报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月上半月现货价格修正，节前预计驱动偏弱，马士基WEEK6报价超预期下调，02合约交割结算价格估值下修，目前初步预估2月合约交割结算价格大致在1700点附近 [1][4][5] - 取消光伏等产品的增值税出口退税政策或对04合约淡季属性产生扰动，近期04合约波动预计放大，马士基恢复通过红海和苏伊士运河航行的尝试将对更远月合约预期形成扰动，春节前预估整体驱动偏空，空头方向有一定优势，关注春节后船司行为变化情况，2026年3月份周均运力为28397万TEU，运力压力相对较小 [5] - 更远月合约方面，苏伊士运河复航时间仍面临不确定性，2026年超大型船舶交付相对较少，更远月合约波动预计较大 [6] - 策略上，单边2月合约震荡，4月合约驱动偏空，套利暂无 [7] 各目录总结 期货价格 - 截至2026年1月21日，集运指数欧线期货所有合约持仓60286.00手，单日成交28032.00手，EC2602合约收盘价格1707.20，EC2604合约收盘价格1129.70，EC2606合约收盘价格1378.00，EC2608合约收盘价格1486.10，EC2610合约收盘价格1074.70，EC2612合约收盘价格1326.70 [6] 现货价格 - 线上报价情况，如Gemini Cooperation马士基上海 - 鹿特丹WEEK5价格1520/2440，WEEK6报价1265/2010等多家船公司不同船期报价 [1] - 1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格相关情况，目前交割结算价格第一期对应现货价格大致为2700 - 2800美元/FEU（初步预估会在1900点左右），第二期交割结算价格对应SCFIS初步预估2500 - 2600美元/FEU [4] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给方面，截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU，不同船型交付情况不同，交付预期方面，12000 - 16999TEU和17000 + TEU船舶在2026 - 2029年有不同的交付计划，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量均超过40艘，2026年上半年交付17000 + TEU以上船舶仅4艘 [2][3] - 动态供给方面，1 - 3月不同周的运力情况，2月份共计2个TBN和8个空班，3月份共计5个空班和3个TBN [3] 供应链 - 达飞海运鉴于复杂且不确定的国际局势，将部署在FAL 1、FAL 3以及MEX航线上的船舶改道经由好望角航行，而非通过苏伊士运河 [2] 需求及欧洲经济 - 12月份以及1月份货量处于年内较高位置，取消光伏等产品的增值税出口退税政策或对04合约淡季属性产生扰动，需关注2月份以及3月份远东 - 欧洲货量是否能够大幅抬升、实际运价是否会较常规年份坚挺 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马士基WEEK5价格下调，02合约估值逐步清晰，12月和1月货量处年内高位，若最后一期运价与1月最后一周持平，中性预估02合约交割结算价1790点左右，若船司下修运价，02合约估值也会下修，需关注马士基下周报价及PA联盟价格修正情况 [1][8] - 取消光伏等产品增值税出口退税政策或对04合约淡季属性产生扰动，近期04合约波动预计放大，需关注2、3月远东 - 欧洲货量及实际运价情况，投资者谨慎参与 [9] 根据相关目录分别总结 一、期货价格 - 截至2026年1月13日，集运指数欧线期货所有合约持仓62795.00手，单日成交54738.00手，EC2602合约收盘价格1720.40，EC2604合约收盘价格1199.70，EC2606合约收盘价格1413.50，EC2608合约收盘价格1529.90，EC2610合约收盘价格1107.40，EC2512合约收盘价格1372.10 [10] 二、现货价格 - 线上报价方面，不同船公司上海 - 鹿特丹不同船期有不同报价，如Gemini Cooperation马士基WEEK4价格1690/2720，WEEK5价格1500/2400；HPL 1月下半月船期报价1635/2635，2月上半月船期报价1735/2835等 [1] - 1月9日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1719美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2218美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3128美元/FEU；1月12日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1956.39点，SCFIS（上海 - 美西）1323.98点 [10] 三、集装箱船舶运力供应 - 静态供给：截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU，不同船型交付情况不同；交付预期方面，12000 - 16999TEU和17000 + TEU船舶未来几年有不同的交付计划，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量均超40艘 [4] - 动态供给：1 - 3月不同周有不同的运力安排，2月有4个TBN和6个空班，3月有4个空班和5个TBN [5] 四、供应链 - 马士基将继续采取循序渐进方式，逐步恢复通过苏伊士运河和红海的东西向航道航运 [4] 五、需求及欧洲经济 - 2026年1月8日财政部和税务总局宣布取消光伏等产品增值税出口退税，光伏产品4月1日起全面取消出口退税，电池产品先在2026年4月1日 - 12月31日将退税率从9%下调至6%，2027年1月1日起完全取消退税 [6] - 2025年10月中国海关数据显示光伏组件出口欧洲市场约7.55GW，与九月相比下降约31%，与2024年同月7GW相比增长8%；今年一至十月累计出口欧洲市场约91GW，同比去年85GW上升8% [6] - 十月单月数据，排除荷兰，中国出口欧洲市场光伏组件单体国家占比法国位居第二，单月出口约0.73GW，相比2024年同月大幅成长76%，占整体欧洲市场进口量体的10%；今年一至十月累计数据，法国超过西班牙位居第二，进口7.62GW，比利时位居第三，进口约7.56GW [6] - 调研反馈，1GW光伏组件大概需23 - 25FEU集装箱装运 [6] 策略 - 单边：2月合约震荡 [11] - 套利：暂无 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2月合约临近交割，需关注1月下半月价格修正情况，初步预估在相对悲观情况下，02合约交割结算价格介于1750 - 1850点，02合约估值支撑位置预计在该区间 [5][6] - 更远月合约面临苏伊士运河复航压力，估值受到压制，但6月以及8月合约仍面临不确定性，2026年上半年超大型船舶交付压力相对较小 [7] - 单边策略上2月合约震荡偏强，暂无套利策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2026年1月8日，集运指数欧线期货所有合约持仓58139.00手，单日成交46089.00手；EC2602合约收盘价格1706.00，EC2604合约收盘价格1163.30，EC2606合约收盘价格1415.00，EC2608合约收盘价格1527.40，EC2610合约收盘价格1105.20，EC2512合约收盘价格1343.00 [8] 现货价格 - 线上报价方面，不同船运公司上海 - 鹿特丹航线1月各时间段价格有差异，如马士基1月第四周价格1685/2710，HPL 1月上半月及下半月、2月上半月船期报价均为1835/3035等 [1] - 12月26日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1690美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2188美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3033美元/FEU；1月5日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1795.83点，SCFIS（上海 - 美西）1250.12点 [8] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给上，截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU；不同船型未来交付有不同预期，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量均超过40艘 [3] - 动态供给上，1 - 3月月度周均运力不同，1月周均运力31.86万TEU，2月28.35万TEU，3月27.9万TEU；各月有空班和TBN情况 [4] 供应链 - 地缘端，哈马斯在加沙表现顽强，特朗普和平计划处于第一阶段停火僵局 [2] - 部分航线开始恢复通行，如CMA FAL1航线2026年1月开始全面恢复通行，FAL3航线已开始单次试运行，马士基集装箱船“Maersk Sebarok”号于2025年12月19日完成首次红海航行 [7] 需求及欧洲经济 - 12月份以及1月份货量处于年内较高位置 [5] - 2026年除夕为2月16日，除夕前半个月内基本货代产业以及部分货主春节放假，2月合约交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月合约震荡偏强，关注马士基开仓价格，2月合约估值中枢不断上移，在相对悲观预估下，02合约交割结算价格介于1750 - 1850点，近期关注1月下半月价格修正情况 [1][5][6] - 更远月合约面临苏伊士运河复航压力，估值受到压制，但空间仍面临不确定性，淡季合约面临估值压力，6月以及8月合约预计仍面临不确定性，2026年上半年超大型船舶新增交付压力相对较小 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 线上报价方面，不同船运公司上海 - 鹿特丹航线1月不同周次及2月上半月船期报价有差异，如Gemini Cooperation马士基1月第二周报价1600/2580，1月第三周报价1630/2620；HPL 1月上半月报价1835/3035，1月下半月船期报价2135/3535，2月上半月船期报价1835/3035等 [1] 地缘端 - 沙特邀也门地方武装对话，南方过渡委员会表示欢迎 [3] 静态供给 - 交付现状：截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU，其中12000 - 16999TEU船舶合计交付80艘，合计121.3万TEU；17000 + TEU以上船舶交付13艘，合计277672TEU [3] - 交付预期：12000 - 16999TEU船舶2026 - 2029年分别交付78.12万TEU（53艘）、94.45万TEU（64艘）、121.2万TEU（82艘）、41.54万TEU（29艘）；17000 + TEU船舶2026 - 2029年分别交付21.04万TEU（9艘）、86.28万TEU（40艘）、157.34万TEU（78艘）、137.55万TEU（67艘），2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量均超过40艘 [3] 动态供给 - 1 - 3月月度周均运力不同，1月份月度周均运力31.86万TEU，2月份月度周均运力28.35万TEU，3月份月度周均运力27.24万TEU；各月有不同数量的空班和TBN情况 [4] 合约情况 - EC2602合约：MSC以及马士基1月下半月线上报价继续上涨，02合约估值继续抬升，12月和1月货量处于年内较高位置，2月合约交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢，若马士基价格平开，初步假设第一期交割结算价SCFIS对应的现货价格为2700美金左右，在悲观预期假设下，02合约交割结算价格大致介于1750 - 1850点 [5][6] - 更远月合约：面临苏伊士运河复航压力，估值受到压制，但空间仍面临不确定性，2017 - 2019年正常年份，SCFI上海 - 欧洲航线运价大致介于600 - 1200美元/FEU，对应SCFIS大致介于600点 - 1400点左右，目前部分航线已恢复通行，马士基试探性恢复红海航线，淡季合约面临估值压力，6月以及8月合约预计仍面临不确定性，2026年上半年超大型船舶新增交付压力相对较小 [6] 期货持仓与成交 - 截至2026年1月5日，集运指数欧线期货所有合约持仓58167.00手，单日成交33061.00手，各合约收盘价格不同，如EC2602合约收盘价格1855.50，EC2604合约收盘价格1198.00等 [7] 策略 - 单边：2月合约震荡偏强 - 套利：暂无