宿餐饮、交通运输、旅游及文体娱乐相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降 [8] 非制造业亮点行业 - 金融活动持续发力，银行业和资本市场服务业商务活动指数和新订单指数均在55%以上较高水平 [9] - 信息服务业活动保持稳健增长，有望持续提升经济运行效率 [9] 建筑业活动 - 11月建筑业商务活动指数为49.6%，较上月上升0.5个百分点，景气水平改善 [12] - 建筑业业务活动预期指数为57.9%，较上月上升1.9个百分点，企业对行业发展信心回升 [14] 经济前景展望 - 预计12月制造业市场需求仍有趋稳回升空间，带动生产活动稳中有增 [1][5] - 年末节庆和冬季消费相关需求集中释放会带动消费相关服务业回升 [1][10] - 随着年底重点项目加快推进和专项债等工具协同发力，投资有望继续发挥托底经济作用 [1][14]

资本市场改革方向 - 坚守监管的政治性和人民性，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线 [1] - 深化投融资综合改革，增强资本市场包容性、适应性和吸引力、竞争力，服务“十五五”目标和金融强国建设 [1] 市场韧性与抗风险能力 - 培育和发展高质量的上市公司群体，完善“长钱长投”的市场生态 [1] - 加强长效化稳市机制建设，持续夯实市场稳定的内在基础 [1] 市场制度完善 - 深化科创板、创业板改革，充分发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次股权市场培育功能 [1] - 强化债券和期货市场功能发挥 [1] 监管执法效能 - 依法从严打击各类证券期货违法违规活动，突出打大打恶打重点 [1] - 加快推进数字化、智能化监管，加强资本市场法治建设，提升监管效能和投资者权益保护质效 [1] 资本市场开放 - 统筹开放与安全，有序推进市场、产品和机构双向开放 [2] - 加快建设世界一流交易所，支持香港巩固提升国际金融中心地位 [2] - 深化国际监管合作，提升开放环境下的风险防控水平和监管能力 [2] 系统内部建设 - 加强证监会系统党风廉政建设和干部队伍建设，压实管党治党政治责任 [2] - 扎实推进中央巡视整改和作风建设常态化长效化，加快锻造“三个过硬”的监管铁军 [2] 工作部署与落实 - 科学谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措 [2] - 全力以赴完成全年工作目标，做好“十四五”任务圆满收官，为“十五五”高质量发展打下坚实基础 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注资本市场情绪，债市受“十五五”发展目标和A股走势影响震荡收跌，目前债市自身可交易热点少，主要受资本市场情绪影响，操作上以偏多思路对待，逢低做多，不追高 [1][3] 各部分内容总结 盘面点评 - 周五期债各品种震荡收跌，现券收益率短端略降，长端上升，资金面宽松，DR001在1.32%左右，公开市场逆回购1680亿，净投放32亿 [1] 日内消息 - “十五五”时期经济社会发展主要目标包括高质量发展、科技自立自强、全面深化改革、社会文明程度、人民生活品质、美丽中国建设、国家安全等方面取得进展 [2] - 发改委郑栅洁表示未来10年将再造一个中国高技术产业，打造新兴支柱产业，加快战略性新兴产业集群发展，推动多个领域成为新经济增长点 [2] 行情研判 - 受“十五五”发展目标提振，A股高开高走，科技板块带领市场冲关，上证指数创新高，债市震荡收跌，本周股债跷跷板效应较三季度减轻，周末关注中美贸易谈判消息 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 24|2025 - 10 - 23|今日涨跌| | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.334|102.342|-0.008| |TF2512|105.615|105.665|-0.05| |T2512|108.015|108.07|-0.055| |TL2512|115.03|115.3|-0.27| |TS基差（CTD）|-0.0118|-0.0297|0.0179| |TF基差（CTD）|-0.0337|-0.0405|0.0068| |T基差（CTD）|0.0436|-0.0074|0.051| |TL基差（CTD）|0.136|0.319|-0.183| |TS合约持仓(手）|76425|76588|-163| |TF合约持仓(手）|151744|152409|-665| |T合约持仓(手）|261298|262198|-900| |TL合约持仓(手）|176081|175682|399| |TS主力成交（手）|26194|32327|-6133| |TF主力成交（手）|46576|59535|-12959| |T主力成交（手）|67873|76898|-9025| |TL主力成交（手）|127270|136162|-8892| [4]