核心交易方案 - 威海银行公布与津联集团订立H股认购协议，拟向津联集团发行不超过1.5亿股H股 [1][7] - 认购价为每股人民币3.29元，现金总代价不超过人民币4.935亿元 [1][7] - 此次发行是银行30亿元定增计划的一部分，该计划拟发行不超过7.58亿股内资股和不超过1.54亿股H股 [5][11] 定价分析 - 认购价较公告日收市价每股3.06港元溢价约17.97% [1][7][8] - 认购价较2025年6月30日每股净资产约人民币4.10元折让约19.76% [1][8] - 定价综合考虑了股东利益、投资者接受能力、发行风险、市场惯例、监管要求及内资股定价等因素 [5][12] 认购方背景与动机 - 认购方津联集团是银行现有股东，首次于2024年1月10日入股，持股比例达11.29% [3][10] - 津联集团隶属天津国资委，主要负责跨境资本运作、资源整合与资金融通 [3][10] - 国资背景集团参与定增多出于战略持股、金融协同、区域合作等战略目的，而非纯交易型收益 [3][10] - 老股东以相对资产净值折让价增持，可巩固股权地位并避免股权被过度稀释 [3][10] 市场状况与交易逻辑 - 威海银行H股流动性极低，2024年日均成交额仅0.75万港元，全年总成交额不足200万港元 [5][11] - 2025年上半年日成交额约0.6万港元，曾创连续62个交易日无成交纪录 [5][11] - 在二级市场大量买入会推高价格且耗时，定向认购的溢价可视作对流动性与执行确定性成本的支付 [4][5][11] - 此次配售仅一个认购者，定价是双方协商同意，有别于需以折让价吸引多投资者的常规配股 [3][10] 银行经营与资本状况 - 银行资产规模扩张迅速，截至2024年末资产总额达4414.64亿元，较上年末增长12.65% [6][13] - 截至2025年9月末，资产总额进一步提升至5028.23亿元 [6][13] - 资本面临压力，截至2025年三季度末，核心一级资本充足率已降至8.02%，逼近7.50%的监管红线 [6][13] - 截至2024年末，核心一级资本充足率为9.31% [6][13] - 本次定增募集资金净额将全部用于补充核心一级资本 [6][13] 整体定增计划与其他参与方 - 30亿元定增计划的内资股和H股发行价格均为每股3.29元 [5][11] - 主要股东山东高速集团及其控股子公司山东高速股份亦参与认购，其中山东高速股份拟以3.29元/股认购不超过1.06亿股内资股，总额不超3.48亿元 [5][11] - 津联集团的投资意向在定增计划公告近5个月后才敲定 [5][11]

交易方案核心条款 - 威海银行公布H股定增方案，拟向现有股东津联集团发行不超过1.5亿股H股 [1] - 认购价格为每股人民币3.29元，相当于每股3.06港元的收盘价溢价约17.97% [1] - 本次认购现金代价不超过人民币4.935亿元，是银行总额不超过30亿元定增计划的一部分 [1][5] 定价逻辑与市场分析 - 尽管对市价溢价约17.97%，但认购价较2025年6月30日每股净资产约人民币4.10元折让约19.76% [2] - 分析认为，从市净率、资本充足和分红能力框架看，该定价未必昂贵 [2] - 对于单一认购方的定向增发，定价是双方协商的结果，有别于需要折让价吸引多方的配股 [5] - 溢价可被视为获得流动性与执行确定性的成本，因二级市场日均成交额极低，2024年日均仅0.75万港元，2025年上半年日均约0.6万港元 [5] - 定价综合考虑了股东利益、投资者接受能力、发行风险、市场惯例、监管要求及内资股定价等因素 [6] 认购方背景与动机 - 认购方津联集团是威海银行现有主要股东，隶属于天津国资委，首次于2024年1月以战略投资者身份入股，持股达11.29% [4] - 国资背景集团的认购动机常基于战略持股、金融协同、区域合作及资金资产端联动，而非单纯交易收益 [4] - 老股东以相对资产净值折让的价格增持，可巩固其股权地位，并确保在银行补充资本时自身股权不被过度稀释 [4] 银行经营与资本状况 - 威海银行资产规模扩张迅速，截至2024年末总资产达4414.64亿元，较上年末增长12.65% [6] - 截至2025年9月末，总资产进一步提升至5028.23亿元 [6] - 伴随资产扩张，资本面临压力，截至2025年三季度末，核心一级资本充足率已降至8.02%，接近7.50%的监管红线，而2024年末该指标为9.31% [7] - 本次募集资金净额将全部用于补充核心一级资本 [7] 定增计划整体背景 - 本次H股发行是银行2025年7月31日公布的总额不超过30亿元定增计划的一部分，该计划包括发行不超过7.58亿股内资股和不超过1.54亿股H股 [5] - 定增的其他主要参与方包括山东高速集团及其控股子公司，其中山东高速股份公司拟以每股3.29元认购不超过1.06亿股内资股，总额不超过3.48亿元 [6] - 银行曾计划A股IPO并于2018年撤回，最终于2020年10月在港股上市 [6]

核心观点 - 湖南银行向特定对象发行10亿股普通股获中国证监会批复同意 此次增资扩股旨在提升资本充足水平 优化资本结构 增强风险抵御能力和可持续经营能力 为未来业务拓展和战略落地奠定基础 [1][2] - 此次定增发行对象均为国有主体 完成后公司总股本将增至87.5亿股 国资持股比例将提升至近84% 直接充实核心资本 [3][4] - 定增将缓解公司资本充足率下滑压力 助力其实现“五年计划”目标 包括资产规模突破7500亿元 经营指标进入全国城商行20强以及成为上市银行 [6][8][9] 资本动作与股权结构 - 湖南银行获准向特定对象发行10亿股普通股 [2] - 发行对象共9名 均为国有主体 具体名单未披露 [3] - 定增前（截至2025年6月底）公司总股本约77.5亿股 股东总数7662户 [2] - 定增前主要股东为：湖南财信金控（持股20.53%） 中央汇金（持股20.00%） 湖南财信投控（持股14.96%） 湖南财信信托（持股4.98%） 湖南省财政厅（持股4.98%） [2][3] - 定增前“国家股+国有法人股”合计持股约63.37亿股 占总股本81.77% [2] - 定增完成后 总股本将达到87.5亿股 国资持股比例将升至近84% [4] 财务与经营状况 - **资本充足率**：截至2025年6月底 核心一级资本充足率8.25% 一级资本充足率9.51% 资本充足率11.72% 较2024年底分别下降0.45 0.54 0.61个百分点 [6] - **资产规模**：截至2025年6月底 总资产近6019.4亿元 较2024年底增加366亿元 增幅6.47% [6] - **存贷款业务**：截至2025年6月底 发放贷款及垫款3239.8亿元 较2024年底增幅近6% 吸收存款3886.2亿元 较2024年底增幅10.67% [6] - **资产质量**：截至2025年6月底 逾期贷款60.49亿元 较2024年底下降7.53亿元 不良贷款55.42亿元 较2024年底增加3.51亿元 关注类贷款76.36亿元 较2024年底增加4.82亿元 不良贷款率1.66% 较2024年底上升0.01个百分点 拨备覆盖率177.11% 较2024年底下滑0.21个百分点 [6] - **盈利能力**：2025年上半年实现营收约56亿元 同比下滑6.77% 净利润同比减少约0.52亿元 降幅2.6% [7] - **历史业绩**：2024年全年营业收入114.0152亿元 较2023年微增0.01% 净利润33.5181亿元 较2023年增长1.48% 归属于母公司股东的净利润33.5855亿元 较2023年增长1.35% [8] 公司背景与发展战略 - 公司前身为华融湘江银行 2022年11月更名为湖南银行 2023年2月正式揭牌 [2] - 2022年中期 湖南财信金控联合中央汇金斥资近120亿元收购中国华融所持31.41亿股 成为第一大股东 [2] - 公司定位为“湖南人的银行” 被寄望成为城商银行创新者 金融湘军排头兵 服务三湘生力军 [1][8] - 公司提出“五年计划”目标：力争5年内资产规模突破7500亿元 各项经营指标排名进入全国城商行20强 成为上市银行 [8] - 当前已迈入“五年计划”中期 银行业面临净息差收窄 风险防控加大等挑战 此次定增被视为一项破局动作 [9]

