政策影响分析 - 财政部和税务总局于2026年1月8日联合发布公告，宣布取消光伏等产品的增值税出口退税政策 [3][9] - 政策出台后，调研反馈显示部分太阳能光伏企业已产生紧急出货需求，近期可能出现“抢出口”现象 [3][9] - 该政策预计将扰动相关产业的发货节奏，并进一步影响船公司的定价策略 [3][9] 集运市场现货价格动态 - MSC（地中海航运）1月下半月上海-欧洲航线运价为2840美元/FEU，与上半月价格持平 [2][8] - 马士基1月第四周上海-鹿特丹航线报价为2700美元/FEU，环比上涨100美元/FEU，但其宁波-鹿特丹航线报价为2400美元/FEU [2][8] - PA联盟的YML（阳明海运）在1月16日至22日期间报价为2600美元/FEU，其中1月18日FE4航线价格低至2400美元/FEU [2][8] - OA联盟1月下半月的初步价格约为2800美元/FEU [2][8] - 目前集运指数（欧线）期货EC2602合约第一期交割结算价格对应的现货价格区间大致为2700-2800美元/FEU [2][8] 期货合约关键信息与估值展望 - 集运指数（欧线）期货EC2602合约的最后交易日为2026年2月9日 [2][8] - EC2602合约的交割结算价格为2026年1月26日、2月2日及2月9日三期交割结算价格的算术平均值 [2][8] - 受光伏产品“抢出口”可能推动货量影响，EC2602合约的估值面临上修风险，需关注马士基1月最后一周报价及2月船公司是否会再次宣布涨价 [2][3][8][9] - 12月及1月货量处于年内较高位置 [2][8] 远期合约（EC2604）波动性评估 - 在常规年份，4月及10月是一年中运价最低的月份 [3][9] - 取消光伏产品增值税出口退税的政策可能对EC2604合约的淡季属性产生扰动，导致其近期波动预计放大 [3][9] - 后续需关注2月及3月远东-欧洲航线的货量能否大幅抬升，以及实际运价是否会比常规年份更为坚挺 [3][9]

集运指数（欧线）期货EC2602合约分析 - 核心观点：EC2602合约运价顶部或已出现，交割结算价格初步预估在1750-1850点区间，该区间可能成为其估值支撑位 [2][8] - 2026年2月合约（EC2602）的最后交易日为2026年2月9日，其交割结算价为2026年1月26日、2月2日及2月9日三期价格的算术平均值 [2][8] - 由于2026年春节（除夕为2月16日）前半个月行业放假，2月合约交割价基本反映1月底的现货价格中枢 [2][8] - 2025年1月下半月主要船公司报价：MSC报价2840美元/FEU，持平上半月；马士基上海-鹿特丹报价2700美元/FEU，环比上涨100美元，但其宁波-鹿特丹报价为2400美元/FEU；PA联盟YML报价2600美元/FEU；OA联盟EMC报价介于2800-2950美元/FEU [2][8] - 马士基1月第四周将宁波-鹿特丹及上海至格但斯克航线价格均调整为2400美元/FEU，需关注其是否引发PA联盟价格向下修正的负反馈 [2][8] - 基于MSC及OA联盟较高报价，初步假设第一期交割结算价对应的现货价格为2700美元左右 [2][8] - 在悲观预期下，假设后两期现货价格每期下跌200美元/FEU，按0.7系数预估交割结算价约1750点，按0.74系数预估约1850点 [2][8] - 目前交割结算价格指向的三期SCFIS对应的运力分别为33.07万TEU、33.83万TEU和25.54万TEU [2][8] 远月合约及行业基本面展望 - 更远月合约面临苏伊士运河可能于2026年复航的压力，估值受到压制，但下行空间仍面临不确定性 [3][9] - 加沙停火调停持续推进，2026年苏伊士运河复航概率较大，将压制远月合约运价及估值 [3][9] - 2017-2019年正常年份，SCFI上海-欧洲航线运价介于600-1200美元/FEU，对应SCFIS指数介于600点-1400点左右 [3][9] - 行业动态显示复航试探：CMA CGM的FAL1航线（欧-亚）将于2026年1月全面恢复通行；FAL3航线（欧-亚）已开始单次试运行；马士基集装箱船“Maersk Sebarok”号于2025年12月19日完成了自2024年1月撤离后的首次红海航行 [3][9] - 总体看，淡季合约面临估值压力，但稍旺季的6月及8月合约前景仍不确定 [4][9] - 2026年上半年新增运力压力较小：上半年计划交付的超大型船舶（17000TEU以上）仅有4艘，合计运力89776TEU [4][9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月合约估值中枢上移，马士基报价小幅抬升，1月下半月价格修正情况值得关注；02合约在相对悲观预估下，交割结算价格介于1820 - 1920点，此区间为估值支撑位置 [1][7] - 更远月合约受苏伊士运河复航压力影响，估值或下修，但6月和8月合约仍有不确定性；2026年上半年超大型船舶交付压力较小 [7] - 单边策略建议2月合约震荡偏强，暂无套利策略 [9] 各目录总结 期货价格 - 截至2026年1月6日，集运指数欧线期货所有合约持仓58675.00手，单日成交34329.00手；EC2602合约收盘价格1872.70，EC2604合约收盘价格1223.80，EC2606合约收盘价格1417.00，EC2608合约收盘价格1533.20，EC2610合约收盘价格1105.30，EC2512合约收盘价格1313.20 [8] 现货价格 - 