（来源：上观新闻） 反之，不讲服务、不讲生态也不讲"精准滴灌"的，非但效果不彰，还可能让真正需要帮助的企业解不了 渴、并不怎么需要帮助的却占便宜，甚至催生出骗补、寻租的空间。 有一些地方的"零租金"声浪如今正在悄悄退去——再不改变，非但当地市场要失衡，园区乃至背后的政 府财力，也将捉襟见肘，甚至入不敷出。 此举初衷是要给企业降本减负，扶持中小特别是有潜质的初创企业，亦能为一些暂时陷入困境的园区、 楼宇吸纳人气。这些措施推行以来，有的地方渐成气候，有的集聚了一批活跃的创业者，积蓄起了创新 活力。 也有些地方，跟风而上，结果陷入"内卷"，甚至导向价格踩踏，一些原本并无条件免租、或经营尚可的 园区，也被迫卷入"租金价格战"，导致成本越推越高。 2025年末，有些一度盛行的做法，效果正在悄然分化。 再细看，"零租金"效果有好有坏，奥妙往往在"租金"之外。 比如招商引资，年初开始，国内多个地方纷纷上线"零租金"产业空间，由政府主导，吸引企业入驻。 效果好的，不仅有"免租"，更有精准适配相关企业的配套服务，着力点在产业生态的营造，"免租"本身 亦不是大水漫灌，有精准的对象、范围、期限。简而言之，"零租金"，更像是对初创企 ...

张维迎说：这25年是最好的学习过程，无论是你对人性的了 解、对社会的理解还是对命运的掌控，都是一个学习的过程。 作者：文钊 封图：受访者供图 编者按：2025年，经济观察报以"我们的四分之一世纪"为年终特刊主题，旨在通过数十位时代亲 历者的故事，共绘一幅属于这段岁月的集体记忆图谱。 f ( 关资与邮经论 在白国 66岁的张维迎不改乡音，操一口陕北味儿的普通话。他解释，原国家体改委的一位老领导曾经 说，在中国，干事不当官，当官不干事。成功不成功，看你从什么角度看。 从做事的角度，张维迎是成功的；从做官的角度，可能是不成功的。人的追求不一样——道理谁都 明白。问题是，道理明白，不同的人做事方式仍然不一样。 2003年是中国加入世贸组织的第三年。后来人们相信，中国正是在此时进入了新一轮经济周期的 上行阶段。一季度9.9%的经济增长率令人振奋，房价蠢蠢欲动。虽然"非典"疫情在二季度砸了一 个大坑，也没有改变整个经济上行的轨迹。这一年快要结束的时候，经济学家激辩的是：中国经济 是否过热。 引子 如果重新回到2003年，张维迎是否会一如当初，在被任命为校长助理后不久，分工协助人事工作 的第三天就提交一份人事制度改革的方案 ...

如果重新回到2003年，张维迎是否会一如当初，在被任命为校长助理后不久，分工协助人事工作的第三 天就提交一份人事制度改革的方案？如果他料到自己会被卷入一场巨大的争议，甚至被视为北大的"叛 徒"，预见到次年因此无缘北大的领导班子，他是否还会这样做？ 张维迎说，不能这样假设。如果都知道了当时会遇到什么情况，还说会这样做，那就是骗人。 这是2025年11月下旬的一天。与2003年相比，坐在我们面前的张维迎似乎没有太大的改变。他的身材保 持得不错，发型几乎和过去一样，花白的头发好似岁月的暗示。 此时，距离那场风波已经过去了22年。当我们试图跟张维迎争辩北大教改是不是一次失败的改革时，他 坚决地说："我要纠正，你可以说我失败了，改革没失败。" （原标题：论争中的张维迎：一个古典自由主义者的自白 | 我们的四分之一世纪） 引子 66岁的张维迎不改乡音，操一口陕北味儿的普通话。他解释，原国家体改委的一位老领导曾经说，在中 国，干事不当官，当官不干事。成功不成功，看你从什么角度看。 从做事的角度，张维迎是成功的；从做官的角度，可能是不成功的。人的追求不一样——道理谁都明 白。问题是，道理明白，不同的人做事方式仍然不一样。 一 ...