定向增发概况 - 建设银行向财政部定向发行A股股票，募集资金总额1050亿元，用于补充核心一级资本 [1] - 四大国有银行（中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行）合计完成5200亿元定增募资，财政部认购其中5000亿元 [1] - 交通银行定增认购对象包括中国烟草及其子公司双维投资，邮储银行面向中国移动集团、中国船舶集团定向增发 [1] 增发目的与影响 - 补充核心一级资本，增强资本实力，提升资本充足率以扩大信贷投放支持实体经济 [2] - 提升风险抵御能力对冲不良贷款风险，拓宽业务创新空间（如金融科技、绿色金融） [2] - 国际评级及市场信心提升，吸引更多客户和投资者，增强市场竞争力 [2] 资本压力背景 - 国有银行因经济下行和政策性职能提升导致风险加权资产增速高，但盈利能力承压制约内生资本积累 [3] - 作为全球/国内系统重要性银行，需满足较高资本和总损失吸收能力（TLAC）要求 [3] - 2019年以来资本工具发行量高，到期后资本补充需求将持续高位 [3] 行业趋势展望 - 中小型银行资本充足率普遍低于大型银行，资本补充需求更迫切 [4] - 监管层持续强调资本充足重要性，释放利好政策支持银行定增 [4] - 银行业数字化转型关键期需资本支持科技投入与业务创新，定增成为平衡资本补充与股东回报的重要手段 [4]

国有大行定增进展 - 邮储银行已完成1300亿元定向增发股票缴款验资 发行约209 34亿股 发行价格6 21元/股 [2][4] - 财政部首次成为邮储银行股东 认购1175 8亿元 持股比例超15% 位列第三大股东 [3][4] - 中国移动集团和中国船舶集团分别认购78 54亿元和45 66亿元 中国邮政集团持股比例由62 78%降至51 84% [4] 资本补充效果 - 邮储银行核心一级资本充足率预计提升1 5个百分点 2024年末该指标为9 56% [4][5] - 建设银行 中国银行 交通银行核心一级资本充足率预计分别提升0 48 0 8 1 27个百分点 [8] - 国有大行2024年末核心一级资本充足率均高于监管要求 工行14 1% 农行11 42% 中行12 2% 建行14 48% 交行10 24% [8] 战略投资背景 - 财政部合计出资5000亿元参与四家国有大行定增 包揽中行 建行全部新发股份及交行 邮储超90%新增股份 [2][6] - 中国移动集团继2023年450亿元定增后再度增持邮储银行 中国船舶集团为H股上市基石投资者 [5] - 特别国债5000亿元专项用于国有大行资本补充 按照"一行一策"思路推进 [6][8] 行业影响 - 资本补充有助于银行提升信贷投放能力 配合增量金融政策推进 应对外部风险 [8] - 国有大行通过再融资优化资本结构 强化服务国家战略和实体经济转型升级能力 形成"资本补充—业务创新—价值创造"正向循环 [9] - 邮储银行表示增资将提升稳健经营能力 发挥服务实体经济主力军作用 [5]

