伦敦金属交易所（LME）镍库存情况 - 假期期间伦镍库存呈区间波动格局，整体有所回升，最新库存水平为287,328吨，位于逾七年相对高位 [1] - 根据2026年2月以来的数据，LME镍库存在285,072吨至287,730吨之间波动，2月24日库存为287,328吨 [5] 上海期货交易所（上期所）镍库存情况 - 2月13日当周，沪镍库存继续累积，周度库存增加2.29%至58,775吨，再刷近八年新高 [1] - 根据数据，上期所镍库存从2月6日的57,457吨增加至2月13日的58,775吨 [5] 库存与价格关系的一般规律 - 一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空 [3]

全球镍库存动态 - 伦敦金属交易所（LME）伦镍库存上周先增后降，1月29日库存增至逾七年新高，随后库存开始下滑，最新（2月2日）库存水平为285,528吨 [1] - 上海期货交易所（上期所）沪镍库存持续累积，1月30日当周库存增加9.06%至55,396吨，目前已连续五周增加，库存水平再刷近八年新高 [1] 交易所库存数据对比 - 根据2026年1月以来的数据，LME镍库存在1月初（1月2日）为255,282吨，至2月2日增长至285,528吨，期间库存整体呈上升趋势 [5] - 同期，上期所镍库存从1月9日的46,650吨，增长至1月30日的55,396吨，增幅显著 [5] 库存变化对价格的一般性影响 - 一般而言，国内外交易所库存不断下降将对期货价格形成支撑，反之，库存上升则对期货价格有所利空 [3]

核心市况与价格表现 - 2026年1月12日，长江现货市场1镍均价单日大幅上涨3700元，报147550元/吨 [1] - 沪镍主力合约同步走高逾4%，在前期冲高回落后再次强势反弹 [1] - 当前镍价在“强预期”与“弱现实”的博弈中呈现宽幅震荡格局 [1] 核心驱动因素 - 上涨的核心推力来自宏观与产业政策预期的共振 [1] - 印尼作为全球镍供应关键国，其释放的配额收紧信号持续扰动市场，供应收缩担忧深度发酵 [1] - 国内电池出口政策调整可能引发的短期需求前置预期，进一步强化了看多情绪 [1] - 然而，LME及国内社会镍库存合计处于历史性高位，巨大的显性库存持续压制价格上行空间 [1] - 政策最终落地情况与库存去化节奏是决定价格能否有效突破的关键变量 [1] 产业基本面分析 - 供应端呈现结构性分化：国内精炼镍产量环比增长显著，与印尼镍铁产量的小幅下滑形成对冲 [2] - 需求端呈现“短期承压、长期向好”态势：新能源电池材料环节排产短期有所调整，但不锈钢领域在制造业复苏及政策支撑下排产稳健、库存去化，提供刚性需求托底 [2] - 中长期看，新能源汽车渗透率持续提升及高镍电池技术路径的确定性，为镍的战略需求奠定坚实基础 [2] 后市展望与市场策略 - 镍价短期预计将在政策预期与库存压力的博弈下，于14-15万元/吨区间维持宽幅震荡格局 [2] - 价格上行空间需等待印尼配额政策明朗化及库存出现确定性拐点 [2] - 价格下行风险则来自于预期落空或宏观需求走弱 [2] - 在波动加剧的环境中，投资者应避免过度追高情绪驱动的涨幅，可关注区间波动机会及基本面边际改善信号 [2] - 产业企业需善用套期保值等工具管理价格风险，并围绕高镍化、固态电池等长期技术趋势进行布局 [2]

全球镍库存水平 - 伦敦金属交易所（LME）最新镍库存为254,364吨，处于逾四年相对高位 [1] - 上海期货交易所（上期所）最新沪镍库存为40,782吨，周度库存增加2.48%，并增至逾七年新高 [1] 近期库存变动趋势 - LME镍库存近期呈区间波动格局，最新数据较前一周（2025年11月21日的253,950吨）略有增加 [1][5] - 上期所镍库存在11月28日当周出现累积，从前一周的39,795吨增加至40,782吨 [1][5] 库存与价格关系的一般规律 - 交易所库存不断下降通常对期货价格形成支撑，而库存累积则对期价有所利空 [3]

