报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于消费淡季，产量和需求低位，库存回升，央行政策有提振作用，短线下跌受市场情绪影响，期价窄幅震荡面临方向选择 [2] - 铁矿石需求端消费淡季，产量季节性低位，供应端全球发运后期或回落，港口库存回升，期价承压下行有支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存增加，表观需求环比回落 [2] - 操作建议：多单轻仓持有，中线交易，不追涨杀跌，待底部信号确认后逢低加仓，短线关注是否向下有效突破 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3099元/吨，较上日涨1元，较上周跌27元；热轧卷板主力合约收盘价3265元/吨，较上日涨4元，较上周跌24元等多项数据 [3] 铁矿石 - 需求情况：市场处于消费淡季，铁水产量大概率季节性回落，节前补库需求晚于往年，钢材及铁水产量季节性低位，回升和回落空间不大 [4] - 供应情况：全球发运小幅上升，后期受南半球季节性因素影响预计继续回落，到港量下降，港口库存回升 [4] - 操作建议：维持观望，等待期价持稳后寻找机会做多，不追涨杀跌 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）773元/湿吨，较上日跌5元，较上周跌16元；DCE铁矿石主力合约结算价777.5元/干吨，较上日跌5.5元，较上周跌10.5元等多项数据 [4] 产业资讯 - 2026年1月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存717万吨，环比增加8万吨，上升1.1%，比年初减少4万吨，下降0.6%，比上年同期减少17万吨，下降2.3% [6] - 印尼政府提出大幅减产计划，矿商暂停现货煤炭出口，上月下达的产量配额比2025年水平降低40%至70% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观叙事偏积极，产业链基本面改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给稳中有增，预计港口库存累积，短期市场交投转向现实端，价格上行空间有限，补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [4] - 价格区间运行，连铁主力合约在770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [4] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 宏观上国内货币政策和财政政策处于积极储备期，美联储降息预期升温，短期宏观叙事积极，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动，贵金属和有色板块调整，黑色系市场情绪回暖，需注意市场风险偏好变动 [3] - 上周黑色系价格回暖，因成材端库存压力缓解，产业链估值回升，铁矿石现货支撑盘面，且即将进入钢厂补库周期 [3] 供应 - 外矿发运周度环比小幅回落，澳洲发运下滑，巴西发运平稳，年底主流矿山有阶段性冲量，周度发运量会环比回升 [4] - 到港量短期中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱 [4] 需求 - 国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，国内钢厂需求短期有回升趋势，节前补库周期将开始，补库需求将持续释放 [4] 库存 - 钢厂端进口库存环比回升，但处于近年同期最低水平，关注后期美元货补库全面启动时间 [4] - 港口库存持续累积，因到港量保持相对高位，预计12月仍趋于累积 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动趋弱，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系价格有所回暖，原因是成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加即将进入钢厂补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比小幅回落，澳洲发运小幅下滑，巴西发运基本平稳，年底主流矿山存在阶段性冲量，周度发运量会环比回升 - 到港量短期保持中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱 [3] 需求方面 - 国内需求持续加速下滑，需求减弱幅度超预期，铁水量或接近最低水平，主要因环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水226.55万吨，环比下降2.65万吨，铁水绝对水平持续低于去年同期 - 本期高检修主要发生在河北、江苏等地区，高炉复产发生在辽宁、山西等地区，本周铁水下降主要来自检修的高炉延续影响量，河北个别钢厂因环保限产减产且高炉复产计划延期，导致铁水下降幅度超预期 [3] 库存方面 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于近年同期最低水平，高价格抑制补库意愿，当前钢厂补库动作偏弱，后期关注钢厂美元货补库何时全面启动 - 港口库存持续累积，因到港量持续保持相对高位，预计12月份港口库存仍趋于累积 [3] 观点 - 宏观驱动趋弱，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [3] 价格 - 价格区间运行，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [4] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动趋弱，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [3] - 价格区间运行，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周黑色系集体回暖，原因在于成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加即将进入钢厂补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势 [3] 供应 - 外矿发运周度环比显著回升，澳巴发运均显著回升，年底主流矿山存在阶段性冲量，发运量会环比回升 [3] - 到港两量短期保持中位偏高水平，供给端支撑力度偏弱 [3] 需求 - 国内需求持续加速下滑，需求减弱幅度超预期，铁水量或接近最低水平，主要受环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水226.55万吨，环比下降2.65万吨，铁水绝对水平持续低于去年同期 [3] - 本期高检修主要在河北、江苏、山东、新、安徽等地区，河北因环保限产加剧，钢厂检修增加，其余地区多为年度检修；高炉复产在辽宁、山西、福建、安徽地区，为高炉检修结束后按计划复产；本周铁水下降主要受上周检修高炉延续影响，河北个别钢厂因环保限产减产且该地区高炉复产计划延期，致铁水下降幅度超预期 [3] 库存 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于近年同期最低水平，高价格抑制补库意愿，当前钢厂补库动作偏弱，后期关注钢厂后期美元货补库何时全面启动 [3] - 港口库存持续累积，因到港量持续保持相对高位，预期12月份港口库存仍趋于累积 [3] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，消费淡季库存压力大，多单可轻仓持有，不建议做空[2] - 铁矿石受需求回落、供应高位和政策影响，压力较大，多单轻仓持有，以震荡思路交易[5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，热卷库存高于历年同期，螺纹去库压力相对较小[2] - 本周表观需求整体回落，市场供需双弱，钢厂毛利大幅回落，消费高峰已过，产量有望继续缓慢下降，煤焦价格下跌使钢材成本支撑减弱[2] - 短期钢材出口许可制度和生产许可证制度变化对市场有压力，05合约未摆脱震荡区间[2] - 操作建议多单轻仓持有，若后市下跌形成新下行趋势可减仓或平仓，当前位置不建议做空[2] - 相关数据显示期现货价格、基差与价差、钢厂生产及盈利、产量、库存、表观需求等有不同变化[3] 铁矿石 - 需求方面，五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，春节晚使节前补库需求到来晚[5] - 供应端全球发运处于高位，港口库存回升压制期价，建筑钢筋生产许可证制度和钢材出口许可管理影响明年出口，铁矿石压力更大[5] - 技术面05合约未摆脱高位宽幅震荡走势[5] - 操作建议多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌[5] - 相关数据涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、发货量、海运费与汇率、到港量与疏港量、库存等变化[5] 产业资讯 - 截至12月16日，5家钢厂公布2026年冬储政策，要求12月20日前全额付款，未结算资源按次年3 - 4月均价结算等[7] - 邯郸市12月14日12时启动重污染天气Ⅱ级应急响应，辖区钢铁企业限产，部分高炉检修影响铁水产量[7] - 内蒙古友恒煤炭有限责任公司益民煤矿因重大安全隐患被责令停产整顿2日[7]