高管团队变动与战略意图 - 杨西琳以邮储银行党委委员身份公开亮相，此前曾任该行金融同业部总经理，长期主导金融同业业务 [1] - 此次高管团队“扩容”被业内视为邮储银行系统性强化金融市场、资产管理等公司金融业务发展的意图 [1] - 邮储银行此前未设金融市场业务总监，仅设有零售业务总监一职 [1] 公司战略与业务发展 - 邮储银行持续推进零售、公司金融业务均衡发展，公司金融是推进均衡战略的重要一环 [2] - 公司致力于实现从“依赖单一息差”到“多元价值创造”的跨越，通过提升队伍、流程、风险管理能力来获取更多非息收入 [2] - 截至2025年三季度末，邮储银行总资产规模约为18.61万亿元，较上年末增长8.90% [2] - 客户贷款总额约为9.62万亿元，较上年末增长8.33%；其中个人贷款总额约为4.86万亿元，较上年末增长1.90% [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，邮储银行实现营业收入2650.80亿元，同比增长1.82% [2] - 实现净利润767.94亿元，同比增长1.07% [2] - 非利息净收入为314.81亿元，同比增加67.94亿元，增幅为27.52% [3] - 非利息收入增长主要由加强市场研判，加大债券、票据等资产交易力度，买卖价差收益增加所带动 [3] 高级管理团队构成 - 当前邮储银行高级管理团队共计7人，包括执行董事、行长刘建军，副行长姚红、徐学明、杜春野、牛新庄，纪委书记胡健泼，零售业务总监梁世栋 [3]

核心观点 - 公司第三季度业绩表现强劲，营收同比增长38.4%，并将全年营收增长指引从25%大幅上调至35% [1][3] - 公司增长的主要驱动力来自高毛利率的零售业务，尤其是寝具产品销售表现亮眼，而核心酒店业务增长放缓 [3][7] - 尽管行业关键指标平均可出租客房收入持续承压，但公司通过加速酒店网络扩张和零售业务发展，在宏观经济挑战下延续了成长故事 [4][6][7] 财务表现 - **营收增长强劲**：第三季度总收入同比增长38.4%，达到26.3亿元（约3.72亿美元）[7]；前九个月累计收入同比增长35.5% [7] - **零售业务成为引擎**：第三季度零售业务收入同比激增76.4%，从去年同期的4.79亿元增至8.46亿元 [7]；前九个月零售收入同比增长75%，公司预计全年零售收入增幅将“至少达65%” [7] - **核心业务增长放缓**：第三季度酒店运营业务收入同比增长25.5%，从13.7亿元增至17.2亿元 [7] - **盈利能力**：第三季度净利润同比增长24.6%至4.74亿元 [8]；公司宣布派发本年度第二次股息，令全年派息总额增至逾1亿美元 [8] - **毛利率差异**：第三季度零售业务毛利率为52.7%，酒店业务毛利率同比上升1.3个百分点至37.3% [8] 业务运营 - **酒店网络加速扩张**：第三季度新开设152家酒店，截至9月底旗下酒店总数增至1,948家 [6]；公司对实现“至2025年底营运2,119家酒店”的目标具有“充分信心”，这意味着第四季度需再新增171家酒店 [6] - **零售产品表现突出**：寝具产品是零售业务增长的主要带动来源，其中“深睡记忆枕”上市后首25天商品交易总额即达1亿元，自开售以来累计售出800万个枕头 [7] - **收入结构变化**：零售业务收入占比已从去年约四分之一提升至目前接近三分之一 [7] 行业与市场指标 - **平均可出租客房收入持续承压**：第三季度平均可出租客房收入同比下滑2.4%至371元，但跌幅持续收窄 [4]；作为对比，竞争对手华住集团第三季度平均可出租客房收入同比下跌4.7% [8] - **季节性亮点**：“十一黄金周”假期期间，公司旗下酒店的平均可出租客房收入录得回升，预计相关成果将反映在第四季业绩中 [1][6] - **市场复苏特征**：行业呈现出热点快速转移及区域复苏不均的特征 [6] 市场反应与估值 - **股价表现**：业绩公布后的五个交易日内，公司股价上涨8.5% [5]；今年以来股价累计上涨45% [8] - **分析师观点**：目前追踪该股的19名分析师全数给予“买入”或“强烈买入”评级 [5] - **估值水平**：公司股票的预测市盈率约20倍，远低于竞争对手华住集团的35倍 [8]

