纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农林牧渔（涵盖生猪养殖、禽养殖、宠物食品、饲料、动保等细分行业） - **公司**：牧原股份、神农集团、温氏股份、圣农发展、立华股份、小明股份、邦基科技、海大集团、科前生物、回盛生物、乖宝、中宠、佩蒂、露思股份、格康德康农牧 纪要提到的核心观点和论据 农业行业整体情况 - 2025 年上半年农业行业整体景气度相对平稳，粮食价格在底部徘徊，生猪价格同比回升但季度环比回落，禽养殖景气度下行探底，蛋鸡苗价格同比维持较高水平，普通水产品价格企稳上行[1][2] 生猪养殖行业 - 猪价平稳，上半年均价约 14.8 元/公斤，同比下降 4.2%，因养殖成本降幅高于猪价，行业盈利显著回升，上半年平均头均盈利约 70 元，去年同期亏损 25 元[1][3] - 上市公司层面单 Q2 业绩与 Q1 相仿，但养殖盈利端进一步分化，如牧原股份预计上半年盈利超 105 亿，单 Q2 约 60 亿，同比增幅 90%以上；神农集团单 Q2 头均盈利 300 元/头，同比增长 80%；温氏股份投均盈利 280 元/头左右[3][4] 禽养殖行业 - 白羽肉鸡处于景气底部，上游价格跌幅明显高于下游，圣农发展预计单 Q2 业绩同比增长 22%左右 - 黄羽肉鸡全行业亏损，平均亏损约 0.2 - 0.3 元/只，如温氏股份和立华股份单二季度黄羽鸡业务亏损[5] - 商品代蛋鸡苗供给端收缩，上半年销售均价约 4.3 元/羽，同比上涨 40%，单 Q2 均价 4.1 元，同比增幅 33%，小明股份预计上半年业绩 1.9 亿元，去年同期亏损 3000 万元[5] 宠物食品行业 - 国内市场维持高景气度，1 - 5 月线上 GMV 同比增长 17%，头部品牌优势放大，乖宝、中宠、佩蒂线上 GMV 同比增速分别为 51%、26%、33% - 海外代工受中美贸易冲突影响，企业业绩分化，出口代工企业或小幅增长或微下滑，内销占比高且品牌力强的公司保持较快增长，如中宠股份 Q2 业绩增速预计约 40%，乖宝约 31%，佩蒂预计同比持平，露思股份可能小幅下滑[6][9][10] 饲料和动保子行业 - 饲料销量显著增长，邦基科技饲料销量同比增幅超 200%，利润从 300 万增长到 4000 万以上，海大集团饲料主业预计维持 25% - 30%的增速 - 动保行业 1 - 5 月批签发数据同比增长 16%左右，部分原料药产品价格上涨，泰乐菌素和泰万菌素分别上涨 30%和 10%，疫苗需求恢复性回升，科前生物 Q2 业绩预计增速 20% - 25%，回盛生物 Q2 业绩预测约 4500 万元，去年同期亏损 3500 万元[7][8] 其他重要但可能被忽略的内容 - 农业板块中报前瞻推荐养殖后周期品种、饲料和动保，关注邦基科技、海大集团、科前生物、回盛生物等龙头企业及商品带蛋鸡苗等商品价格高景气度的细分品种，如小明股份 - 建议关注成本控制优秀、业绩兑现良好的低估值龙头养殖企业，猪股推荐牧原股份、港股格康德康农牧、温氏股份、神农集团，若下半年生猪行业反内卷落地，产能不增或缓慢收缩，行业估值提升空间大[11]

股价表现与市值 - 截至2025年7月4日收盘，长沙银行报收于10.42元，较上周的10.01元上涨4.1% [1] - 7月4日盘中最高价报10.47元，触及近一年最高点，6月30日盘中最低价报9.86元 [1] - 当前总市值419.05亿元，在城商行板块市值排名8/17，两市A股市值排名331/5149 [1] 机构调研与业务影响 - 湖南省对美贸易额占全省整体进出口贸易较小，长沙银行摸排显示受影响企业主要涉及烟花等行业，整体影响可控 [1][3] - 长沙银行在中美贸易冲突期间迅速行动，第一时间与对美贸易企业逐一沟通 [1] 可转债项目进展 - 长沙银行2022年启动可转债发行项目，计划募集资金110亿元，目前尚在上海证券交易所审核阶段 [1][3] 分红政策与投资者回报 - 自上市以来累计现金分红金额（2018-2024年）达93.73亿元（含税） [2] - 2024年每10股派现金股利4.20元(含税)，分红比例为22.49%，较上年提高1.1个百分点 [2] - 拟于2025年半年度以当期合并报表中归属于母公司普通股股东的净利润为限进行中期分红 [2]

