行业投资评级 - 银行行业评级为推荐 维持[1] 核心观点 - 政府债对社融支撑减弱 信贷需求仍待修复 存款搬家现象延续 银行基本面积极因素持续积累 中期业绩边际改善 拐点可期[3] - 个人消费贷 经营贷贴息落地有望带来零售信贷增长机遇 结合多维增量资金加速银行估值重塑 继续看好银行板块红利价值[3] 社融表现 - 8月新增社融2.57万亿元 同比少增4630亿元[3] - 截至8月末社融存量同比增长8.81% 增速环比下降0.17个百分点[3] - 人民币贷款增加6233亿元 同比少增4178亿元[3] - 新增政府债1.37万亿元 同比少增2519亿元 政府债发行规模2.33万亿元 较去年同期少4875亿元[3] - 企业债增加1343亿元 同比少增360亿元[3] - 新增非金融企业境内股票融资457亿元 同比多增325亿元[3] - 新增表外融资2158亿元 同比多增998亿元 其中未贴现银行承兑汇票增加1974亿元 同比多增1323亿元[3] 信贷需求状况 - 8月末金融机构人民币贷款余额同比增长6.8% 较上月下降0.1个百分点[3] - 8月单月金融机构人民币贷款增加5900亿元 同比少增3100亿元[3] - 居民部门贷款增加303亿元 同比少增1597亿元 其中短期贷款增加105亿元 同比少增611亿元 中长期贷款增加200亿元 同比少增1000亿元[3] - 1-8月百强房企销售操盘金额同比下降13.1% 降幅扩大0.6个百分点[3] - 企业部门贷款增加5900亿元 同比少增2500亿元 其中短期贷款增加700亿元 同比多增2600亿元 中长期贷款增加4700亿元 同比少增200亿元 票据融资增加531亿元 同比少增4920亿元[3] 货币供应与存款变动 - 8月M1同比增长6% 环比上升0.4个百分点 M2同比增长8.8% 环比持平[3] - M1-M2剪刀差为-2.8% 环比收窄0.4个百分点[3] - 8月末金融机构人民币存款同比增长8.6% 增速环比下降0.1个百分点[3] - 8月单月金融机构人民币存款增加2.06万亿元 同比少增1600亿元[3] - 居民存款增加1100亿元 同比少增6000亿元[3] - 企业存款增加2997亿元 同比少增503亿元[3] - 财政存款增加1900亿元 同比少增3687亿元[3] - 非银存款增加1.18万亿元 同比多增5500亿元[3] - 8月资本市场持续活跃 上证指数上涨7.97% 全市场成交额环比增长22.11%[3] - 8月末理财产品存续规模环比继续增长0.12%[3] 投资建议与个股推荐 - 关注一揽子政策成效释放 以及10月二十届四中全会 十五五规划改革措施[3] - 个股推荐工商银行（601398） 农业银行（601288） 邮储银行（601658） 江苏银行（600919） 杭州银行（600926） 招商银行（600036）[3]

6月金融数据概况 - 6月新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿；新增社融4.20万亿，同比多增9008亿；M2同比增长8.3%，增速比上月末高0.4个百分点；M1同比增长4.6%，增速较上月末高2.3个百分点[4] 人民币贷款情况 - 6月贷款恢复同比多增，受去年基数低、政策效果显现、隐债置换影响减弱等因素影响；上半年累计少增3500亿，剔除隐债置换因素后投放力度强于去年[6] - 6月企业中长期贷款同比多增400亿，短贷同比多增4900亿，票据融资同比多减3716亿；居民中长期贷款同比多增151亿，短贷同比多增150亿[8] 社融情况 - 6月社融同比延续多增，主要受政府债券融资拉动，政府债券融资同比多增5032亿；上半年新增社融22.83万亿，同比大幅多增4.73万亿，主要拉动项是政府债券融资[10][12] 货币供应量情况 - 6月末M2增速加快，因新增贷款多增、存款派生加快及去年基数低；M1增速加快，与企业短贷多增、隐性债务置换等有关，但仍偏低[13][14] 未来趋势判断 - 未来金融支持实体经济力度将强化，7月新增社融有望同比多增，存量社融和M2增速有上行空间，下半年新增贷款有望恢复同比多增[5][16] - 下半年央行可能继续降准降息，货币政策在“适度宽松”方向有空间，全年新增信贷、社融有望同比多增[5][16]

央行6月金融统计数据 - M2同比增长8.3%，增速较5月末上行0.4个百分点 [2] - M1同比增速4.6%，较5月末上行2.3个百分点 [2] - 新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿，增速7.1% [2] - 新增社会融资规模4.2万亿，同比多增9008亿，增速8.9%，较5月末上行0.2个百分点 [2] 贷款投放分析 - 6月新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿，增速7.1% [3] - 上半年合计新增人民币贷款12.9万亿，同比少增3500亿，2Q25新增贷款3.1万亿，同比少增6700亿 [3] - 对公贷款新增1.77万亿，同比多增1400亿，占新增贷款比重79% [4] - 对公短贷、中长贷分别新增1.16、1.01万亿，同比多增4900、400亿 [4] - 居民贷款新增5976亿，同比多增267亿，其中短贷、中长贷分别新增2621、3353亿，同比多增150、151亿 [5] - 上半年居民贷款新增1.17万亿，同比少增2900亿，2Q单季居民贷款新增1300亿，同比持平 [5] 社融与货币数据 - 6月新增社融4.2万亿，同比多增9008亿，余额增速8.9%，较5月末上行0.2个百分点 [6] - M2同比增速8.3%，M1增速4.6%，M2-M1剪刀差3.7个百分点，环比5月收窄1.9个百分点 [7] - 6月M2增加4.5万亿，同比多增1.3万亿，季末增速8.3%，较上月末上行0.4个百分点 [7] 银行板块表现 - 年初以来银行指数累计上涨21.3%，跑赢沪深300指数19.2个百分点 [8] - 5月7日以来银行指数累计上涨18.1%，跑赢沪深300指数12.6个百分点 [8]