报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，钢材现货成交整体一般偏弱，环比昨日明显转弱 [7] - 本周部分钢厂有所减产，热轧和螺纹减产；节日期间钢材累库明显，幅度超往年，表需快速下滑 [7] - 节前钢价快速下跌，估值偏低，节日期间供需表现偏弱，预计节后仍然维持底部震荡走势，下方空间有限 [7] - 目前天气逐渐转凉，后续钢材需求或出现一定修复，若10月下游需求存在超预期修复，则钢价存在进一步上涨可能 [7] - “十五五”计划内容、煤矿安全检查情况、海外关税及国内宏观、产业政策会影响盘面波动 [7] - 由于产量偏低，节前螺纹开始增产，而热卷持续减产，出口表现依然偏强，卷螺差存在扩张趋势 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 螺纹期货方面，RB05价格3159元/吨，持平；RB10价格3019元/吨，跌1元/吨；RB01价格3103元/吨，涨7元/吨；05合约螺纹盘面利润 -130元/吨，降10元/吨；10合约螺纹盘面利润 -269元/吨，降6元/吨；01合约螺纹盘面利润 -151元/吨 [3] - 螺纹现货方面，上海中天3220元/吨，涨10元/吨；南京西城3320元/吨，涨10元/吨；山东石横3220元/吨，涨20元/吨；唐山唐钢3140元/吨，持平；最便宜交割品3220元/吨；华东废钢2150元/吨，持平；上海螺纹-北京螺纹价差70元/吨，持平；上海螺纹-济南螺纹价差10元/吨，降20元/吨；华东螺纹利润 -190元/吨，涨3元/吨；唐山螺纹利润 -274元/吨，涨6元/吨 [3] - 热卷期货方面，HC05价格3292元/吨，降1元/吨；HC10价格3406元/吨，涨36元/吨；HC01价格3285元/吨，降1元/吨；05合约热卷盘面利润3元/吨，降11元/吨；10合约热卷盘面利润118元/吨，涨31元/吨；01合约热卷盘面利润31元/吨，降14元/吨 [3] - 热卷现货方面，天津河钢热卷3290元/吨，持平；乐从日钢热卷3320元/吨，持平；上海鞍钢热卷3350元/吨，持平；最便宜交割品3320元/吨；上海热卷-天津热卷价差20元/吨，持平；上海热卷-乐从热卷价差30元/吨，持平；天津热卷利润 -270元/吨，降4元/吨；华东热卷利润 -165元/吨，降6元/吨 [3] 市场研判 - 相关价格：网价上海中天螺纹3220元（+10），北京敬业3180元（+10），上海鞍钢热卷3350元（-），天津河钢热卷3290元（-） [6] - 交易策略：单边维持底部震荡走势，建议逢低做多；套利建议1 - 5正套继续持有，建议做多卷螺差；期权建议观望 [8] - 重要资讯：进入假期及节后阶段，多数钢厂烧结机限产力度进一步加严，限产比例由30%提升至40% - 50%；截至10月9日当周，建材产量454.86万吨，周环比减少18.08万吨；厂库488.16万吨，周环比增加54.81万吨；社库572.12万吨，周环比增加25.62万吨；表需374.43万吨，周环比减少148.03万吨 [8] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹和热卷各合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本，华东铁水 - 华东废钢价差，上海冷热价差等相关图表 [12][16][18]

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 10 月 09 日 螺纹热卷日报 第一部分 市场信息 | | | | 螺纹 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 期货(元/吨) | | | | | | | | 昨日 | 涨跌 | | 今日 | 昨日 | 淵時 | | RB05 | 65TE | 3128 | 31 | HC05-RB05 | 134 | 131 | 3 | | RB10 | 3020 | 2989 | 31 | HC10-RB10 | 350 | 395 | -45 | | RB01 | 3096 | 3072 | 24 | HC01-RB01 | 190 | 181 | 9 | | RB01-RB05 | -63 | -56 | -7 | RB10-RB01 | -76 | -83 | 7 | | RB05-RB10 | 139 | 139 | 0 | | | | | | 05合约螺纹盘面利润 | -119 | -113 | -7 | RB05/105 | 4.10 | 4.12 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，钢材现货成交一般，节前补库持续 