投资评级 - 维持买入评级 目标价48.4美元 较当前股价39.8美元存在21.5%上行空间 [6][7] 核心观点 - 零售业务超预期增长成为第二增长曲线 推动公司上调全年收入指引 [5][6] - 酒店业务环比持续改善 门店扩张与品牌协同发展顺利 [4][5] - 高分红比例与回购计划彰显股东回报决心 [6] FY25Q2业绩表现 - 总收入24.69亿元 同比增长29.69% [3] - 零售业务收入9.65亿元 同比大幅增长79.8% 超预期 [3] - GAAP归母净利润4.25亿元 同比增长17.3% 净利率17.2% [3] - Non-GAAP净利润4.27亿元 同比增长30.2% Non-GAAP净利率17.3% [3] - 加盟店业务收入12.99亿元 同比增长23.5% [3] - 租赁门店收入1.50亿元 同比下降17.0% [3] 门店扩张与品牌发展 - Q2末门店总数1,824家 其中自营店24家 联营门店1,800家 [4] - 季度新开联营门店118家 关店20家 保持快速扩张 [4] - 储备门店816家 环比增加61家 创历史新高 [4] - 亚朵4.0酒店已开业超30家 完成产品创新到品质验证跨越 [4] - 高端品牌萨和酒店深圳旗舰店首月RevPAR超800元 [4] - 轻居3.3品牌通过设计优化提升运营效率 [4] 酒店运营指标 - Q2整体OCC为76.4% 同比下降2.0个百分点 [5] - Q2整体ADR为433元 同比下降1.8% [5] - Q2整体RevPAR为343元 同比下降4.3% 较Q1同比降幅7.2%收窄 [5] - 预计Q3降幅将进一步收窄 [5] - 注册会员数达10,260万 同比增长34.7% [5] - CRS渠道占比61.5% 企业协议销售间夜占比20.0% [5] 零售业务表现 - Q2零售GMV达11.44亿元 同比增长84.6% [5] - 线上渠道收入占比超90% [5] - 零售毛利率提升至53.3% 同比增加2.7个百分点 环比增加1.9个百分点 [5] - 618期间GMV达5.78亿元 同比增长86% 创大促新高 [5] - 在主流第三方平台实现床上用品品类第一 [5] 财务指引调整 - 将全年零售收入增速指引从50%上调至60% [5] - 将全年总收入增速指引从25-30%上调至30% [5] - 调整FY25/FY26/FY27经调整净利润预测至17.3/21.7/26.2亿元 [6] 股东回报计划 - 承诺三年不低于50%分红比例 [6] - 实施4亿美元回购计划 [6] 财务预测 - FY25E收入94.62亿元 同比增长30.5% [6][9] - FY26E收入117.62亿元 同比增长24.3% [6][9] - FY27E收入139.74亿元 同比增长18.8% [6][9] - FY25E归母净利润16.04亿元 同比增长25.8% [6][9] - FY26E归母净利润21.12亿元 同比增长31.7% [6][9] - FY27E归母净利润25.55亿元 同比增长21.0% [6][9]

核心财务表现 - 集团2025年上半年收入253.86亿港元 同比增长15.3% [1] - 股东应占溢利63.02亿港元 同比下降26.7% [1] - 每股基本盈利1.80港元 拟派中期股息每股0.39港元 [1] 物业销售业务 - 上半年物业销售收入取得升幅但相关收益减少 [1] - 主要销售项目包括油塘亲海駅、上海御沁园及北京逸翠园 [1] - 新加坡Perfect Ten项目溢利收益预计2025年下半年确认入账 [1] - 公司继续奉行审慎策略物色优质土地储备 [1] 物业租赁业务 - 香港零售及商用物业租赁行业仍然疲弱 [1] - 英国Civitas社会基础设施投资收益缓解香港市场挑战 [1] - 上半年租赁业务收入及收益较2024年同期出现轻微减幅 [1] - 长江集团中心二期已积极进行推广及租赁计划 [1] 酒店及服务套房业务 - 香港政府推动旅游业 上半年访港旅客及留宿旅客均有增长 [2] - 行业面临成本压力 