早上好，先来关注下重要消息。 埃及降息100个基点 当地时间周四，埃及中央银行（CBE）宣布降息100个基点，将基准利率下调至20%。在机构调查的五位经济学家中，仅两人预测到此次降息，其余预计 该行将延续11月的按兵不动策略。 据悉，今年以来，CBE已累计降息625个基点。同时，埃及通胀率已显著下降，从2025年1月的24%降至11月的12.3%。 埃及银行业专家艾哈迈德·肖基表示，通胀下降的趋势为CBE提供了一个相对安全的缓冲空间，使其能够在不危及价格稳定的情况下启动货币宽松周期。 沪银涨逾5%，国际现货白银跳空高开 25日夜盘时段，沪银期货主力合约盘中涨超5%，报18054元/千克。截至收盘，沪银涨5.50%，报18131元/千克。 今早7时，现货白银跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高，报73.7美元/盎司。纽约期银同样跳空高开，现涨逾2%。现货钯日内涨逾2%，现报 1728.79美元/盎司。 截至目前，现货白银价格年内涨幅接近150%。 海外机构StoneX的高级技术策略师表示，8月白银价格突破上行趋势阻力位，成为多头行情的关键拐点。此次价格突破的同时，动量指标同步站上70关 口，月线相对强弱指 ...

文章核心观点 - 国家发展改革委与商务部联合发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，旨在更大力度吸引和利用外资，引导外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域，以及中西部和东北地区 [2] - 新版目录总条目1679条，较2022年版净增加205条、修改303条，展示了中国扩大国际合作的积极态度，以稳定外商投资预期和信心 [2][3][8] 目录结构与总体变化 - 目录结构延续2022年版，包括适用于全国的“全国鼓励外商投资产业目录”和适用于中西部、东北地区及海南省的“中西部等地区外商投资优势产业目录”两部分 [3] - 2025年版总条目1679条，其中全国目录619条（增加100条、修改131条），地区目录1060条（增加105条、修改172条） [3][6] 鼓励外商投资的重点领域 - **先进制造业**：全国目录新增或扩展了核酸类药物开发生产、零磁医学装备、智能检测装备、高速摄像机、智慧能源管控系统、水下作业机器人、燃气发电机关键设备、机器人关键基础部件等条目 [4][6] - **现代服务业**：全国目录修订重点为促进生产性服务业发展，新增新材料共性技术平台、现代高端航运服务、虚拟电厂运营等内容，并积极支持服务消费，纳入宠物医院、体育旅游、旅行社、露营产业、民宿、物业服务、互联网+医疗健康等条目 [4][6] - **中西部及东北地区**：结合各地资源禀赋和产业优势，在地区目录中新增了针对性条目，例如辽宁的邮轮旅游、黑龙江的冰雪装备、河南的高端起重机械、海南的海洋环境治理、重庆的丘陵山区农机、贵州的算力软硬件、青海的风电场运营等 [5][6] 外商投资可享受的优惠政策 - **进口设备关税优惠**：在投资总额内进口自用设备，除国家规定不予免税的产品外，免征关税 [7] - **用地成本优惠**：集约用地的鼓励类工业项目可优先供应土地，出让底价可按不低于所在地等别全国工业用地出让最低价标准的70%确定，并支持采用长期租赁、先租后让等灵活方式以降低初期用地成本 [7] - **所得税税率优惠**：在西部地区和海南省投资，可减按15%的税率缴纳企业所得税 [7] - **利润再投资税收优惠**：境外投资者以境内企业分配的利润进行直接投资，若被投资企业从事产业属于全国目录且符合条件，可享受税收抵免优惠 [7] 后续落实与促进工作 - **国家发展改革委后续措施**：发挥重大外资项目工作专班作用，推进项目落地并加快推出新一批项目；开展服务外资企业专项行动，了解并解决企业问题；搭建中外企业投资合作对接平台，组织对接活动 [8] - **商务部后续措施**：通过外资企业圆桌会等形式做好宣传解读；指导各地完善配套措施；发挥重点外资项目工作专班作用，协调解决政策落实中的问题 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动趋弱，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系价格有所回暖，原因是成材端库存压力持续缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格强势支撑盘面，叠加即将进入钢厂补库周期，补库需求或支撑价格保持相对强势 