邮储银行电话会议纪要关键要点 涉及的行业或公司 * 邮储银行[1] 战略规划与业务发展 * 公司坚持一流大型零售银行的根本战略方向 未来五年将深耕强县富镇市场 并强调业务均衡发展[2][3] * 未来将攻坚城市业务、提升网点效能、改善手机银行服务 并推进五大行动和七大改革（涉及组织架构、激励机制、运营管理、风险管理及数字化转型）[3][9] * 预计2026年总资产增速平稳 信贷增量与2025年相当 注重量价险平衡和资本回报[2][3][4] * 2025年前三季度对公贷款增量显著高于零售贷款（对公贷款增量6,500亿 零售贷款增量908亿 同比增长3%）未来信贷投放比例和结构将视市场需求恢复情况而定[2][5] 资产质量与风险管理 * 公司三季度不良率为0.94% 处于行业优秀水平 对公贷款不良率仅为0.52%[2][5] * 零售领域资产质量面临压力 但压力主要来自存量业务 新发放贷款资产质量较为稳健[2][5][10] * 消费类贷款（住房及非房）不良率有所改善 经营贷不良生成保持稳定 但改善趋势能否持续需观察 宏观经济复苏是关键[2][5][11] * 对公房地产领域不良率为0.52% 相关规模约3,000多亿 占全行贷款比例约3% 总体风险控制得当[12][13][14][15] 息差与负债成本 * 公司存款和负债成本处于行业低位 2025年前三季度息差为1.68% 较去年末下降19个BP 其中16个BP集中体现在一季度 自二季度起降幅趋缓[2][6][7] * 在政策支持和行业共识下 对未来息差走势持积极态度 已叫停高息高返车贷等业务[2][7] * 银行业普遍采取措施促进息差企稳（如对公贷款合同加入利率调整兜底条款 中小银行下调存款利率）大型银行付息率较低（如某大型银行三季度付息率降至1.19% 2025年下降25个基点）息差企稳仍需时间但幅度可控[8] 收入结构与业务表现 * 2025年前三季度非息收入同比增长约27% 占营收比重接近12% 增长得益于强化投研和交易能力 提升债券和票据交易流转力度[3][19][20] * 2025年前三季度中间收入同比增长超过11% 公司板块增速接近40% 资金资管板块中收增速达10% 托管业务规模超过6万亿[17][18] * 财富管理方面 代销个人理财业务保有规模超过1万亿 同比增长居行业首位 基金销售（特别是非货币基金和权益基金）显著提升 保险期交保费增长良好并保持市场第一[18][19] 资本管理与成本控制 * 2025年核心一级资本充足率达到两位数水平 能够满足发展需要 未来将保持温和稳健的增速 目前无大规模收购计划[21] * 公司致力于降本增效 2025年前三季度剔除代理费后的运营管理成本同比下降明显 措施包括推进集约化运营（如信贷审批集中到总行）和机构改革（如2024年向一线输送超过4,000人）[22][23] * 2024年底和2025年初两次代理费调整使2025年前三季度综合代理费率进一步下降18个基点 代理费同比少增近40亿元 增速同比下降4.32%[16] 其他重要事项 * 公司严格按照预期信用损失法计提拨备 未来拨备计提趋势取决于资产质量自然变化情况[3][10] * 债券配置仍以利率债为主 对信用债投资保持谨慎态度 仅抓住阶段性机会进行适度配置[24] * 通过一分一支改革和网点分层管理 提高单个网点产能 同时维持整体网点数量稳定[9]

