纸白银市场行情 - 纸白银当前交投于8.728元/克上方 开盘价为8.719元/克 截至发稿暂报8.735元/克 上涨0.24% 最高触及8.764元/克 最低下探8.695元/克 盘内短线偏向看跌走势 [1] - 上方阻力位关注8.749-8.752元/克区间 下方支撑位留意8.724-8.703元/克区间 [4] 英国就业市场与货币政策 - 英国三个月ILO失业率攀升至2021年以来最高水平 6月就业数据走软 5月数据虽上调但仍显示疲软 [3] - 5月三个月总薪资增长率降至1.0% 常规薪资增长率降至1.1% 为2023年年中以来最低水平 [3] - 实际工资预计继续下降 英国央行可能维持降息轨道 但通胀压力仍是棘手问题 [3] 美联储人事变动对美元影响 - 若特朗普政府解雇美联储主席鲍威尔 可能因市场预期更鸽派主席上任而压低短期收益率 并推高长期美债风险及通胀溢价 [3] - 该情景下美元指数DXY长期跌幅可能超过5% 但无历史数据可参考外汇市场具体反应 [3]

报告行业投资评级 看好/维持[3] 报告的核心观点 全球金属行业处于弱供给周期，矿端有效供给增量刚性化，供给增速整体刚性承压，低于金属产出增速。贵金属行业多因素共振推动定价重心上移，黄金定价逻辑质变，供需偏紧价格易涨难跌；白银供需缺口或持续放大；铂金进入结构性短缺。建议关注金属行业周期性、成长性及对冲性的配置价值[6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 金属行业供给刚性与需求韧性间仍存博弈 - 金属行业供给处于周期性底部，2024年全球金属勘探投入降3%至125亿美元，绿地勘探项目占比降至低点，在产矿区项目投入占比增长，全球矿业供给2028年前或延续强刚性化特征[6][22] - 全球金属行业供给增速刚性承压，24年矿端实际供给增速由6.35%降至2.22%，中国10种有色金属月度累计产量供给增速维持波动区间，各金属品种后期供给状态或延续分化，贵金属及工业金属远期供给偏刚性，能源金属供给或增长[7][23][24] 2. 贵金属：多因素共振推动定价重心上移 2.1 黄金市场的定价逻辑已经发生质变 - 黄金定价逻辑质变，金融属性决定价格弹性，供需属性决定价格韧性，供需进入结构性偏紧状态，成本支撑效应显现，需求升至历史最高水平，央行购金支撑韧性，黄金实物持仓ETF带来弹性，本轮降息期间黄金或有35.8%上涨空间，目标价或至3490美元/盎司[9][43][87] 2.2 全球白银供需缺口或持续性放大 - 白银储量集中度高，增长弹性来源于伴生矿，矿端供给刚性，2019 - 2024年矿端供给CAGR为 - 0.4%，生产成本上升，2024 - 2027年供应CAGR或为1.2%，需求进入结构性扩张阶段，工业用银驱动增长，供需缺口或趋势性放大[10][96][122] 2.3 铂金：或已进入供给端的结构性短缺时代 - 铂系金属矿山供应呈寡头垄断特征，铂金矿端总供应产量增速刚性，未来三年年均产量约168.7吨，全球铂金市场已进入结构性短缺，2025 - 2027年平均每年供给缺口约37吨，占当年需求约14%[11][14] 3. 投资建议及相关公司 - 金属行业仍处高景气周期，配置属性加强，建议关注行业周期性、成长性及对冲性的配置价值，黄金板块相关标的有山金国际、赤峰黄金等；白银板块相关标的有兴业银锡、盛达资源；铂金板块相关标的有贵研铂业[7][9][12]

黄金投资逻辑 - 黄金长期配置价值受到市场质疑 需重新评估其看涨逻辑的有效性 [1] - 美联储主席鲍威尔强调货币政策将基于实时经济数据 而非长期预测 这影响黄金作为通胀对冲工具的定价机制 [1] - 关税政策对通胀的传导存在滞后性 导致黄金抗通胀溢价功能面临不确定性 [1] 市场关注点 - 投资者需重点关注美国通胀数据的实时变化 而非依赖历史经验判断黄金走势 [1] - 黄金能否重新获得抗通胀溢价 取决于关税政策实际落地后的通胀传导效果 [1]