市场整体观点 - 报告核心观点认为指数层面在元旦后上行动能可能持续减弱，将维持高位震荡格局，主要原因是春节前长假效应临近导致交易热度可能下行，以及监管层释放的逆周期调节信号已在市场形成共识，因此当前主要策略是“结构为王”，继续聚焦中盘蓝筹 [8] - 上周市场在经历前期扰动后，情绪与赚钱效应略有修复 [8] 风格与行业策略 - 风格策略方向在于中盘蓝筹，相关ETF包括中证500ETF(510500) [8] - 本周中盘蓝筹定盘星的化工板块接力穿越大盘调整，煤电油续力中盘蓝筹行情的判断得到市场验证，继续看好中盘蓝筹的周期和制造，本期关注稀土的低位补涨和新能源的行情续力，相关ETF包括稀土ETF(159713/159715/516150)、科创新能源(588830)、光伏ETF(159123/562970/159863)、创业板新能源ETF(159387/159122) [8] - 行业策略持续看好化工行业中的PVC价值重估，认为市场关注点集中于PVC作为高能耗、高碳排行业，在“十五五”期间供给端可能被严格管控甚至收缩，未来可能成为碳排放总量约束下被不断压减配额的行业 [8] - PVC后续更值得关注的是亚非拉地区国家发展过程中对PVC等化工材料需求的持续拉动，PVC作为耗电量极大的产品，背后依托中国强大的能源电力体系，其他国家极难复制，未来越来越大的供需矛盾将驱动PVC行业实现价值重估 [8] - 化工行业相关标的包括中泰化学(002092)和氯碱化工(600618)，相关ETF包括化工ETF(159870/516220/516020/516120/159129) [8] 主题策略 - 主题策略关注智能汽车，特斯拉积极推进FSD付费升级，有望带动国内车企向软件付费逐步转型，马斯克表示FSD监督版的订阅价格将随着FSD能力提高而上涨，其价值在于用户可全程在车上玩手机或睡觉（若使用无监督版本FSD） [8] - 特斯拉在1月22日正式在奥斯汀启动无安全员Robotaxi服务，马斯克预计特斯拉将在今年年底在美国建立广泛的Robotaxi网络 [8] - 随着特斯拉FSD全面转向订阅制、Robotaxi全面铺开，预计后续FSD渗透率有望持续提升，软件付费将有望成为特斯拉重要营收及盈利贡献点，同时特斯拉将有望形成示范效应，带动国内车企向软件付费模式逐步转型，并推动高级别自动驾驶实现量价齐升，建议持续关注智驾及产业链公司 [8] - 智能汽车主题相关标的包括经纬恒润-W(688326)和德赛西威(002920)，相关ETF包括智能汽车ETF (159795/515250/159889) [8]

市场整体策略观点 - 报告核心观点为市场指数在经历元旦后上行后将维持**高位震荡格局**，主要原因是春节前**长假效应**可能导致交易热度下行，以及市场对监管层**逆周期调节**信号已形成共识，当前主要策略是**“结构为王”**，继续聚焦**中盘蓝筹**[8] - 上周市场情绪与赚钱效应在经历前期扰动后**略有修复**，策略上提示了**先防守后进攻**[8] - 相关投资标的包括**中证500ETF(510500)**[8] 风格与行业配置策略 - 风格策略方向明确为**中盘蓝筹**，并认为化工板块作为“定盘星”已接力穿越大盘调整，**煤电油**板块也续力验证了中盘蓝筹行情[8] - 当前继续看好**中盘蓝筹**中的**周期和制造**板块，本期特别关注**稀土**的**低位补涨**机会以及**新能源**行情的持续[8] - 相关投资标的包括**稀土ETF(159713/159715/516150)**、**科创新能源(588830)**、**光伏ETF(159123/562970/159863)**、**创业板新能源ETF(159387/159122)**[8] 化工行业（PVC）观点 - 持续看好**PVC（聚氯乙烯）**行业的**价值重估**，市场关注点集中于其作为**高能耗、高碳排**行业，在“十五五”碳达峰期间，**供给端可能被严格管控甚至收缩**，未来可能成为碳排放总量约束下被不断压减配额的行业[8] - PVC行业更值得关注的长期驱动是**亚非拉地区国家**发展过程中对PVC等化工材料需求的**持续拉动**，PVC作为**耗电量极大**的产品，其背后依托的中国强大能源电力体系**极难被其他国家复制**，预计未来**越来越大的供需矛盾**将驱动行业价值重估[8] - 相关公司标的包括**中泰化学(002092)**、**氯碱化工(600618)**[8] - 相关投资标的包括**化工ETF(159870/516220/516020/516120/159129)**[8] 智能汽车主题策略 - 