2025年中国外贸总体表现 - 2025年中国进出口总值达到45.47万亿元人民币，同比增长3.8%，创历史同期新高，连续9年保持增长 [1] - 出口额增长6.1%，进口额增长0.5%，全球货物贸易第一大国地位稳固 [1] - 面对复杂严峻的外部环境，外贸顶压前行、量质齐升，在高基数上再创新高，显示出强大韧性 [1] 外贸增长的结构性驱动因素 - 中间品贸易实现较快增长，是拉动出口的主要力量，其发展与全球产业链供应链合作紧密 [1] - 技术密集和高附加值产品出口强劲，外贸“含新量”“含绿量”不断提升，创新驱动的增长格局加速形成，是拉动外贸逆势增长的主要力量 [3] - 以工业机器人为例，2025年该产业出口大幅增长且首次超过进口 [3] - 绿色产品出口增长保持较快增速 [3] 市场多元化与开放格局 - 2025年在对美出口大幅下降的背景下，出口整体增长得益于多元化市场的对冲效应 [2] - 对共建“一带一路”国家以及东盟、拉美、非洲国家进出口增长明显较快 [2] - 行业需继续打造多元化的开放格局，保持稳定平衡的市场结构，以应对复杂多变的外部环境 [2] - 通过对标国际高标准经贸规则，深化对外开放，提高货物贸易自由便利化水平 [2] 未来发展方向与政策支持重点 - 需适应数字化和绿色化的国际贸易发展趋势，提高研发经费投入强度，增强出口产品的适配性和竞争力，优化贸易结构 [3] - 需巩固“新三样”出口优势，推动高端装备制造业从出口产品向提供整体解决方案转型 [3] - 需加大对汽车、大型成套设备等出口产品的金融、信用保险和海外营销服务支持 [3] - 扩大进口是推动外贸增长和平衡发展的关键举措，需利用超大规模市场优势，通过扩大自主开放和单边开放进一步释放生产和消费，降低对特定国家的关税水平 [3] - 需促进贸易投资一体化，重点扩大对外直接投资 [3] 经营主体活力 - 民营企业经营机制灵活，应变能力突出，更能适应复杂多变的外部环境 [4] - 以民营企业为主要组成部分的专精特新企业，具有较强的活力和竞争力 [4] - 未来需重点提升这类企业的积极性，为民营外贸企业提供更多政策支持，健全海外综合服务体系 [4] - 需引导企业稳妥应对国外不合理贸易限制措施，提升企业的合规能力 [4]

中国外贸与市场开放 - 中国货物贸易总额连续8年保持世界第一，出口占世界比重稳定在14%以上，进口占世界比重从2012年的9.7%上升至2024年的10.5% [1] - 中国高技术产品出口占比达18.2%，绿色与智能装备成为贸易新名片，同时将关税总水平降至7.3%以加速向“全球大市场”转型 [1] - 外贸外资直接或间接带动就业人口超过2亿人，其中8000多万是农民工，每年超过2500亿美元的消费品进口丰富了国内市场供给 [2] - 2025年第八届中国国际进口博览会意向成交额创下834.9亿美元新高，显示出中国市场的巨大空间和成长性 [1][2] 2026年美加墨世界杯 - 第23届世界杯由美国、加拿大和墨西哥联合举办，是历史上首次由三个国家共同承办，参赛球队由32支扩展至48支 [3] - 赛事总奖金和补贴达7.27亿美元，较上届增长50%，冠军奖金为5000万美元，最后一名也可获得900万美元 [4] - 国际足联研究预计赛事有望贡献高达470亿美元的经济产出，但举办城市可能面临高额办赛成本带来的财政负担 [4] - 赛事举办期间《美墨加协定》将到期，其前景不确定，世界杯能否成为强化三国合作的契机值得关注 [5] 人民币汇率展望 - 离岸人民币对美元汇率于2025年12月25日一度触及6.99附近，成功“破7” [5] - 2025年11月下旬以来人民币对美元显著走强，主要受美元指数走弱、国内出口韧性、人民币资产配置价值提升及监管引导四大动因支撑 [5] - 2026年贸易顺差对汇率的支撑作用可能边际减弱，外部环境复杂性加剧，包括中美关系磋商反复及美元指数酝酿反弹 [5][6] - 政策层面强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”并“防范汇率超调风险”，2026年人民币汇率大概率以双向波动为主基调 [6] 2026年货币政策导向 - 2025年中央经济工作会议提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，为2026年货币政策实施划定清晰路径 [7] - “适度宽松”的表述意味着货币政策将在稳增长、防风险、促改革多重目标间寻求动态平衡，避免“大水漫灌” [7] - “灵活高效”指向政策的应变性与精准性，央行将适时启用工具并提升传导效率，防范资金空转等风险 [7] - 2026年降准降息仍有操作空间且发力可能前置，结构性货币政策工具将迎“加量降价”，重点聚焦扩大内需、科技创新及中小微企业 [8] 金融风险防范与监管 - 2025年国家金融监督管理总局将有效防范化解重点领域金融风险列为六大监管重点任务之一 [9] - 非法金融活动形式多样，包括假借金融机构名义发布虚假信息、以高收益为噱头诱导下载非法APP、通过旅游宣讲会推销虚假理财产品等 [9] - 非法集资等活动常打着知名企业、国家支持项目幌子，以高回报、零风险为诱饵，导致投资者血本无归 [10] - 2026年非法金融活动形势依然严峻，监管层正建立完善省、市、县三级防非打非工作机制，加强条线指导 [10] 资本市场投融资综合改革 - 中央经济工作会议强调“持续深化资本市场投融资综合改革”，政策重心向投融资协同推进倾斜 [11] - 改革举措包括上市公司提质增效、分红回购常态化、加强退市监管、公募基金系统性改革、推动一流投行建设及大力推进长期资金入市 [11] - 2026年预计将进一步推进板块改革，包括深化创业板改革并设置新上市标准，以及健全北交所差异化制度 [12] - 改革还将涉及并购重组、分红回购、公司治理、长钱入市机制，并进一步扩大对外开放及保持强监管态势 [12] 上市公司监管强化 - 证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，标志着将迎来首部专门的上市公司监管行政法规 [13] - 2025年末，沪深京上市公司总数超过5470家，总市值近109万亿元，其中科创板600家公司总市值超过10万亿元 [13] - 《条例》聚焦公司治理规范、并购重组支持、违法行为打击及投资者保护，未来监管将是全链条系统性的 [13] - 具体措施包括严管关键少数行为、健全信息披露与追责机制、细化并购重组规定、强化投资者保护及丰富监管措施与罚则 [14] 保险资金入市动态 - 2025年三季度末，险资的核心权益资产投资余额达5.59万亿元，较去年末增加1.49万亿元，占比提升至约15%，为2014年以来最高 [15] - 2025年险资举牌达39次，数量为历史第二，仅次于2015年 [16] - 险资入市力度加强源于低利率与“优质资产荒”环境、“慢牛”行情吸引力及政策“组合拳”支持 [16] - 2025年引导政策包括要求大型国有险企每年新增保费的30%投资A股、批复2220亿元长期股票投资试点、落实长周期考核及降低风险因子 [16] - 机构预测2026年险资新增二级市场权益投资规模有望达万亿元，高股息率股票及代表新质生产力的成长股将是重点布局领域 [17] 人工智能产业发展与投资 - 全球AI基建投入规模空前，预计到2030年可能达5万亿至8万亿美元，美国大型云服务商近两年年度AI资本开支接近1000亿美元 [18] - OpenAI已签署价值约1万亿美元的交易以获得算力，其年营收刚超过100亿美元，引发“开支太高，收益太少”的质疑 [18] - AI发展的关键取决于其能否拉动美国GDP增速突破2%的长期趋势，实现难度大但首次变得可以想象 [18] - 中美AI发展模式不同：中国侧重开源、低成本复刻与垂直化应用；美国聚焦突破技术前沿，通过大规模算力投入拓展边界 [19] - AI发展面临能源供给不足、融资环境波动、就业结构调整三大约束，投资风险在云服务商与纯AI服务企业间差异显著 [20]

重要推荐：华丰科技公司深度 - **核心观点**：华丰科技作为高速连接核心供应商，有望进入高速成长期，其核心逻辑在于深耕连接器并布局防务、通信、工业三大领域，尤其在高速背板连接器领域优势明显，将受益于国产算力爆发 [4] - **业务与技术优势**：公司在高速背板连接器领域优势明显，112G产品已实现量产，并对224G进行领先布局 [4] - **客户与生态**：下游深度绑定华为，并将业务合作版图拓展至浪潮、超聚变等设备制造商及阿里、腾讯、字节等互联网厂商，合作生态圈持续外延 [4] - **增长驱动**：增长主要驱动因素为以华为昇腾为代表的国产AI服务器放量以及新客户的快速突破 [4] - **财务预测**：预计2025-2027年公司营业收入为2364/3838/5182百万元，对应增长率为116.52%/62.33%/35.03%，归母净利润为323/602/863百万元，对应增长率为-/86.57%/43.33% [4] 重要观点：房地产行业年度策略 - **核心观点**：2026年房地产行业将持续筑底，投资策略应聚焦于“轻资产”与“好企业”，整体偏向防御，建议关注商管物业、优质头部房企及转型路径清晰的标的 [5] - **市场与政策展望**：房地产基本面和政策预期不明确，相较于2025年，对2026年的政策展望更为谨慎，降低了对政策超预期发力的假设 [5] - **投资策略侧重**：投资策略更偏向于高毛利、高现金、高分红的稳定类标的，不依赖于政策超预期或需求侧自然修复的特定假设 [5] - **行业转型驱动力**：行业转型的核心驱动力源于“十五五”规划将房地产置于民生板块的政策导向，以及市场自身出清后商业模式和投资审美的深刻变化 [5] 重要观点：宏观进出口平衡 - **核心观点**：中国顺差较高，长期来看不可持续，政策将推进进出口平衡发展 [6] - **市场看法与驱动**：当前市场看法为出口强劲，驱动政策转向的因素是“十五五”规划 [6] - **观点差异**：报告观点与市场的主要差异在于强调进出口平衡，而非单纯关注出口 [6] 重要观点：A股市场策略 - **核心观点**：市场呈现分化震荡格局，行业配置建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块、历史上12月胜率较高的家电以及近期利好频出的机械设备，个股方面留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的 [6][7] - **市场状况**：本周市场明显分化、呈现“沪弱深强”格局，多数宽基指数冲高回落，以上证为代表的权重指数勉强站上5周均线但未收复前期上升趋势线，算力链“强势吸金”导致市场分化明显 [6] - **配置与择时建议**：基于“市场分化震荡继续，多看少动守株待兔”的判断，择时方面建议持仓等待，切勿追涨杀跌，同时根据不同宽基指数的“左脚”分类设定目标，伺机出击、分批介入 [7]