宏观经济与政策环境 - 2025年国民经济延续稳中有进发展态势，全年国内生产总值（GDP）同比增长5% [1] - 2025年是“十四五”规划收官之年，经济社会发展主要目标顺利实现 [1] 货币政策实施与工具 - 人民银行在2025年实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节以支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [1] - 综合运用存款准备金率、公开市场操作等多种工具保持流动性充裕，并引导金融机构加强信贷投放 [2] - 推动社会综合融资成本低位下行，措施包括下调政策利率、结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率 [2] - 加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，丰富完善结构性货币政策工具体系 [2] - 具体结构性工具包括：增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，创设5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具 [2] 货币政策实施效果 - 金融总量保持较快增长，2025年末社会融资规模存量同比增长8.3%，广义货币供应量（M2）同比增长8.5%，明显高于名义GDP增速 [3] - 人民币贷款还原地方化债影响后增速在7%左右，信贷支持力度持续较强 [3] - 社会综合融资成本低位下行，2025年12月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均约为3.1% [3] - 信贷结构持续优化，2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比分别增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，重点领域贷款均保持两位数增长并持续高于全部贷款增速 [3] - 人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定，2025年末人民币对美元汇率收盘价为6.9890元，较2024年末升值4.4% [3] - 2025年末中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为97.99，较2024年末贬值3.4% [3] 未来政策方向 - 下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [4] - 将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放 [4] - 将进一步完善利率调控框架，强化政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，降低银行负债成本，促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 将有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [4] - 将有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [4] - 将坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [5] - 将拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线 [5] 专家观点与展望 - 业内专家表示，2025年适度宽松的货币政策具有累积效应，存量政策效果还会持续显现 [6] - 2026年初，人民银行又推出了一揽子支持实体经济高质量发展的货币金融举措，增量政策将与存量政策发挥协同效应，为实体经济平稳增长和物价合理回升营造适宜的货币金融环境 [6]

宏观经济与政策环境 - 2025年国民经济延续稳中有进发展态势 全年国内生产总值同比增长5% [1] - 2025年是“十四五”规划收官之年 经济社会发展主要目标顺利实现 [1] 货币政策执行与效果 - 人民银行在2025年实施适度宽松的货币政策 强化逆周期调节以支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行 [1] - 人民银行综合运用存款准备金率 公开市场操作等多种工具保持流动性充裕 并引导金融机构加强信贷投放 [3] - 人民银行推动社会综合融资成本低位下行 措施包括下调政策利率 结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率 [3] - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3% 广义货币供应量同比增长8.5% 明显高于名义GDP增速 [4] - 