行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [10] 核心观点 - 钢铁限产预期增强，但历史数据显示行政性限产往往引发钢厂利润快速修复，减弱对上游原材料压价意愿，形成钢焦共振上涨格局 [2] - 当前钢厂利润较优，自发性减产动力不足，若后续行政性减产可能推动钢焦价格共振上涨，权益端或存绝对收益 [2] - 冶金煤领域建议关注潞安环能、平煤股份、淮北矿业等标的 [7] 市场表现与数据跟踪 煤炭板块表现 - 本周煤炭指数(长江)跌幅0.81%，跑输沪深300指数3.18个百分点 [6] - 动力煤指数跌幅0.93%，炼焦煤指数跌幅0.55%，煤炭炼制指数跌幅0.44% [6] - 年初以来煤炭板块上涨3.41%，近一月上涨4.80% [29] 价格动态 - 秦港动力煤市场价698元/吨，周环比上涨16元/吨 (+2.35%) [6] - 京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周环比持平 [6] - 日照港一级冶金焦平仓价1530元/吨，周环比上涨50元/吨 [6] 供需基本面 动力煤 - 二十五省日耗煤量595.2万吨，周环比下降10%，同比减少7.7% [22] - 电厂库存1.2亿吨，可用天数20.2天，周环比增加2.1天 [22] - 北方三港库存1199万吨，环比提升1.61% [22] 焦煤焦炭 - 样本钢厂日均铁水产量240.66万吨，周环比上涨0.14% [23] - 焦煤库存合计环比上涨3.87%，同比偏高9.96% [23] - 独立焦化厂平均吨焦盈利20元/吨，周环比上涨36元/吨 [23] 历史规律分析 - 2016-2017年行政限产能时期：钢价上涨64%，焦煤价格上涨66%，钢铁超额收益明显 [17] - 2021年能耗双控时期：焦煤价格上涨90%，钢价上涨7%，焦煤超额收益更显著 [17] - 自发性减产时期（如2024年上半年）：焦煤价格下滑27%，权益端同步走弱 [17] 投资建议 - 弹性标的推荐：兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] - 长久期稳盈利龙头：中煤能源、中国神华、陕西煤业 [8] - 转型成长标的：电投能源 [8] 公司动态 - 中国神华拟收购国家能源集团13项资产及内蒙建投100%股权 [70] - 兖矿能源预计2025年上半年净利润46.5亿元，同比下降38% [79] - 潞安环能7月原煤产量448万吨，同比下降9.13% [72] - 中煤能源7月商品煤产量1105万吨，同比下降8.7% [74]

唐山钢铁限产传闻 - 唐山钢铁行业地位特殊，素有"中国钢铁看河北，河北钢铁看唐山"的说法，限产30%消息引发市场波动但已趋于冷静 [2] - 限产主要针对烧结环节，A级环保企业河钢股份受影响较小，环保绩效较差企业可能面临更大冲击 [2][5] - 业内预计限产将收缩唐山铁水产能约5万吨/日，改善区域供应压力但整体市场预期仍保守 [2][5] 历史限产影响 - 2017年环保限产导致河钢股份铁/粗钢/钢材产量同比分别下降6.66%、7.04%、5.31%，但行业利润总额同比增长178% [3] - 2021年河北省要求钢铁企业错峰生产比例不低于上年同期粗钢产量的30% [3] - 2021年行业效益创历史新高，重点钢企利润总额3524亿元（+59.7%），河钢股份净利润26.88亿元（+58.32%） [4] 产能与规划 - 河钢股份2025年计划生铁/粗钢/钢材产量较2024年分别增加377万吨、396万吨、254万吨 [4][5] - 河北省55家在产钢铁企业已全部达到环保绩效A级，当前限产措施包括烧结限产30%及高炉灵活停产 [5] 市场反应与行业数据 - 限产消息初期刺激钢铁股上涨（如重庆钢铁涨停）及螺纹钢期货价格单日涨幅达40元/吨，但现货价格随后回落 [6] - 1-5月全国粗钢产量4.32亿吨（-1.7%），钢材产量6.06亿吨（+5.2%），黑色金属冶炼行业1-5月利润316.9亿元超2024年全年 [6][7] - 2025年1-6月行业综合毛利润281元/吨（+52.45%），5月单月盈利147.7亿元创年内新高 [7] 行业展望 - 预计下半年钢价延续承压态势，均价较上半年继续回落，全年均价低于2024年 [7] - 旺季或现阶段性反弹，幅度取决于控产力度及供需匹配度，当前钢价处于年内低点 [8]