镍库存水平 - 伦敦金属交易所镍库存最新水平为252,750吨，刷新逾四年新高 [1] - 上海期货交易所镍库存周度增加1.87%至36,751吨，增至七个月新高 [1] 库存变动趋势 - 伦敦金属交易所镍库存自2025年10月1日的231,504吨持续累积至11月3日的252,750吨，呈现明显上升趋势 [5] - 上海期货交易所镍库存自2025年10月10日的33,119吨增长至10月31日的36,751吨，亦呈累积态势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍矿四季度供应释放空间大，但需关注印尼政策变动；镍铁 - 不锈钢产业链整体压力大，关注社会库存；新能源产业链原料端偏紧托底，但需求增量有限；一级镍国内产能有释放规划，近期累库拖累镍价；四季度关注镍矿供应、升水和一级镍库存情况，若供应宽松、一级镍累库，价格重心将下移，价格区间为 10.5 - 13.5 万元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格/基差/价差/比值 - 镍铁价格受印尼地质因素和钴出口禁令等影响，走势偏强或转弱，镍价超跌后修复，后弱势区间震荡，一级镍累库明显；不锈钢价格受镍铁和 MHP 价格影响，底部价格抬升 [13] - 展示沪镍基差季节图、沪镍活跃 - 连 3 月差、沪伦比值、LME 升贴水 0 - 3、不锈钢现货升贴水、SS 主力合约和次主力合约价差、沪镍&不锈钢活跃合约走势图、沪镍/不锈钢比值等图表 [15][19][23][27] 库存 - 镍：LME 镍库存持续增加，9 月底超 23 万吨，中国品牌交仓量显著；沪镍库存累库不明显，社会库存 4 万吨左右 [9][30] - 不锈钢：供给端主动减产调节库存，当前库存降至 98 万吨左右，300 系降至 62 万吨 [6][9] 镍矿 - 印尼通过 SIMBARA 系统和 MOMS 数字平台加强镍矿管理，发布价格指南和参考价格，调整镍产品版税；菲律宾曾计划禁矿后撤销 [40][41] - 2025 年 1 - 8 月中国镍矿进口量同比增长 7% 至 2613.35 万湿吨，港口库存约 971 万湿吨；9 月底印尼镍矿升水 24 - 25 美元/湿吨 [5][44] 精炼镍 - 供给：产能持续扩张，8 月月产能 5.4 万吨左右；外采原料亏损，一体化 MHP 盈利，1 - 8 月产量同比增长 26% 至 26 万吨；进口同比增长 178% 至 15.9 万吨，出口同比增长 69% 至 12.2 万吨，净进口 3.7 万吨 [5][47] - 需求：表观消费同比增加，出口放缓，内需电镀需求增量明显 [50] - 平衡：产能释放，内外价差走弱，过剩量扩大 [9] 镍铁 - 不锈钢 - 镍铁：受镍矿价格和不锈钢需求影响，国内开工率下滑，1 - 8 月产量同比减少 8% 至 2 万镍吨；印尼产能扩张，产量同比增长 17% 至 111.3 万镍吨 [5][53] - 不锈钢：1 - 8 月中国产量同比增长 6% 至 2633 万吨，印尼同比增长 4% 至 323 万吨；进口同比下降 23% 至 102 万吨，出口同比增长 3% 至 336 万吨，净出口 235 万吨；消费同比增长 3% 至 2211.5 万吨；全年过剩格局延续 [6][58] - 利润：镍铁价格先跌后涨，铬铁价格走强，理论即期利润多数时间亏损 [61] 新能源 - 原料：三元边际排产增加和钴禁令拉动 MHP 需求，1 - 8 月印尼 MHP 供应同比增长 56% 至 28.5 万镍吨，高冰镍产量同比减少 38% 至 11.5 万镍吨；MHP 进口同比增长 20% 至 22 万镍吨，镍锍进口同比下降 12% 至 27 万吨；国内硫酸镍产量同比减少 16% 至 21 万镍吨，进口同比增长 7% 至 16 万吨 [5][10] - 需求：2025 年 1 - 9 月三元前驱体产量同比持平至 62 万吨，三元材料累计同比增长 11% 至 56.7 万吨；1 - 8 月三元动力电芯产量同比增长 16% 至 242GWh，三元电池产量同比增长 15% 至 255.7GWh，装机量同比下降 10% 至 77.3GWh，库存降至 30.34GWh；1 - 8 月新能源乘用车零售销量同比增长 7.5% 至 755.6 万辆，出口量同比增 51% 至 202 万辆；9 月新能源汽车渗透率达 58.1% [6][10] 供需平衡 - 过剩压力依旧，海外市场更明显 [11] - 展示原生镍供需平衡、全球镍元素平衡表、中国镍元素平衡表等图表 [94][97]