唐山的钢铁地位特殊，在行业内素有"中国钢铁看河北，河北钢铁看唐山"的说法。近日，在"反内卷"号 角之下，市场传出了"唐山钢铁限产30%"的消息，在钢材市场以及资本市场上激起层层涟漪。不过，截 至目前，期货、股市已经趋于冷静，钢材现货产品也已经回归长期以来的下跌趋势。 限产是否会执行，以及执行效果将会如何？7月7日，河钢股份（000709.SZ）方面向《华夏时报》记者 表示，目前公司没有收到相关的正式文件，不过整个地区大概率会有这方面的动作。限产可能会对唐山 钢铁产业整体有些影响，但因为目前限产传闻主要是针对烧结方面的，河钢股份为A级环保绩效企业， 受到影响不会很大，排放做得不太好的受到的影响可能会大一些。 为了进一步了解情况，近日，《华夏时报》记者致电河钢股份。河钢股份工作人员回电向记者表示，目 前公司没有收到相关的正式文件，不过整个（唐山）地区大概率会有这方面的动作。唐山的金属体量很 大，限产可能会对唐山钢铁产业整体有些影响，但不会对河钢股份公司业绩产生很大的影响，因为目前 限产传闻主要是针对烧结方面的，河钢股份为A级环保绩效企业，受到影响不会很大，（污染废气）排 放做得不太好的（企业）受到的影响可能会大一 ...

公司事件 - 甬金股份实际控制人曹佩凤因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪被金华市公安局取保候审，系主动投案[2][3][4] - 曹佩凤控制三个他人证券账户，在2022年11月和2023年8月公司回购计划敏感期内进行内幕交易，首次盈利55万元、第二次亏损67万元，并存在短线交易行为[6] - 浙江证监局已对曹佩凤作出行政处罚，没收违法所得55万元并罚款585万元，合计罚没640万元[6][7] 公司股权与治理 - 曹佩凤与配偶虞纪群为甬金股份控股股东及实际控制人，合计直接持股43%（截至2025年一季度）[3] - 曹佩凤曾任公司董事（2018年6月至2024年5月），现任董事长虞辰杰为其子，虞纪群为前任董事长[2][3] - 公司声明该事件仅涉及实际控制人个人，与日常经营及财务状况无关[3][4] 公司业务与市场表现 - 甬金股份主营冷轧不锈钢板卷、新能源电池外壳材料等，精密冷轧不锈钢产能规模国内领先[3] - 公司2022年8月市值峰值超150亿元，但2022年四季度后股价显著下滑，2025年7月9日市值约64亿元[6][8] - 2022-2023年公司两次推出回购计划，金额分别为5000万-1亿元和2亿-4亿元[6] 实际控制人背景 - 曹佩凤现年62岁，拥有加拿大永久居留权，其配偶虞纪群与儿子虞辰杰均为加拿大国籍[2] - 虞纪群、曹佩凤夫妇2020-2022年连续三年上榜胡润百富榜，最高财富值65亿元（2022年排名第977位）[2][6]

【导读】因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪，甬金股份实控人被取保候审 中国基金报记者 李智 7月8日，甬金股份发布公告称，因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪，甬金股份实际控制人曹 佩凤被金华市公安局取保候审。 实控人被取保候审 甬金股份表示，前述事项内容仅涉及公司实际控制人曹佩凤个人，与公司的日常经营管理、 业务开展无关，且不会对公司日常经营、业务及财务状况造成影响。 曾遭公开谴责 值得注意的是，甬金股份实际控制人曹佩凤因内幕交易、短线交易行为已于2025年1月9日收 到中国证监会浙江监管局下发的《行政处罚决定书》，并于2025年1月10日收到上海证券交 易所《关于对甬金科技集团股份有限公司实际控制人暨时任董事曹佩凤予以公开谴责的决 定》。 经查，甬金股份实际控制人暨时任董事曹佩凤于2019年12月24日至今，为持有甬金股份5% 以上股份的股东；2019年12月24日至2024年5月8日，曹佩凤任甬金股份董事。 2020年9月11日至2023年3月6日期间，曹佩凤控制并操作张某杰、钱某、郑某珍的证券账 户（以下简称账户组）交易甬金股份股票，存在在买入后六个月内卖出，或在卖出后六个月 内买入的行为，构成短线交易。同时， ...

