报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需两端均走弱，需求方面钢厂生产趋弱、终端消耗高位回落，且短期限产扰动发酵、钢厂利润收缩，需求料将下行；供应方面国内港口矿石到货回落、海外矿商发运高位下行，但后续澳巴到货量将回升，海外供应维持高位、内矿供应相对受限，整体平稳运行；矿石需求韧性支撑矿价，但利好效应趋弱，供应高位平稳，基本面变化不大，预计高估值矿价延续震荡运行，需关注钢价表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为13763.02，环比降82.18，上月末为13657.90，本月增105.12，同期为15372.38，同比降1609.36 [2] - 247家钢厂进口矿库存为9007.19，环比降58.28，上月末为9012.09，本月降4.90，同期为8996.47，同比增10.72 [2] 供给 - 45港铁矿石到货量为2393.30，环比降83.30，上月末为2240.50，本月增152.80，同期为2566.90，同比降173.60 [2] - 全球19港铁矿石发货量为3315.80，环比降90.80，上月末为3200.90，本月增114.90，同期为3221.10，同比增94.70 [2] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为240.13，环比降0.62，上月末为240.71，本月降0.58，同期为220.89，同比增19.24 [2] - 45港日均疏港量为318.64，环比降7.10，上月末为302.71，本月增15.93，同期为299.99，同比增18.65 [2] - 247家钢厂进口矿日耗为296.10，环比降1.74，上月末为299.46，本月降3.36，同期为272.18，同比增23.92 [2] - 主港铁矿成交周均值为93.85，环比降7.73，上月末为88.80，本月增5.05，同期为109.48，同比降15.63 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2509短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需两端走弱，矿价高位震荡 [2] - 铁矿石供需两端变化，需求走弱但钢厂盈利好减量空间受限，供应收缩，乐观情绪支撑矿价高位运行，但基本面无实质改善且估值升至高位，上行驱动趋弱，预计矿价维持高位震荡整理，关注成材表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2509短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需两端走弱，矿价高位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端变化，钢厂临检增多需求走弱但盈利好减量受限，港口到货回升但矿商发运弱后续到货难持续增加，海外和内矿供应收缩，乐观情绪支撑矿价高位运行，但基本面无实质改善且估值升至高位，上行驱动趋弱，预计矿价维持高位震荡整理，关注成材表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月铁矿石基本面偏强，但后期价格面临较大下行压力，因贸易战背景下限产政策大概率出台，矿石需求预期下降，即便政策短期不落地，挤压钢厂利润倒逼减产也会使铁矿需求下降，且二季度供应增加、港口库存大概率见底回升 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 策略概述 4月上旬铁矿石价格受系统性风险影响下跌，中旬回归基本面逻辑走势强于钢材，下旬因粗钢压减传闻走弱，预计未来1 - 2个月价格存在补跌可能，现货或下探85 - 90美元 [7] 铁水高产量或不可持续 4月铁水日产量达244.53万吨高位，在钢材内需走弱和外部贸易冲突背景下，出台限产政策是大概率事件，但落地时间和方式不确定；5月进入钢材需求淡季，需求走弱，若限产政策短期不落地，会先挤压钢厂利润再倒逼减产，铁水日产难在240万吨以上长时间维持 [7][8] 二季度供应有回升预期 一季度受澳洲飓风和巴西铁路运输受阻影响，铁矿石产销量低位，四大矿山一季度产量2.46亿吨、同比降2.31%，销量2.49亿吨、同比降2.1%；二季度是传统发运旺季，近4年二季度全球发运量环比一季度增5024 - 6712万吨、增幅14% - 19%，以均值估算今年二季度环比增约5600万吨；四大主流矿山未下调年度发运目标，按目标和一季度发运量预计，2 - 4季度周均发运量要达2292万吨，目前周均发运量为2034万吨，二季度供应有增加预期 [10][11] 5月铁矿石库存拐点或出现 3月下旬到4月中旬到港量回落、铁水日产量走高、钢厂补库，4月港口库存连续三周降464.4万吨，目前钢厂补库暂告段落，供应将回升，铁水日产量大概率回落，5月后港口库存大概率见底回升；疏港量和到港量比值领先（逆序）港口库存约5周，自3月中以来该指标连续变化情况也表明5月库存将回升 [12] 结论及投资建议 后期铁矿石价格面临较大下行压力，现货价格在100美元附近有压力，后续可能下探至85 - 90美元/吨，考虑贴水因素，铁矿石09合约在720 - 730附近有压力 [2][15]