宏观经济与政策方面 - 我国经济增长与宏观经济政策的解析 [3] - 宏观经济政策的动态调整-----供给侧改革 [3] - 区域经济的增长方式、路径选择---以珠三角为例 [3] - "一带一路"与产业布局分析 [3] - 其他有关宏观经济问题 [3] 金融与投融资方面 - 我国金融制度的沿革与未来的改革方向 [3] - 我国资本市场系列制度解析—以股市为例 [3] - 我国地方政府的融资平台管理与债务风险防范 [3] - 文化产业投融资问题 [3] - 区域精准招商模式比较分析 [3] - 其他有关金融、投融资等方面问题 [3] 公共管理方面 - 博弈论与公共政策选择----典型案例的解析 [3] - 社会关注的热点问题 如粤港澳大湾区、中美贸易冲突的成因、对策等 [3] - 新冠疫情对于中国经济的冲击及对策 [3]

公司调研情况 - 公司于2025年6月27日接受东方财富证券、永赢基金、银华基金等机构调研 [1] 中美贸易冲突影响 - 湖南省对美贸易额占整体进出口贸易较小 公司摸排显示受影响企业主要涉及烟花等行业 整体影响可控 [2] 可转债项目进展 - 公司2022年启动可转债发行项目 计划募集资金110亿元 目前处于上海证券交易所审核阶段 [3] 分红政策 - 2018-2024年累计现金分红金额达93.73亿元(含税) 2024年每10股派现4.20元(含税) 分红比例22.49% 较上年提高1.1个百分点 [4] - 拟于2025年半年度进行中期分红 以当期合并报表中归属于母公司普通股股东的净利润为限 [4] 2025年一季度业绩 - 主营收入68.09亿元 同比上升3.78% 归母净利润21.73亿元 同比上升3.81% 扣非净利润21.7亿元 同比上升3.75% [5] - 负债率93.26% 投资收益17.17亿元 [5] 机构评级与预测 - 最近90天内共有8家机构给出评级 其中7家买入评级 1家增持评级 目标均价10.59元 [6] - 开源证券预测2025-2027年净利润分别为82.35亿元、86.70亿元、91.71亿元 [8] - 国信证券预测2025-2027年净利润分别为81.10亿元、87.00亿元、94.80亿元 [8] - 浙商证券给出目标价11.68元 预测2025-2027年净利润分别为81.48亿元、85.18亿元、89.67亿元 [8] 融资融券数据 - 近3个月融资净流入2.37亿元 融资余额增加 融券净流入757.97万元 融券余额增加 [8]

业绩表现 - 2025年上半年预计盈利3.1亿-3.6亿，同比增长70.34%-97.81%，扣非净利润3.07亿-3.57亿，同比增长71.97%-99.96%，增速超一季度且上半年利润上限接近2024全年水平（4.3亿）[3] - 一季度总营收6.4亿同比增长23%，净利润同比增长69.5%，上半年净利润增速显著高于营收增长[5] - 2024年营收29.77亿同比增长38.82%，其中智能电动低速车营收18.88亿占比63.42%同比增长47.65%，特种车营收9.25亿占比31.06%同比增长24.45%[8] 业务结构 - 收入主要来自智能电动低速车（电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车、电动平衡车）和特种车（全地形车、越野摩托车）[6] - 特种车业务与春风动力差距明显，2024年营收9.25亿仅恢复至2021年水平[9] - 电动车业务2020-2024年复合增长率36%，是公司增长核心动力[10] 产品亮点 - 电动高尔夫球车2024年销量突破2万台，销售额增长超9倍达约8亿，成为新增长点[14] - 产品获美国市场认可（如奥尼尔使用），应用场景扩展至高校、主题游乐园等[15] - 加快全景露营车等新品研发，销售费用率随营收增长持续上升[17] 市场布局 - 美国市场营收22.9亿占比77%达历史新高，同比增长50%[20] - 北美主推自有品牌全渠道销售，非北美市场以ODM为主[21] - 中国、东南亚、北美三地产能布局，美国基地专注高尔夫球车组装，越南产能6月创新高[24] 股价波动 - 4月因中美关税摩擦股价4日跌25.8%，5月底收复失地后开启上涨，截至7月1日较4月初低点累计涨129%[26] - 同期春风动力股价跌26%后反弹64%，板块共振显现机会[26][31]