线上报价方面，不同船运公司上海 - 鹿特丹航线1月不同时期价格有波动，如马士基1月第三周报价1635/2630，第四周价格1680/2700；HPL 1月上半月报价1835/3035，下半月船期报价2135/3535，2月上半月船期报价1835/3035等 [1] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给：截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计215.5万TEU；不同船型未来交付情况不同，2026年超大型船舶交付压力小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量超40艘 [3] - 动态供给：1月月度周均运力31.86万TEU，2月月度周均运力28.35万TEU，3月月度周均运力27.24万TEU；各月不同周运力有变化，且各月有空班和TBN情况 [4] 供应链 - 地缘端沙特邀也门地方武装对话，南方过渡委员会表示欢迎；苏伊士运河复航概率大，CMA FAL1航线2026年1月全面恢复通行，FAL3航线开始单次试运行，马士基试探性恢复红海航线 [3][7] 需求及欧洲经济 - 12月和1月货量处于年内较高位置；2017 - 2019年正常年份，SCFI上海 - 欧洲航线运价大致介于600 - 1200美元/FEU，对应SCFIS大致介于600点 - 1400点左右 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月合约震荡偏强，关注马士基开仓价格，2月合约估值中枢不断上移，在相对悲观预估下，02合约交割结算价格介于1750 - 1850点，近期关注1月下半月价格修正情况 [1][5][6] - 更远月合约面临苏伊士运河复航压力，估值受到压制，但空间仍面临不确定性，淡季合约面临估值压力，6月以及8月合约预计仍面临不确定性，2026年上半年超大型船舶新增交付压力相对较小 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 线上报价方面，不同船运公司上海 - 鹿特丹航线1月不同周次及2月上半月船期报价有差异，如Gemini Cooperation马士基1月第二周报价1600/2580，1月第三周报价1630/2620；HPL 1月上半月报价1835/3035，1月下半月船期报价2135/3535，2月上半月船期报价1835/3035等 [1] 地缘端 - 沙特邀也门地方武装对话，南方过渡委员会表示欢迎 [3] 静态供给 - 交付现状：截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU，其中12000 - 16999TEU船舶合计交付80艘，合计121.3万TEU；17000 + TEU以上船舶交付13艘，合计277672TEU [3] - 交付预期：12000 - 16999TEU船舶2026 - 2029年分别交付78.12万TEU（53艘）、94.45万TEU（64艘）、121.2万TEU（82艘）、41.54万TEU（29艘）；17000 + TEU船舶2026 - 2029年分别交付21.04万TEU（9艘）、86.28万TEU（40艘）、157.34万TEU（78艘）、137.55万TEU（67艘），2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量均超过40艘 [3] 动态供给 - 1 - 3月月度周均运力不同，1月份月度周均运力31.86万TEU，2月份月度周均运力28.35万TEU，3月份月度周均运力27.24万TEU；各月有不同数量的空班和TBN情况 [4] 合约情况 - EC2602合约：MSC以及马士基1月下半月线上报价继续上涨，02合约估值继续抬升，12月和1月货量处于年内较高位置，2月合约交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢，若马士基价格平开，初步假设第一期交割结算价SCFIS对应的现货价格为2700美金左右，在悲观预期假设下，02合约交割结算价格大致介于1750 - 1850点 [5][6] - 更远月合约：面临苏伊士运河复航压力，估值受到压制，但空间仍面临不确定性，2017 - 2019年正常年份，SCFI上海 - 欧洲航线运价大致介于600 - 1200美元/FEU，对应SCFIS大致介于600点 - 1400点左右，目前部分航线已恢复通行，马士基试探性恢复红海航线，淡季合约面临估值压力，6月以及8月合约预计仍面临不确定性，2026年上半年超大型船舶新增交付压力相对较小 [6] 期货持仓与成交 - 截至2026年1月5日，集运指数欧线期货所有合约持仓58167.00手，单日成交33061.00手，各合约收盘价格不同，如EC2602合约收盘价格1855.50，EC2604合约收盘价格1198.00等 [7] 策略 - 单边：2月合约震荡偏强 - 套利：暂无

