报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜高开高走日内上涨 11 月中国电解铜产量环比和同比均增长 SMM 预计 12 月产量继续增加 本周铜价上涨挤压铜材利润 不同铜材企业表现分化 矿端加工费长协定价提振市场情绪 但下游临近年底采购情绪弱 谨防现货回调影响盘面[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 万吨 环比增 1.05% 同比增 9.75% 1 - 11 月累计产量同比增加 128.94 万吨 增幅 11.76% SMM 预计 12 月产量环比增 5.96% 同比增 6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润 铜板带产能利用率下滑 铜管企业多数观望 铜箔保持高景气 矿端加工费长协定价提振市场 但下游采购情绪弱 谨防现货回调影响盘面[1] 期现行情 - 期货方面 沪铜高开高走日内上涨[1][4] - 现货方面 今日华东现货升贴水 - 290 元/吨 华南现货升贴水 - 150 元/吨 2025 年 12 月 22 日 LME 官方价 12039 美元/吨 现货升贴水 + 31 美元/吨[4] 供给端 - 截至 12 月 22 日 现货粗炼费（TC） - 43.98 美元/干吨 现货精炼费（RC） - 4.58 美分/磅[8] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE 铜库存 5.22 万吨 较上期增加 2679 吨 上海保税区铜库存 9.88 万吨 较上期增加 0.01 万吨 LME 铜库存 15.70 万吨 较上期增加 825 吨 COMEX 铜库存 47.16 万短吨 较上期增加 4276 短吨[11]

伦敦金属交易所铜期货价格行情 - 北京时间12月22日，LME铜期货价格继续上行，开盘报11879.5美元/吨，现报11943.0美元/吨，涨幅0.52%，盘中最高触及11947美元/吨，最低下探11875美元/吨 [1] - 回顾12月19日LME铜期货行情，开盘价11738.5美元/吨，最高价11928.0美元/吨，最低价11693.0美元/吨，收盘价11870.5美元/吨，当日涨幅1.22% [1] 铜市场现货与进口盈亏 - 12月19日，电解铜现货沪伦比值为7.86，进口盈亏为-1260.58元/吨，较上一交易日的进口盈亏-1053.43元/吨，亏损幅度扩大 [1] 铜市场投资者头寸与交易所库存 - 根据美国商品期货交易委员会数据，截至12月9日当周，COMEX铜投机者将净多头头寸增加6,879手，至71,083手 [1] - 12月19日，伦敦金属交易所铜注册仓单为103,950吨，注销仓单为56,450吨，较前减少5,100吨，铜库存为160,400吨，减少3,875吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡偏强趋势为主 沪铜套利机会有限 期权合约建议观望为主 [4][45] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约CU2601价格以震荡偏强行情为主 价格范围在90700元/吨附近至最高94570元/吨左右 [8] - 上周LME铜期货价格以震荡偏强趋势运行 期货合约价格在11434 - 11952美元/吨附近运行 [11] 宏观面 - 2025年11月份全国居民消费价格同比上涨0.7% 1 - 11月平均与上年同期持平 11月环比下降0.1% [14][44] 现货分析 - 截至2025年12月12日 上海物贸铜平均价为93830元/吨 长江有色市场1电解铜平均价为93970元/吨 较上一交易日增加1020元/吨 [17] - 截至2025年12月12日 上海等四地现货价格分别为92820元/吨、92860元/吨、92970元/吨、92910元/吨 长江有色市场1电解铜现货平均价格较近5年相比维持在较高水平 [17] - 截至2025年12月12日 电解铜升贴水维持在下降30元/吨附近 较上一交易日下跌25元/吨 较近5年相比维持在较低水平 [17] 供需情况 - 截至2025年12月11日 中国铜冶炼厂粗炼费为 - 43.03美元/千吨 精炼费为 - 4.38美分/磅 [24] - 截至2025年12月12日 上海物贸精炼铜价格为93830元/吨 广东佛山地区废铜价格为83600元/吨 精废价差为1870元/吨 较近5年相比维持在较高水平 [24] 库存情况 - 截至2025年12月12日 上海期货交易所阴极铜库存为89389吨 较上一周增加484吨 [31] - 截至2025年12月10日 LME铜库存为164975吨 较上一交易日减少700吨 注销仓单占比为40.4% [31] - 截至2025年12月11日 COMEX铜库存为447298吨 较上一交易日增加2132吨 [31] - 截至2025年12月11日 上海保税区库存10.05万吨 广东地区库存1.49万吨 无锡地区库存3.57万吨 上海保税区库存较上一周增加0.06万吨 [31] 宏观面、基本面分析 - 2025年11月全国居民消费价格同比上涨0.7% 1 - 11月与上年同期持平 11月环比下降0.1% [44] - 铜加工费延续下降趋势 处于极低位 精废铜价差持续扩大 废铜价格上涨相对较慢 [44] - 沪铜库存小幅上升 处于近年来较高位置 COMEX铜库存继续大幅增长 [44]