7月8日，甬金股份5.SH，股价17.98元，市值65.74亿元）公告称，公司于2025年7月7日晚自实际控制人 曹佩凤处获悉，其因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪于当日被金华市公安局作出取保候审决定。 此前，曹佩凤因内幕交易、短线交易行为已收到中国证监会浙江监管局（以下简称浙江证监局）下发的 《行政处罚决定书》以及上海证券交易所下发的《关于对甬金科技集团股份有限公司实际控制人暨时任 董事曹佩凤予以公开谴责的决定》。甬金股份表示，该事项仅涉及曹佩凤个人，不会影响公司日常经 营、业务及财务状况。 此外，曹佩凤曾在2020年9月11日至2023年3月6日期间短线交易上市公司股票，存在在买入后六个月内 卖出，或在卖出后六个月内买入的行为。在此期间（扣除内幕交易），买卖成交规模均超1000万元。公 司：现在还处于侦查收集证据的阶段 公开资料显示，甬金股份成立于2003年8月，2019年12月24日在上交所主板上市。公司主要业务为冷轧 不锈钢板带的研发、生产和销售，产品覆盖精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带两大领域。 曹佩凤出生于1963年6月，现年62岁，历任宁波市北仑通用机械总厂会计、宁波市海协机械制造有限公 司执 ...

流动性 - M1和M2增速差在2025年5月为-5.6个百分点，环比+1.1个百分点 [3] - BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为49.12，环比上月+0.07% [3] - 伦敦金现价格环比上周+1.94% [3] 基建和地产链条 - 6月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为212.90万吨，环比-0.88% [4] - 本周价格变动：螺纹+2.91%、水泥价格指数-1.68%、橡胶+0.72%、铁矿+3.55% [4] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.54pct、+16.00pct、-0.6pct、-1.89pct [4] 地产竣工链条 - 本周钛白粉价格环比-1.47%，玻璃价格环比+0.00% [5] - 玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉利润为-1227元/吨 [5] - 平板玻璃本周开工率75.68% [5] 工业品链条 - 6月PMI新订单指数为50.20%，环比+0.4个百分点 [6] - 本周冷轧、铜、铝价格环比+0.27%、+0.22%、-0.91%，对应毛利环比变化-13.58%、亏损环比-18.19%、-2.03% [6] - 全国半钢胎开工率为70.41%，环比-7.64个百分点 [6] 细分品种 - 5月电解铝产能利用率创2012年有统计数据以来新高 [7] - 石墨电极超高功率18000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1357.4元/吨，环比-5.56% [7] - 电解铝价格为20750元/吨，环比-0.91%，测算利润为3428元/吨（不含税），环比-2.03% [7] 比价关系 - 螺纹与铁矿价格比值为4.27，创近7月新高 [8] - 本周五热卷和螺纹钢价差为110元/吨 [8] - 上海冷轧钢和热轧钢价格差达340元/吨，环比+170元/吨 [8] 出口链条 - 2025年6月中国PMI新出口订单为47.70%，环比+0.2pct [9] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1342.99点，环比-1.92% [9] - 美国粗钢产能利用率为79.10%，环比-0.50个百分点 [9] 估值分位 - 本周沪深300指数+1.54%，周期板块表现最佳的是普钢（+6.52%） [10] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是37.44%、69.40% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.53，历史最高值为0.82（2017年8月） [10]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【黑色金属周报】 国贸期货 黑色金属研究中心 2025-07-07 张宝慧 从业资格证号：F0286636 投资咨询证号：Z0010820 董子勖 从业资格证号：F03094002 投资咨询证号：Z0020036 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 薛夏泽 从业资格证号：F03117750 目录 01 螺纹钢 02 01 PART ONE 螺纹钢 螺纹钢："反内卷" 催化短暂快涨，期价重回升水 焦煤焦炭 " 反内卷 " 催 化 短 暂 快 涨 ， 期 价 重 回 升 水 " 反内卷 " 催 化 市 场 情 绪 ， 但 煤 炭 复 产 预 期 渐 起 03 铁矿石 " 反内卷 " 情 绪 冲 高 ， 铁 矿 基 差 短 期 触 底 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 铁水产量本周小降，长流程钢厂利润依然偏好，继续印证市场化减停产的期望不高； ...