2025年12月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均约为3.1% 社会综合融资成本低位下行 [4] - 2025年末人民币对美元汇率收盘价为6.9890元 较2024年末升值4.4% [4] - 2025年末中国外汇交易中心人民币汇率指数为97.99 较2024年末贬值3.4% [4] 信贷结构与重点领域支持 - 人民银行加大对重大战略 重点领域和薄弱环节的支持力度 调整优化信贷结构以支持金融“五篇大文章” [3] - 具体措施包括增加科技创新和技术改造再贷款 支农支小再贷款额度各3000亿元 创设5000亿元服务消费与养老再贷款 2000亿元科技创新债券风险分担工具 [3] - 2025年末科技贷款同比增长11.5% 绿色贷款同比增长20.2% 普惠贷款同比增长10.9% 养老产业贷款同比增长50.5% 数字经济产业贷款同比增长14.1% 重点领域贷款均保持两位数增长并持续高于全部贷款增速 [4] 未来政策方向 - 下阶段人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策 把促进经济稳定增长 物价合理回升作为重要考量 [5] - 未来将灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 引导金融总量合理增长 [5] - 将进一步完善利率调控框架 降低银行负债成本 促进社会综合融资成本低位运行 [6] - 将发挥好货币政策工具总量和结构双重功能 有效落实好各类结构性货币政策工具 扎实做好金融“五篇大文章” 加强对扩大内需 科技创新 中小微企业等重点领域的金融支持 [6] - 将坚持以市场供求为基础 有管理的浮动汇率制度 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [6] - 业内专家表示 2025年的适度宽松货币政策具有累积效应 存量政策效果还会持续显现 2026年初推出的增量政策将与存量政策发挥协同效应 [6]

金融运行总体情况 - 2025年末湖南省金融机构各项存款余额达8.91万亿元(89078亿元)，同比增长8.2%，反映社会资金面较为充裕 [1] - 2025年末全省金融机构各项贷款余额为7.89万亿元(78937亿元)，同比增长6.1%，全年新增贷款4560亿元 [2] - 2025年湖南省社会融资规模新增8081亿元，增量保持较高水平，其中间接融资新增4349亿元，政府债券融资新增3040亿元 [2] 存款结构分析 - 各类市场主体存款普遍多增，住户存款新增5470亿元，较2024年多增621亿元 [2] - 非金融企业存款新增437亿元，较2024年多增280亿元 [2] 贷款投放与成本 - 中小微型企业贷款增长较快，中型企业贷款余额同比增长10.3%，小型企业贷款余额同比增长13.7% [2] - 社会综合融资成本降低，2025年全省新发放一般贷款利率同比下降0.52个百分点，企业贷款利率同比下降0.39个百分点 [2] - 全省金融系统通过利率下降为市场主体让利总额达269亿元 [2] 信贷结构优化 - 2025年末，科技、绿色、普惠、养老、数字等金融“五篇大文章”领域贷款余额合计3.1万亿元(30958亿元)，同比增长14.2% [3] - “五篇大文章”领域贷款余额占全部贷款比重达39.2%，全年该领域新增贷款3841亿元，占各项贷款新增额的84.2% [3] 金融服务与民生实效 - 推广应用全国中小微企业资金流信用信息共享平台，全年授信724亿元，发放贷款511亿元 [3] - 优化支付服务生态，建成2个境外来宾综合服务中心，26个境外来华人员支付服务示范区及497个支付服务适老化特色场景 [3] - 加强现金业务保障，全年累计向市场主体兑换“零钱包”68.6万个，投放小面额人民币67.3亿元 [3]

金融总量平稳增长 - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [1][4] - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年增加3.34万亿元 [4] - 2025年末广义货币（M2）余额同比增长8.5%，增速比上年同期高1.2个百分点 [1][4] - 2025年末狭义货币（M1）余额同比增长3.8%，比上年同期高2.6个百分点 [1][4] - 金融总量平稳增长，M2增速加快为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [1][4] 信贷结构分化 - 2025年12月人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元 [5] - 2025年全年人民币贷款同比少增1.82万亿元 [5] - 信贷结构呈现“企业强、居民弱”的特点 [1][5] - 企事业单位融资总体增长较快，特别是科技创新、绿色经济等重点领域贷款保持两位数增长 [5] - 居民部门有效需求偏冷，消费和购房贷款意愿持续低迷，零售领域贷款需求偏弱对居民贷款增长形成较强制约 [5] 政策展望与发力重点 - “十五五”开局之年，“推动投资止跌回稳”政策导向明确，政策性工具进一步发力，有望带动中长期配套融资需求 [6] - 传统制造业升级、新兴和未来产业加快发展引致的融资需求预计仍强 [6] - “两重”、新动能、“投资于人”相关领域的投资及配套融资需求成为下阶段发力重点 [6] - 大力提振消费、扩大内需成为未来政策发力重心，居民端需求修复将侧重改善收入、优化供给 [7] - 消费贷贴息有望扩容、信用卡财政贴息或落地，以带动消费需求释放与零售端信用活动修复 [7] - 2026年房地产政策预计进入以稳定预期、缩短调整时间为目标的新阶段，有利于稳定居民信用 [7] 一揽子政策举措 - 央行宣布推出一揽子举措，包括降低结构性工具利率25个基点、单设民营企业再贷款、合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具、拓展多项工具支持范围等 [8] - 结构性政策量价优化调整是货币政策在协同促内需上的精准滴灌与前置安排，对银行经营量、价均有望形成利好催化 [8] - 金融支持性政策先行发力，有望同财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策形成协同配合，减轻居民、企业付息负担，推动有效信贷需求扩张 [8] - 央行在2026年初及时推出结构性工具改革举措，有利于降低银行负债成本，提高工具吸引力，增强对重点领域信贷投放的积极性 [8] - 打通使用和合并工具、扩大支持范围，有利于降低政策操作成本，提升政策工具的支持精准度和使用效率 [8] 货币政策工具展望 - 央行称2026年降准降息还有一定空间，但关键在时间点和节奏，预计短期落地可能性降低 [9] - 为防止股市等资产价格进一步过热，短期内降息的可能性降低 [9] - 目前央行货币投放工具很多，加上近期大额净投放，短期降准的概率也在降低 [9] - 2026年货币政策不会大放大收，重点是用好各类结构性货币政策工具，精准发力，推动新旧增长动能转换 [9] - 2026年央行会继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作工具，保持流动性充裕 [9] - 降准降息等传统工具的空间和操作幅度降低，更多运用结构性工具、类财政工具等来实现稳增长和多重平衡目标 [9]

金融统计数据核心表现 - 11月社会融资规模增速保持在8.5% [1] - 实体融资总体稳定，但信贷结构分化明显 [1] - 企业贷款和债券融资出现改善 [1] - 居民融资持续偏弱 [1] - 政府债券融资仍是社融的重要支撑 [1] 政策环境与行业影响 - 中央经济工作会议明确了财政与投资托底的方向 [1] - 政策为银行扩表和对公中长期贷款提供了良好环境 [1] - 政策同时强调稳妥化解地方债务与房地产风险 [1] - 政策目标在于夯实银行资产质量底线 [1] 银行经营与市场展望 - 银行净息差预期保持稳定 [1] - 银行资产风险预期保持稳定 [1] - 上述稳定的预期有助于银行板块在权益市场的表现 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月新增社融规模不低靠企业信贷、表外融资带动，但信贷结构不佳，实体部门信贷需求偏弱；往后看12月政府债净融资或拖累社融，政策性金融工具项目落地或拉动社融，但羸弱信贷需求和银行储备项目投放诉求可能产生较大扰动 [6][33] 根据相关目录分别进行总结 社融存量与新增规模 - 11月社融存量增速持平于8.5%，新增社融2.49万亿，同比多增1597亿，与过去五年同期均值相差不大，落在上沿 [2][8] 社融同比多增贡献项 - 表外融资是同比多增主要贡献项之一，11月同比多增1328亿至2146亿，信托贷款、未贴现银票同比多增，委托贷款小幅同比多减；新增信托贷款走势反季节性，或与新型政策性金融工具支持项目有关；未贴现银票与票据融资本月同时多增 [3][15] - 企业债券是社融多增另一支撑项，11月新增1788亿至4169亿，为直接融资中唯一多增项，新增规模为2020年以来同期新高 [3][18] 社融总量和信贷结构 - 企业部门信贷同比多增3600亿至6100亿，主要发力项是企业短贷和票融，企业中长贷同比少增；今年企业部门信贷同比多增因2024年11月基数低和11月企业短贷与票据融资发力；11月企业短贷同比多增1100亿至1000亿，规模落在历史同期上沿；票据融资同比多增2119亿至3342亿，新增规模为历史同期新高；企业中长贷同比少增400亿至1700亿，新增规模为2016年以来同期新低，余额增速下行0.05个百分点至7.8%，连续28个月回落 [4][20][21] - 居民部门信贷历史同期首次负增长，同比少增4763亿至 -2063亿；居民短贷同比少增1788亿至 -2158亿，创历史同期新低，表明居民消费意愿偏弱；居民中长贷同比少增2900亿至100亿，为历史同期最低值，对应11月30大中城市商品房销售面积同比增速下滑至 -30.91%，居民购房意愿偏弱 [5][24] M1与M2情况 - 11月M1增速继续回落1.3个百分点至4.9%，当月增量规模为0.89万亿，去年同期为2.15万亿，低基数效应褪去 [6][25] - 11月M2增速进一步下行0.2个百分点至8%；居民和企业存款同比少增，非银存款同比少增1000亿至800亿，新增规模低于2022年以来同期，股市回调可能使非银存款新增规模偏低；财政存款较去年同期少增1900亿至 -500亿，财政支出对M2增速支撑有限 [6][30]