本周五大材总体增产，热轧减产，五大材表需整体上升，库存进入拐点转向去库，热轧累库速度放缓 预计本周铁水产量维持高位，近期华南台风和双节或影响部分工地需求，节后需求可能修复 9 月中旬后盘面缺乏进一步上涨驱动，节前多头资金或离场，近期螺纹复产，钢材压力仍存，节后一周左右可能下跌 若 10 月下游需求超预期修复，钢价有进一步上涨可能，“十五五”计划内容会影响盘面波动，后续需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策[7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 现货网价上海中天螺纹 3260 元（+10），北京敬业 3190 元（-），上海鞍钢热卷 3400 元（-），天津河钢热卷 3330 元（-）[6] 市场研判 交易策略 - 单边维持震荡走势 套利建议 1 - 5 正套继续持有，做空卷螺差继续持有 期权建议观望[8] 重要资讯 - 9 月 25 日消息，2025 年 8 月房地产行业债券融资总额 553.1 亿元，同比下降 4.3%，5 - 7 月单月融资总额增长，8 月同比回落 债券融资平均利率 2.51%，同比下降 0.01 个百分点，环比下降 0.03 个百分点[8] - 2025 年 8 月全球 70 个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为 1.453 亿吨，同比提高 0.3%[10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind 等[16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期震荡、节前节后有下跌风险，若 10 月需求超预期修复则钢价有上涨可能，需关注旺季需求等情况 [3] - 双焦短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，可逢低做多但对上涨空间需谨慎 [9][11] - 铁矿价格可能高位承压，因终端需求三季度较快转弱且市场预期反复 [12][15] - 铁合金受反内卷消息带动反弹，但现实供应高位，预期情绪释放后可作为产业链空头配置 [16][17][20] 各品种相关要点总结 钢材 - **相关资讯**：9 月中旬重点钢企粗钢日产环比降 0.6%、钢材库存环比降 3.4%；2025 年 1 - 8 月地方政府债券发行规模 7.68 万亿元、同比增 41.9%；上海螺纹 3280 元（+10）等 [3] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块震荡，本周螺纹增产、热卷增产速度下滑，钢材累库速度放缓、表需加速修复；预计铁水产量维持高位，华南台风或影响需求，节后需求或修复、钢材可能现库存拐点；9 月中旬后盘面缺上涨驱动，节前多头资金或离场、螺纹复产，钢材压力仍存，节前节后或下跌，10 月需求超预期修复则钢价或上涨 [3] - **交易策略**：单边维持震荡；套利做多 1 - 5 价差、做缩卷螺差继续持有；期权观望 [4] 双焦 - **相关资讯**：本周唐山钢厂铁水成本 2228 元/吨、钢坯成本 2986 元/吨，周环比下调 5 元/吨，钢厂平均盈利 44 元/吨、周环比减 25 元/吨；24 日临汾炼焦煤竞拍价格涨幅明显，流拍率约 8%、平均涨幅约 92 元/吨；焦炭、焦煤各地区仓单价格 [7][8] - **逻辑分析**：夜盘双焦震荡，节前原料补库预期已消化；现货补涨，焦煤市场情绪好、价格普涨，焦炭有涨价预期；未来煤矿查超产或支撑焦煤价格，国内焦煤产量受压制，进口煤有补充；钢材需求有韧性但无亮点，制约原料上涨空间 [9] - **交易策略**：单边短期震荡调整、中期逢低做多但谨慎看待上涨空间；套利尝试逢低介入焦煤 1 - 5 正套 [11] 铁矿 - **相关资讯**：商务部将稳定中美经贸合作；2025 年 1 - 8 月地方政府债券发行规模 7.68 万亿元、同比增 41.9%；8 月全球粗钢产量 1.453 亿吨、同比增 0.3%，1 - 8 月 12.306 亿吨、同比降 1.7%；青岛港各品种铁矿现货及折标准品价格，01 铁矿主力合约基差 50 [12] - **逻辑分析**：夜盘铁矿窄幅震荡，本周矿价冲高回落；三季度主流矿山好转、巴西有增量，非主流高发运；8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求三季度回落，当前国内走弱、海外高增长，铁矿石估值高位；8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月需求有望恢复，但市场未定价三季度需求转弱，矿价可能高位承压 [12][15] - **交易策略**：未提及单边、套利策略；期权、期现观望 [13] 铁合金 - **相关资讯**：24 日天津港各锰矿成交价格；工信部等印发建材行业稳增长方案，严格水泥玻璃产能调控 [16] - **逻辑分析**：硅铁 24 日现货稳中偏强、内蒙涨 30 元/吨，供应开工率平稳且维持高位，需求铁水产量或下行，市场受反内卷消息带动，但现实供应高，可作产业链空头配置；锰硅 24 日锰矿现货平稳、锰硅稳中偏弱、宁夏跌 20 元/吨，供应产量高位，需求受电炉利润不佳冲击，成本端锰矿港口低库存、价格坚挺，自身高供应压力仍存，可作产业链空头配置 [16][17] - **交易策略**：单边受反内卷消息带动反弹，现实供应高位，情绪释放后作产业链空头配置；套利观望；期权硅铁熔断累沽为主、锰硅卖出跨式期权组合 [18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持震荡偏弱走势，节前节后或有下跌风险，若10月下游需求超预期修复，钢价可能上涨，后续需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策；双焦短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多但对上涨空间持谨慎态度；铁矿价格或高位承压；铁合金高供应压力仍存，反弹逢高偏空操作 [4][9][15][20] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 韩国K - steel法案若落地，中国中厚板在韩价格优势或丧失，年出口量可能缩减至80万吨以下；8月全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5%；上海地区螺纹3270元（-10），北京地区3190（-10），上海地区热卷3410元（-20），天津地区热卷3330元（-20） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，23日建筑钢材成交9.20万吨；上周五大材生产分化，电炉和长流程产线调整，螺纹减产库存去化，其他品种增产累库；目前需求淡季，需求恢复一般，阅兵后需求符合季节性；预计本周铁水产量高位，华南台风或影响工地需求，节后需求或修复，钢材可能现库存拐点；9月中旬后盘面上涨缺驱动，节前多头资金或离场，螺纹复产，钢材压力仍存 [4] 交易策略 - 单边维持震荡偏弱走势；套利做多1 - 5价差和做缩卷螺差继续持有；期权建议观望 [5] 双焦 相关资讯 - 国庆中秋假期中蒙口岸放假闭关7天；23日临汾安泽市场炼焦煤价格偏强，部分煤企低硫主焦精煤报价涨100元/吨；焦炭和焦煤各地区仓单有对应价格 [8] 逻辑分析 - 夜盘震荡运行，节前原料补库预期已消化，驱动不明；现货补涨，焦煤市场情绪好、价格涨、竞拍流率低，焦炭有涨价预期；未来煤矿查超产或支撑焦煤价格，国内焦煤产量受压制，进口煤有补充；钢材需求有韧性但无亮点，制约原料上涨空间 [9] 交易策略 - 单边短期震荡调整，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多，但对上涨空间谨慎 [10][12] 铁矿 相关资讯 - 经合组织预计2025年全球经济增速3.2%，较6月上调0.3个百分点，2026年放缓至2.9%；8月全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5%；9月15 - 21日重点城市新建和二手房成交面积同比增长；青岛港各品种铁矿现货及折标准品价格有变动，01铁矿主力合约基差51 [14] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格震荡，本周矿价冲高回落，市场情绪回落；三季度主流矿山好转，非主流高发运；8月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求三季度回落；当前国内终端需求走弱，海外用钢高增长，铁矿石估值高位；9月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度需求转弱市场可能未定价，矿价或高位承压 [15] 交易策略 - 单边现货高位套保为主；套利观望，尝试逢低介入焦煤1 - 5正套；期权熔断累沽为主 [16][18] 铁合金 相关资讯 - 23日天津港不同锰矿报价；据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变概率7%，降息25个基点概率93% [19] 逻辑分析 - 