主题策略关注**智能汽车**，核心催化剂是**特斯拉积极推进FSD（完全自动驾驶）付费升级**，有望带动国内车企向**软件付费模式**逐步转型[8] - 特斯拉CEO马斯克表示，**FSD监督版订阅价格将随能力提高而上涨**，其价值在于用户可全程在车上玩手机或睡觉（若使用无监督版本），显示了其对技术的信心；此外，特斯拉于1月22日在奥斯汀正式启动**无安全员Robotaxi服务**，马斯克预计年底在美建立广泛的Robotaxi网络[8] - 随着特斯拉FSD全面转向订阅制及Robotaxi铺开，预计**FSD渗透率有望持续提升**，软件付费将成为特斯拉重要的营收及盈利贡献点，同时形成**示范效应**，推动国内高级别自动驾驶实现**量价齐升**[8] - 建议持续关注**智驾及产业链公司**，相关标的包括**经纬恒润-W(688326)**、**德赛西威(002920)**[8] - 相关投资标的包括**智能汽车ETF (159795/515250/159889)**[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：中性（维持） [5] 报告核心观点 - 特斯拉重启Dojo超级计算机项目并推动FSD付费升级，预计将带动数据中心液冷、高级别自动驾驶及人形机器人产业链的投资机会 [2][8][12][13] - 特斯拉FSD转向订阅制及Robotaxi网络建设，有望形成示范效应，带动国内车企向软件付费模式转型，推动高级别自动驾驶量价齐升 [8][12] - 特斯拉与三星签订165亿美元AI6芯片生产协议，为Dojo 3规模化部署提供支撑，其高集成度对散热要求高，液冷技术应用可能性大，国内液冷产业链公司有望迎来增量机会 [8][13] - 整车企业持续布局Robo-X领域（如Robotaxi、无人物流），将推动激光雷达、芯片、域控制器等核心零部件需求提升 [8][14] - 人形机器人产业进展明确，特斯拉Optimus预计2027年底前向公众出售，宇树科技2025年实际出货量超5500台，市场对头部企业量产能力信心增强 [8][12][14][55] 根据相关目录分别总结 1 本周观点：特斯拉将重启 Dojo 并推动 FSD 付费升级，关注液冷及智驾产业链公司 - **特斯拉FSD与软件付费转型**：马斯克表示FSD监督版订阅价格将随能力提高而上涨，其价值在于允许用户全程在车上处理其他事务 [8][12] 特斯拉于1月22日在奥斯汀启动无安全员Robotaxi服务，并计划在年底于美国建立广泛的Robotaxi网络 [8][12] 预计FSD渗透率将持续提升，软件付费将成为特斯拉重要的营收及盈利贡献点，并带动国内车企向该模式转型 [8][12] - **特斯拉Dojo重启与液冷产业链机会**：1月19日，马斯克宣布随着AI5芯片设计完成，特斯拉将重启Dojo 3项目 [8][13] Dojo可能以大量芯片集成于单块主板的形式构成超级计算机集群，对散热要求高，使用液冷技术的可能性较大 [8][13] 特斯拉在汽车及机器人领域广泛使用中国供应商，预计在数据中心液冷领域也将沿用现有供应商 [8][13] 此外，预计2026年英伟达液冷服务器需求持续增加，谷歌TPU v7将全面转向液冷，进一步催生液冷需求，为国内供应商提供配套空间 [8][13] - **智驾与机器人产业链动态**：智驾领域，广汽埃安与滴滴自动驾驶联合打造的新一代Robotaxi R2于1月23日正式交付，并已获广州路测牌照 [14][63] 此前，北汽新能源与小马智行、奇瑞商用车与轻舟智航也达成了相关战略合作 [8][14] 机器人领域，宇树科技1月22日澄清2025年人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台，高于部分第三方数据 [14][55] 2 销量跟踪：本周乘用车周度销量同比继续承压 - **周度销量数据**：1月12-18日，全国乘用车批发销量35.9万辆，同比下降28%，环比下降30%；零售销量35.1万辆，同比下降22%，环比下降31% [17] 1月1-18日，批发销量74.0万辆，同比下降35%；零售销量67.9万辆，同比下降28% [17] - **月度销量与渗透率**：乘联会推算2026年1月狭义乘用车零售市场规模约180万辆，环比下降20.4%，同比增长0.3%，其中新能源零售量预计约80万辆，渗透率约44.4% [17] 2025年12月，全国狭义乘用车批发销量278.9万辆，同比下降9.0%；零售销量226.1万辆，同比下降14.0% [19] 