报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石当前供应增加、需求回落，矛盾增大，短线压力增加，或将弱势震荡 [36] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 本周铁矿石走势较强，震荡反弹，但仍维持高位区间震荡的走势 [9] - 展示了PB粉、超特粉、金布巴粉等多种铁矿现货的价格及仓单情况 [13] 基差价差 - 给出了主力基差、01 - 05、pb - 超特、巴粗 - pb等铁矿期现价差数值 [19] - 螺矿比延续弱势 [20] 供需分析 - 供应方面，本周主流矿山发运周度1987.3万吨，国内矿山产能利用率60.96%，国产及进口铁矿石产量同比处于相对高位 [23] - 国际海运费方面，铁矿石运价黑德兰港 - 青岛9.42美金/吨，巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)23.10美金/吨，波罗的海干散货指数1893 [26] - 进口矿库存方面，港口库存14542.48万吨，澳矿库存6017.4万吨，巴西矿库存5743.87万吨，铁矿到港量2269.4万吨，贸易矿库存9310.21万吨 [29] - 钢厂库存方面，本周铁矿石港口库存环比增加118.89万吨，钢厂进口铁矿石库存8849.86万吨，环比回落229万吨，可用天数21天，环比增加1天 [30] - 需求方面，本周日均铁水产量246.46万吨，环比回落3.54万吨，日均疏港量维持高位，铁矿石需求环比转弱 [33] 后市展望 - 本周铁矿石走势、供应、库存、需求情况同前文所述，当前供应增加、需求回落，矛盾增大，短线压力增加，或将弱势震荡 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11 月铁矿石需求有回落预期但力度不强，供应端或随需求小幅回落，钢材需求有韧性，钢厂减产可能是短期行为，11 月市场或关注钢厂补库预期，铁矿石下方有支撑，11 月或将探底回升 [3][24][26] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 2025 年 10 月铁矿石震荡回落，处于 7 月以来高位震荡区间，节前钢材下跌、需求偏弱、产量高，市场资金做空钢厂利润，铁矿石走势偏强，政策推动下钢厂远月供应有下滑预期，钢材现货利润压缩，市场对钢厂减产有预期，原料在负反馈压力下摇摆，钢材产量高位带动铁矿石需求，发运积极，供需双旺，铁矿石受钢材累库影响高位震荡 [3][5][25] 供需分析 供应 - 10 月铁矿石供应处相对高位，8 月进口量 10522 万吨，同比增 3.9%，西芒杜低成本铁矿石预计 2025 年底放量，每年产能增 3000 万吨，2025 年供应影响不大，远期供应有增加预期，今年高成本铁矿石供应全年明显减少，需求旺盛时可快速释放 [3][8][25] - 10 月铁矿石供应明显回升但同比无明显增加，面临季节性淡季，高位供应或随铁水回落，若供应偏强会对价格造成压力 [10] 需求 - 10 月铁水产量高位震荡，维持在 240 万吨以上，超出预期，钢材处于季节性旺季尾声，螺纹钢产能回落，板材供应高位支撑铁水产量，铁矿石供需双旺价格强势，需关注弱势钢材需求能否传导至铁矿石 [3][16][26] - 铁水产量高位使库存持续去化，港口库存下行，7 月库存去化因需求端强势，7 月前市场对铁矿石预期悲观，需求未体现，市场情绪转强后价格反弹修复预期 [18] 终端需求 - 房地产需求下行，8 月房地产新开工面积累计同比下滑 20%，销售无起色，建材需求预计持续弱势拖累需求，政策虽提及稳定经济，但房地产、传统基建预计难再走强 [19] - 反内卷政策推进后钢材产量维持高位，螺纹建材有减产迹象，板材产量仍高，钢材库存压力大，预计后续钢材产能回落，对铁矿石需求造成压力 [21] 总结与展望 - 2025 年 10 月铁矿石震荡回落，处于 7 月以来高位震荡区间，节前钢材下跌、需求偏弱、产量高，市场资金做空钢厂利润，铁矿石走势偏强，政策推动下钢厂远月供应有下滑预期，钢材现货利润压缩，市场对钢厂减产有预期，原料在负反馈压力下摇摆，钢材产量高位带动铁矿石需求，发运积极，供需双旺，铁矿石受钢材累库影响高位震荡 [3][5][25] - 10 月铁水产量高位震荡，维持在 240 万吨以上，超出预期，钢材处于季节性旺季尾声，螺纹钢产能回落，板材供应高位支撑铁水产量，铁矿石供需双旺价格强势，需关注弱势钢材需求能否传导至铁矿石 [3][16][26] - 11 