核心观点 - 2月金融数据呈现结构性分化：企业中长期贷款表现强劲，成为信贷增长的“压舱石”，而居民贷款受季节性及基本面因素影响表现承压 [3][5][8] - 信贷增长质量呈现趋势性改善，企业中长期贷款占比显著提升，但需理性看待政策性金融工具的撬动效应，避免对信贷规模过度“内卷” [8][10][11] - 全年展望：企业融资需求预计保持稳定，居民信贷有望随就业与收入改善逐步回暖，信贷与社融增量将稳步抬升以支持经济平稳增长 [12] 居民贷款表现承压 - **2月居民贷款显著收缩**：2月住户贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元；其中短期贷款减少4693亿元（同比多减1952亿元），中长期贷款减少1815亿元（同比多减665亿元）[3][6] - **累计数据亦显疲弱**：1至2月居民贷款合计减少1942亿元，同比少增2489亿元，低于过去三年同期均值3031亿元；短期贷款是主要拖累项 [6] - **核心原因在于基本面偏弱**：居民收入预期偏弱、房地产市场筑底进程缓慢是核心原因；2月重点60城新房找房热度同比仍下降19.8%，市场信心尚未完全修复 [7] - **季节性及监管因素影响**：春节月份为地产成交淡季；监管对互联网助贷业务的管理趋严，可能持续对居民短期贷款读数形成扰动 [6] 企业贷款发挥“压舱石”作用 - **企业中长期贷款拉动作用明显**：2月企（事）业单位贷款增加1.49万亿元，同比多增4500亿元；其中企业中长期贷款增量最能体现企业投资信心 [3][8] - **信贷增长质量趋势性改善**：2月企业中长期贷款在新增人民币贷款中的占比达到98.9%，显著高于去年同期的53.5%，自去年10月以来趋势性提高 [8] - **前两月对公贷款稳健多增**：1至2月企业部门贷款增加5.94万亿元，同比多增1200亿元；其中中长期贷款新增4.07万亿元，占比超六成 [9] - **政策靠前发力提供支撑**：年初项目建设推进、2025年末已下达的“两重”建设项目清单，以及去年四季度投放的新型政策性金融工具，共同撬动了配套融资需求 [9] 信贷趋势展望与政策影响 - **信贷增长更重质量与匹配**：信贷增长并非越多越好，关键在于与经济增长和价格水平预期目标相匹配；建议金融机构淡化对存贷款时点数的追求 [10] - **新型政策性金融工具额度提升但效应需理性看待**：2026年政府工作报告提出发行新型政策性金融工具8000亿元（较2025年Q4的5000亿基础提高）[11] - **工具撬动效应可能减弱**：该工具对企业中长期贷款的撬动作用存在滞后性，且2025年的撬动作用已较上一轮减弱，预计此现象将延续至2026年，不应因此过度上调企业中长贷预期 [11][12] - **全年信贷与社融预计稳步增长**：预计2026年新增信贷超过17万亿元，信贷余额增速约6.3%；社融增量达38万亿元左右，存量增速升至8.6%左右；M2增速维持在8.4%左右 [12]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 2026年2月金融数据显示，信贷总量平稳，结构优化，票据及低价贷款减少，企业中长贷有回暖态势 [8] - 货币活化趋势延续，企业端经营活力修复，财政支出和跨境资金回流对M2形成支撑 [4] - 建议关注项目储备充足、区域景气度高的城商行，以及受益于存款财富化趋势的大型综合化银行和特色财富管理银行 [8] 货币与存款情况总结 - **货币供应（M1/M2）**：2月M1同比增速为5.9%，环比上升1.0个百分点，反映企业经营活力修复和存款活化持续 [4]；M2同比增速为9.0%，环比持平，主要受财政支出靠前及跨境资金回流支撑 [4] - **存款增长与结构**：2月新增人民币存款1.17万亿元，同比少增（2025年同期为4.42万亿元）[5]；1-2月整体存款保持较快增长，但结构发生变化，企业存款向居民存款转移，财政存款同比少增1.61万亿元，非银存款同比少增1.44万亿元 [5] 社融与信贷情况总结 - **社会融资规模**：2月社融新增2.38万亿元，存量增速为8.2%，环比持平 [6]；结构上，人民币贷款（社融口径）当月新增8484亿元，同比多增1956亿元 [6]；企业债券净融资维持较高水平，或因贷款限价导致大型企业倾向于发债 [6] - **人民币贷款总体**：2月人民币贷款新增9000亿元，同比少增1100亿元，主要受春节假期工作日较少影响 [7]；贷款结构改善，短期贷款及票据同比少增1295亿元，而中长期贷款同比多增2835亿元 [7] - **企业贷款**：企业中长贷节奏有所恢复，2月对公中长贷同比多增3500亿元，对公短贷同比多增2700亿元，票据贴现同比多减2043亿元，反映部分项目审批贷款在节后落地及财政支撑的配套融资需求 [7] - **居民贷款**：居民借贷需求较弱，2月居民短贷同比多减1952亿元，居民中长贷同比多减665亿元，可能与春节假期缺乏消费场景以及居民用年终奖提前还贷有关 [7] - **非银贷款**：2月非银贷款同比少增2949亿元 [7] 投资建议总结 - **短期关注点**：建议关注1-2月信贷数据反映出的信贷结构优化趋势，以及项目储备充足、区域景气度高的城商行，这些银行可能存在信贷环比量价齐升的机会，受益标的包括江苏银行、杭州银行、重庆银行 [8] - **长期配置方向**：中长期看好受益于存款财富化趋势的银行，推荐大型综合化银行及特色财富管理银行，如中信银行，受益标的还包括农业银行、工商银行、招商银行 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月信贷总量小幅回落，居民部门表现依然偏弱，但企业部门融资需求符合季节性，企业中长期贷款支撑明显；政府债券面临高基数扰动，但绝对规模相对不弱，叠加表外票据的支撑，社融增速表现平稳；存款方面，M2增速维持主要来自居民存款，企业存款增长接近春节偏晚的窗口，非银存款增长不及2025年同期；剔除M0因素看，M1和M2的环比增长接近季节性水平 [7]。 根据相关目录分别进行总结 信贷：或与春节错位有关，居民和企业短贷偏弱 - 2月居民贷款表现承压，短贷、中长贷均收缩，短期贷款减少4693亿元，较去年同期多减1952亿元，中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元，受春节错位影响，2月30大中城市商品房成交面积同比增速降幅扩大，拖累中长贷，后续需观察3月房企推盘节奏 [11]。 - 企业中长期贷款表现不弱，2月新增8900亿元，同比多增3500亿元，增速由8.2%上行至8.5%，或与年初项目建设推进及政策性金融工具发力有关 [16]。 - 企业短贷回归季节性平稳，2月新增6000亿元，同比多增2700亿元，票据融资表现偏弱，2月减少350亿元，同比多减2043亿元，指向实体融资需求结构有所好转 [18]。 社融：政府债面临高基数，表外票据支撑社融 - 受高基数影响，2月政府债券规模略低于去年，当月新增14036亿元，同比少增2903亿元，一季度政府债券发行节奏依然积极，但2至3月或均面临高基数的扰动，3月或同比少增4000亿元左右，4月政府债有望成为支持社融的重要分项 [19]。 - 信托贷款同比小幅多增，当月新增309亿元，高于去年同期水平639亿元；2月未贴现票据减少1755亿元，因去年同期基数较低，且表内票据转化有限，实现同比多增1232亿元 [26]。 存款：M1主要受取现的带动，居民存款春节月份同比多增 - 剔除春节取现因素的影响，M1增长接近季节性，2月新口径的M1 - M0当月减少2.56万亿，较2025年2月少增5000亿，同比增速方面，2月M1同比增速由4.9%上升至5.9%，而M1 - M0的同比读数从5.2%下滑至4.8% [28]。 - 受春节错位影响，居民与企业存款呈现季节性“此消彼长”，2月居民存款增加3.11万亿元，较去年同期多增2.5万亿元，企业存款环比减少2.65万亿元，同比少增1.76万元，2月非银存款环比增加1.39万亿元，较2025年同期少增1.44万亿，M2同比增速维持在9% [32]。

社会融资总量与结构 - 2026年1月社会融资规模增量达7.22万亿元，创历史同期新高，同比多增1662亿元[3] - 政府债券净融资9764亿元，同比多增2831亿元，占当月社融增量比重达13.5%，为2021年以来同期最高水平[3] - 2025年全年股票和债券融资占社融增量47%，比上年提高5个百分点，已超过贷款增量占比[3] 信贷投放与结构 - 1月人民币贷款新增4.71万亿元，但同比少增4200亿元，贷款余额同比增速降至6.1%[3] - 企业贷款新增4.45万亿元，同比少增3300亿元，其中短期贷款新增2.05万亿元（同比多增3100亿元），中长期贷款新增3.18万亿元（同比少增2800亿元）[2] - 住户贷款新增4565亿元，同比小幅多增127亿元，其中中长期贷款新增3469亿元，同比少增1466亿元[2] - 票据融资当月净减少8739亿元，同比多减3590亿元[2] 货币供应与存款 - 1月M2同比增速升至9.0%，M1同比增速回升至4.9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1个百分点[3][4] - 人民币存款新增8.09万亿元，其中居民存款增加2.13万亿元，企业存款增加2.61万亿元，财政存款增加1.55万亿元，非银存款增加1.45万亿元[2] 核心观点与风险 - 金融总量“高开”主要受政府债前置与企业端投放支撑，信用需求修复呈现结构性特征，全面修复仍需观察[3] - 存款结构变化反映资金在金融体系内“换形态”，关键看能否转化为企业活期存款并带动信用扩张内生动能[5] - 风险提示包括中美贸易摩擦加剧、中国经济基本面修复低于预期及反内卷政策落地不确定[5]

