SP2509合约7月走势 - SP2509合约7月初从5080点攀升至最高5560点，涨幅达9.4%，但最后一周下跌6.1% [1] - 商品同涨同跌明显，纸浆现货市场平稳，基差走弱，显示宏观驱动大于基本面驱动 [1] 宏观数据表现 - 花旗全球惊喜指数今年始终高于零轴，多数数据超预期 [1] - 国内6月社融增量达4.20万亿元，连续7个月同比正增长，支撑宏观走强逻辑 [1] 阔叶浆与针叶浆基本面 - 阔叶浆上游进口量较针叶浆持续减少，下游消费量持续增加，基本面优于针叶浆 [1] - 2024年下半年阔针价差从-174点降至-1211点，反映阔叶浆基本面好转，价差交易有安全边际，但正套收益可能有限 [1] - 针叶浆供应端表现不佳：欧洲针叶浆库销比为0.92倍，连续7个月累库；国内针叶木片及针叶浆进口量79.3万吨，连续7个月边际增量，利空SP估值 [1] 国内造纸业经营状况 - 6月造纸业利润总额同比减少21.4%，亏损总额同比增加29.8%，连续9个月经营转差 [1] - 5月用电量8.46亿千瓦时，同比减少2.1%，低于去年全年平均的8.75亿千瓦时 [1] - 7月末造纸行业发出反内卷倡议书，提议减少成品纸产量、木浆产能投放，并提高成品纸质量 [1]

报告核心观点 - 铜基本面支撑有限，需关注下周宏观驱动 [1] 价格数据 - 沪铜盘面重心上移、现货成交情绪走弱、升水承压 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比变动有限 [12] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.82美元/吨至 - 42.63美元/吨，仍为负 [14] - 本周九港铜精矿库存环比减16.97万吨至56.09万吨 [17] - 精废价差走强 [18] - 国内7月电解铜产量预计仍攀升 [20] - 铜进口倒挂 [21] - 本周电解铜现货库存周环比仍减，保税区库存周环比增 [24] - LME铜库存续增、COMEX铜库存仍累 [26] - 精铜杆开工周环比降，沪铜重心上移、新订单和提货量减，下周开工预计仍降 [27] - 7月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售辆同比增23%，较上月同期减12% [30] - 光伏组件7月产量环比减，8月整体排产量环比变化有限 [33] - 8月家用空调排产1115.5万台，同比减7.1% [35] 宏观经济数据 - 中国6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2 - M1剪刀差缩小 [37] - 美7月Markit制造业PMI重陷萎缩，但整体商业活动创12月以来最快扩张 [40] - 需关注下周美联储议息会议 [42]