报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品指数市场延续上涨但增速放缓 呈现“宏观驱动 + 板块分化”特征 未显现整体上涨主线 内部分化维持 市场将延续结构性定价 基于特定策略在多板块间多空配置关键 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场商品指数概况 - 市场商品指数分七类 包括板块及产业链、综合、单策略、复合策略、期权策略、特色策略、单品种指数 按发布机构分四大类 为交易所及协会、指数公司及数据商、期货公司和证券公司 [11] - 上周商品指数市场延续上涨 增速减缓 各类指数均录得非负收益 策略类指数波动率和回撤较低 有风险防御能力 [16] - 从周度收益率分布看 综合和特色策略指数收益较高 单品种和板块及产业链指数内部收益分化大 从波动率分布看 市场波动中枢收缩 风险集中于板块及产业链和单品种指数 复合和单策略指数波动性较低 [19][20] - 当前商品指数呈现“宏观预期驱动 + 板块分化”特征 传统宽基和板块指数收益高但波动大 策略类指数防御性和风险调整后收益优异 缺乏明确主线时 多策略跨板块配置是控制风险较好选择 [21] 商品指数分类别跟踪 综合指数 - 商品综合指数以多个商品期货品种为样本编制 反映整体商品市场情况 选取南华商品指数等五大代表性指数分析 [26] - 自2025年以来商品市场经历“震荡筑底 - 趋势上行 - 高位调整”三阶段 上周延续震荡调整态势 [29] - 上周综合商品指数整体上行 5个代表性指数均获正收益 中证中金商品期货指数领涨 过去三个月经历探底回升 但反弹持续性受多重因素考验 短期未走出单边趋势 [33] 板块及产业链指数 - 板块及产业链指数聚焦特定细分领域 反映产业链景气、供需和价格情况 可细分为农副产品、化工等十大类 [37] - 上周能源和化工板块受地缘政治影响波动大 分别获4.17%和2.65%收益 过去三个月走势受地缘冲突影响大 后续不确定大；贵金属板块收跌0.29% 加息预期修正驱动逻辑走弱 黄金未进一步上冲；煤焦钢矿板块受宏观预期影响上涨2.23% [40][41] - 从发布机构看 上周多数机构指数平均正收益 郑商所指数领先 上期所指数靠后 机构间节奏差异验证“宏观驱动 + 板块分化”逻辑 [45][47] 单品种指数——以黄金、白银为例 - 单品种指数跟踪单一商品期货品种 反映其市场情况 选取黄金、白银指数观察本轮商品行情表现 [49] - 上周贵金属板块震荡 加息预期修正驱动走弱 黄金未进一步上冲 技术上需回踩消化获利盘 白银受投机资金扰动上涨 [52] 单策略指数 - 商品单策略指数基于明确投资策略或商品期货因子构建 收益依赖特定策略机会 常见策略有趋势跟踪、期限结构等 国泰君安推出23个系列单策略指数 [56][59] - 上周十只代表性国君商品单策略指数八只正收益 库存策略最优 过去三个月利润策略夏普比高 中期动量策略靠后 全市场表现良好的单策略指数中国泰君安占比高 [63] 复合策略指数 - 复合策略指数融合多种投资策略 收益来源多样 能分散风险提升收益稳定性 选取国泰海通证券等机构的多个代表性指数分析 [66] - 上周复合策略指数表现分化 南华风险均衡商品指数领先 三款全天候指数收益稳定 过去三个月分化更明显 两只CTA指数盈亏不同 两只国泰海通全天候指数防御性强 南华风险均衡指数跌幅明显 [68] 期权策略指数 - 期权策略指数运用期权工具构建收益结构 提供区别于传统策略的收益来源 选取中信证券发布的10个相关指数分析 [72] - 上周各期权策略获正收益 备兑策略靠权利金获正向收益 波动率策略在震荡行情中获利稳定 过去三个月 波动率策略防御性优秀 黄金备兑策略受贵金属回调影响亏损 但仍有一定下跌保护 [75] 特色指数：热点、主题和套利 - 特色指数围绕产业热点等构建 捕捉结构性投资机会 分热点主题和套利策略指数两类 选取8个特色指数研究 [78] - 上周特色指数整体上行但增速减缓 过去三个月普遍下跌 中信期货AI算力基建金属指数上涨但未确立反转趋势 央企硬科技/央企安全主题指数波动大 黑色套利指数有风险控制能力 [83]