宏观经济与政策环境 - 2025年国民经济延续稳中有进发展态势，全年国内生产总值（GDP）同比增长5% [1] - 2025年是“十四五”规划收官之年，经济社会发展主要目标顺利实现 [1] 货币政策实施与工具 - 人民银行在2025年实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节以支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [1] - 综合运用存款准备金率、公开市场操作等多种工具保持流动性充裕，并引导金融机构加强信贷投放 [2] - 推动社会综合融资成本低位下行，措施包括下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率 [2] - 加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，丰富完善结构性货币政策工具体系 [2] - 具体结构性工具包括：增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，创设5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具 [2] 货币政策实施效果 - 金融总量保持较快增长，2025年末社会融资规模存量同比增长8.3%，广义货币供应量（M2）同比增长8.5%，明显高于名义GDP增速 [3] - 人民币贷款还原地方化债影响后增速在7%左右，信贷支持力度持续较强 [3] - 社会综合融资成本低位下行，2025年12月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均约为3.1% [3] - 信贷结构持续优化，2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比分别增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，重点领域贷款均保持两位数增长并持续高于全部贷款增速 [3] - 人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定，2025年末人民币对美元汇率收盘价为6.9890元，较2024年末升值4.4% [3] - 2025年末中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为97.99，较2024年末贬值3.4% [3] 未来政策方向 - 下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [4] - 将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放 [4] - 将进一步完善利率调控框架，强化政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，降低银行负债成本，促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 将有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [4] - 将有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [4] - 将坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [5] - 将拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [5] 专家观点与展望 - 业内专家表示，2025年适度宽松的货币政策具有累积效应，存量政策效果还会持续显现 [6] - 2026年初，人民银行又推出了一揽子支持实体经济高质量发展的货币金融举措，增量政策将与存量政策发挥协同效应，为实体经济平稳增长和物价合理回升营造适宜的货币金融环境 [6]

宏观经济与政策环境 - 2025年国民经济延续稳中有进发展态势 全年国内生产总值同比增长5% [1] - 2025年是“十四五”规划收官之年 经济社会发展主要目标顺利实现 [1] 货币政策执行与效果 - 人民银行在2025年实施适度宽松的货币政策 强化逆周期调节以支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [1] - 人民银行综合运用存款准备金率 公开市场操作等多种工具保持流动性充裕 并引导金融机构加强信贷投放 [3] - 人民银行推动社会综合融资成本低位下行 措施包括下调政策利率 结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率 [3] - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3% 广义货币供应量同比增长8.5% 明显高于名义GDP增速 [4] - 2025年12月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均约为3.1% 社会综合融资成本低位下行 [4] - 2025年末人民币对美元汇率收盘价为6.9890元 较2024年末升值4.4% [4] - 2025年末中国外汇交易中心人民币汇率指数为97.99 较2024年末贬值3.4% [4] 信贷结构与重点领域支持 - 