2025年12月，新能源乘用车批发销量156.3万辆，同比增长3.3%，批发渗透率达56.0%；零售销量133.7万辆，同比增长2.6%，零售渗透率达59.1% [22] 附录 市场行情及产业链主要新闻公告 - **本周市场行情**：报告期内（截至2026年1月23日当周），中信汽车一级行业涨跌幅为2.2%，跑赢沪深300指数（-0.6%） [28] 二级子行业中，商用车板块上涨7.38%，汽车销售及服务板块上涨5.42%，汽车零部件板块上涨2.70%，摩托车及其他板块上涨0.58%，乘用车板块下跌0.67% [28] - **本周行业动态**： - **政策与宏观**：国家统计局数据显示，2025年末中国每百户家庭家用汽车拥有量达52.9辆，比上年末增加1.7辆 [49][50] 工信部表示2025年国内人形机器人整机企业数量超140家，发布产品超330款，2026年将发布人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南 [51] - **特斯拉与机器人**：马斯克在达沃斯论坛表示，计划在2027年底前开始向公众销售Optimus人形机器人 [52] 马斯克称Cybercab和Optimus产能将遵循“S曲线”，初期生产缓慢但未来爬坡迅速 [53] 马斯克宣称特斯拉未来可能转型为机器人公司，估值将达25万亿美元 [54] - **其他公司进展**：理想汽车官网释放多个与人形机器人研发相关的急招岗位，或意味项目重启 [60] 魔法原子成为2026年春晚智能机器人战略合作伙伴，并正筹划IPO [59] 滴滴自动驾驶与广汽埃安联合开发的L4级Robotaxi R2正式交付，车辆配备33个传感器，GPU算力超2000 TOPS，硬件成本较上一代降低74% [63][64] - **车企AI布局**：奇瑞举行2026年AI大会，发布猎鹰智驾、灵犀智舱等技术成果，并宣布灵犀智舱将于2026年一季度覆盖全系主力车型 [62]

零跑汽车智驾免费策略 - 零跑汽车自2025年4月10日起对含智能驾驶辅助功能车型全面免费开放智驾软件 包括高速智能领航辅助（NAP）功能 首任车主无需额外付费即可享受高阶智驾体验 针对此前已付费用户将在2025年5月31日前退还相关费用[2] 策略动机与行业背景 - 免费策略核心在于"以免费换市场" 通过降低使用门槛吸引用户体验 为车企积累海量真实路况数据 虽然短期需承担研发成本如激光雷达和芯片等硬件投入 但销量增长有望摊薄边际成本 长期或通过数据服务及车联网生态实现盈利[3] - 软件单独收费模式由特斯拉首创 其FSD在美国售价5.8万元 在中国售价6.4万元 比国产智驾贵出三四倍 若20%特斯拉车主选装FSD 特斯拉每年可多赚100亿美元[5] - 国内市场16家汽车品牌对高阶智驾采取买断或订阅收费 其中7个品牌将高阶智驾作为"标配"包含在车价内 买断价最高为特斯拉6.4万元 最低为华为鸿蒙智行和阿维塔ADAS基础版5000元 按期订阅包月价格在100元至720元不等 包年价格在1000元至7200元不等[5] - 2024年中国市场实际交付配置NOA功能新车197.47万辆 其中软件限期免费促销占比达25.44%[6] - 消费者对智驾接受度提升但付费意愿持续走低 44.4%用户最多愿为智驾支付2万元 37.8%用户明确表示不需要选装 特斯拉FSD开通率不足20% 蔚来NOP+订阅用户占比不到15%[7] 市场反应与竞争影响 - 免费策略显著提升销量 零跑B10车型订单激增 2025年3月交付量同比增长154% 公司主攻10万至20万元市场 与特斯拉和蔚来等形成错位竞争 直接冲击同级竞品溢价空间[3] - 免费政策导致软件收入损失 按5000元/车估算 零跑汽车2024年累计交付29万辆新车 意味着至少损失12.5亿元软件收入 叠加智驾硬件成本 主力车型起售价下探至12万元区间 单车利润空间被进一步压缩 若无法通过规模效应摊薄成本 现金流压力将陡增[4] - 智驾收费已从盈利手段变成促销工具 车企在价格战压力下用短期让利换取市场份额 竞争压力使许多车企在推广收费模式时格外谨慎[7] 数据生态与行业变革 - 用户使用数据将成为车企核心资产 用于优化算法和训练模型甚至向第三方提供服务 车企需在合规性与商业价值间找到平衡[8] - 车企角色将从交通工具制造商转变为移动服务提供商 胜负关键取决于谁能率先建立"数据—算法—服务"的闭环生态 在合规框架内最大化挖掘用户数据商业价值 并通过OTA持续创造体验黏性[8] 潜在挑战 - 用户基数暴增后若出现大规模系统误判可能反噬品牌信誉 对服务能力带来较大考验[7] - 消费者对高阶智驾技术安全性和实际效果抱有疑问 对不成熟技术付费意愿较低[7]