螺纹钢、热卷产业风险管理日报 2025/11/25 陈敏涛 投资咨询证号：Z0022731 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 螺纹价格区间预测 | | 01合约区间预测（月度） | 当前波动率 | 波动率百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 2900-3300 | 11.25% | 14.7% | | 热卷 | 3100-3500 | 9.34% | 3.80% | source： 南华研究,同花顺 螺纹风险管理策略建议 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | | | 区间 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担 | | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的 库存情况，做空螺纹或是热卷期货来锁定 | RB2601 | 卖出 | 30% | 3200-325 0 3350-340 | | | | | 利润，弥补企业的生产成本 | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前钢材下游供强需弱状态未改变，旺季不旺，国庆节假日钢材消费缩量高于去年同比，消费量达近5年历史同期最低，铁水产量维持高位，钢材累库速度高于往年同期今日五大材需求节后回升但不及节前，产量小幅下降，库存累库放缓，供强需弱格局未改炉料端铁矿下跌，焦煤焦炭涨幅大，因二十届四中全会召开，市场对宏观政策刺激有预期，钢材小幅反弹，但基本面未改善，反弹空间有限[3] 各部分总结 价格区间预测 - 螺纹钢01合约月度价格区间为2900 - 3300，当前波动率11.60%，波动率百分位16.5%；热卷01合约月度价格区间为3100 - 3500，当前波动率11.76%，波动率百分位12.86% [3] 风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心钢材价格下跌时，可根据库存情况做空螺纹（RB2501）或热卷（HC2501）期货锁定利润，套保比例30%，螺纹入场区间3100 - 3150、3280 - 3350；也可卖出看涨期权（RB2601C3400）降低资金成本，套保比例20%，入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购时，为防钢材价格上涨抬升成本，可买入螺纹钢（RB2601）或热卷（HC2601）期货提前锁定成本，套保比例30%，螺纹入场区间3000 - 3050，热卷入场区间3200 - 3250；也可卖出看跌期权（RB2601P2900）收取权利金降低成本，套保比例20%，入场区间35 - 45 [3] 多空因素解读 - 利多因素为10月四中全会、限产扰动 [4] - 利空因素为钢材超季节性累库、负反馈压力积蓄 [5] 价格数据 盘面价格 - 10月16日，螺纹钢01合约收盘价3049，较前一日涨15，较上周跌47；热卷01合约收盘价3219，较前一日涨7，较上周跌67等 [5] 现货价格 - 10月16日，螺纹钢中国汇总价格3212，较前一日跌1，较上周跌51；热卷上海汇总价格3280，与前一日持平，较上周跌70等 [5] 海外数据 - 10月16日，热卷中国FOB出口价470，较10月10日跌10；热卷东南亚CFR进口价483，较10月10日跌10等 [6] 月差数据 - 10月16日，螺纹01 - 05月差 - 53，较前一日涨3，较上周涨10；热卷01 - 05月差 - 14，较前一日跌7，较上周跌7等 [6] 卷螺差数据 - 10月16日，01卷螺差较上周降3；卷螺现货价差（上海）90，较前一日持平，较上周降10 [6] 比价数据 - 10月16日，01螺纹/01铁矿较上周降0.0286；01螺纹/01焦炭为1.85 [8] 季节性数据 - 包含螺纹钢01合约基差季节性（杭州中天）、热卷01基差（纵横）季节性等多种季节性数据图表 [8][11] 期限结构价差图 - 包含螺纹、热卷、焦煤、铁矿石期货期限结构价差图 [22][23] 利润数据 - 包含各钢材即期利润、滞后利润、盘面利润等数据及相关季节性图表 [31][34] 成本数据 - 包含各钢材成本数据及热卷各国家FOB价格图表 [47][49] 其他数据 - 包含热卷出口利润估算季节性、土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性等数据图表 [50][52] - 包含上期所螺纹钢、热卷仓单库存季节性数据图表 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日盘面拉涨是受煤矿事故消息、安全生产考核巡查舆情及相关品种上涨带来的市场情绪提振，但煤矿事故实质性供给冲击有限，更多是情绪短期驱动；基本面看，节日期间五大材表需疲弱，库存累积快，库销比达近年同期高位，热卷库存积累显著，钢材去库压力大；当前长流程钢厂有利润，主动减产意愿不强，需求未好转，高供应与需求不足矛盾持续，负反馈压力积聚；节前原料补库支撑在钢材超季节性累库下节后动能将减弱；预计后市仍将承压运行，今日盘面走强是反弹非反转 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹价格区间预测 - 螺纹钢01合约月度价格区间为2900 - 3300，当前波动率11.25%，波动率百分位14.7% [2] - 热卷01合约月度价格区间为3100 - 3500，当前波动率11.95%，波动率百分位13.34% [2] 螺纹风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心钢材价格下跌，可根据库存情况做空RB2501、HC2501期货锁定利润，套保比例30%，入场区间分别为3130 - 3200、3300 - 3350；卖出RB2601C3400看涨期权降低资金成本，套保比例20%，入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入RB2601、HC2601期货提前锁定采购成本，套保比例30%，入场区间分别为3000 - 3050、3200 - 3250；卖出RB2601P2900看跌期权收取权利金降低成本，套保比例20%，入场区间35 - 45 [2] 利多解读 - 煤矿事故扰动、10月四中全会、限产扰动 [4] 利空解读 - 钢材超季节性累库、负反馈压力积蓄 [5] 螺纹、热卷盘面价格 |合约|2025 - 10 - 09收盘价|2025 - 09 - 30收盘价|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢01合约|3096|3072|24|-68| |螺纹钢05合约|3159|3128|31|-68| |螺纹钢10合约|3020|2989|31|-51| |热卷01合约|3286|3253|33|-71| |热卷05合约|3293|3259|34|-72| |热卷10合约|3370|3384|-14|-44| [5] 螺纹、热卷现货价格 |单位（元/吨）|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 30|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢汇总价格：中国|3258|3261|-3|-48| |螺纹钢汇总价格：上海|3240|3230|10|-50| |螺纹钢汇总价格：北京|3170|3160|10|-20| |螺纹钢汇总价格：杭州|3290|3280|10|-50| |螺纹钢汇总价格：天津|3210|3200|10|-20| |热卷汇总价格：上海|3350|3330|10|-50| |热卷汇总价格：乐从|3320|3310|10|-50| |热卷汇总价格：沈阳|3300|3290|10|-40| [5] 热卷海外相关数据 |项目|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 25|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |热卷FOB出口价（中国）|480|480|0| |热卷FOB出口价（日本）|500|500|0| |热卷FOB出口价（印度）|512|520|-8| |热卷FOB出口价（土耳其）|540|540|0| |热卷FOB出口价（独联体）|485|490|-5| |热卷CFR进口价（东南亚）|493|493|0| |热卷CFR进口价（中东地区）|530|530|0| |热卷CFR进口价（欧盟）|565|570|-5| |热卷CFR进口价（印度）|422|423|-1| [6] 螺纹、热卷月差 |项目|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 30|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹01 - 05月差|-63|-56|-7|0| |螺纹05 - 10月差|139|139|0|-17| |螺纹10 - 01月差|-76|-83|7|17| |热卷01 - 05月差|-7|-6|1|1| |热卷05 - 10月差|-125|-125|-76|-76| |热卷10 - 01月差|84|131|-47|27| [6] 卷螺差及卷螺现货价差 |项目|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 30|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |01卷螺差|181|181|-12| |05卷螺差|131|131|-7| |10卷螺差|350|395|7| |卷螺现货价差（上海）|110|100|0| |卷螺现货价差（北京）|290|290|20| |卷螺现货价差（沈阳）|140|130|30| [8] 螺纹铁矿比值及螺纹焦炭比值 |项目|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 30|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |01螺纹/01铁矿|3.94|3.94|-0.0019| |05螺纹/05铁矿|4.12|4.12|-0.0028| |10螺纹/09铁矿|4.04|4.04|0.0063| |01螺纹/01焦炭|1.89|1.89|/| |05螺纹/05焦炭|1.77|1.77|/| |10螺纹/09焦炭|1.62|1.62|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周五大材供需环比双增、库存由增转降，螺纹钢表需环比升、热卷表需环比降，螺纹钢需求仍疲软后续或难改善，库存呈 "螺纹降、热卷增" 分化格局，钢材整体超季节性累库，高供应下去库压力大压制盘面，负反馈压力积蓄，高铁水产量和国庆前原料补库支撑成本，但节后补库动力或减弱，若持续累库或有减产压力，钢材基本面向下阻力小于向上[3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹价格区间预测 - 螺纹钢01合约月度区间预测为3000 - 3300，当前波动率11.63%，波动率百分位16.5% [2] - 热卷01合约月度区间预测为3200 - 3500，当前波动率11.11%，波动率百分位9.72% [2] 螺纹风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心钢材价格下跌，现货多头，可做空RB2501、HC2501期货锁定利润，套保比例均为30%，入场区间分别为3150 - 3200、3350 - 3400；也可卖出RB2601C3400看涨期权降低资金成本，套保比例20%，入场区间35 - 45 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望采购，现货空头，可买入RB2601、HC2601期货提前锁定采购成本，套保比例均为30%，入场区间分别为3050 - 3100、3250 - 3300；也可卖出RB2601P3000看跌期权收取权利金降低成本，套保比例20%，入场区间50 - 60 [2] 利多解读 - 国内反内卷预期尚存；10月召开四中全会 [6] 利空解读 - 钢材超季节性累库；原料补库接近尾声；负反馈压力积蓄；螺纹仓单量大 [5][7] 螺纹、热卷盘面及现货价格 盘面价格 - 2025年9月26日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3114、3171、3022，较前一日分别降53、54、52，较上周分别降58、61、56；热卷01、05、10合约收盘价分别为3313、3320、3395，较前一日分别降45、46、25，较上周分别降61、64、30 [7] 现货价格 - 2025年9月26日，螺纹钢中国汇总价3288，较前一日降18，较上周降11；上海、北京、杭州、天津等地价格有不同程度下降 [7] - 热卷上海、乐从、沈阳等地汇总价较前一日和上周均有下降 [7] 热卷海外相关数据 - 2025年9月26日，中国、日本、印度热卷FOB出口价较9月19日分别降5、5、1，土耳其和独联体不变；东南亚、中东地区、欧盟热卷CFR进口价不变，印度降6 [8] 价差数据 月差 - 2025年9月26日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 57、149、 - 92，较前一日分别变1、 - 2、1，较上周分别变3、 - 5、2；热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 7、 - 75、82，较前一日分别变3、 - 34、20，较上周分别变3、 - 34、31 [8] 卷螺差 - 2025年9月26日，01、05、10卷螺差分别为199、149、373，较前一日分别变 - 3、 - 3、26；上海、北京、沈阳卷螺现货价差分别为130、280、90，较前一日分别变 - 30、0、 - 30 [8] 比值 - 2025年9月26日，01螺纹/01焦炭为1.84，较9月25日变0.04；05螺纹/05焦炭为1.73，较9月25日变0.03；10螺纹/09焦炭为1.58，较9月25日变0.02 [9][10]