全球主要交易所铜库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）铜库存上周整体回升，12月4日库存增至逾六个月新高，随后小幅回落，最新库存水平为162,550吨 [1] - 上海期货交易所（SHFE）铜库存持续下滑，12月5日当周库存减少9.22%至88,905吨，降至近三个月新低 [1] - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存持续累积，最新库存水平为436,853吨，创阶段性新高 [1] 三大交易所库存近期变化趋势 - LME铜库存自11月10日的136,275吨持续增长至12月5日的162,550吨，期间增长约19.3% [4] - COMEX铜库存自11月10日的372,304吨持续增长至12月5日的436,853吨，期间增长约17.3% [4] - SHFE铜库存自11月7日的115,035吨持续下降至12月5日的88,905吨，期间下降约22.7% [4] 库存变化对市场价格的潜在影响 - 根据行业一般规律，交易所库存不断下降将对期货价格形成支撑，而库存上升则对价格有所利空 [1] - 当前全球铜库存呈现分化格局，中国境内库存显著下降而境外库存持续累积，可能对内外盘价格结构产生影响 [1][4]

LME铜期货价格表现 - 12月5日，LME铜期货价格表现偏强，开盘报11422.5美元/吨，现报11490.5美元/吨，涨幅0.35%，盘中最高触及11507美元/吨，最低下探11420.5美元/吨 [1] 前一日LME铜期货行情 - 12月4日，LME铜期货开盘价11440.0美元/吨，最高价11529.0美元/吨，最低价11335.5美元/吨，收盘价11434.0美元/吨，较前一交易日下跌0.13% [2] LME铜库存与仓单数据 - 截至12月4日，LME铜库存为162,825吨，较前一日增加675吨 [2] - 同期，LME铜注册仓单为98,500吨，注销仓单为64,325吨，注销仓单较前一日增加7,450吨 [2] 相关市场价格与指标 - 12月4日，再生57-3黄铜棒(贵溪)价格指数为57,790元/吨，较前一日上涨550元/吨，涨幅0.96% [2] - 12月4日，电解铜现货沪伦比值为7.94，进口盈亏为-1,620.75元/吨，前一交易日进口盈亏为-1,432.68元/吨 [2]

LME铜期货价格表现 - 11月26日LME铜期货开盘报10846美元/吨，现报10860.5美元/吨，涨幅0.39%，盘中最高触及10873美元/吨，最低下探10846美元/吨 [1] - 11月25日LME铜期货开盘价10788.0美元/吨，最高价10949.0美元/吨，最低价10788.0美元/吨，收盘价10832.5美元/吨，日涨幅0.47% [2] 电解铜现货市场数据 - 11月25日电解铜现货沪伦比值为7.98，进口盈亏为-1026.92元/吨，较上一交易日进口盈亏-857.94元/吨进一步扩大 [2] LME铜库存变化 - 11月25日LME铜注册仓单150950吨，注销仓单5625吨，较前一日增加100吨 [2] - LME铜库存156575吨，较前一日增加825吨 [2] 铜市场供应动态 - 智利国家铜业公司正大幅推高其对中国客户的精炼铜年度溢价，理由是担心可能出现短缺 [2]