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比小幅回落，澳洲发运小幅下滑，巴西发运基本平稳，年底主流矿山存在阶段性冲量，周度发运量会环比回升 - 到港量短期保持中位偏高水平且高于去年同期，供给端支撑力度偏弱 [3] 需求方面 - 国内需求持续加速下滑，需求减弱幅度超预期，铁水量或接近最低水平，主要因环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水226.55万吨，环比下降2.65万吨，铁水绝对水平持续低于去年同期 - 本期高检修主要发生在河北、江苏等地区，高炉复产发生在辽宁、山西等地区，本周铁水下降主要来自检修的高炉延续影响量，河北个别钢厂因环保限产减产且高炉复产计划延期，导致铁水下降幅度超预期 [3] 库存方面 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于近年同期最低水平，高价格抑制补库意愿，当前钢厂补库动作偏弱，后期关注钢厂美元货补库何时全面启动 - 港口库存持续累积，因到港量持续保持相对高位，预计12月份港口库存仍趋于累积 [3] 观点 - 宏观驱动趋弱，产业链基本面有所改善，但国内铁矿石需求下滑幅度超预期，供给端整体稳中有增，预计港口库存端整体趋向于累积，短期市场交投重心转向现实端，价格上行空间有限，但补库需求或支撑价格，短期以震荡为主 [3] 价格 - 价格区间运行，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [4] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [4]

文章核心观点 - 特朗普总统对其经济政策在中期选举前能否充分见效表示不确定 并将股市对积极经济数据的负面反应归咎于美联储的鹰派立场 同时重申对关税和产业政策的依赖[1][3][6] 经济政策与选举前景 - 特朗普承认其政策创造的“历史上最伟大的经济”和涌入美国用于汽车工厂及人工智能项目的资金 其全面效果可能要到明年第二季度才会显现[1] - 特朗普坦言无法确定共和党是否会在11月中期选举中失去众议院 因为不确定所有资金何时真正生效[2] - 尽管美国经济在扩张 但就业增长缓慢 失业率上升 许多日常商品和服务价格上涨 导致许多美国人未感受到宏观增长的实际好处[2] - 特朗普预计在几个月后讨论选举时 物价会处于良好状态[3] 对美联储的批评 - 特朗普将金融市场“好消息就是坏消息”的反应逻辑归咎于市场对美联储鹰派立场的担忧 即每当经济或就业数据强于预期 市场担心美联储会变得更鹰派以对抗通胀[3][4] - 特朗普对当前市场逻辑提出质疑 指出过去好消息会推升市场 而现在好消息反而导致市场下跌甚至崩盘[4] - 特朗普明确表示不会让任何认为好消息就必须自动大幅加息以扼杀通胀的人进入美联储 这直接挑战了央行以数据为导向的决策传统[4] - 特朗普对低利率有迫切渴望 其1%的目标与美联储当前立场形成鲜明对比 预示若经济数据持续强劲 白宫与美联储在利率路径上的分歧可能加剧[5] 贸易与产业政策 - 特朗普重申对关税的依赖 称其为美国带来了“一笔财富”并赋予其在国际谈判中的筹码[6] - 特朗普的关税政策正面临最高法院裁决 他表示如果法院裁定其关税非法 对美国将是可怕的事情[7] - 特朗普为政府直接干预经济的行为辩护 证实政府正在考虑入股国防公司 并已对半导体和关键矿产公司进行了投资 认为入股需要帮助的公司“非常美国” 这种产业政策思路可能对相关行业投资者和市场结构产生深远影响[7] 通胀问题 - 通胀是特朗普面临的核心挑战之一 他将高通胀归咎于前任政府 并坚称自己已经降低了物价[9] - 在其第二任期内 咖啡和牛肉等日常必需品价格显著上涨[9] - 民主党方面攻击其经济政策提高了全国家庭的成本[9]