报告行业投资评级 - 对A钢铁/有色行业维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [5][203] 各部分总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3180元/吨，7日涨幅2.9%；钢铁行业综合毛利322元/吨，7日涨幅8.0%；全国高炉产能利用率90%，7日涨幅 -0.5%等多品种量价利数据 [11] 流动性 - 2025年5月M1和M2增速差为 -5.6个百分点；美联储总负债本周6.61万亿美元，环比 -0.04%；伦敦金现价格3337美元/盎司，环比 +1.94%；中美十年期国债收益率利差本周五 -271个BP，环比 -7个BP；一年期国债收益率1.34%，环比 -0.90个bp，螺纹钢价格3180元/吨，环比 +2.91% [12] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 5月全国房地产新开工面积累计同比 -22.80%，商品房销售面积累计同比 -2.90%；全国基建投资额（不含电力）25年1 - 5月累计同比 +5.60%；6月下旬重点企业粗钢旬度日均产量212.90万吨，环比 -0.88%；全国水泥价格指数环比 -1.68%，开工率环比 +16.0个百分点；全钢胎本周五开工率63.75%，环比 -1.89pct [24][34][42] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 5月累计同比 -17.30%；钛白粉价格13400元/吨，环比 -1.47%，毛利润 -1227元/吨；平板玻璃价格1235元/吨，环比 +0.00%，毛利润 -58元/吨 [76][79] 工业品链条 - 6月PMI新订单指数为50.20%，环比 +0.4个百分点；全国工业产能利用率2025年3月为74.10%；本周全国半钢胎开工率70.41%，环比 -7.64个百分点；冷轧钢板价格3688元/吨，环比 +0.27% [95][99] 细分品种 - 石墨电极普通、高功率、超高功率价格环比均为 +0.00%，综合毛利润环比 -5.56%；85家电炉钢本周开工率66.87%，环比 -3.27个百分点；不锈钢价格环比 +0.54%；电解铜价格环比 +0.22%，电解铝价格环比 -0.91%；钨精矿价格环比 +0.58%等 [107][113][135] 比价关系 - 螺纹与铁矿价格比值周内创近7月新高；新疆和上海螺纹钢价差本周五220元/吨；上海冷轧钢和热轧钢价格差本周五340元/吨，环比 +170元/吨等多种比价关系数据 [155] 外需指标 - 中国CCFI综合指数本周1342.99点，环比 -1.92%；2025年6月中国PMI新出口订单47.70%，环比 +0.2pct；6月美国失业率4.10%，环比 -0.10个百分点；6月全球PMI新订单值50.10%，环比 +1.10个百分点；美国粗钢产能利用率本周79.10%，环比 -0.50个百分点 [180] 股票投资 - 本周沪深300指数 +1.54%，周期板块中普钢表现最佳（ +6.52%）；有色金属板块涨幅前五有福达合金等；钢铁板块表现前五有柳钢股份等；多个板块PB相对于沪深两市估值处于2013年以来较低位置；基建地产、半钢胎、螺纹、钢材、铜等基本面数据有相应变化；建议关注钢铁板块盈利和PB修复 [190][195][203]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - “反内卷”叠加唐山减排，钢铁权益低估值下迎来强修复 [1] 各部分总结 价格 - 上证指数3472，周涨跌幅1.4%，年初至今涨跌幅3.6%；沪深300指数3982，周涨跌幅1.5%，年初至今涨跌幅1.2% [3] - SW钢铁指数2219，周涨跌幅5.1%，年初至今涨跌幅5.6%；SW普钢指数2240，周涨跌幅6.5%，年初至今涨跌幅7.3%；SW特钢指数3990，周涨跌幅4.3%，年初至今涨跌幅6.1%；SW冶钢原料指数2415，周涨跌幅0.8%，年初至今涨跌幅 - 2.1% [3] - 螺纹钢（HRB400 20mm）3180元/吨，周涨跌幅2.9%，年初至今涨跌幅 - 6.7%；SHFE螺纹钢3082元/吨，周涨跌幅3.1%，年初至今涨跌幅 - 6.9% [3] - 热轧（4.75热轧板卷）3270元/吨，周涨跌幅2.2%，年初至今涨跌幅 - 4.4%；SHFE热轧卷板3211元/吨，周涨跌幅2.9%，年初至今涨跌幅 - 6.2% [3] - 冷轧（1.0mm）3630元/吨，周涨跌幅6.5%，年初至今涨跌幅 - 11.7%；高线（6.5:HPB300）3597元/吨，周涨跌幅1.6%，年初至今涨跌幅 - 6.0% [3] - 中板（普20mm）3320元/吨，周涨跌幅1.2%，年初至今涨跌幅 - 5.7%；冷轧不锈钢卷（0.6mm）8300元/吨，周涨跌幅 - 0.6%，年初至今涨跌幅 - 2.4% [3] - 不锈钢无缝管（φ6*1.15mm）78500元/吨，周涨跌幅0.0%，年初至今涨跌幅0.0%；铁矿石普氏指数96美元/吨，周涨跌幅2.0%，年初至今涨跌幅 - 3.7% [3] - 铁精粉（鞍山65%）725元/吨，周涨跌幅0.0%，年初至今涨跌幅 - 8.2%；PB粉矿（澳洲青岛61.5%）731元/湿吨，周涨跌幅2.5%，年初至今涨跌幅 - 5.9% [3] - 铁矿石运价（BCI - C3）19美元/吨，周涨跌幅 - 12.1%，年初至今涨跌幅8.3%；二级冶金焦1058元/吨，周涨跌幅0.0%，年初至今涨跌幅 - 31.1% [3] - 废钢2000元/吨，周涨跌幅0.5%，年初至今涨跌幅 - 8.3%；硅铁5680元/吨，周涨跌幅0.0%，年初至今涨跌幅 - 11.3% [3] 库存 - 五大品种钢材社会总库存915万吨，周涨跌幅1.1%，年初至今涨跌幅20.7%；五大品种钢材钢厂总库存424万吨，周涨跌幅 - 2.3%，年初至今涨跌幅21.0% [5] - 铁矿石港口库存13882万吨，周涨跌幅 - 0.4%，年初至今涨跌幅 - 6.6% [5] 个股表现 - 柳钢股份涨跌幅18.6%、盛德鑫泰18.4%、首钢股份16.2%等涨幅居前；杭钢股份 - 0.8%、中钢天源 - 3.0%、马钢股份 - 3.7%等跌幅居前 [16][17]

报告核心观点 - 2025年钢铁行业处于下行周期第四年，面临弱需求与强成本矛盾，但边际反弹信号显现，成本端弱化、需求端有韧性 [6] - “反内卷”政策受关注，有望优化钢铁行业供需，短期限产量、长期去产能或推动钢价和钢企利润止跌回稳，当前是良好配置时点 [7][8] 钢铁的两大矛盾：弱需求&强成本 弱需求 - 以地产为代表的终端需求下行，地产用钢需求从20年3.77亿吨降至24年2.15亿吨，降幅42.9%，压制钢材价格，但基建、制造和出口增长分销了地产下行压力，总需求降幅有限 [6][18] - 出口通过“以价换量”支撑需求，但非有效需求，压制钢价下行，传统建筑长材占比下降，制造业板材和特钢占比提升 [25][27] 强成本 - 近年矿、焦对钢铁利润挤压达极致，25年前5月钢材在黑色产业链利润占比仅回升至16%，低于28%的历史均值 [6][31] - 2016 - 2018年供给侧改革提升钢铁利润占比，之后矿、焦紧缺使钢铁利润占比下降，2022年以来终端需求下行，供需格局宽松，矿、焦供需紧平衡 [36] 底部寻变：弱化的成本&有韧性的需求 2025H1 - 上半年焦煤价格下跌驱动盈利改善，钢铁板块一季度走强，二季度中美贸易冲突和弱需求预期使板块转弱，产业链商品螺纹>铁矿>废钢>冶金焦 [38][41] 弱化的成本 - 焦煤因国内安监常态化和进口煤增长，中期或延续宽松，让利逻辑逐步兑现 [45] - 铁矿石短期下半年供需相对宽松，中长期西芒杜项目投产将影响供给格局，预计25/26年全球铁矿供给+0.7%/+4.1%，需求-0.3%/-0.2%，价格或向成本支撑回归 [50][67] 有韧性的需求 - 25年前5月总需求同比-1.2%，内需同比-2.9%，降幅小于24年，国内建筑降幅收窄，制造增长，出口强于预期 [7] - 产量上中大型长流程钢企增长，小型和短流程钢企减量；库存低位去化；出口量和均价超预期，开拓新市场、建筑钢材出口增长和高端品种提价支撑出口 [86][87] - 4月以来中美贸易冲突和弱需求预期使钢价下行，陷入成材 - 原料负循环，钢价企稳反弹才能扭转预期，当前中美工业周期复苏、联储降息预期和“反内卷”政策或助力企稳 [99][103] 破“卷”突围：短期限产量&长期去产能 “反内卷”政策 - 中央财经委员会议引发关注，市场期望其带来新变革，钢铁行业产能过剩、盈利弱，是治理重点，行政化调节供给对钢企盈利和防通缩有重要意义 [3][7] 限产量 - 市场关注今年粗钢限产，预计政策大概率出台，但执行面临地方和下游压力，可视为驱动板块反弹的看涨期权 [130][131] - 六省有压减预期，幅度5% - 10%，与钢企环保水平相关，体现“扶优劣汰”思路 [132] - 参考2016和2021年，关注7月限产政策推进，中性预测下粗钢产量降3000万吨，螺纹钢均价涨229元/吨，吨材利润改善86元/吨 [133][144] 去产能 - 产能优化是长期目标，工信部《钢铁行业规范条件》是抓手，从合规、环保、能耗多维度评价产能 [149] - 合规要求产能为2016年备案或置换备案产能，违建产能或出清；环保要求2026年起完成超低排放改造，未完成产能或压减；能耗要求2025年底达基准水平 [153] - 25年底是关键节点，部分中小民营企业难以完成超低排放改造，预计20%产能或为优化对象，26年产能出清或加速 [157][162] 反内卷，关注什么主线 - 优质板材或特钢龙头，如南钢股份等，成本弱化释放经营弹性，股东回报有望强化 [169] - 吨钢市值或PB低位标的，如新钢股份等，业绩和估值修复空间显著 [169] - 国企改革主线下的并购重组标的，资产质量提升有望修复估值 [169] - 优质加工龙头和资源龙头，如久立特材、河钢资源等，竞争格局好或受益宏观复苏 [169]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 部分投资者认为钢铁行业反内卷是主题投资，行情持续性较差，缺乏坚实基本面支撑 [10][15] - 报告认为反内卷是钢铁行业利润改善的中期投资逻辑，企业不再单纯追求扩产，2025 年钢材需求出口和基建或有亮点，2025 - 27 年铁矿石变局将使产业链利润向钢厂回流 [10][15] - 钢铁行业集中度高、央国企占比高，是整治内卷重点行业，预计下半年钢企减产，超低排放改造等或成供给端出清抓手，年底西芒杜铁矿项目投产将缓解原料对中游企业利润的压制 [10][16] - 上半年钢铁企业受益于原料价格下行，利润率和稳定性处近年同期较高水平，头部公司利润稳定性增强，具备类红利资产特征，随着市场对风险评价及无风险利率下行，相关公司有望获更高估值 [10][16] 根据相关目录分别进行总结 钢铁 - 供需：本周全国螺纹钢消耗量 225 万吨，环比升 2.26%，同比降 4.22%；铁水产量周环比降 0.59%，螺纹钢、热轧、冷轧产量周环比分别升 1.49%、0.28%、0.19%；长、短流程螺纹钢产能利用率周环比分别升 0.65PCT、0.91PCT [17][19] - 库存：反内卷下钢材总库存有望进一步下降，本周钢材社会库存合计 916 万吨，周变动 1.06%，钢厂库存 424 万吨，周变动 -2.24% [24][25] - 盈利：本周澳大利亚 61.5%PB 粉矿价格环比升 2.40%，铁精粉等价格持平；螺纹钢长、短流程成本周环比分别升 0.68%、0.77%，毛利周环比分别升 37 元/吨、32 元/吨 [28][31] - 钢价：反内卷下钢材价格或继续回升，本周普钢价格指数升 1.36%，螺纹、线材等品种价格均有上升 [34][35] 新能源金属 - 供给：2025 