纪要涉及的公司 洁雅股份，主要服务强生、金百利、宝洁、欧莱雅、沃尔沃斯等国际知名品牌，以及 babycare、东方甄选等国内电商品牌 [4]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务增长与市场拓展** - 受益于金百利欧洲市场战略调整，2025 年新增订单预计带来近 2 亿元销售额，并拓展其澳新、东南亚及拉美市场业务 [2]。 - 获得宝洁加拿大市场项目，预计年化销售额约 3000 万人民币，可能增至近 1 亿元，正对接宝洁日韩市场 [2][8]。 - 2025 年上半年收入增速约 10%，利润增速更佳，下半年增速有望加快，全年业绩预计良好 [2][15]。 - 未来两到三年，充分挖掘国际客户市场份额和产品品类作为业绩增长主力，如 2025 年金百利欧洲业务、2026 年奥新业务及其他市场业务将推动增长 [13][14]。 2. **工厂建设与投产** - 美国北卡罗来纳州新厂设计产能 1 亿美元，因审批及客户审核因素推迟至 2026 年一季度投产，仍存在不确定性 [2][11]。 - 美国项目预计 2026 年一季度达产，资本开支从 6 亿多元降至接近 4 亿元，2025 年投入 1.6 - 1.7 亿元，其余 2026 年初投入，另有 2 亿元用于后期运营流动资金 [20]。 3. **业务结构与客户情况** - 整体业务中，湿巾类产品占主要部分，化妆品业务约占 10% [4]。 - 主要客户包括国际知名品牌和国内电商品牌，各客户业务情况不同，如金佰利 2025 年代工业务预计增长至接近 3 亿元，宝洁 2025 年增速接近 70% - 80%，babycare 销售额预计下降 30%等 [4][25][26]。 4. **盈利能力与风险应对** - 与国际大客户合作虽有降本诉求（逐年降价 1%），但公司有增量需求和调价机制，不会对盈利能力造成重大影响 [18]。 - 随着国际业务增长，整体毛利率将有所提升，20%毛利时净利一般维持在 10%左右，毛利上升到 25%时，净利可达 12% - 13% [28]。 5. **业务发展规划** - 未来化妆品业务仍以服务欧莱雅为主，拓展国内客户，不再大规模扩展产能，通过其他方式寻找增量 [23]。 - 短期内不会大规模投入自创品牌，目前自创品牌湿巾业务经营情况不佳 [18]。 - 考虑通过投资和并购寻找业务增量，但计划尚未付诸行动 [24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **原材料供应**：通过招商引资参股赛德利公司，保障无纺布原材料供应，降低上游投入风险 [2]。 2. **出口与内销比例**：预计 2025 年出口比例从 2024 年的 50%提升至 70%，内销比例降至 30%，未来出口比例可能继续增加 [2][27]。 3. **资金储备**：资金储备充足，约为 13 亿元，可满足业务拓展需求 [5][30]。 4. **行业竞争情况**：湿巾行业门槛低，新进入者增加，市场内卷，但头部企业各自专注市场份额，冲突不多，国内商超品牌竞争激烈 [17][18]。 5. **客户要求差异**：金佰利和宝洁对湿巾质量体系管控有所区别，如宝洁使用紫外线消毒配液中的水 [22]。 6. **胶原蛋白项目**：胶原蛋白项目市场开拓效果不理想，未来新原料成分投资将审慎 [29]。

股价表现 - 截至6月13日收盘，华润万象生活报39.550港元，较上个交易日上涨1.67% [1] - 当日盘中最高价触及39.900港元，创近一年新高 [1] - 当日主力流入4875.251万港元，流出4994.748万港元，净流出119.50万港元 [1] 公司概况 - 华润万象生活是中国领先的物业管理及商业运营服务商，2020年12月9日于港交所上市 [2] - 2022年11月18日获纳入香港恒生指数成份股，2023年入选国资委"双百企业"名单 [2] - 公司战略目标为"创建世界一流企业，成为中国最具行业影响力的轻资产管理公司" [2] - 战略定位为"城市品质生活服务平台"，企业愿景为"成为客户信赖和喜爱的城市品质生活服务商" [2] 业务模式 - 聚焦"空间"、"客户"及"产品与服务"三大关键要素 [2] - 坚持"2+1"业务模式，涵盖商管航道、物管航道及大会员体系 [2] - 致力打造全业态、全客户、全产品、全服务一体化生态体系 [2] 品牌理念 - 以"非凡万象"为品牌理念 [2] - 价值主张为"用智慧服务引领城市品质生活，提升空间资产价值" [2] - 通过非凡人文、非凡科技、非凡空间以及非凡生态，赋予城市和生活非凡气质 [2]

交易概况 - 大连万达商管旗下48家公司股权被太盟牵头的财团收购，接盘方包括高和丰德、腾讯控股、阳光人寿保险等，交易后合营企业将持有目标公司100%股权 [1][2] - 被收购的48家目标公司位于39个城市，包括北京、上海、广州等一二线城市及榆林、乐山等三四线城市，涉及48座万达广场 [2] - 交易总规模或达500亿元，但万达方面暂无回应 [2] 交易背景与目的 - 万达近两年持续出售资产，2023-2024年出售超30座万达广场，2025年再售7座，此次48座交易规模超过此前总和 [1][2] - 交易旨在缓解流动性压力，通过剥离成熟物业快速补充现金流，但可能影响长期收益能力 [4] - 公司加速轻资产转型，减少重资产投入，此前还出售了万达酒店管理公司100%股权，交易对价24.9亿元 [5][7] 收购方分析 - 太盟投资集团是万达"老朋友"，2024年曾牵头中东资本向大连新达盟投资约600亿元 [3] - 腾讯、京东、阳光人寿等均为万达历史合作方，例如2018年腾讯投资100亿元持股4.12%，京东投资50亿元持股2.06% [3] - 高和丰德背后的高和资本集团专注于商业不动产和消费类基础设施投资 [3] 财务与债务状况 - 2024年三季末万达商管账面货币资金151.15亿元，短期借款38.89亿元，一年内到期非流动负债400.84亿元 [10] - 2024年上半年处置子公司现金净流入32.6亿元，处置长期资产现金净流入0.75亿元，但增量资金有限 [9][10] - 公司面临多起仲裁纠纷，如融创、苏宁、永辉要求支付股权转让款共约86.79亿元 [8] 行业与战略调整 - 电商冲击及消费习惯改变导致商业综合体空置率上升，租金回报率下滑，行业进入调整期 [5] - 万达从"自持物业+租金"重资产模式转向轻资产管理，新股东如中东资本偏好长期稳健收益，推动战略聚焦 [6] - 2024年太盟等战投入股后，万达商管对珠海万达商管持股比例从70.15%降至40%，但仍主导日常运营 [6]