LME铜期货价格表现 - 北京时间11月25日LME铜期货价格偏强运行 开盘报10788美元/吨 现报10856美元/吨 涨幅0.77% 盘中最高触及10860美元/吨 最低下探10788美元/吨 [1] - 11月24日LME铜期货收盘价为10781.5美元/吨 较开盘价10770.0美元/吨微涨0.03% 当日最高价10805.0美元/吨 最低价10743.0美元/吨 [1] 电解铜现货市场数据 - 11月24日电解铜现货沪伦比值为7.99 进口盈亏为-857.94元/吨 较上一交易日进口盈亏-489.97元/吨 亏损幅度扩大 [1] 铜供应端动态 - 印尼自由港公司计划2026年生产47.8万吨阴极铜和26吨黄金 该产量低于其最初计划 原因为泥石流事故后的恢复过程仍在进行 [1] LME铜库存数据 - 11月24日LME铜注册仓单为150225吨 注销仓单为5525吨 较前一日减少1100吨 铜库存为155750吨 增加725吨 [1]

LME铜期货价格表现 - 11月17日LME铜期货开盘10830美元/吨 现报10834美元/吨 跌幅0.17% 盘中最高10850.5美元/吨 最低10800美元/吨 [1] - 11月14日LME铜期货开盘10881.5美元/吨 最高10922美元/吨 最低10755美元/吨 收盘10846美元/吨 跌幅0.12% [1] 电解铜现货与进口市场 - 11月14日电解铜现货沪伦比值7.99 进口盈亏-809.1元/吨 较上一交易日进口盈亏-826.78元/吨有所收窄 [1] LME铜库存与仓单情况 - 11月14日LME铜注册仓单126075吨 注销仓单9650吨 减少475吨 [1] - LME铜库存135725吨 减少450吨 [1] 中国港口铜精矿库存 - 截至11月14日中国16港进口铜精矿当周库存74.0万吨 较上周增加4.8万吨 [1] - 中国7个主流港口进口铜精矿当周库存53.0万吨 较上周环比增加3.2万吨 [1]

LME铜期货价格表现 - 11月11日开盘报10851美元/吨，现报10813美元/吨，涨幅0.16%，盘中最高10863.5美元/吨，最低10812美元/吨 [1] - 11月10日LME铜期货收盘报10874.5美元/吨，较开盘价10727.5美元/吨上涨1.68%，当日最高价10903.0美元/吨，最低价10727.5美元/吨 [2] 电解铜现货市场与进口盈亏 - 11月10日电解铜现货沪伦比值为8.02，进口盈亏为-585.37元/吨，较上一交易日进口盈亏-495.82元/吨恶化 [2] 铜板带行业开工率 - 2025年10月铜板带企业整体开工率为64.97%，环比下降1.05个百分点，同比下降7.76个百分点 [2] - 大型企业开工率71.14%，中型企业开工率57.72%，小型企业开工率55.9% [2] LME铜库存数据 - 11月10日LME铜注册仓单124550吨，注销仓单11725吨，增加450吨 [2] - LME铜库存136275吨，增加375吨 [2]

全球主要交易所铜库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）铜库存整体继续下滑，最新库存水平为134,625吨，位于三个月相对低位 [1] - 上海期货交易所（SHFE）沪铜库存有所回升，10月31日当周库存增加10.83%至116,140吨，增至六个月新高 [1] - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存继续累积，最新库存水平为355,660吨，增至2003年4月中旬以来新高 [1] - 国际铜库存减少1,422吨至15,059吨 [1] 2025年10月三大交易所库存详细数据 - COMEX铜库存从10月1日的323,960吨持续增长至10月31日的355,660吨，月内增加31,700吨 [4] - LME铜库存从10月1日的141,725吨波动下降至10月31日的134,625吨，月内减少7,100吨 [4] - SHFE铜库存数据显示，10月10日库存为109,690吨，10月17日增至110,240吨，10月24日为104,792吨，至10月31日增至116,140吨 [4] 中国铜产业链面临的挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [5] - 中游加工环节存在产能过剩问题 [5] - 下游需求受到高铜价的抑制 [5]