整体利润情况 - 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 27204.3 亿元，同比下降 1.1%[1] - 工业企业同比增速从 4 月的 3.0%转负至 5 月的 -9.1%[1] 利润下滑原因 - 5 月企业营收利润率对工企利润增速造成近 10.2 个百分点的拖累[1] - 关税导致企业成本费用上升，影响企业利润[2] - 5 月工企营收与产成品存货增速下探，企业补库意愿趋弱[2] 行业影响情况 - 5 月上、中、下游行业利润同比增速依次为 -21.7%、3.5%、 -13.3%，4 月依次为 -15.6%、19.1%、 -1.0%[3] - 下游行业中娱乐用品、纺织服装、食品制造业 5 月利润同比增速分别为 -27.0%、 -18.3%、 -7.0%[3] - 中游科技创新相关行业如运输、电子、通用设备制造业 5 月利润同比增速分别为 47.6%、12.8%、7.4%[3] 企业类型影响情况 - 5 月国有企业、私营企业利润同比增速分别为 -18.1%、0.8%，4 月分别为 -14.6%、14.1%[6] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势和出口变动超预期[6]

市场行情分析 - A股近期强势突破，上证指数站上3400点，最高触及3462点，权重金融股带动指数上涨 [1] - 国泰君安国际获得香港证监会"虚拟资产交易牌照"，允许客户交易比特币、以太坊及USDT等稳定币，成为市场催化剂 [1] - 26日午后市场出现跳水，短期节奏把握难度较大 [1] 长期投资逻辑 - A股长期投资核心逻辑为低估值，市场分歧在于对"戴维斯双杀"的担忧 [2] - 泡沫和低估源于对未来盈利的线性或过度悲观预期 [2] 基本面表现 - 4月中美贸易战后，Q2经济未如预期承压，出口数据因抢出口表现较好，消费"以旧换新"政策延续，经济数据定性为"稳弱" [4] - 指数经历大幅低开后缓慢修复，反弹至贸易冲突前水平 [5] - 下半年出口压力预计延续，需关注欧盟和东南亚出口替代能否对冲 [5] - 消费和投资在地产疲弱背景下仅起托底作用，非增长点 [6] 科技领域机会 - 科技被视为增长点，中国在科技强国和新能源领域加大政策红利和资源支持 [7] - 科技进步是康波周期核心，人工智能、核聚变等前沿科技已实现0-1突破，人工智能接近大规模应用 [8] 轮动行情特征 - 2023年以来经济基本面下行但斜率收敛，市场表现"老态龙钟"，行业轮动进入2021年以来极致状态 [9] - 指数在轮动中震荡上行，2024年9月底普涨行情被视为牛市第一浪，后续调整浪2，主升浪3是否展开待观察 [10] - 轮动从熊市指标转为牛市指标，指数在阻力位蠢蠢欲动，驱动因素为低估值、基本面平稳及地缘冲突缓解 [10] 近期行情观察 - 金融股带动指数突破，科技股企稳回升，行情持续性取决于金融股表现 [11] - 当前市场乐观但操作难度大，轮动加剧易导致追涨杀跌 [11] - 建议投资者在牛市保持心态平稳，避免追涨杀跌 [11]

报告核心观点 - 预期7月市场继续震荡上行，红利、科技或是主力，市场大概率保持小幅震荡上行态势，科技板块有望成为7月市场上升的重要动力来源 [2][6][35] A股市场2025年以来运行状况汇总 - 2025年以来A股主要指数总体宽幅震荡，2月、5月和6月多数指数上行，1、3、4月多数下跌，截至6月23日，万得全A上涨2.17%表现略强，科创50下跌2.78%且3 - 6月持续下跌 [3][10] - 6月A股指数多数上行因中美关税联合声明后双方继续接触缓和贸易担忧，但美联储推迟降息和中东冲突升级影响资金风险偏好，致上证指数在3400点附近徘徊，预期7月向上小幅突破 [4][10] - 31个申万一级行业2025年以来表现跌涨相当，累计涨幅居前的是银行、有色金属，跌幅居前的是煤炭、房地产 [18] 回顾近年七月行情并展望2025年7月状况 - 2017 - 