酒店平均房租有所下调 [2] - 业务收入取得温和增长但相关收益略为下降 [2] - 公司正优化业务组合并推进数字化转型以提升运营效率 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：餐饮行业、婚宴行业 - 公司：同庆楼 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024 年销售收入 25.25 亿元，同比上升 5.14%，归母净利润 1 亿零 873 万元，超出预告区间，因收购资产递延所得税税项未计提；新店驱动收入增长，老店下降 14%[3] - 2025 年一季度销售收入 6.92 亿元，同比上升 1.17%，归母净利润 5,182.2 万元，同比下降 21.36%，因收入未达预期且固定开支不变；1 - 2 月门店总收入同比下降 12.05%，3 月同比上升 18.71%[2][3] 宴会业务 - 2025 年婚宴预定较 2024 年总体上升，预计达 50 亿左右，综合婚宴和家庭宴会预定较去年同期含新店上升 27.38%，预计全年同店宴会收入基本达 2023 年水平，需看后续补订情况；婚宴受黄道节日影响，5 月和 10 月为高峰[5] - 2025 年婚宴业务较 2024 年上升 51%，所有宴会较去年上升 27.38%，公司判断今年整体宴会收入至少达甚至超 2023 年水平[7] 应对市场变化措施 - 进行菜品结构调整，改造 10 家老店，定位大众消费，通过明档厨房改造提升竞争力，江苏溧阳店业绩良好，预计下半年带来显著改善[2][6] 食品业务 - 2024 年销售额从 1.67 亿元增长到 3.1 亿元，速冻食品、粽子和月饼销售额增长迅速，但因对加盟商提供优惠支持，毛利率下降，减少三四千万元毛利[12][13] - 2025 年第一季度食品销售收入 6,700 多万元，比去年同期显著增加[15] - 2025 年计划在月饼、粽子和面点方面取得突破，加大研发力度，砍掉部分预制菜品，聚焦标志性单品，通过直播厨房宣传提升品牌形象，建厂或收购供应链企业[14] 盈利目标 - 2024 年报表显示亏损 100 多万元，但实际盈利；2025 年围绕盈利展开工作，通过扩大规模和并购供应链企业释放利润，预计保持 30%以上净利润率[4][16] 酒店业务战略 - 富茂酒店出租率表现良好，计划 2026 年在江浙地区开设一批定制租赁店，预计今年 5 月突破零加盟，推出宿舍管理业务[4][21] 客单价调整 - 去年客单价下降，今年调整菜单结构，增加实惠菜肴、入味菜肴，营造烟火气氛装修风格，计划改造 20 个老店，总开支预计不超 1 亿[23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 包厢业务收入下降幅度在个位数，大部分收入下降来自宴会部分[8] - 2025 年 3 月餐饮行业好转，原因是去年 3 月基数下降和今年 3 月宴会收入高于去年，对整体环境和包厢业务有积极影响[17] - 发放餐饮消费券采用 POS 机刷卡同比例减免方式效果显著，建议政府发放宴会、婚宴等消费券[18] - 2023 年以来新开门店表现各异，部分已盈利，部分仍亏损但有盈利预期[19][20] - 截至 2025 年 3 月 31 日，杭州已开设 9 家新门店，杭州店和上海店有亏损，但整体表现满意[11] - 今年已开设五家新店，还有三家计划开业，预计全年资本性开支约 7 亿元，新站客房开业可能追加 1 - 1.5 亿元，项目叠加效益明年底展现[21] - 定制租赁模式在产品竞争力、装修成本、租金方面优于市场租赁模式[24][25] - 2025 年婚宴及其他宴会同比增长 27.38%是整体口径，同店增长预计至少 20%左右，大致估计 17 - 18%[25] - 2025 年已有 110 间客房投入使用，计划 5 月新增 208 间，各地客房有不同开业计划[26] - 2025 年婚宴行业整体增速超 50%是普遍趋势，公司市场份额提升得益于品牌信任度和稳定性[26][27]