核心观点 - 当前外部冲击是扰动而非趋势终结，资产下跌是增持中国的时机 [1] - 投资应聚焦中国“转型牛”的内在确定性趋势，包括转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革 [1] - 风格不会切换，需聚焦产业发展、反内卷和稳定价值 [1] 投资策略与行业推荐 - 推荐港股互联网、电子半导体、国防军工、传媒、机器人等行业，因中国AI创新与国产化进展提速，新一轮资本开支扩张周期出现 [1] - 金融板块经历调整后股息回报和稳定价值提高，推荐券商、银行、保险 [1] - 反内卷反映经济治理思路转变，有助打破通缩预期，看好格局改善的周期品如有色（稀土）、化工、钢铁、新能源等 [1] 市场环境判断 - 与4月冲击不同，当前贸易风险边界清晰，国内金融稳定条件更明朗 [1] - 地缘冲击和调整时间不会久，幅度可控 [1] - 中国社会和投资人“找资产”需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产 [1]

市场整体表现 - 9月26日A股市场走弱，创业板指盘中下跌超过2.5%，沪深两市成交额2.17万亿元，较上一交易日缩量2257亿元，全市场超过3400只个股下跌 [1] - 风电设备、化学纤维、农化制品、大豆、纺织制造板块涨幅居前 [1] - 游戏、算力硬件、光刻机、消费电子板块跌幅居前，多只相关个股出现跌停或大幅回调 [1] 半导体行业表现与驱动因素 - 半导体设备板块近期表现强势，截至9月24日，板块3日涨幅超过16%，半个月涨幅超过30%，3个月涨幅超过50% [2] - 长存三期公司的成立标志着扩产计划推进，半导体设备国产化率有望持续提升 [3] - 存储芯片价格涨幅超出市场预期，有望推动全球存储芯片产能扩张 [4] - 光刻机相关展示对市场情绪产生明显催化作用，同时板块存在补涨需求 [5][6] - 行业上涨由近期AI存储需求爆发、中期技术突破、远期生态成型三重逻辑共振驱动 [8] 半导体行业前景与投资机会 - 半导体设备板块的调整被视为情绪过热后的理性修复，在AI需求驱动下长期成长赛道清晰 [7] - 半导体设备材料的国产化率长期将提升，全球半导体景气度持续较高将带动资本开支扩张 [7] - 人工智能发展将推动SoC、HBM、电源管理芯片等测试设备及服务器主板级测试设备需求快速增长 [8] - 投资机会关注高性能测试机、先进封装设备、键合设备以及半导体刻蚀设备等环节，具备核心技术的细分领域增长潜力较大 [8]