国有大行定增注资情况 - 交通银行、中国银行近日完成A股定向增发，募集资金规模分别为1200亿元、1650亿元，财政部为主要认购方[1][2] - 建设银行、邮储银行定增计划推进中，四大行合计募资额达5200亿元，财政部出资5000亿元，目前落地规模过半[1][3] - 中行、交行定增发行价分别为5.93元/股和8.51元/股，较最新收盘价溢价约11%[1][6] 定增实施细节 - 交行发行141亿股A股，财政部认购1124.2亿元，"烟草系"股东合计认购75.8亿元[2] - 中行发行278.25亿股A股，全部由财政部现金认购[2] - 邮储银行、建行注资金额分别为1300亿元、1050亿元，中国移动、中国船舶等参与邮储定增[3] 政策背景与时间线 - 2024年"9·24"新政首次提出补充六大行核心一级资本，2025年政府工作报告明确发行5000亿元特别国债[3] - 中央金融机构注资特别国债已在4-6月发行完毕，5年期、7年期品种各2500亿元[4] - 建行定增已获交易所审核通过，邮储银行获证监会同意，工行、农行可能在明年第二批注资[7] 定价机制与股东权益 - 定增价格打破银行股"不低于每股净资产"惯例，在二级市场定价与1倍净资产间寻求平衡[6] - 交行股东持股比例变化：财政部A股持股比例达29.86%，A+H股合计35%[8] - 中行控股股东汇金公司持股近60%，财政部直接持股8.64%[8] 资本补充效果 - 注资后建行、中行、交行、邮储银行核心一级资本充足率预计提升0.49、0.86、1.28、1.51个百分点[9] - 静态测算显示，增资可为四家银行带来合计4.84万亿元增量信贷[8] - 交行已发行400亿元TLAC非资本债券，增强风险抵御能力[9]

量、价考虑 - 交通银行、中国银行分别完成1200亿元、1650亿元A股定增，财政部时隔26年再度发行特别国债注资国有大行正式落地 [1] - 四大行定增募资合计5200亿元，财政部出资5000亿元，目前落地规模已过半 [1] - 中行、交行股票增发价格分别为5.93元和8.51元，较最新收盘价溢价率在11%左右 [1] - 大行定增在量和价上均有充分考虑，一方面综合考虑各行资本充足率情况，另一方面兼顾二级市场交易价格和中小股东接受程度 [1] 定增完成情况 - 交行和中行仅用两个半月左右时间完成定增流程 [2] - 交行定向增发141亿股A股股票，募集资金1200亿元，财政部认购1124.2亿元，"烟草系"股东合计认购75.8亿元 [2] - 中行定向发行278.25亿股A股股份，募集资金1650亿元，全部由财政部现金认购 [2] - 财政部将包揽中行、建行全部新发行股份，并认购交行、邮储银行逾九成新增股份，合计出资规模5000亿元 [2] 注资规模与进度 - 中行、邮储银行、交行、建行此轮定增注资金额分别为1650亿元、1300亿元、1200亿元、1050亿元，合计5200亿元 [3] - 财政部合计出资5000亿元，其他股东单位共出资200亿元 [3] - 大行注资事宜推进迅速，从2024年"9·24"新政提出到2025年政府工作报告明确仅用半年多时间 [3] - 交行和中行早在4月中旬率先披露分红派息安排，较往年多在7月份公告明显提前 [4] - 中央金融机构注资特别国债已在4月～6月发行完毕，其中5年期、7年期品种各发行2500亿元 [4] 定价与股东权益 - 交行定增发行价8.51元/股，中行5.93元/股，分别较6月13日收盘价溢价约10.67%、11.05% [5] - 四大行定增价格在二级市场定价与1倍净资产之间寻求平衡点，打破了银行股定增发行价不低于每股净资产的惯例 [5] - 交行董事会秘书表示"锁价定增"是补充核心一级资本的最优选择，只发行A股是综合考虑主要投资者的参与意愿等因素 [5] - 参与认购的投资者均承诺5年股票锁定期，有利于维护股价稳定 [6] 资本充足与信贷投放 - 财政部通过发行特别国债对大行进行大规模注资，将有效夯实大行资本 [7] - 静态测算本次增资可为建行、中行、交行、邮储银行分别带来0.86万亿元、1.52万亿元、1.06万亿元、1.41万亿元增量信贷，合计4.84万亿元 [7] - 增资后建行、中行、交行、邮储银行核心一级资本充足率将分别提升0.49、0.86、1.28、1.51个百分点 [7] - 交行2025年第一期TLAC非资本债券已发行完毕，总规模400亿元 [8]