银行参与“双11”促销的核心动因 - 银行借消费季窗口期开启花式促销模式，核心动因是零售业务存量竞争加剧，希望通过场景化营销强化客户黏性、优化收入结构 [1] - 政策层面积极促消费，九部门联合印发措施支持金融机构针对服务消费创新开发特色金融产品和服务，鼓励加强对多元化服务消费场景的支持 [1] - 银行业全方位推出优惠活动是落实中国人民银行等六部门关于金融支持提振和扩大消费指导意见的务实举措 [6] 银行促销活动的主要载体与形式 - 借记卡和信用卡是承载“双11”优惠活动的主要载体 [2] - 信用卡端推出“满减直降”活动，用户使用指定银行信用卡支付达标最高可享数百元立减 [2] - 借记卡端推出单笔订单满额可享随机立减活动，例如平安银行信用卡推出覆盖淘宝、天猫、微信等主流平台的支付优惠活动，中国银行联合支付宝推出“11.11天天减”活动 [2] - 国有六大行、农业银行、交通银行、邮储银行、招商银行、光大银行、南京银行等多家机构均推出了信用卡、借记卡相关促销活动，国有六大行均参与了支付宝的“银行卡天天减”活动 [2] 促销活动对银行卡业务的影响 - 银行推出满减、返现等活动能够有效提高客户绑卡量和交易活跃度，借消费季时间窗口唤醒沉睡账户 [3] - 银行卡行业正经历从“跑马圈地”向“精耕细作”的深刻转型，截至2025年二季度末全国银行卡开立总量达100.68亿张，较2024年同期增加2.09亿张 [3] - 借记卡数量从91.10亿张增至93.54亿张，而信用卡及借贷合一卡则从7.49亿张减少至7.15亿张 [3] - “双11”成为激活沉睡账户、提升用户活跃度的关键契机 [4] 零售业务的战略布局与业绩表现 - 自去年以来银行零售业务普遍进入调整期，多家银行将获客增速纳入核心考核指标，零售业务已成为银行机构布局重镇 [6] - 今年前三季度多家股份制银行的零售AUM增长强劲，例如招商银行以16.60万亿元零售AUM稳居股份行首位，较上年末增长11.19% [6] - 招商银行零售客户达2.20亿户，同比增长4.76%，其中金葵花及以上客户突破578万户，私行客户达19.14万户，增长13.20% [6] - 招商银行明确表示对零售资产市场份额提升的目标不变，将努力提升零售资产的市场份额来增厚压舱石资产 [7] 行业面临的挑战与未来方向 - 银行面临将短期流量向长期客户转化的挑战，需从粗放撒钱转向精细化运营 [7] - 未来需构建差异化会员体系与权益梯度，优化客户体验，并通过场景嵌入深化用户黏性，实现从流量到留量的跨越 [7] - 可借助数字化运营提升客户生命周期价值，推动银行卡业务从支付工具向生态服务平台转型 [7]

个人消费贷款增长驱动 - 个人消费贷款贴息政策是推动银行零售贷款增长的关键因素，自9月实施以来成效显著 [1][2] - 农业银行自贴息政策实施后个人消费贷款增长219亿元，同比多增49亿元，贷款投放881亿元，同比多投125亿元，服务贴息客户超110万户 [2] - 中国银行个人消费贷款余额截至9月末较年初增长26.11%，借记卡快捷支付交易额突破6万亿元 [3] - 建设银行截至9月末个人消费贷款余额6458亿元，较年初新增1177亿元，同比多增298亿元 [4] - 工商银行前三季度借记卡消费交易额13.8万亿元，信用卡消费额1.4万亿元 [2] 银行零售业务整体表现 - 农业银行截至9月末个人贷款余额9.33万亿元，增长5191亿元，其中个人消费类贷款（含信用卡）余额1.46万亿元，增长1261亿元，增速9.4% [2] - 邮储银行在三季度非房消费贷款实现环比增长 [4] - 招商银行截至9月末零售客户数2.20亿户，较上年末增长4.76%，管理零售客户总资产余额16.60万亿元，较上年末增加1.67万亿元，增幅11.19% [7] - 民生银行截至9月末零售客户14152.12万户，比上年末增长5.38% [8] 风险管理与资产质量 - 建设银行零售类贷款资产质量保持平稳可控，通过客户精细化分层管理和强化准入授信管理提升风险管控质效 [5][6] - 农业银行截至9月末不良贷款率为1.27%，较年初下降0.03个百分点，通过优化产品模型、完善流程等措施防控风险 [6] - 农业银行预计零售贷款资产质量有望逐步改善，并有信心保持同业较好水平 [6] 未来展望与战略重点 - 多家银行认为在经济高质量发展与促消费政策加持下，个人贷款市场增长空间广阔，零售业务是核心发展方向 [1][7] - 农业银行将持续创新消费场景、加大贷款投放力度，确保政策红利精准传导 [7] - 招商银行明确未来零售贷款仍是重点方向，目标提升市场份额，增厚压舱石资产 [7] - 民生银行将继续坚定不移地将零售业务作为长期性、基础性战略业务的发展方向 [8]