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运市场供需双增，02合约等待进一步价格指引，12合约震荡，2月合约震荡偏强 [1][8] - 2026年苏伊士运河复航概率较大，远月合约面临苏伊士运河复航带来的有效运力供给增加、运费压低的风险，估值或下修 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2025年12月18日，集运指数欧线期货所有合约持仓60961.00手，单日成交31539.00手，EC2602合约收盘价格1668.60，EC2604合约收盘价格1108.80，EC2606合约收盘价格1270.50，EC2608合约收盘价格1441.30，EC2610合约收盘价格1042.20，EC2512合约收盘价格1624.40 [7] 现货价格 - 线上报价方面，不同船司上海 - 鹿特丹不同时间段报价有差异，如Gemini Cooperation的马士基1月第一周报价1570/2520，HPL1月上半月报价2135/3535等 [1] - 12月12日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1538美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1780美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2652美元/FEU；12月15日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1510.56点，SCFIS（上海 - 美西）924.36点 [7] 集装箱船舶运力供应 - 12月份剩余3周月度周均运力32.6万TEU，1月份月度周均运力32.27万TEU，2月份月度周均运力27.67万TEU；1月份共计4个TBN，均为OA联盟，2月份共计9个TBN和2个空班（两个空班均为OA联盟） [3] - 2025年至今交付集装箱船舶250艘，合计交付运力201.8万TEU；截至2025年12月23日，12000 - 16999TEU船舶合计交付75艘，合计113.15万TEU；17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU [7] 供应链 - 当地时间18日，美国白宫官员称美国中东问题特使威特科夫将于19日在迈阿密与卡塔尔、埃及和土耳其高级官员举行会晤，讨论加沙停火第二阶段，此次会议为12月29日以色列总理与美国总统会晤做准备 [2] 需求及欧洲经济 - 未提及相关具体内容 合约情况 - 12月合约交割结算价格为12月15号、12月22号以及12月29号三期SCFIS的算数平均值，初步预估12合约交割结算价格或介于1600 - 1700点之间 [4] - EC2602合约最后交易日为2026年2月9日，交割结算价格为2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格的算数平均值，目前02合约交割逐步清晰，后续将更多跟随现实报价波动 [5] 策略 - 单边：12合约震荡，2月合约震荡偏强 - 套利：暂无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场需求逐步好转，等待马士基1月份开价，12月合约交割结算价格逐步清晰，关注下半月价格实际落地情况，EC2602合约马士基1月初报价大概率上涨，远月合约面临苏伊士运河复航压力 [1][5][6] - 单边策略为12合约震荡，2月合约震荡偏强，暂无套利策略 [9] 各目录总结 一、期货价格 - 截至2025年12月11日，集运指数欧线期货所有合约持仓62069.00手，单日成交21544.00手，EC2602合约收盘价格1689.00，EC2604合约收盘价格1092.70，EC2606合约收盘价格1227.00，EC2608合约收盘价格1381.80，EC2610合约收盘价格1021.60，EC2512合约收盘价格1653.10 [8] 二、现货价格 - 12月5日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1400美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1550美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2315美元/FEU，12月8日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1509.10点，SCFIS（上海 - 美西）960.51点 [8] 三、集装箱船舶运力供应 - 12月份剩余4周月度周均运力31.47万TEU，1月份月度周均运力33.17万TEU，2月份月度周均运力26.29万TEU，12月份共计4个空班，1月份共计4个TBN，均为OA联盟，马士基WEEK51周新增加班船MAERSK EINDHOVEN（13092TEU） [4] - 2025年至今交付集装箱船舶245艘，合计交付运力199万TEU，截至2025年12月7日，12000 - 16999TEU船舶合计交付74艘，合计111.9万TEU，17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU [8] 四、供应链 - 地缘端特朗普计划任命美国将军领导加沙内部安全部队，美国白宫表示加沙和平计划下一阶段正进行大量低调规划，加沙停火调停方案持续推进，2026年苏伊士运河复航概率较大，目前CMA FAL1航线（欧洲 - 亚洲）2026年1月开始全面恢复通行，FAL3航线（欧洲 - 亚洲）已开始单次试运行 [4][7] 五、需求及欧洲经济 - 各方调研信息反馈目前货量逐步恢复，12月下半月订舱环比好转，大部分船司12月最后一周已经装满 [5][7]