人民银行加大对重大战略 重点领域和薄弱环节的支持力度 调整优化信贷结构以支持金融“五篇大文章” [3] - 具体措施包括增加科技创新和技术改造再贷款 支农支小再贷款额度各3000亿元 创设5000亿元服务消费与养老再贷款 2000亿元科技创新债券风险分担工具 [3] - 2025年末科技贷款同比增长11.5% 绿色贷款同比增长20.2% 普惠贷款同比增长10.9% 养老产业贷款同比增长50.5% 数字经济产业贷款同比增长14.1% 重点领域贷款均保持两位数增长并持续高于全部贷款增速 [4] 未来政策方向 - 下阶段人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策 把促进经济稳定增长 物价合理回升作为重要考量 [5] - 未来将灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 引导金融总量合理增长 [5] - 将进一步完善利率调控框架 降低银行负债成本 促进社会综合融资成本低位运行 [6] - 将发挥好货币政策工具总量和结构双重功能 有效落实好各类结构性货币政策工具 扎实做好金融“五篇大文章” 加强对扩大内需 科技创新 中小微企业等重点领域的金融支持 [6] - 将坚持以市场供求为基础 有管理的浮动汇率制度 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [6] - 业内专家表示 2025年的适度宽松货币政策具有累积效应 存量政策效果还会持续显现 2026年初推出的增量政策将与存量政策发挥协同效应 [6]

金融运行总体情况 - 2025年末湖南省金融机构各项存款余额达8.91万亿元(89078亿元)，同比增长8.2%，反映社会资金面较为充裕 [1] - 2025年末全省金融机构各项贷款余额为7.89万亿元(78937亿元)，同比增长6.1%，全年新增贷款4560亿元 [2] - 2025年湖南省社会融资规模新增8081亿元，增量保持较高水平，其中间接融资新增4349亿元，政府债券融资新增3040亿元 [2] 存款结构分析 - 各类市场主体存款普遍多增，住户存款新增5470亿元，较2024年多增621亿元 [2] - 非金融企业存款新增437亿元，较2024年多增280亿元 [2] 贷款投放与成本 - 中小微型企业贷款增长较快，中型企业贷款余额同比增长10.3%，小型企业贷款余额同比增长13.7% [2] - 社会综合融资成本降低，2025年全省新发放一般贷款利率同比下降0.52个百分点，企业贷款利率同比下降0.39个百分点 [2] - 全省金融系统通过利率下降为市场主体让利总额达269亿元 [2] 信贷结构优化 - 2025年末，科技、绿色、普惠、养老、数字等金融“五篇大文章”领域贷款余额合计3.1万亿元(30958亿元)，同比增长14.2% [3] - “五篇大文章”领域贷款余额占全部贷款比重达39.2%，全年该领域新增贷款3841亿元，占各项贷款新增额的84.2% [3] 金融服务与民生实效 - 推广应用全国中小微企业资金流信用信息共享平台，全年授信724亿元，发放贷款511亿元 [3] - 优化支付服务生态，建成2个境外来宾综合服务中心，26个境外来华人员支付服务示范区及497个支付服务适老化特色场景 [3] - 加强现金业务保障，全年累计向市场主体兑换“零钱包”68.6万个，投放小面额人民币67.3亿元 [3]

金融总量平稳增长 - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [1][4] - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年增加3.34万亿元 [4] - 2025年末广义货币（M2）余额同比增长8.5%，增速比上年同期高1.2个百分点 [1][4] - 2025年末狭义货币（M1）余额同比增长3.8%，比上年同期高2.6个百分点 [1][4] - 金融总量平稳增长，M2增速加快为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [1][4] 信贷结构分化 - 2025年12月人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元 [5] - 2025年全年人民币贷款同比少增1.82万亿元 [5] - 信贷结构呈现“企业强、居民弱”的特点 [1][5] - 企事业单位融资总体增长较快，特别是科技创新、绿色经济等重点领域贷款保持两位数增长 [5] - 居民部门有效需求偏冷，消费和购房贷款意愿持续低迷，零售领域贷款需求偏弱对居民贷款增长形成较强制约 [5] 政策展望与发力重点 - “十五五”开局之年，“推动投资止跌回稳”政策导向明确，政策性工具进一步发力，有望带动中长期配套融资需求 [6] - 传统制造业升级、新兴和未来产业加快发展引致的融资需求预计仍强 [6] - “两重”、新动能、“投资于人”相关领域的投资及配套融资需求成为下阶段发力重点 [6] - 大力提振消费、扩大内需成为未来政策发力重心，居民端需求修复将侧重改善收入、优化供给 [7] - 消费贷贴息有望扩容、信用卡财政贴息或落地，以带动消费需求释放与零售端信用活动修复 [7] - 2026年房地产政策预计进入以稳定预期、缩短调整时间为目标的新阶段，有利于稳定居民信用 [7] 一揽子政策举措 - 央行宣布推出一揽子举措，包括降低结构性工具利率25个基点、单设民营企业再贷款、合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具、拓展多项工具支持范围等 [8] - 结构性政策量价优化调整是货币政策在协同促内需上的精准滴灌与前置安排，对银行经营量、价均有望形成利好催化 [8] - 金融支持性政策先行发力，有望同财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策形成协同配合，减轻居民、企业付息负担，推动有效信贷需求扩张 [8] - 央行在2026年初及时推出结构性工具改革举措，有利于降低银行负债成本，提高工具吸引力，增强对重点领域信贷投放的积极性 [8] - 打通使用和合并工具、扩大支持范围，有利于降低政策操作成本，提升政策工具的支持精准度和使用效率 [8] 货币政策工具展望 - 央行称2026年降准降息还有一定空间，但关键在时间点和节奏，预计短期落地可能性降低 [9] - 为防止股市等资产价格进一步过热，短期内降息的可能性降低 [9] - 目前央行货币投放工具很多，加上近期大额净投放，短期降准的概率也在降低 [9] - 2026年货币政策不会大放大收，重点是用好各类结构性货币政策工具，精准发力，推动新旧增长动能转换 [9] - 2026年央行会继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作工具，保持流动性充裕 [9] - 降准降息等传统工具的空间和操作幅度降低，更多运用结构性工具、类财政工具等来实现稳增长和多重平衡目标 [9]

金融统计数据核心表现 - 11月社会融资规模增速保持在8.5% [1] - 实体融资总体稳定，但信贷结构分化明显 [1] - 企业贷款和债券融资出现改善 [1] - 居民融资持续偏弱 [1] - 政府债券融资仍是社融的重要支撑 [1] 政策环境与行业影响 - 中央经济工作会议明确了财政与投资托底的方向 [1] - 政策为银行扩表和对公中长期贷款提供了良好环境 [1] - 政策同时强调稳妥化解地方债务与房地产风险 [1] - 政策目标在于夯实银行资产质量底线 [1] 银行经营与市场展望 - 银行净息差预期保持稳定 [1] - 银行资产风险预期保持稳定 [1] - 上述稳定的预期有助于银行板块在权益市场的表现 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月新增社融规模不低靠企业信贷、表外融资带动，但信贷结构不佳，实体部门信贷需求偏弱；往后看12月政府债净融资或拖累社融，政策性金融工具项目落地或拉动社融，但羸弱信贷需求和银行储备项目投放诉求可能产生较大扰动 [6][33] 根据相关目录分别进行总结 社融存量与新增规模 - 11月社融存量增速持平于8.5%，新增社融2.49万亿，同比多增1597亿，与过去五年同期均值相差不大，落在上沿 [2][8] 社融同比多增贡献项 - 表外融资是同比多增主要贡献项之一，11月同比多增1328亿至2146亿，信托贷款、未贴现银票同比多增，委托贷款小幅同比多减；新增信托贷款走势反季节性，或与新型政策性金融工具支持项目有关；未贴现银票与票据融资本月同时多增 [3][15] - 企业债券是社融多增另一支撑项，11月新增1788亿至4169亿，为直接融资中唯一多增项，新增规模为2020年以来同期新高 [3][18] 社融总量和信贷结构 - 企业部门信贷同比多增3600亿至6100亿，主要发力项是企业短贷和票融，企业中长贷同比少增；今年企业部门信贷同比多增因2024年11月基数低和11月企业短贷与票据融资发力；11月企业短贷同比多增1100亿至1000亿，规模落在历史同期上沿；票据融资同比多增2119亿至3342亿，新增规模为历史同期新高；企业中长贷同比少增400亿至1700亿，新增规模为2016年以来同期新低，余额增速下行0.05个百分点至7.8%，连续28个月回落 [4][20][21] - 居民部门信贷历史同期首次负增长，同比少增4763亿至 -2063亿；居民短贷同比少增1788亿至 -2158亿，创历史同期新低，表明居民消费意愿偏弱；居民中长贷同比少增2900亿至100亿，为历史同期最低值，对应11月30大中城市商品房销售面积同比增速下滑至 -30.91%，居民购房意愿偏弱 [5][24] M1与M2情况 - 11月M1增速继续回落1.3个百分点至4.9%，当月增量规模为0.89万亿，去年同期为2.15万亿，低基数效应褪去 [6][25] - 11月M2增速进一步下行0.2个百分点至8%；居民和企业存款同比少增，非银存款同比少增1000亿至800亿，新增规模低于2022年以来同期，股市回调可能使非银存款新增规模偏低；财政存款较去年同期少增1900亿至 -500亿，财政支出对M2增速支撑有限 [6][30]