业绩表现 - 2025年三季度上市券商合计实现归母净利润1690亿元，同比增长62.38% [1] - 投资业务净收入同比增长44.92%至1972亿元，对调整后营收变动影响最大 [1] - 经纪业务增长最快，同比增长74.64% [1] 投资机会与关注方向 - 建议关注零售业务份额有望提升的特色券商 [1] - 建议关注参控股头部公募基金且利润贡献比例居前的特色券商 [1] - 建议关注国际业务领先的头部券商 [1] 行业趋势与驱动因素 - 居民配置力量逐步形成，更看好零售业务具备竞争优势的券商 [1] - 利率从快速下行转向低位震荡，居民逐步增配权益 [1] - “一带一路”倡议和企业全球化战略推进，催生丰富跨境金融需求 [1] - 资本市场投资端改革推进，中国资产吸引力提升，海外投资者配置需求增长 [1] 业务发展重点 - 渠道端从垂直流量走向公域流量，更适应业态转型的券商预计更优 [1] - 固收+预计成为本轮居民增量入市的核心抓手，股债能力并重的券商更被看好 [1] - 国际业务有望成为头部券商新的业绩增长引擎 [1]

核心财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入2514.20亿元，同比下降0.51% [2] - 同期实现净利润1137.72亿元，同比增长0.52% [2] - 年化平均总资产收益率(ROAA)为1.22%，年化平均净资产收益率(ROAE)为13.96%，同比分别下降0.11和1.42个百分点 [2] 资产负债规模与质量 - 截至报告期末公司资产总额12.64万亿元，较上年末增长4.05%，负债总额11.37万亿元，较上年末增长4.12% [2] - 不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点，其中房地产业不良贷款率为4.24%，较上年末下降0.50个百分点 [2] - 拨备覆盖率为405.93%，较上年末下降6.05个百分点 [2] 净息差与利息收入 - 2025年1-9月公司净息差为1.87%，相较上半年的1.88%收窄1个基点 [4] - 前三季度单季度净息差分别为1.91%、1.86%、1.83%，环比分别收窄5个基点和3个基点，收窄幅度逐季下降 [4] - 报告期内实现净利息收入1600.42亿元，同比增长1.74%，占营业收入的63.66% [5] 非利息收入与资本充足率 - 非利息净收入为913.78亿元，同比下降4.23%，占营业收入的36.34% [6] - 净手续费及佣金收入为562.02亿元，同比增长0.90%，其他净收入为351.76亿元，同比下降11.42% [6] - 高级法下核心一级资本充足率为13.93%，一级资本充足率为16.25%，资本充足率为17.59%，较上年末分别下降0.93、1.23和1.46个百分点 [6] 零售业务发展 - 零售客户总数达2.20亿户，较上年末增长4.76% [6] - 金葵花及以上客户578.12万户，较上年末增长10.42%，私人银行客户19.14万户，较上年末增长13.20% [6] - 零售AUM（管理客户总资产）达16.60万亿元，较上年末增长11.19% [6] 市场表现与人事变动 - 10月29日公司A股报收40.77元，下跌2.00%，主力净流出3.71亿元，H股报收49.80港元，上涨0.12% [7] - 江朝阳的董事任职资格已获核准，其现任招商金控副总经理，曾于2019年11月至2024年7月担任公司首席信息官 [6]