年 5 月中国碳酸锂产量 70690 吨，同比升 31.37%，氢氧化锂产量 22500 吨，同比降 12.45%；中国镍生铁产量同比升 2.12%，印尼镍生铁产量同比升 28.42%，硫酸镍产量同比降 12.22% [38][40] - 需求：2025 年 5 月中国新能源乘用汽车月产量 119.48 万辆，同比升 33.02%，销量 123.44 万辆，同比升 35.53%；5 月中国不锈钢表观消费量 291 万吨，同比升 4.44%，印尼不锈钢产量 36 万吨，同比降 18.61% [42][45] - 价格：截至 2025 年 7 月 4 日，锂精矿(6%,CIF 中国)平均价 655 美元/吨，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 6.23 万元/吨，周环比升 1.80%；国产≥20.5%硫酸钴价格 5.075 万元/吨，四氧化三钴 20.4 万元/吨；LME 镍结算价格 15250 美元/吨，电池级硫酸镍平均价 2.7 万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价 920 元/镍点 [47] 工业金属 - 供给：本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比小幅上涨，2025 年 4 月全球精炼铜产量 236.5 万吨，同比升 4.19%，原生精炼铜产量 196.8 万吨，同比升 3.91%；5 月废铜累计进口量环比升 23.84%，同比降 1.91%；5 月电解铝开工率 97.65%，环比升 0.05PCT，产量 377 万吨，同比升 3.02%，环比升 3.64% [56][66] - 需求：2025 年 6 月中国制造业 PMI 为 49.7%，环比升 0.20PCT，美国制造业 PMI 为 49.0%，环比升 0.50PCT，摩根大通全球制造业 PMI 为 50.3%，环比降 0.50PCT [70] - 库存：本周 LME 铜库存环比升 4.38%，COMEX 铜库存持平，上期所铜库存环比升 3.73%；LME 铝库存持平，上期所铝库存微升 0.36% [78] - 成本与盈利：本周电解铝主要原材料价格有升有降，2025 年 5 月新疆、山东等主要省份电解铝完全成本下降，单吨盈利上升 [81][83] - 价格：本周 LME 铜结算价 9971 美元/吨，周环比降 0.69%，LME 铝结算价 2587 美元/吨，周环比降 0.23% [86] 贵金属 - 金价明显上升，非商业多头持仓环比下降：截至 2025 年 7 月 4 日，COMEX 金价报收 3425.6 美元/盎司，周环比升 4.25%；截至 6 月 24 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量 195004 张，周环比降 2.81% [90] - 利率与通胀：本周美国 10 年期国债收益率为 4.35%，环比升 0.06PCT，2025 年 5 月美国核心 CPI 当月同比为 2.8%，环比持平 [93] 板块表现 - 本周上证综指报收 3472 点，周内涨 1.40%，申万有色板块报收 5147 点，周内涨 1.03%，申万钢铁板块报收 2219 点，周内涨 5.06%；申万有色板块中江南新材涨幅最大，申万钢铁板块中柳钢股份涨幅最大 [96][104] 投资建议 - 短期关注吨钢毛利弹性较大的企业，如三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、重庆钢铁股份 [10][107] - 长期关注宝钢股份，其工业材占比多、直供下游比例高，盈利稳定性强，有望匹配更高估值 [10][107] - 关注电解铝板块，如中国宏桥、云铝股份、天山铝业，随着库存去化，原铝价格有望上涨，龙头公司利润弹性高，且中期能源成本优势和盈利稳定性被定价不足，板块股息率有吸引力 [10][107]