镍价市场表现 - 2月4日沪镍主力合约2603收盘报137680元/吨，较前日上涨5010元/吨，涨幅为3.78% [1] - 同日长江有色网统计的1镍均价为142450元/吨，较前一日上涨3600元，长江现货1镍均价为142600元/吨，较前一日上涨3700元 [1] - 广东现货镍均价为146050元/吨，较前一日上涨2150元 [1] 价格上涨驱动因素 - 宏观层面：美联储释放降息信号带动宽松预期升温，美国政府停摆结束缓解不确定性，全球大宗商品普涨形成板块共振 [2] - 资金层面：美元指数走弱降低海外采购成本，美股科技股回调促使资金流向大宗商品避险，为镍价注入流动性 [2] - 基本面预期：印尼计划收缩出口配额、加强监管并叠加雨季影响，与菲律宾季节性减产形成共振，推升全球供应趋紧预期 [2] - 需求支撑：节前不锈钢与动力电池备货提供刚需支撑，三元电池需求结构性改善形成利好，多家国际投行集体上调价格预期 [2] 当前市场格局与特征 - 市场处于供应预期收紧、需求现实偏弱、库存高压但预期改善的复杂格局中 [2] - 随着春节临近，产业链呈现季节性特征：上游矿山及中小冶炼企业活动放缓，下游备货进入尾声，贸易商心态分化，市场整体活跃度逐步下降 [2] 短期走势预判与策略 - 春节前（2月4日-15日）镍价预计进入强势震荡阶段，难现单边暴涨 [3] - 支撑因素：供应收紧预期与机构看多氛围 [3] - 制约因素：高库存、节前备货需求尾声以及资金获利了结压力 [3] - 节后（2月下旬-3月）走势延续需满足两个核心条件：一是印尼镍矿配额等供应收缩政策落地且力度超预期，二是节后下游复工复产强劲带动库存去化 [3] - 若条件满足涨势可续，若预期落空或需求疲软则价格面临回调压力 [3] 投资策略建议 - 短期交易：宜节前区间操作并空仓避险 [3] - 波段布局：应等待节后关键政策明朗再分批介入 [3] - 长期配置：可聚焦新能源需求主线，逢低布局 [3] - 所有策略均需紧密跟踪四大核心变量：印尼政策落地情况、节后复工补库强度、全球库存变化趋势、美元及宏观情绪转向 [3]

公司股价与市场表现 - 12月18日，力勤资源股价跳空大涨，一度涨超10%，截至发稿涨4.98%，报17.3港元/股，市值269.2亿港元 [1] 印尼镍矿政策与供应预期 - 印尼政府在其2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，相较于2025年约3.79亿吨的计划产量目标大幅下调超过三分之一 [1] - 官方解释称此举旨在防止镍价进一步下跌，彰显了稳定市场价格的意愿 [1] - 印尼政府RKAB审批周期从3年调整为1年，加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期 [1] - 随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑 [1] 镍价展望与行业供需 - 摩根士丹利最新研报预计到2026年，镍价将回升至每吨15500美元，届时供需将同步增长 [2] - 在市场对镍中长期供应格局转向乐观的预期下，力勤资源作为产业链核心参与者，其价值正获得市场的重新审视与积极定价 [2] 公司业务与潜在受益 - 力勤资源主要从事镍行业，业务涵盖上游镍资源整合、红土镍矿及镍产品贸易、冶炼及生产镍化合物及镍铁等整个镍产业链 [2] - 公司拥有湿法镍产能达12万吨，未来或直接受益于行业供需格局改善、镍价回升的周期 [2] 宏观货币环境 - 美联储于近期宣布降息25个基点，同时计划在短期内购入巨额短债，市场普遍预期美联储明年将继续降息 [2] - 宽松的货币环境提振了以美元计价的大宗商品吸引力，为包括镍在内的工业金属普涨提供了流动性支持和金融属性利好 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面王毅同美国国务卿鲁比奥通话希望为中美高层互动做准备；基本面印尼政策提高镍资源供应成本，菲律宾镍矿供应高位但品味下降，国内镍矿库存低；冶炼端新投电镍项目投产慢，部分炼厂亏损减产，精炼镍产量预计高位持稳；需求端不锈钢厂增产幅度小，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限；国内和海外镍库存均增长，镍市过剩格局难改，预计镍价震荡调整运行，关注12 - 12.4；技术面持仓增量价格下滑，维持区间运行，关注12 - 12.4；操作上建议暂时观望或区间操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120560元/吨，环比-1840；11 - 12月合约价差-260元/吨，环比80 [3] - LME3个月镍15335美元/吨，环比10；沪镍主力合约持仓量115046手，环比6057 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-38140手，环比-4457；LME镍库存251238吨，环比384 [3] - 上期所镍库存36075吨，环比1656；LME镍注销仓单合计6408吨，环比-24 [3] - 沪镍仓单数量31385吨，环比1605 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价122150元/吨，环比-900；长江有色1镍板现货均价122250元/吨，环比-900 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0 [3] - 电池级硫酸镍平均价28800元/吨，环比0；NI主力合约基差1590元/吨，环比940 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-205.18美元/吨，环比-11.06 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量611.45万吨，环比-23.22；镍矿进口平均单价56.72美元/吨，环比-4.61 [3] - 镍矿港口库存总计1497.91万吨，环比-30.93；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.17万金属吨，环比-0.03 [3] - 精炼镍及合金进口数量28570.87吨，环比4144.03；镍铁进口数量108.53万吨，环比21.12 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量176.27万吨，环比2.48；300系不锈钢库存合计57.67万吨，环比-0.69 [3] 行业消息 - 王毅同美国国务卿鲁比奥通电话，希望为中美高层互动做准备 [3] - 1 - 9月规模以上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4个百分点；高技术制造业利润同比增长8.7%，较1 - 8月加快2.7个百分点 [3] - IMF预测到2030年美国政府总债务占GDP比重将从目前水平飙升超20个百分点，达到143.4% [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]