月铁矿石需求有回落预期但力度不强，供应端或随需求小幅回落，钢材需求有韧性，钢厂减产可能是短期行为，11 月市场或关注钢厂补库预期，铁矿石下方有支撑，11 月或将探底回升 [3][24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比止跌回升，到港量有所回落，国产矿产量小幅回升，整体供应相对稳定；需求端铁水产量继续回落维持高位，对矿价有所支撑；目前铁矿供需略微走弱，叠加近期宏观情绪弱势，盘面出现调整，本周召开重要会议，关注宏观情绪变化；策略为区间震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：10月13 - 19日全球铁矿石发运总量3333.5万吨，环比增加126万吨，澳洲发运量1984.5万吨，环比增加68.2万吨，巴西发运量840.5万吨，环比增加25.8万吨，中国45港到港总量2519.4万吨，环比减少526.4万吨；截至10月17日，全国186家矿山铁精粉日均产量47.37万吨，环比增0.6万吨，产能利用率60.66%，环比增0.77%，矿山精粉库存93.34万吨，环比增4.64万吨 [4] - 需求：10月17日当周，日均铁水产量240.95万吨，环比 - 0.59万吨，盈利率继续下滑，铁水产量微降，整体维持高位，有刚需补库支撑，但钢厂盈利水平持续收缩，市场预期走弱 [4] - 库存：进口矿库存增加，在港船舶数量增加23艘至124艘，港口库存和在港船舶数量明显增加，港口库存压力增加，钢厂库存维持低位 [4] - 基差：01、05合约基差小幅波动 [4] - 利润：钢厂盈利率回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [4] 价格与价差 - 价格：现货价格震荡回落 [6] - 矿粉间价差：PB粉 - 超特粉、PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [12][16] - 合约价差：1 - 5价差波动不大，01基差低位震荡 [20] - 相对估值：螺矿比低位震荡，矿焦比高位震荡 [27] 供应情况 - 全球发运：全球发运止跌回升，非主流矿发运止跌回升 [33] - 澳巴发运：澳矿发往中国止跌回升，巴西矿发运小幅回升 [37] - 企业发运：FMG、BHP、RT小幅回升，VALE小幅回升 [42][46] - 运价指数：运价指数小幅回升 [51] - 到港量：45港到港量有所回落 [4][55] - 国产矿：国产铁精粉产量小幅回升 [57] 需求情况 - 钢厂利润：钢厂高炉利润震荡回落，盈利率下降 [63][68] - 铁水产量：铁水产量微降，产能利用率、高炉开工率等情况 [68][70][74] 库存情况 - 港口库存：疏港量小幅回落，港口库存有所回升，澳矿库存小幅回升，巴西矿库存延续回升，粗粉高位回升，块矿震荡回升 [77][81][88] - 钢厂库存：钢厂消耗相对高位，进口矿库存维持低位 [96]

铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：现实需求支撑仍存，矿价偏高位震荡 | | | 最近一周切片数据 | | | | | | | | YTD累计发运数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 条 目 全球发货量 | 当周值 3324 | 8 | 比 环 -248 | 3 | 比 同 50 9 | | 全球发货 | 38W2025 116720 | 7 | 38W2024 115837 5 | 累计同比 883 | 2 | 0 | 累计同比% 8% | | | 巴发货量 | 836 | 3 | -33 | 0 | -7 7 | | 巴发货 | . 28304 8 | | . 28357 9 | -53 | . ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需两端均走弱，需求方面钢厂生产趋弱、终端消耗高位回落，且短期限产扰动发酵、钢厂利润收缩，需求料将下行；供应方面国内港口矿石到货回落、海外矿商发运高位下行，但后续澳巴到货量将回升，海外供应维持高位、内矿供应相对受限，整体平稳运行；矿石需求韧性支撑矿价，但利好效应趋弱，供应高位平稳，基本面变化不大，预计高估值矿价延续震荡运行，需关注钢价表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为13763.02，环比降82.18，上月末为13657.90，本月增105.12，同期为15372.38，同比降1609.36 [2] - 247家钢厂进口矿库存为9007.19，环比降58.28，上月末为9012.09，本月降4.90，同期为8996.47，同比增10.72 [2] 供给 - 45港铁矿石到货量为2393.30，环比降83.30，上月末为2240.50，本月增152.80，同期为2566.90，同比降173.60 [2] - 全球19港铁矿石发货量为3315.80，环比降90.80，上月末为3200.90，本月增114.90，同期为3221.10，同比增94.70 [2] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为240.13，环比降0.62，上月末为240.71，本月降0.58，同期为220.89，同比增19.24 [2] - 45港日均疏港量为318.64，环比降7.10，上月末为302.71，本月增15.93，同期为299.99，同比增18.65 [2] - 247家钢厂进口矿日耗为296.10，环比降1.74，上月末为299.46，本月降3.36，同期为272.18，同比增23.92 [2] - 主港铁矿成交周均值为93.85，环比降7.73，上月末为88.80，本月增5.05，同期为109.48，同比降15.63 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2509短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需两端走弱，矿价高位震荡 [2] - 铁矿石供需两端变化，需求走弱但钢厂盈利好减量空间受限，供应收缩，乐观情绪支撑矿价高位运行，但基本面无实质改善且估值升至高位，上行驱动趋弱，预计矿价维持高位震荡整理，关注成材表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2509短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需两端走弱，矿价高位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端变化，钢厂临检增多需求走弱但盈利好减量受限，港口到货回升但矿商发运弱后续到货难持续增加，海外和内矿供应收缩，乐观情绪支撑矿价高位运行，但基本面无实质改善且估值升至高位，上行驱动趋弱，预计矿价维持高位震荡整理，关注成材表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月铁矿石基本面偏强，但后期价格面临较大下行压力，因贸易战背景下限产政策大概率出台，矿石需求预期下降，即便政策短期不落地，挤压钢厂利润倒逼减产也会使铁矿需求下降，且二季度供应增加、港口库存大概率见底回升 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 策略概述 4月上旬铁矿石价格受系统性风险影响下跌，中旬回归基本面逻辑走势强于钢材，下旬因粗钢压减传闻走弱，预计未来1 - 2个月价格存在补跌可能，现货或下探85 - 90美元 [7] 铁水高产量或不可持续 4月铁水日产量达244.53万吨高位，在钢材内需走弱和外部贸易冲突背景下，出台限产政策是大概率事件，但落地时间和方式不确定；5月进入钢材需求淡季，需求走弱，若限产政策短期不落地，会先挤压钢厂利润再倒逼减产，铁水日产难在240万吨以上长时间维持 [7][8] 二季度供应有回升预期 一季度受澳洲飓风和巴西铁路运输受阻影响，铁矿石产销量低位，四大矿山一季度产量2.46亿吨、同比降2.31%，销量2.49亿吨、同比降2.1%；二季度是传统发运旺季，近4年二季度全球发运量环比一季度增5024 - 6712万吨、增幅14% - 19%，以均值估算今年二季度环比增约5600万吨；四大主流矿山未下调年度发运目标，按目标和一季度发运量预计，2 - 4季度周均发运量要达2292万吨，目前周均发运量为2034万吨，二季度供应有增加预期 [10][11] 5月铁矿石库存拐点或出现 3月下旬到4月中旬到港量回落、铁水日产量走高、钢厂补库，4月港口库存连续三周降464.4万吨，目前钢厂补库暂告段落，供应将回升，铁水日产量大概率回落，5月后港口库存大概率见底回升；疏港量和到港量比值领先（逆序）港口库存约5周，自3月中以来该指标连续变化情况也表明5月库存将回升 [12] 结论及投资建议 后期铁矿石价格面临较大下行压力，现货价格在100美元附近有压力，后续可能下探至85 - 90美元/吨，考虑贴水因素，铁矿石09合约在720 - 730附近有压力 [2][15]