社融总量与增速 - 11月新增社会融资规模为2.49万亿元，同比多增1597亿元，规模落在过去五年同期新增规模的上沿 [2][7] - 社会融资存量增速为8.5%，与10月水平持平，结束了此前连续三个月的回落趋势 [2][7] 社融结构支撑项 - 表外融资是社融同比多增的主要贡献项之一，11月同比多增1328亿元至2146亿元，其中信托贷款同比多增753亿元至844亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增580亿元至1490亿元 [3][11] - 企业债券融资是另一支撑项，11月新增1788亿元至4169亿元，为2020年以来同期新高，是直接融资项目中唯一同比多增的项 [3][12] 信贷总量与结构分化 - 11月企业部门信贷同比多增3600亿元至6100亿元，但主要依靠短期贷款和票据融资支撑，企业中长期贷款同比少增 [4][15] - 企业短期贷款同比多增1100亿元至1000亿元，规模高于过去五年同期均值502亿元 [4][15] - 票据融资同比多增2119亿元至3342亿元，新增规模创历史同期新高 [15] - 企业中长期贷款同比少增400亿元至1700亿元，新增规模为2016年以来同期新低，其余额增速进一步下行0.05个百分点至7.8%，已连续28个月回落 [4][15] 居民部门信贷状况 - 11月居民部门信贷同比少增4763亿元至-2063亿元，为历史上同期首次负增长 [5][19] - 居民短期贷款同比少增1788亿元至-2158亿元，创历史同期新低 [5][19] - 居民中长期贷款同比少增2900亿元至100亿元，同为历史同期最低值 [5][19] - 对应11月30大中城市商品房销售面积同比增速下滑至-30.91%，为2024年5月以来新低，而去年同期增速为11.6% [5][19] 货币供应量(M1、M2)与存款 - 11月狭义货币(M1)增速延续回落1.3个百分点至4.9%，当月M1增量规模为0.89万亿元，低于去年同期的2.15万亿元 [6][21] - 11月广义货币(M2)增速进一步下行0.2个百分点至8% [6][28] - 11月居民存款和企业存款分别同比少增1200亿元和947亿元，至6700亿元和6453亿元 [28] - 非银行业金融机构存款同比少增1000亿元至800亿元，新增规模明显低于2022年以来同期，环比大幅下降1.77万亿元 [28] - 财政存款较去年同期少增1900亿元至-500亿元，财政支出对M2增速的支撑力度有限 [6][28] 未来展望与影响因素 - 12月政府债券净融资规模可能环比小幅回落，对社融形成拖累 [6][31] - 5000亿元政策性金融工具支持项目在10-12月密集落地可能一定程度拉动社融 [6][31] - 实体部门信贷需求明显偏弱，以及银行可能将项目储备至明年1月投放，可能对社融产生较大扰动 [6][31]

社会融资规模总量与结构 - 11月末社会融资规模存量达440.07万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期高0.7个百分点 [1] - 前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1] - 政府债券对社会融资规模贡献度显著提升，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [1] - 企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元，非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元，显示直接融资渠道加快发展 [1] 货币供应量M2 - 11月末M2余额336.99万亿元，同比增长8%，比上年同期高0.9个百分点 [2] - M2与社会融资规模增速均保持较高水平，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [2] 人民币贷款情况 - 11月末人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，前11个月人民币贷款增加15.36万亿元 [3] - 贷款增速低于社会融资规模与M2增速，部分原因在于地方政府发行约4万亿元特殊再融资债券中约六到七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速下拉影响超过1个百分点，同时今年金融机构贷款核销规模在1万亿元以上 [3] - 信贷结构持续优化，11月末普惠小微贷款余额35.88万亿元同比增长11.4%，制造业中长期贷款余额14.94万亿元同比增长7.7%，均高于同期各项贷款增速 [3] 贷款利率水平 - 11月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点 [3] - 11月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [3]