核心财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入2514.20亿元，同比下降0.51%，但降幅较上半年收窄约1.2个百分点，呈现边际改善态势 [1] - 2025年前三季度归属于公司股东的净利润为1137.72亿元，同比增长0.52% [1] - 年化平均总资产回报率和年化平均净资产收益率分别为1.22%和13.96% [1] 收入结构分析 - 净利息收入为1600.42亿元，同比增长1.74%，增幅进一步扩大 [1] - 非利息净收入为913.78亿元，同比下降4.23%，但降幅较上半年有所收窄 [1] - 非利息净收入占整体营收比例为36.34%，保持在同业较高水平 [5] - 净手续费及佣金收入同比增幅转正 [1] 净息差表现 - 2025年前三季度公司净息差为1.87%，同比下降12个基点，但降幅较去年同期缩窄 [2] - 2025年上半年净息差为1.88%，高出行业平均水平46个基点 [2] - 计息负债成本率同比下降38个基点至1.31%，对净利息收益率产生正向效果 [2] 资产负债规模 - 截至9月末公司资产总额达12.64万亿元，较上年末增长4.05% [3] - 贷款和垫款总额为7.14万亿元，较上年末增长3.60% [3] - 负债总额为11.37万亿元，较上年末增长4.12% [3] - 客户存款总额为9.52万亿元，较上年末增长4.64% [3] 零售业务发展 - 截至9月末集团口径下零售贷款余额为3.70万亿元，较上年末增长1.43% [3] - 零售贷款余额占贷款和垫款总额的51.80%，结构保持稳定 [3] - 零售客户数达2.20亿户，较上年末增长4.76% [3] - 管理零售客户总资产余额为16.60万亿元，较上年末增加1.67万亿元，增幅11.19% [3] 资产质量状况 - 截至9月末集团口径不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点 [4] - 集团口径拨备覆盖率为405.93%，继续保持行业较高水平 [4] - 公司口径下公司贷款不良率为0.82%，较上年末下降19个基点 [4] - 公司口径下零售贷款不良率为1.05%，较上年末上升7个基点 [4] 财富管理业务 - 财富管理手续费及佣金收入同比增长18.76%，为2022年以来最好水平 [5] - 前三季度代销理财、基金、信托、证券交易收入增速分别为18.14%、38.76%、46.79%和78.50% [5] - 在资本市场回暖背景下，公司财富管理的差异化优势得到显现 [5]

核心业绩表现 - 2025年前三季度宁波银行实现营业收入549.76亿元，同比增长8.32%，归母净利润224.45亿元，同比增长8.39% [1] - 2025年前三季度南京银行实现营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06% [1] - 2025年第三季度南京银行净利润同比增长6.26%至54.36亿元，宁波银行净利润同比增长9.34%至77.40亿元 [2] 资产规模与增长 - 截至2025年三季度末，宁波银行总资产3.58万亿元，同比增长16.6%，南京银行总资产2.96万亿元，同比增长14.31% [1][5] - 宁波银行贷款总额1.72万亿元，同比增长16.3%，存款总额2.05万亿元，同比增长11.5% [5] - 南京银行贷款总额1.41万亿元，同比增长12.34%，存款总额1.64万亿元，同比增长9.65% [5] 盈利能力与息差 - 宁波银行三季度净息差稳定在1.76%，南京银行三季度净息差降至1.46% [1][2] - 南京银行第三季度净利息收入达95.61亿元，同比大幅增长40.53%，环比增长21.12% [2] - 宁波银行第三季度净利息收入达137.70亿元，同比增长13.21%，环比增长6.82% [2] 资产质量与风险抵补 - 宁波银行不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为375.92%，为上市银行中最高梯队 [1][4] - 南京银行不良贷款率稳定在0.83%，拨备覆盖率为313.22% [1][4] - 宁波银行主动收缩个人贷款规模，其个贷不良率在2024年末为1.68%，2025年年中进一步提高至1.86% [6] 业务结构与发展策略 - 对公业务是主要增长引擎，南京银行对公贷款余额为1.07万亿元，较上年末增长1369.31亿元，增幅14.63% [2][6] - 南京银行企业贷款占贷款总额比例为76.0%，宁波银行公司贷款占比为69.0% [6] - 宁波银行个人贷款余额连续三个季度净减少，2025年三季度末较2024年同期下降107.85亿元，占比从37.4%降至31.0% [6] 成本管控与运营效率 - 南京银行三季度成本收入比降至23.27%，同比下降4.81个百分点 [3] - 宁波银行成本收入比为30.68%，较二季度30.36%保持稳定 [3] 非利息收入与财富管理 - 南京银行三季度零售板块实现营收117.02亿元，同比增长22.10%，其中代销中收同比增长47.42% [7] - 宁波银行三季度净手续费收入同比高增94.02%，前三季度同比增长29.31% [8] - 南京银行零售金融资产规模达9686.95亿元，较上年末增长1417.52亿元，增幅17.14% [7]

业绩总结 - 2025/26财年第二季度公司零售及批发业务总销售金额按年同比高单位数下跌[3] 用户数据 - 截至2025年8月31日，直营门店毛销售面积较上一季末减少3.3%[3] - 截至2025年8月31日，直营门店毛销售面积较去年同期减少14.1%[3]