硅铁23日现货价格涨跌互现，供应端开工率平稳且高位，需求端铁水产量高位但钢材利润压缩，未来有下行压力，大跌后反弹但高供应压力仍存；锰硅23日锰矿现货稳中偏弱，锰硅现货平稳，供应端产量小幅下降但仍处高位，需求端电炉利润不佳冲击需求，成本端锰矿港口低库存价格坚挺，高供应压力仍存 [20] 交易策略 - 单边高供应压力仍存，反弹逢高偏空操作；套利观望；期权卖出跨式期权组合 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期维持震荡偏强走势，后续关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观与产业政策 [4] - 双焦短期震荡运行，后期逢低做多，供给有政策托底，上行高度取决于需求 [9][11] - 铁矿现货高位套保为主，矿价可能高位承压 [14] - 铁合金宏观情绪偏暖短期跟随偏强，但高供应压力犹存 [15][16][18] 各品种情况总结 钢材 相关资讯 - 2025年8月中国粗钢产量7736.9万吨，同比降0.7%；1 - 8月累计67180.6万吨，同比降2.8% [3] - 2025年8月汽车产量275.2万辆，同比增10.5%；1 - 8月2082.9万辆，同比增10.5% [3] - 上海地区螺纹3260元（-10），北京地区3190（-10），上海地区热卷3420元（-10），天津地区热卷3340元（-10） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏强，17日建筑钢材成交10.27万吨，本周铁水环比微增，全国建材产量下跌，热卷增产，库存累积但速度放缓，下游需求修复，杭州库存加速去化，螺纹仓单注销 [4] - 市场消息多，黑色板块前期下跌估值低，旺季需求改善，国庆前补库，若10月需求超预期修复钢价或上涨，“十五五”计划影响盘面 [4] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡偏强走势 [4] - 套利：做多1 - 5价差继续持有，做缩卷螺差 [4] - 期权：做多RB01虚值期权 [5] 双焦 相关资讯 - 17日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨多跌少，14家成交结果中7家上涨平均涨幅约54元/吨，4家下跌平均跌幅约20元/吨 [8] - 本周原煤日产190.0万吨，环比增4.4万吨，山西原煤日产109.9万吨，环比增4.1万吨，新增停产煤矿2座，复产煤矿4座 [9] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨等，山西煤仓单1130元/吨等 [9] 逻辑分析 - 夜盘双焦震荡运行，近两日焦煤现货市场情绪好，价格普涨，竞拍流率降低 [9] - 未来煤矿查超产可能抽查，焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给有政策托底，上行高度取决于需求，钢材需求制约原料上涨空间 [9][11] 交易策略 - 单边：预计短期震荡运行，后期逢低做多 [12] - 套利：焦煤1 - 5正套继续持有 [12] - 期权：观望 [12] - 期现：观望 [12] 铁矿 相关资讯 - 美联储降息25个基点，预计今年再降两次 [13] - 1 - 8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增0.3%；支出179324亿元，同比增3.1% [13] - 房地产市场止跌回稳，有多个好迹象 [13] - 青岛港PB粉（60.8%）现货783（-2）等，01铁矿主力合约基差49 [13] 逻辑分析 - 夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运增量大，主流矿山增量来自巴西，非主流发运同比高位，需求端8月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内走弱海外高增长，铁矿石估值高位 [13][14] - 8月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9月制造业用钢需求有望恢复，三季度需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [14] 交易策略 - 单边：现货高位套保为主 [14] - 套利：观望 [14] - 期权：观望 [14] 铁合金 相关资讯 - 17日天津港锰矿现货，澳块Mn41.5%报价40.2元/吨度等 [15] - 美联储下调基准利率25个基点，预测2025年再降50个基点 [15] 逻辑分析 - 