报告核心观点 报告围绕宏观策略、基金、轻工制造与纺织服饰行业展开研究，分析遗产税国际经验及国内征收可能性，介绍基金市场表现与资金流向，探讨轻工制造与纺织服饰行业销售情况、出口趋势及电动两轮车海外需求机遇 [3][6][9] 宏观及策略研究 - 全球多国已征收遗产税，OECD 国家中 63.2%的成员国征收，24 个征收国的遗产税收入占税收总收入比例仅 0.5%，起征点和税率多为“高起征点 + 高税率”或“低起征点 + 低税率”组合，且最高边际税率下降、起征点抬升，因财富再分配等积极作用多数国家保留该制度，国内未来存在征收可能 [3] - 日本继承税采取分遗产税制，分“先法定、后实际”两步，有价证券和现金存款是重要征税对象，占比 48.9%，征收呈现“扩面降负”特征，还对赠与税改革，完善继承时清算征税制度 [4] - 中国未正式征收遗产税和赠与税，但部分代际资产转移可能涉及契税、印花税、公证费等，如天津 500 万以内非房产财产继承最高交 41400 元公证费，200 平方米受益房产交 10000 元公证费 [4] 基金研究 本周市场回顾 - 市场主要指数多数上调，沪深 300 在市盈率指数估值分位数涨幅居前，创业板指在市净率指数估值分位数涨幅居前 [6] - 31 个申万一级行业中 19 个上涨，涨幅前五为通信、医药生物、汽车、机械设备和国防军工，跌幅前五为传媒、房地产、公用事业、非银金融和银行 [6] 公募基金市场概况 - 市场热点包括中证指数公司发布中证 A500 自由现金流指数公告、全球首只人民币代币化基金成立 [6] - 权益类基金普遍上涨，偏股混合型基金涨幅 3.09%最大，纯债型基金涨 0.05%-0.35%，养老目标 FOF 上涨 0.38%、正收益占比 91.83%，QDII 基金平均上涨 2.26%、正收益占比 77.14% [6][7] - 主动权益基金仓位涨幅居前行业为通信、环保和家用电器，跌幅居前为国防军工、建筑材料和医药生物，2025/7/18 整体仓位 78.52%，较上周降 0.68pct [7] ETF 市场概况 - 本周 ETF 市场资金净流入 562.65 亿元，债券型 ETF 流入突出、净流入 733.67 亿元，科创债是主要配置方向，股票型 ETF 净流出 170.72 亿元 [7] - 整体 ETF 市场日均成交额 3775.59 亿元、成交量 1514.83 亿份、换手率 9.46% [7] - 主要宽基指数资金净流出规模走阔，上证科创板 50 成份指数净流入规模居前，中证 A500 指数延续流出超 100 亿元，券商、科技等板块被看好，净流入多的 ETF 标的有中证全指证券公司等，净流出多的有沪深 300 等 [8] 基金发行情况 - 本周新发行基金 33 只，较上周减少 11 只；新成立基金 34 只，较上周增加 4 只；新基金募集 306.64 亿元，较上周增加 31.60 亿元 [8] 行业研究 行业要闻 - Shalag 集团在美国弗吉尼亚州新建非织造布生产基地 [11] - 安踏公布 2025 上半年运营表现 [11] 公司重要公告 - 欧派家居将转债转股价调整为 118.48 元/股 [9] - 莱绅通灵预计 2025 年上半年业绩扭亏 [9] 行情回顾 - 7 月 14 日至 7 月 18 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 1.01 个百分点，纺织服饰行业跑输 0.85 个百分点 [9] 本周策略 - 6 月社会消费品零售总额家具类和服装、鞋帽、针纺织品类同比增长 28.70%和 1.90%，受益“618”大促和以旧换新政策，家居内销快速增长 [9] - 今年一季度家具及其零件与服装及衣着附件出口额同比变动均值分别为 -9.47%和 -3.83%，二季度分别为 -5.33%和 1.20%，中美关税风险缓和下出口有改善，东南亚产能布局企业有竞争优势 [9] - 越南河内 2026 年 7 月起在市中心禁化石燃料摩托车和轻便摩托车，2028 年 1 月扩大禁令范围，预计催生电动两轮车需求，推动国内企业出海 [12] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居等 6 家公司“增持”评级 [12]

OECD国家遗产税经验 - OECD 38个成员国中24个征收遗产税，占比63.2%，10个曾征收现已停征，4个从未征收[22] - 24个征收国遗产税收入占税收总收入比例仅0.5%，多数国家低于1% [25] - OECD成员国遗产税征收呈现最高边际税率下降、起征点抬升特征，有效税收下降[35] 日本遗产税制度 - 日本继承税采用分遗产税制，分“先法定、后实际”两步，有价证券和现金存款占继承财产48.9% [6][47][55] - 日本老年群体“暮年富足”，60岁以上人群持有64.7%个人金融资产，“老老继承”现象凸显[57] - 日本改革赠与税，引入继承时清算征税制度，促进资产早期转移[65] 国内代际资产转移 - 中国未正式征收遗产税和赠与税，银行存款、有价证券、房屋代际转移可能涉及契税、印花税、公证费等[6][78] - 天津非房产财产继承，500万以内最高涉及41400元公证费，200平方米受益房产需交10000元公证费[6][84] 风险提示 - 基于OECD成员国经验判断遗产税征收可能存在国情差异导致不及预期风险[87]