货币政策与央行动态 - 美联储如期降息25个基点至3.50%-3.75%区间，但内部意见分歧加剧，12名官员中有3人投票反对[9] - 美联储宣布在12月12日起的30天内购买400亿美元国债以维持准备金供应，并预计到2026年底通胀率将放缓至2.4%左右[9] - 根据CME“美联储观察”，市场预计美联储在2026年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.69%[11] - 日本央行行长暗示可能加息，称距离实现2%通胀目标更近一步，市场关注其本周议息会议[13] - 日本三季度GDP季调环比折年率从-1.8%下修至-2.3%，显示经济超预期萎缩[25] - 欧洲央行总裁拉加德称货币政策处于“良好位置”，而法国总统马克龙呼吁欧央行改变思路，兼顾经济增长和就业[12] 经济数据表现 - 美国10月JOLTS职位空缺数从前月的766万小幅升至767万，为近五个月高点[17] - 美国截至12月6日当周首次申请失业救济人数大幅增加4.4万人至23.6万人，创2020年3月以来最大增幅，但持续申领人数降至184万人的八个月低位[17] - 日本11月PPI同比增速为2.7%，环比增速为0.3%[25] 金融市场变动 - 截至报告期末，美国10年期国债收益率较前一周上行5个基点至4.19%[27] - 欧洲债市整体下跌，英国、德国、法国10年期国债收益率分别上行3.9、7.0、7.2个基点至4.52%、2.85%、3.59%[33] - 日本10年期国债收益率较前一周上行0.5个基点至1.96%[33] - 报告期内，现货黄金价格上涨2.45%至每盎司4347美元，现货白银价格大涨11.02%至每盎司65美元[6] 财政与地缘政治 - 日本政府批准2025财年补充预算案，防卫省再获8472亿日元拨款，本财年防卫开支总额将达创纪录的约11万亿日元[14] - 欧盟理事会决定无限期冻结俄罗斯央行在欧盟的资产，涉及资产价值约为2100亿欧元[16]

涉及行业与公司 * 行业：全球制造业、出口贸易、先进制造业（电动车、电池、机器人、半导体、太阳能等）[1][2][7] * 公司/经济体：中国、美国、欧盟、日本、韩国、越南、马来西亚、印度、墨西哥、巴西、印度尼西亚、菲律宾、泰国等[2][47][76][78][79] 核心观点与论据 **中国在全球制造业出口中的主导地位与增长预期** * 中国目前占全球出口的15%，占全球制造业GDP的28%，与177个经济体保持商品贸易顺差[1] * 预计到2030年，中国在全球出口市场份额将从目前的15%提升至16.5%（基准情境），出口总额将升至5.3万亿美元[1][9][10][74][80] * 自2017年12月以来，中国的全球出口份额已从12.8%升至14.9%（截至2025年8月数据），增长2.1个百分点[34][35][36] * 中国在先进制造业和高复杂度产品领域优势显著，其在高复杂度产品的出口能力超过其他主要亚洲经济体的总和[40][41] **中国保持领先优势的原因** * **长期战略规划与执行力**：中国提前布局新兴产业（如15年前将电动车定为战略重点），通过产业政策、资金支持和宽松监管构建动态生态系统，资源调配和新产业扩张速度极快[7][17] * **庞大的人才储备**：中国高等教育人口在2024年达到2.92亿，过去三年平均每年增加1400万[11][12] 中国在全球STEM毕业生中占比达41%，是美国（20%）的两倍，每年约有500万STEM毕业生进入劳动力市场[8][13][14] * **出口结构升级与在新兴领域的主导力**：中国在中高技术制造业出口中的占比已提升至60%[16] 在2019-2024年全球增长最快的15个出口细分领域中，中国在其中11个领域的出口增长超过全球平均水平，并在这些领域的新增出口市场增量中占据19%的份额[1][17][23][24] * **在关键高增长领域占据显著份额**：2024年，中国在电池出口市场份额达46%，手机为36%，半导体组件为34%，计算机为31%[20][21] 在电池、半导体组件、工业机器人及汽车零部件等领域，中国占据了2019-2024年新增出口市场增量的32-58%[17][30][31] **面临的挑战与竞争环境** * **全球供应链多元化与保护主义**：出于对中国主导地位的担忧，美国、欧盟等大型经济体推行供应链多元化并对中国产品加征关税[2] 美国对华关税导致中国在美国进口中的占比从2017年的21.6%降至目前的11%[62] * **全球产业政策竞争**：全球产业政策措施在2010年代几乎翻倍，到2023年，75%的主要经济体已推行贸易和产业干预措施[50] 