硅铁17日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌30至50元/吨，供应端产量小幅下降但总量高位，需求端数据一般，市场对国内刺激政策预期升温，市场情绪因中美经贸谈判进展提振，短期反弹但高供应压力犹存 [15] - 锰硅17日锰矿现货平稳，现货价格稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨，供应端合金厂产量增加，需求端铁水产量高位但电炉开工率下降拖累需求，成本端锰矿港口库存低价格坚挺有支撑，短期底部震荡 [16] 交易策略 - 单边：宏观情绪偏暖短期跟随偏强，但高供应压力犹存，目标不宜过高 [18] - 套利：观望 [18] - 期权：逢高卖出跨式期权组合 [18]

会议释放多重积极信号 - 经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力加快形成，高质量发展取得新成效 [3] - 政策强调"持续发力、适时加力"，后续若遇外部冲击或下行压力，将及时加大财政政策和货币政策支持 [3] - 会议延续"稳中求进"总体基调，对经济形势判断较4月更为积极，强调完成全年经济增长目标不动摇 [3] - 长远与短期协调，政策保持连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，既完成全年目标，又着眼未来发展 [4] - 首次提出"十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [4] 财政、货币政策协同发力 - 财政方面预计加快专项债与超长期国债发行使用节奏，推动资金投向"三保"、民生消费、科技创新和重点基建领域 [7] - 货币政策延续"适度宽松"，通过结构性工具重点支持科技创新、消费恢复、小微企业融资与外贸稳定 [7] - 下半年仍有财政支出加码空间，三季度末至四季度初可能是财政支出加力的政策窗口期 [8] - 货币政策删除"适时降准降息"，后续出台结构性政策概率偏大 [8] - 财政政策期望加大对基础设施建设、民生保障等重点领域的投入，通过税收优惠减轻企业负担 [8] 资本市场改革与发展 - 强调资本市场改革向更高质量发展，目标是把市场建设得更有吸引力，更好服务实体经济和投资者 [10] - 增强资本市场吸引力需从制度优化、产品创新及投资者保护三方面发力 [11] - 资本市场是新兴产业融资和成长的重要支撑，能够通过资源配置的市场化机制加速创新成果转化 [14] - 科创板、创业板为硬科技企业提供股权融资渠道，降低融资成本，推动"专精特新"企业上市 [13] 提振消费与新兴产业 - 提振消费的关键在于政策精准落地，完善社会保障体系、增加中低收入群体可支配收入、优化消费环境 [17] - 消费的增长可以带动相关产业发展，创造更多就业机会，形成经济增长的良性循环 [18] - 科技创新板块如硬科技、半导体、人工智能、生物医药等领域将持续获得资金青睐 [23] - 消费板块如食品饮料、文旅、教育、养老、医疗等产业链投资机会涌现 [23] - 新兴支柱产业如新能源、新材料，其创新成果产业化进程将吸引资本注入 [23] 整治"内卷式"竞争 - "反内卷"政策决心明确，重点行业产能治理有望推进，光伏、新能源汽车等重点行业有望得到政策支持 [20] - 严格执行公平竞争审查，规范地方政府在招商引资中的过度补贴和税收优惠 [20] - 整治"内卷式"竞争的路径包括法治化治理、建设行业标准、产能优化和引导转型 [21] - 打破地方保护主义，建设统一大市场，由中央统筹协调，构建长效机制 [21] 投资机会 - 科技创新领域如人工智能、半导体、生物医药等将因政策支持而出现更多投资机遇 [24] - 消费领域如新能源汽车、智能家居等升级品类，以及文旅、康养等新增长点值得关注 [24] - "两重"建设如5G、数据中心、特高压等新基建、关键核心技术攻关项目、城市更新等机会值得关注 [24]

市场表现 - 7月4日中证全指收涨0.60%，本周呈震荡上行趋势[1] - 7月3日沪指涨0.18%，深成指涨1.17%，创业板指涨1.9%[2] 资金流向 - 7月3日上证净流入67.90亿元，深证净流入162.83亿元[3] 消息政策 - 国家数据局局长提出深化数据资源流通利用和市场化配置改革[4] - 证监会提出优化资本市场机制安排支持科技创新[5] - 商务部强调完善政策体系推动自贸试验区建设[6] 行业动态 - 5月汽车商品出口206.7亿美元，同比增长12.2%[7] - 1 - 6月电动自行车以旧换新月均环比增长113.5%[7] - 预计2029年中国低代码与零代码软件市场规模达129.8亿元[9] 基金动态 - 6月751家私募调研387家上市公司，调研1769次[10] - 私募调研聚焦电子、医药生物等行业及小盘成长股[10][12]