税收立法草案 - 美国参议院版本的税收立法草案将不包含废除遗产税的内容 [1]

美国参议院税案动态 - 参议院共和党领袖图恩表示当前税案版本不太可能废除遗产税 [1]

遗产税制度影响 - 日本遗产税税率高达55% 适用于超过6亿日元的部分 导致20亿日元遗产需缴纳10亿日元税款 [3] - 税务评估按名义价值计算 不考虑资产实际变现能力 珠宝和版权等非流动性资产面临大幅折价风险 [5] - 继承后若无法及时缴税 将产生罚金和利息 最终可能导致其他资产被法院查封 [5] 资产流动性困境 - 遗产中非现金资产占比高 音乐版权和珠宝实际变现价值可能仅为评估值的35-40%（7-8亿日元） [5] - 资产处置周期长且存在折价风险 与税务缴纳时限形成尖锐矛盾 [5] - 缺乏流动资金支撑的继承人可能陷入"负债继承"困境 [5] 代际财富转移趋势 - 高净值家庭遗产正从保障转变为负担 日本制度性缺陷加剧代际矛盾 [7] - 新一代更倾向放弃继承以规避系统性风险 反映对传统制度的否定 [9] - 老龄化社会背景下 财富代际转移问题可能在中国等亚洲国家显现 [9] 行业对比分析 - 中国遗产税制度尚未实施 财产传承灵活性显著高于日本 [9] - 日本税务执行刚性导致艺术收藏品、知识产权等特殊资产传承困难 [5][7] - 资产结构差异影响继承决策 现金类资产占比高的家庭传承风险较低 [7]

房价走势与市场变化 - 2021年起房价进入下行通道 十八线城市价格腰斩 三四线城市普遍下跌50% 一线城市房价回落至2016年水平 [1] - 政府采取"限跌"政策 降低首付比例和贷款利率 推出税收优惠 放松限购限贷等救市措施 [1] - 房企面临资金链压力 债务问题突出 市场观望情绪浓厚 房产投资吸引力下降 [3] 房企与市场供给 - 行业将迎来洗牌 资金链紧张房企退出市场 大型房企继续发展 [5] - 城镇化接近尾声 农村人口进城推动房价的时代结束 老龄化少子化减少购房需求 [5] - 商品房待售面积达7.5万平方米 同比增长10% 高空置率问题突出 [5] 房产税与租赁市场 - 房产税和房东税试点推进 最高税率达20% 多套房家庭税务压力大增 [6] - "以租养贷"模式难以为继 除一线和部分强二线城市外难以实现 [6] 财富分配与政策影响 - 45%家庭拥有两套以上房产 财富集中现象显著 两亿人无力购房 [10] - 房产继承转售需缴纳20%个人所得税 除非符合"满五唯一"条件 [11] - 政策旨在限制房产积累 促进财富公平分配 实现社会长期稳定 [11]

盖茨基金会加速捐赠计划 - 比尔·盖茨宣布将在未来20年内加速慈善捐赠，计划在2045年彻底关闭盖茨基金会 [1] - 基金会预计在全球健康、发展和教育方面支出超过2000亿美元，相比过去25年投入的1000亿美元翻倍 [1] - 加速支出的理由是为了产生最大影响，寻找一劳永逸的解决方案如根除脊髓灰质炎和治愈艾滋病毒 [2] - 基金会预算将增加到每年约100亿美元，大部分继续用于全球健康、疫苗、孕产妇和儿童健康 [2] - 盖茨计划将不到1%的财富留给子女，支持强有力的遗产税和更加累进的税收 [2] 盖茨与马斯克的慈善理念冲突 - 盖茨批评马斯克削减美国发展援助资金的行为"正在谋杀世界上最贫困的儿童" [1] - 马斯克领导的政府效率部门关闭了美国国际开发署，导致挽救生命的食品和药品过期 [1] - 马斯克取消了对莫桑比克加沙省一家防止母婴艾滋病毒传播医院的资助 [1] - 马斯克认为慈善事业大多是"胡扯"，商业解决方案如特斯拉电动汽车更有效 [3] - 两人曾在2012年因"捐赠誓言"合作，但马斯克后来改变立场 [3] 个人恩怨与市场行为 - 马斯克在2022年得知盖茨做空特斯拉股票后称其为伪君子 [3] - 马斯克在社交媒体发布盖茨不雅照片并配文讽刺 [3]