国有大行定增募资情况 - 交通银行完成定向增发141亿股A股股票，发行价格8.51元/股，募集资金1200亿元，预计提升核心一级资本充足率约1.25个百分点 [2] - 中国银行完成定向增发278.25亿股A股股份，募集资金1650亿元，全部由财政部现金认购 [3] - 财政部包揽中国银行、建设银行全部新发行股份，并认购交通银行、邮储银行逾九成新增股份，合计出资规模5000亿元 [1][3] 股东结构变化 - 交通银行发行后财政部持股比例超过35%，继续位列第一大股东，"烟草系"持股比例由3%升至3.53% [2] - 中国银行发行后控股股东仍为汇金公司（持股近60%），财政部直接持股比例约8.64% [3] 资本补充目的与影响 - 募集资金主要用于增加核心一级资本，支持未来业务发展及服务实体经济 [2][3] - 静态测算显示注资后建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行核心一级资本充足率分别提升0.48、0.8、1.27、1.51个百分点 [6] - 注资后四家大行A股股息率分别为4.53%、4.03%、4.34%、4.17%，H股股息率更高 [6] 行业背景与政策导向 - 2024年政府工作报告提出发行特别国债5000亿元支持国有大行补充资本 [3] - 国有大行资本充足率均处于健康区间（工行14.1%、农行11.42%、中行12.2%、建行14.48%、交行10.24%、邮储9.56%）[4][5] - 资本补充旨在增强信贷投放能力，支持科技金融等"五篇大文章"，应对全球监管升级 [5] 银行差异化需求 - 中国银行因国际化程度高、跨境业务风险权重高，资本补充需求更大 [5] - 交通银行和邮储银行因核心一级资本充足率相对较低（10.24%、9.56%），更接近监管红线 [5] - 建设银行、邮储银行定增已分别通过上交所审核和中国证监会注册 [3]

人形机器人行业 - 金沙创投朱啸虎批量退出人形机器人公司，因商业化路径不清晰且缺乏真实可持续的客户需求，现有客户多为高校研究机构、竞争对手或展示用途[1] - 行业估值因市场情绪快速上涨，但商业化能力未验证，市场共识过高，朱啸虎认为此时应退出[2] - 机器人公司注重展示技巧（如"翻跟头"），但缺乏解决实际问题的能力，客户需求多为凭空想象，替代人工的经济账不明朗[3] 消费板块 - 朱啸虎目前看好消费板块，因市场情绪悲观、估值偏低，存在结构性机会[3] 银行定增 - 中、建、交、邮储银行定增规模分别为1650亿、1050亿、1200亿、1300亿，定增价采用20日均价基准，但实际溢价10%-20%以安抚市场[4] - 银行股普遍破净，此前华夏银行（2022年定增220亿溢价206%）、农业银行（2018年定增1000亿溢价53%）均有超高溢价增发先例[4] - 主要银行定增价与市价对比：中国银行（6.05 vs 5.5）、建设银行（9.27 vs 8.52）、交通银行（8.71 vs 7.36）、邮储银行（6.32 vs 5.2）[5] 公司动态 - 湘财股份80亿吸收合并大智慧，换股比例1:1.27，大智慧股东现价换股后亏损约3%[5] - 美的集团2024年利润385亿（+14.3%），计划每股分红3.5元（股息率4.5%）并回购50-100亿股份，合计回馈股东约368亿[5] - 赣锋锂业2024年亏损20.74亿，四季度亏损5.3亿（同比减亏2/3），每股分红0.15元[5] - 中国中免2024年净利润同比降36.4%，每股分红1.05元[5] - 上海机场2024年利润19.34亿（+107%），因低基数效应显著[5] 其他事件 - 李嘉诚出售港口交易因国家市场监管总局审查推迟，旗下公司市值已跌600亿[5]