信贷总量与增长 - 前10个月新增人民币贷款近15万亿元 [1] - 10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5% [1] - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5% [1] - 前10个月社会融资规模增量累计30.9万亿元 [6] 企业信贷结构 - 前10个月企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，是贷款增加的主力军 [1] - 企业中长期贷款增加8.32万亿元，占企（事）业单位贷款比例超六成 [1] - 10月末制造业中长期贷款余额14.97万亿元，同比增长7.9% [2] - 中国建设银行制造业中长期贷款在制造业贷款中占比超过50% [2] 重点支持领域信贷 - 10月末普惠小微贷款余额35.77万亿元，同比增长11.6% [2] - 支持金融"五篇大文章"的结构性货币政策工具余额达3.9万亿元 [2] - "五篇大文章"相关领域贷款增速明显高于全部贷款增速 [2] - 信贷资金加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向 [1] 货币供应与利率 - 10月末广义货币（M2）余额同比增长8.2% [4] - 10月末狭义货币（M1）余额同比增长6.2% [4] - 10月份企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点 [4] - 10月份个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点 [4] 债券融资情况 - 前10个月企业债券净融资1.82万亿元，同比多1361亿元 [6] - 前10个月政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元 [6] - 政府和企业债券融资在新增社融中的占比升至约45% [6] - 企业融资渠道日益多元化，综合运用债券、股票等市场化融资方式 [6]

文章核心观点 - 10月信贷增长整体放缓，新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，社融口径新增贷款转负至-201亿元，信贷结构呈现“对公托底、居民偏弱、票据冲量”的特征 [1] - 信贷低迷主要受季节性因素、经济金融结构变迁、地产周期偏弱及债券置换贷款等多重因素影响，但贷款利率低位运行显示信贷供给充裕 [1] - 5000亿元新型政策性金融工具已集中落地，其提振效果具有滞后性，有望在未来改善企业中长期贷款景气度并优化信贷结构 [1][10] 信贷整体表现 - 10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元 [1] - 社会融资规模口径下的新增贷款为-201亿元，继7月后再度转为负值 [1] 居民信贷 - 10月居民贷款减少3604亿元，同比多减5204亿元，是信贷同比少增的主要拖累项 [2] - 居民短期贷款减少2866亿元，同比多减3356亿元，反映出居民短期消费意愿降低 [2][4] - 居民中长期贷款减少700亿元，同比多减1800亿元，疲软主要与房地产市场表现相关 [2][3] - 央行调查显示，倾向于“更多消费”的居民占比为19.2%，比上季度低4.1个百分点，倾向于“更多储蓄”的居民占比为62.3% [5] 对公信贷 - 10月企（事）业单位贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元，在整体信贷中发挥“压舱石”作用 [6] - 对公短期贷款减少1900亿元，同比持平，其负增长受假期及制造业PMI降至49%等季节性及外部因素影响 [6][7] - 对企业中长期贷款增加300亿元，同比减少1400亿元，反映出企业投资意愿不足 [6][8] - 票据融资增加5006亿元，同比大幅多增3312亿元 [6] - 金融资源向重点领域倾斜，10月末普惠小微贷款余额35.77万亿元同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额14.97万亿元同比增长7.9%，增速均高于各项贷款 [8] 政策性金融工具与未来展望 - 5000亿元新型政策性金融工具大部分在10月投放完成，共支持2300多个项目，总投资约7万亿元 [10] - 该工具的影响具有渐进性与滞后性，其对配套融资的拉动效应预计将集中体现在明年一季度 [10] - 后续信贷扩张支点包括政策性金融工具的落地与扩容、与新动能相关的贷款保持较快增速、以及化债背景下的贷款置换 [10] - 企业融资渠道趋于多元化，社融增量中贷款外其他融资占比已超一半，单一贷款指标难以完整反映金融支持实体经济的全貌 [11]