国际货币基金组织估计，部分经济体此类干预的财政成本占GDP的1-2.5%，而中国则高达4.5%[50] * **来自其他亚洲经济体的竞争与影响**：自2017年以来，日本和韩国的全球出口份额下降，尤其是在电动车、电池等领域面临来自中国的强大竞争压力[16][37][53][54][55][56] 越南、马来西亚和印度可能受益于供应链多元化，但其对中国在投资、技术和关键投入品上的依赖也在加深[78] **中国主导地位的可持续性与风险** * **供应链延伸而非替代**：尽管美国自华进口减少，但供应链被拉长，向美国出口增加的经济体（如越南、墨西哥）也从中国进口更多零部件，中国在除美国外的全球市场出口份额从13.2%上升至17%[61][62][63][64] * **中国企业海外投资**：中国企业通过海外投资设厂进一步巩固其全球供应链核心地位，这将导致中国的GNP与GDP出现更大差距[62] * **增长模式的内在挑战**： * **产能过剩与低回报**：依赖投资和出口的增长模式导致产能过剩、资本回报率下降（增量资本产出比上升）[88] * **通缩与债务压力**：供给过剩导致工业品通缩，过去五年债务占GDP比率上升超过40个百分点，达到304%[89] * **政策风险**：若全球需求疲软，现行增长模式可能面临剧烈转变风险；保护主义措施可能使中国维持市场份额变得更加困难[90] 其他重要内容 * **对亚洲其他地区的影响分类**： 1. **面临更大竞争压力者**：日本和韩国，其全球出口份额下降，出口结构与中国的相似度自2021年以来进一步增强[76][77][81][82] 2. **供应链多元化受益者**：越南、马来西亚、印度，出口份额增加，但对华贸易逆差扩大[78] 3. **未能抓住机遇者**：印尼、菲律宾、泰国，面临中国进口商品增加削弱其工业基础的挑战[79] * **未来市场份额的三种情境**： * **基准情境（16.5%）**：保护主义政策温和抬头，其他经济体产业政策进展缓慢[71] * **上行情境（18%）**：保护主义较弱，其他经济体产业政策推进缓慢，中国充分发挥现有竞争力[71] * **下行情境（15%）**：保护主义显著增加，其他经济体产业政策更为成功，中国在发达市场的份额损失被在新兴市场的份额增长所抵消[72] * **具体行业案例——汽车行业**： * 中国已从2017年400亿美元的对美贸易逆差转变为2025年1160亿美元的顺差[47] * 自2023年以来，中国超越日本成为全球最大汽车出口国，全球销售的电动车中超过一半来自中国[47] * 欧洲约70%的汽车零部件供应商面临来自中国进口的竞争（自2025年3月上升12个百分点）[49] * 中国在汽车专利数量上已超越欧洲同行[49]

核心观点 - 美国总统特朗普对其经济政策在中期选举前能否充分见效表示不确定 将股市对积极经济数据的负面反应归咎于美联储的鹰派立场 并重申对关税和政府直接干预产业政策的依赖 [1][2][3] 经济政策与选举前景 - 特朗普承认其政策带来的大量资金涌入和建设项目 其全面效果可能要到明年第二季度才会显现 因此无法预测共和党在11月中期选举中是否会失去众议院 [1] - 经济数据与选民感受存在温差 尽管经济扩张 但就业增长缓慢 失业率上升 许多日常商品和服务价格上涨 导致许多美国人未感受到实际好处 [1] - 特朗普预计在选举讨论时 物价会处于良好状态 [1] 对美联储的批评 - 特朗普将金融市场“好消息就是坏消息”的反应逻辑归咎于市场对美联储鹰派立场的担忧 即每当经济或就业数据强于预期 市场便担心美联储会进一步加息以对抗通胀 [1][2] - 特朗普质疑当前市场逻辑 表示不会让任何认为好消息就必须自动大幅加息的人进入美联储 这直接挑战了央行数据驱动的决策传统 [2] - 特朗普渴望1%的低利率目标 与美联储当前立场形成鲜明对比 若经济数据持续强劲 白宫与美联储在利率路径上的分歧可能加剧 [2] 关税与产业政策 - 特朗普重申依赖关税 称其为美国带来了“一笔财富”并赋予其国际谈判筹码 但其关税政策正面临最高法院裁决 特朗普认为若被裁定非法将对美国是可怕的事情 [3] - 特朗普为政府直接干预经济的行为辩护 证实政府正考虑入股国防公司 并已对半导体和关键矿产公司进行了投资 认为入股需要帮助的公司“非常美国” 这种产业政策思路可能对相关行业投资者和市场结构产生深远影响 [3] 通胀问题 - 通胀是特朗普面临的核心挑战之一 他将高通胀归咎于前任政府 并坚称自己已经降低了物价 [4] - 在其第二任期内 咖啡和牛肉等日常必需品价格显著上涨 民主党方面攻击其政策提高了全国家庭的成本 [5]