行业投资评级 - 国防军工行业评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕“高质量推进国防和军队现代化”展开，重点解读了“十五五”规划对国防和军队现代化建设的新部署[3] - 认为26-27年在十五五计划将近、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，行业内外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工为未来重中之重[9][47] - 结合2026年行业强需求恢复预期及当前估值，军工板块具备较高配置意义[9][36][47] 本周行情回顾 - 本周（11月10日-11月14日）申万军工指数下降2.15%，同期沪深300指数下降1.08%，相对超额收益为-1.07个百分点，在31个申万一级行业中排名第27位，表现欠佳[18] - 自2025年至今，申万军工指数上涨13.35%，同期沪深300指数上涨17.62%，相对超额收益为-4.27个百分点，在31个申万一级行业中排名第18位[20] - 细分领域中，信息化板块本周下跌0.57%，相对军工指数超额1.58个百分点，表现优异；发动机板块本周下跌2.56%，相对军工指数超额-0.41个百分点，表现较弱[22] - 个股层面，本周涨幅前十个股包括天奥电子(12.63%)、上海沪工(12.35%)等；跌幅前十个股包括淳中科技(-17.43%)、莱斯信息(-15.39%)等[24][27] 资金与估值分析 - 资金面出现明显改善：被动基金方面，本周各军工ETF合计净流入4.57亿元，净流入额较上周增加10.73亿元，被动资金重回净流入[28]；杠杆类资金方面，融资余额占比有所提升至3.16%[36] - 估值层面，截至11月14日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为68.88倍，五年分位数为89.41%，考虑到2026年行业基本面强恢复预期，板块具备较高配置性价比[36] - 细分领域个股估值显示，若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，多数企业对应2026年估值在35倍以内[39] 行业重点方向与投资建议 - “十五五”规划重点任务包括：加快先进战斗力建设（如无人智能、反制能力、先进武器装备）[3][43]；推进军事治理现代化（如军费预算管理改革、军事采购制度）[3][43]；巩固提高一体化国家战略体系和能力（如新兴领域战略能力、国防科技工业体系）[3][44]；着力提高质量效益，坚持集约高效和加大政策供给[4][45] - 地缘政治方面，11月16日《解放军报》文章强调对介入台海局势的警告[9][45] - 投资建议关注八大方向：陆装、隐身材料、深海、发动机、无人&反无、AI智能化、飞机、核聚变等领域的具体公司[10][47] 本周行业重要动态 - 航空航天：神舟二十一号载人飞船返回舱成功着陆；美国“新格伦”火箭发射升空[50] - 核聚变：中国科学院合肥物质科学研究院发布多项采购项目，总预算超过13亿元；ITER项目中心螺线管模块安装取得进展；可控核聚变技术公司星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资[51][52] - 低空经济：国务院办公厅印发文件，提出引导民间资本参与低空经济领域基础设施建设；工信部公示《先进安全应急装备推广目录（工业领域2025版）》[53][55]

城市内涵式发展战略背景 - 中央城市工作会议时隔10年再次召开 明确以城市高质量发展为主题和内涵式发展为主线 要求提升城市发展质量 [1] - 习近平总书记2015年提出推动城市发展由外延扩张式向内涵提升式转变 2019年在上海强调走内涵式集约型绿色化发展路子 2024年在天津要求坚持内涵式发展并实施城市更新行动 [2] - 内涵式发展强调通过内部改革优化结构激发活力 外延式发展侧重数量增长和规模扩张 [3] 城市内涵式发展核心内涵 - 经济层面强调创新驱动提升全要素生产率 空间层面注重存量优化和土地集约利用 环境层面注重绿色发展和低碳转型 治理层面强调精细治理和公共服务供给 文化层面强调历史保护传承 [4] - 我国城镇化进入快速发展中后期 2024年末常住人口城镇化率达67% 对应9.4亿人生活在城镇 [5] - 粗放外延式发展导致城市开发强度过高 出现人地失衡、空气污染、交通堵塞等"大城市病" [6] 城市发展条件与目标转变 - 19个城市群承载全国75%人口 贡献85%国内生产总值 成为经济重要载体 [7] - 经济发展转向高质量发展阶段 要求城市改变增量扩张模式 通过改革开放培育新动能 [7] - 坚持人民城市理念 以满足人民对美好生活向往为目标 实现生产空间集约高效、生活空间宜居适度、生态空间山清水秀 [8] "五个转变五个更加"原则体系 - 发展理念转变：从重物轻人转向更加注重以人为本 聚焦服务形态和福利形态投资 [10][11] - 发展方式转变：从增量扩张转向存量提质增效 注重资源节约和低碳环保 [12] - 发展动力转变：从传统要素驱动转向特色优势驱动 避免千城一面和产业同质化 [13] - 工作重心转变：从重视建设转向注重治理投入 加强精细化治理提升可持续性 [14] - 工作方法转变：从单部门工作转向多部门协同 通过多规合一打破行政壁垒 [15] 城市高质量发展重点任务 - 优化多中心网络化城市体系 培育城市群都市圈 推动轨道交通和高速公路互联互通 分类推进以县城为载体的城镇化 [17] - 发展新质生产力 建设现代化产业体系 推动创新链产业链资金链人才链深度耦合 [18] - 推进宜居城市建设 优化公共服务资源 促进职住平衡与产城融合 构建房地产发展新模式 [18] - 建设美丽城市 加快传统产业绿色低碳改造 深化电力建筑领域节能减排 构建清洁能源体系 [19] - 建设韧性城市 改造老旧基础设施 健全建筑全生命周期管理 完善自然灾害防治体系 [20] - 建设文明城市 保护历史文化遗产 丰富公共文化服务 提升市民文明素养 [21] - 建设智慧城市 运用大数据人工智能技术 推动城市治理数字化智能化转型 [21]