2024年7月A股主要指数涨跌方向不明，2020年大幅上涨，2023年小幅上涨，2021、2022年多数下跌，其他年份多数窄幅震荡 [22] - 7月宏观面中美贸易冲突缓和，政策面有望迎来新窗口期，市场面资金相对宽松但受港股海外资金流出影响，基本面公布上半年经济数据但难有惊喜，市场大概率小幅震荡上行 [5][6][30] - 从净利润 + PE百分位模型筛选出PE百分位在50 - 80的26个二级行业，剔除部分行业后分三类，包括偏中游行业、偏中下游科技行业、与红利及中东冲突相关行业 [32] 投资建议 - 长维度A股处于新“国九条”行情 + 类“四万亿”投资重叠趋势，2025年大概率“慢牛”运行；中维度关注科技、绿色、消费及基建领域；短维度7月市场小幅震荡上行 [7][36] - 建议关注科技相关领域（半导体、元件、游戏等）、红利板块（银行、保险）、军工和炼化及贸易等受益于地缘冲突的板块 [8][36]

宏观经济数据 - 5月CPI同比降0.1%，核心CPI同比增速加快0.1个百分点至0.6%，PPI同比降幅扩大0.6个百分点至3.3%[6] - 5月出口同比增长4.8%，增速降3.3个百分点，进口同比降3.4%，降幅扩大3.1个百分点，贸易顺差1032.2亿美元，增加69.8亿美元[6] - 5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元，社会融资增量2.29万亿元，同比多增2247亿元，M1同比增速2.3%，M2同比增速7.9%[6] 固定收益市场 - 本周央行公开市场净回笼727亿元，资金价格小幅上行，下周关注央行公开市场投放情况[7] - 本周债市窄幅波动，国债收益率普遍下行，国开债收益率短端上行，长端下行[40] - 本周同业存单净融资规模-1622.60亿元，信用债净融资额976.38亿元，环比回落269.43亿元[43] 权益市场 - 本周上证指数等表现较弱，创业板指表现较强，金融风格上涨0.76%，消费风格下跌1.08%，日均成交金额13716.78亿元，较上周增加1628.23亿元[50] - 中美关税战进入“边打边谈”阶段，短期或改善市场风险偏好，中期大盘改善待观察国内政策与内需情况[51] - 5月出口数据回落，6月对美出口有望好转，中期对外贸易对国内经济支撑将稳定[52] 风险提示 - 货币政策超预期收紧，经济超预期复苏致债券收益率大幅反弹[8] - 地方财政状况恶化致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期使美联储紧缩周期延长[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4 - 5月黑色板块呈强现实、弱预期格局，主要品种盘面对现货贴水扩大，当下现实需求尚可，出口需求韧性强，钢厂盈利可观且基本满产，铁水产量预计在240 - 245万吨间维持较长时间 [2][6][8] - 需关注淡季需求弱预期能否兑现，若证伪价格或阶段性反弹，反之延续弱势，钢材价格短期预计底部震荡，铁矿中期有补跌风险，焦煤供应过剩后续仍可能下跌 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 调研背景 - 4 - 5月钢材市场强现实、弱预期，需求有韧性但因淡季和中美贸易冲突市场预期悲观，盘面对现货贴水高位，5月底美国提高钢铁关税，后市场预期缓和，为了解供需、出口影响及企业看法，6月9日起前往唐山调研8家企业 [5] 调研结论 - 钢厂接单好，订单普遍接到15 - 30天后，中厚板、钢板桩需求好，建筑业用钢差，因淡季贸易端和下游预期差，中下游拿货放缓 [2][6] - 钢厂利润可观，吨钢利润150 - 160元/吨，部分钢坯利润200元/吨，企业基本满产 [2][6] - 中美贸易冲突仅4月上旬短暂影响出口，之后表现不错，部分钢厂出口订单接到8 - 9月，出口利润高使钢坯可流通资源少 [2][6] - 原料库存普遍低，铁矿石库存10 - 15天，双焦库存2 - 7天 [2][6] - 企业对后市看法有分歧，但产业心态谨慎，不认为短期好转，普遍认为焦煤供应过剩价格有下跌空间 [2][6][7] - 部分企业买螺纹盘面抛远期现货钢坯，或用盘面、场外期权套保铁矿锁定成本 [7] 