项目背景与历史 - 西芒杜铁矿是世界级矿藏，矿石品位高达66%以上，为全球顶级铁矿之一，但项目被发现后拖延近三十年未能顺利开发[1][3] - 从2007年至2022年，西方矿业巨头力拓公司更换了七任CEO，投入几十亿美元，但项目依然停滞不前[5] - 西方公司开发受阻的主要原因是其“资本运作”模式不适合非洲，存在决策缓慢、执行不力等问题，导致设备滞留、施工拖延[5][7] 中国企业的参与与执行 - 中铝集团、宝武钢铁、中方赢联盟等中国企业相继进入，接手了西芒杜的四个主要矿区，从资金、技术到决策权均占据主导地位[7] - 宝武集团于2023年6月19日正式接手北部矿区，在项目已延误两个月的情况下，通过驻场管理、昼夜施工等方式，六个月内将整体进度推进至60%以上[9] - 中国团队展现出强大的执行力，解决了西方企业二十年来未能解决的技术与施工难题[19] 关键基建突破：铁路与隧道 - 项目核心难点在于一条横贯几内亚东西、全长超过600公里的铁路，其中金迪亚隧道全长近12公里，被称为西非第一长铁路隧道，地质结构复杂[11][13] - 中国工程师团队对地形重新测绘，针对不同岩层制定方案，并研发出适合高温高湿环境的长钢轨牵引车以解决设备运输难题[15] - 上千名工程技术人员昼夜轮班施工，关键设备于今年2月安装完成，铁路建设进入全面冲刺阶段，建成后将连接矿区与大西洋港口[15][17] 经济与战略意义 - 该铁路建成后预计将使几内亚的GDP提升超过25%，目前港口堆场已存放150万吨备用矿石等待运输[17] - 西芒杜项目未来每年可稳定供应约1.2亿吨高品位铁矿石，将增强中国在国际铁矿石谈判桌上的定价权，推动价格回归理性[27][29] - 使用品位66%-67%的高品位矿炼钢，可使每吨钢的炼制成本随品位每提高1%而降低约10元，鉴于中国年钢产量达几亿吨，成本节约效应显著[23] 系统输出与产业影响 - 项目是“中国标准”的系统性输出，铁路的设计、施工、管理、设备制造及安全体系均由中国团队主导并采用中国技术[17][19] - 项目保障了中国制造业的原料供给稳定性，为钢铁产业绿色转型及工业体系安全提供了重要支撑[25] - 中国正在推动铁矿石人民币结算、暂停高价采购、实行点对点报价等新交易模式，旨在重塑全球铁矿石定价体系[27][29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月16日，焦炭、焦煤期货主力合约2601震荡转强，收复9月29日以来大部分跌幅；地缘因素波动加大，但焦炭、焦煤现货基本面给期货市场带来支撑，双焦期货整体震荡偏强，需关注中美关系走向、铁矿石现货市场供应变化、钢材利润恢复路径以及宏观大类资产配置导致的商品再通胀节奏差异 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 10月16日，焦炭J2601收盘价1672.5元/吨，涨2.26%，成交量21,965手，持仓量42,547手，持仓量变化-314手，资金流入0.16亿元；焦煤JM2601收盘价1185.5元/吨，涨3.36%，成交量981,288手，持仓量623,751手，持仓量变化21,901手，资金流入5.61亿元 [5] - 10月16日，焦炭、焦煤2601合约日线KDJ指标均金叉，MACD绿柱连续2个交易日收窄 [8] - 消息面涉及广东地区钢厂挺价、中美贸易冲突预期变化、必和必拓铁矿石交易部分改用人民币结算等 [10] - 基本面方面，焦炭产量、库存、利润有不同表现，10月1日首轮提涨落地；焦煤进口量同比降幅收窄，矿山和各主体库存有变化，现货价格偏强 [11] 行业要闻 - 前三季度制造业高质量发展推进，销售收入同比增长4.7%，装备制造业增长9% [13] - 多家企业发布公告，涉及电量、产量、业绩等情况，山西省智能化煤矿建设有进展，江苏印发特钢材料集群培育方案，美国降低对中国船只港口费用 [14][15] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦、主焦煤现货价格指数，焦化厂和钢厂产量与产能利用率，全国日均铁水产量，焦炭和炼焦煤库存，以及基差等数据图表 [17][21][22][29]

报告投资评级 - 行业投资评级：中性丨维持 [8] 报告核心观点 - 铁矿石人民币结算比例加大，印证国内定价权强化 [1][2][4] - 随着以西芒杜为代表的铁矿增量项目投产放量，铁矿石供需趋松或驱动价格中枢下移 [2][6] - 国内"反内卷"政策约束成材供给，铁矿有望向成材端让利，使得黑色产业链利润分配回归合理 [2][6] - 基于西芒杜大规模量增或在2026年落地，短期中国和四大矿对铁矿石定价权的博弈或将持续演绎 [2][6] 行业基本面最新跟踪 - 本周钢铁延续"弱现实，强预期"格局，基本面趋弱，供给侧迎催化 [4] - 五大钢材表观消费量同比-21.14%，环比-21.55%，其中长材环比-33.85%，板材环比-11.42% [5] - 样本钢企日均铁水产量降至241.54万吨，环比-0.27万吨/天，五大钢材产量同比-0.16%，环比-0.66% [5] - 钢材总库存环比+9.19%，同比+19.86%，库存延续累积，整体升至中位 [5] - 上海螺纹价格涨至3260元/吨，环比涨20元/吨，热轧收至3360元/吨，环比持平 [5] - 测算螺纹钢吨钢即期利润-41元/吨，成本滞后一月利润34元/吨 [5] 铁矿石人民币结算与定价权 - 中国矿产资源集团或已与全球第一大矿企必和必拓签署协议，最快从今年第四季起对铁矿石现货贸易实施人民币结算 [2][6] - 我国铁矿石年贸易额超1.2万亿美元，其中约80%以美元结算 [5] - 巴西淡水河谷、澳洲力拓已同意用人民币结算，FMG不仅接受人民币结算，还向中国银团申请142亿人民币贷款用于矿区建设 [6] - 中国矿产资源集团在2022年成立后，集中全国四成铁矿石进口量进行采购谈判 [5] 供给侧政策催化 - 10月9日发改委和国家市场监督管理总局发布公告，对价格无序竞争问题突出的重点行业进行治理，钢铁作为长期亏损面较大的典型行业，盈利状况有望改善 [4] - 11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻各地，回顾9月环保督察提出的整改意见涉及多地钢铁表外产能违建问题，引发市场对钢铁表外产能退出路径的关注 [4] 投资主线 - 随着矿、焦的新增产能进入集中释放期，钢铁的成本端或延续弱化，细分品种由于供需格局较好，销售价格有望保持平稳，经营弹性有望释放 [25] - 随着"反内卷"政策的推进，钢铁供给侧收缩预期强化，吨钢市值或PB相对低位的标的，业绩和估值修复的空间或更显著 [25] - 国企改革主线下的并购重组标的，在深化国企改革的主线下，并购重组有望加速推进 [26] - 优质加工龙头和资源龙头，竞争格局优异或布局专精特新领域的加工类标的值得重视 [26] 相关公司提及 - 南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢股份等优质板材或特钢标的 [25] - 新钢股份、方大特钢等吨钢市值或PB相对低位的标的 [25] - 久立特材、甬金股份等加工类标的，河钢资源等铜铁资源标的 [26]