城市规划理念转变 - 城市规划需要从增量扩张转向存量提质增效 核心理念需实现系统性突破以适应高质量发展新阶段[2] - 现行规划政策法规和标准形成于快速扩张时期 已不适应存量发展需要 需构建新制度体系[2] 集约高效发展 - 2002至2022年间全国主要城市建成区面积普遍实现倍数级扩张 部分省会城市最近一年仍扩张近26平方公里[4] - 存在基础设施不健全问题 如内涝造成人员财产损失 需全面摸清资产资源底数并盘活存量低效用地[4] 安全与便民导向 - 增强安全韧性需加强房屋市政设施安全管理 强化重点行业安全生产 提高公共卫生防控和防灾减灾能力[5] - 便民利民需围绕教育医疗交通住房养老等民生关切进行科学布局 创造宜业宜居宜乐宜游环境[5] 全周期管理创新 - 城市建设进入"三分建七分治"时期 需树立全周期管理意识从源头防范问题[7] - 需从规划建设运营治理全生命周期统筹考虑 鼓励市场主体社会组织公众参与规划全过程[8]

城市发展模式转变 - 中国城镇化率从2012年53.1%提升至2024年67%，城镇人口达9.4亿人，城市发展从增量扩张转向存量提质增效阶段[3] - 中央城市工作会议提出"五个转变、五个更加"，推动城市发展模式系统性重塑[2][3] 发展理念转变 - 城市发展更加注重以人为本，解决宏大城市工程与市民生活需求脱节问题，以居民获得感、幸福感和安全感为核心指标[4] - 优先推进社区服务、管网更新等"里子"工程，实施老城微更新和背街小巷整治等小切口项目[4] 发展方式转变 - 面对资源约束趋紧，城市发展从外延粗放转向内涵集约，严控用地规模并严守开发边界[5] - 推动低效用地再开发、科学利用地下空间、活化废弃设施，发展智慧能源、智能交通和绿色物流系统[5] 发展动力转变 - 打破"千城一面"困局，深挖自然禀赋和历史文脉等独有要素，基于城市基因锚定主攻方向[7] - 将文化作为城市特色内核，保护历史遗存与地域文化，塑造独特城市精神气质与空间体验[7] 工作重心转变 - 城市工作重心由重建设转向建管治并重，解决地上高楼林立与地下管网欠账不平衡问题[8] - 强化科技赋能，打造智慧城管、智慧社区等平台，培养专业化网格员等治理队伍[8] 工作方法转变 - 强化顶层统筹，成立高规格城市工作协调机构，健全跨部门跨层级协同机制[9] - 推进城乡融合发展，推动基本公共服务均等化，构建城乡功能互补新格局[9] - 依托城市信息模型提升跨领域协同治理能力，解决"马路拉链"等统筹不足问题[9]

城镇化发展阶段 - 中国城镇化从“从无到有”“大规模扩张”进入“提质增效”阶段，2025年会议对城市工作再定位[6] 城市工作核心范式 - 会议提出七项工作方向，“集约高效”成核心范式，政府采用差异化政策[7] 棚改对比 - 2024年10月住建部宣布100万套城中村和危旧房改造，规模仅为2015 - 2018年平均水平六分之一[9][12] - 上一轮2015 - 2018年每年新开工约600万套，四年累计2442万套，投资约6万亿元[9] - 本轮改造功能定位为改善人居、补足保障房，融资强调资金平衡与隐性债务管控[12] 政策趋势 - 以“棚改”为抓手的大规模刺激性宏观政策难以重现[3][12] 风险提示 - 下半年经济增速受海外不确定性挑战，财政力度偏弱，稳地产是首要工作之一[14]