分企业调研纪要 某钢铁贸易商 - 以销售耐磨板、中厚板为主，耐磨板生产周期60天，当地企业库存2 - 3万吨，该企业常备1.5 - 2万吨 [9] - 需求有韧性，一季度出货量翻倍，卷板和中板做钢厂协议量盈利好、销量增加 [9] - 4月贸易冲突影响出口接单，上半年整体不错，出口价格有优势，近期出口询价单增多 [9] - 对下半年市场不悲观，基于需求和政策加码预期，认为焦煤800以下现货价难持久 [9] 某板材加工仓库 - 为厦门系贸易企业旗下仓库，库存普卷和冷轧基料，库存4万吨，县区可统计库存56万吨，均处4年低位 [10] - 5月后出口量减少，因国家管控非正规出口，加工及周转期延长至30天 [10] - 库存以贸易商库存为主，周转量尚可，加工量下降，加工能力400 - 500吨/天，目前200 - 300吨 [10] - 卷板开平费用20元/吨 [11] 某主流钢坯仓库 - 2013年9月成立，为唐山最大钢材仓储库，95%以上为钢坯，库存本地消化为主 [13] - 库存20万吨，区域库存60万吨，均处近年低位，3 - 4月出库好，5月后转弱，目前出库1万吨/天 [14] - 钢厂保出口订单，入库钢坯少，可流通资源不多，库存有非流通资源 [14] - 仓储钢坯出库费用5元/吨，装卸3元/吨，30天免堆期，30天后0.1元/吨仓储费 [14] - 对后市悲观，认为需求无好转且可能走弱，但可流通资源支撑现货价，后续重心或下移 [14] 某钢厂下属国贸公司A - 所属钢厂产能710万吨，有5座高炉，3条型钢产线，型钢产量450 - 460万吨/年，钢板桩100万吨左右 [15] - 带钢利润130元/吨，型钢80 - 90元/吨，满负荷生产，7月后计划检修一座高炉，无减限产通知 [15] - 板带订单接到20天后，按热卷盘面减40 - 50出售，钢板桩排产到7月，整体需求好，普通型钢需求差 [15] - 前期应对海外反倾销工作有效，型钢反倾销税最低，4月出口下降后已恢复正常 [15] - 原料低库存，铁矿石1 - 2周，煤焦7天，铁矿石现货采购随用随采 [15] - 认为需求比预期好，钢厂利润下铁水产量大幅下降概率低，产业链负反馈概率不大，对煤焦走势悲观 [16] 某钢厂下属国贸公司B - 去年11月成立，涵盖资源、进出口、电商等，无锡、佛山等地有分支 [17] - 钢坯板块认为钢坯牛市结构，采购买螺纹盘面卖钢坯现货，钢坯定价螺纹盘面 - 5到10元 [17] - 自身出口不多，行业内钢坯出口订单不错，安徽和华东地区较好 [17] - 对下半年行情不悲观，认为底部已现，成材、焦煤下跌空间有限，反弹需新驱动 [17] 某钢厂A - 长流程钢厂，年产能750万吨，有4个1080立方和1座1500立方高炉，产品以冷轧基料为主 [18] - 一座高炉检修后恢复，铁水产量1.9万吨/天，满产2.2万吨/天，后续一座1080立方高炉将检修，吨钢利润160元/吨 [18] - 销售订单接到1个月后，热卷需求好，北方出口4月初受影响已恢复，南方一直较好 [18] - 成品材库存3.7 - 3.8万吨，均为已售货物，下游提货慢 [18] - 原料库存略高，铁矿12天，焦炭低库存随采随用 [18] - 对7 - 8月看法悲观，基于铁水产量或下降，认为焦煤供应过剩将下跌 [19] 某钢厂B - 长流程钢厂，产能1000万吨，有200万吨焦化产能和50 - 60万吨洗煤厂 [20] - 产品销售以京津冀为主，需求不差，订单接到半月后，超卖水平高，不涉及出口但当地出口订单好 [20] - 吨钢利润140 - 150元/吨，高炉满产，后续可能检修，无粗钢压减消息 [20] - 按订单锁定原料，铁矿石库存15天，焦煤低库存随用随采 [20] - 对后期钢材市场不悲观，认为需求不差、库存低，盘面已计价利空，但成本端或拖累，焦煤供应无改观，铁矿供应将增加 [20] 某钢厂C - 有两座1080立方高炉，年产能200万吨，有750MM轧线，产品以带钢和钢坯为主 [21] - 吨钢利润150元/吨，钢坯利润200元/吨，满产无检修计划 [21] - 需求好，钢坯订单接到9月，当地出口好使市场钢坯可流通资源少 [21] - 认为市场在底部，进行期现反套和铁矿石套保锁定风险，认为焦煤供应过剩后续偏弱 [21]