报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期基本面良好，供应端资本开支约束支撑底部重心上抬，但短期价格存在非理性高估，在市场投机情绪高涨下仍维持偏强走势，沪铜期权波动率维持高位，短期价格波动或加剧，主力关注99000 - 100000支撑 [2] - 锌受委内瑞拉事件冲击维持偏强走势，国产锌精矿减产、供应偏紧，进口窗口开启或缓解短期压力，冶炼端减产使供应压力缓释，需求端下游逢低补库，短期价格在宏观偏暖氛围下震荡偏强，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化，主力关注23300 - 23400支撑 [5] - 镍近期供应端收缩预期和地缘风险共振，有色板块情绪走强，短期金川资源现货偏紧升水维持高位，后续关注印尼增加镍矿控制预期的实际落地情况，预计盘面维持偏强运行，主力参考142000 - 152000区间运行，关注15万附近突破情况 [8] - 不锈钢受原料端扰动影响盘面上涨，现货资源偏紧，代理及贸易商挺价，基本面供应压力稍缓，矿端和镍铁成本支撑强化，但淡季需求提振不足，短期盘面预计维持偏强运行，主力参考13500 - 14200，后续关注矿端消息面和下游备库情况 [9] - 锡受突发性地缘政治事件、宏观经济预期等因素影响价格大幅上涨，供应方面缅甸复产进度有望加快，刚果金局势或影响生产，需求方面华南地区表现出一定韧性，预计短期价格仍受宏观因素主导，维持偏强震荡 [13] - 碳酸锂盘面继续快速上涨，消息面带动市场对供应扰动预期强化，基本面供给维持小幅增量预期，下游需求有一定韧性但淡季订单下滑，淡季基本面对价格推动弱化，预计盘面偏强运行，近期波动或加剧，关注流动性风险及调控可能性 [16] - 铝合金跟随铝价偏强运行但现货成交清淡，成本端是主要驱动因素，基本面供需双弱，库存处于紧平衡，预计ADC12价格短期内延续高位区间震荡，主力合约参考区间22600 - 23600元/吨，后续关注原料供应、进口窗口和下游备库节奏 [18] - 氧化铝盘面宽幅震荡，政策利好仅情绪驱动未扭转供需基本面，供应端开工率略有回升但北方环保限制仍在，需求端疲软，市场过剩压力严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，后市不乏跟随铝价情绪性上攻可能，主力合约参考区间2700 - 3000元/吨 [20] - 铝期货盘面强势突破24000，宏观与政策预期支撑铝价，但基本面供需转弱及库存压力压制价格上行空间，预计短期维持高位宽幅震荡，沪铝主力合约参考运行区间23800 - 24800元/吨，后续关注国内库存累积速度、下游消费韧性和海外货币政策动向 [21] - 工业硅预计1月延续供需双弱格局，需求端下滑概率较大，出口可能环比回升，维持价格低位震荡预期，主要价格波动区间8000 - 9000元/吨，关注减产力度 [22] - 多晶硅现货报价坚挺，期货高开上冲后回落，1月需求暂无亮点，下游开工率预计下降，价格维持高位震荡，若需供需平衡有进一步减产压力，关注减产力度或价格回落压力，交易策略暂观望，注意头寸管理 [24] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值103665元/吨，日涨3.07%；SMM 广东1电解铜现值103815元/吨，日涨3.58%等 [2] - 基本面数据：12月电解铜产量117.81万吨，月涨6.80%；11月电解铜进口量27.11万吨，月降3.90%等 [2] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值23970元/吨，日涨1.54%；SMM 0锌锭(广东)现值23870元/吨，日涨1.55%等 [5] - 基本面数据：12月精炼锌产量55.21万吨，月降7.24%；11月精炼锌进口量1.82万吨，月降3.22%等 [5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值143450元/吨，日涨3.84%；1金川镍升贴水现值8750元/吨，日涨18.24%等 [8] - 基本面数据：中国精炼镍产量33342吨，月降9.38%；精炼镍进口量12671吨，月涨30.08%等 [8] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13300元/吨，日涨0.76%；304/2B (佛山宏旺2.0卷)现值13300元/吨，日涨0.76%等 [9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)178.70万吨，月降0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)42.35万吨，月涨0.36%等 [9] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡现值341050元/吨，日涨2.85%；LME 0 - 3升贴水现值 - 30.01美元/吨，日降2901.00%等 [13] - 基本面数据：11月锡矿进口15099吨，月涨29.81%；SMM精锡12月产量15950吨，月降0.06%等 [13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值127500元/吨，日涨6.69%；锂辉石精矿CIF平均价现值1640美元/吨，日涨6.84%等 [16] - 基本面数据：12月碳酸锂产量99200吨，月涨4.04%；12月碳酸锂需求量130118吨，月降2.50%等 [16] 铝合金 - 价格及基差：SMM铝合金ADC12现值23500元/吨，日涨1.73%；佛山破碎生铝精废价差现值2521元/吨，日涨12.85%等 [18] - 基本面数据：11月再生铝合金锭产量68.20万吨，月涨5.74%；11月原生铝合金锭产量30.41万吨，月涨0.46%等 [18] 氧化铝 - 价格及基差：SMM A00铝现值23910元/吨，日涨2.57%；氧化铝(山东) - 平均价现值2600元/吨，日降0.38%等 [20] - 基本面数据：12月氧化铝产量751.96万吨，月涨1.08%；12月国内电解铝产量378.10万吨，月涨3.97%等 [20] 工业硅 - 价格及基差：华东通氧SI5530工业硅现值9250元/吨，日涨0.00%；基差(通氢SI2230基准)现值350元/吨，日降32.69%等 [22] - 基本面数据：全国工业硅产量39.71万吨，月降1.15%；新疆工业硅产量25.29万吨，月涨6.46%等 [22] 多晶硅 - 价格及基差：N型复投料 - 平均价(元/千克)现值53500.00元/吨，日涨0.47%；N型料基差(平均价)现值 - 5865.00元/吨，日降8.71%等 [24] - 基本面数据：多晶硅产量11.55万吨，月涨0.79%；多晶硅进口量0.11万吨，月降27.05%等 [24]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价受美国经济“类滞涨”环境抑制降息空间影响上方承压，短期关注美国8月经济数据，主力参考78000 - 79500元/吨[1] - 氧化铝市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于供应端短期扰动与产能过剩的博弈，本周主力合约价格预计在3000 - 3300元/吨[3] - 铝价受宏观支撑，但基本面供需结构承压，短期将在高位承压运行，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨[3] - 铝合金市场供需双弱，8月下旬需求有望环比修复，现货价格或维持坚挺，主力合约参考运行区间19600 - 20400元/吨[5] - 锌价基本面供应宽松、需求偏弱，短期驱动不足，或震荡运行，主力参考22000 - 23000元/吨[7][8] - 锡价若供应恢复不及预期，预计延续高位震荡[9] - 镍基本面变化不大，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000元/吨[10] - 不锈钢成本支撑走强，但基本面受制于现货需求偏弱，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13500元/吨[13] - 碳酸锂基本面维持紧平衡，价格受短线消息扰动大，下方空间有限，主力短期预计维持偏强，参考8.5 - 9万区间波动[15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值79100元/吨，日跌0.23%；精废价差1020元/吨，日涨3.59%等[1] - **月间价差**：2509 - 2510现值20元/吨，日跌20元[1] - **基本面数据**：7月电解铜产量117.43万吨，月增3.47%；进口铜精矿指数周涨0.38美元/吨等[1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝现值20590元/吨，日涨0.19%；氧化铝（山东）平均价3210元/吨，日跌0.16%等[3] - **比价和盈亏**：进口盈亏现值 - 1289元/吨，较前值涨113.2元/吨[3] - **月间价差**：2509 - 2510现值25元/吨，较前值跌20元/吨[3] - **基本面数据**：7月氧化铝产量765.02万吨，月增5.40%；电解铝产量372.14万吨，月增3.11%等[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值20350元/吨，持平；佛山破碎生铝精废价差1546元/吨，日跌9.38%等[5] - **月间价差**：2511 - 2512现值25元/吨，较前值涨30元/吨[5] - **基本面数据**：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.63%；再生铝合金开工率53.60%，周增3.02%等[5] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值22200元/吨，日跌0.45%；进口盈亏 - 1728元/吨，较前值涨62.92元/吨等[7] - **月间价差**：2509 - 2510现值15元/吨，较前值涨35元/吨[7] - **基本面数据**：7月精炼锌产量60.28万吨，月增3.03%；镀锌开工率58.54%，周增1.19%等[7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值266200元/吨，日跌0.22%；LME 0 - 3升贴水89美元/吨，日涨41.27%[9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏 - 18244.92元/吨，较前值跌4.92%；沪伦比值7.93[9] - **月间价差**：2509 - 2510现值 - 230元/吨，较前值涨40元/吨[9] - **基本面数据**：6月锡矿进口11911吨，月降11.44%；SMM精锡6月产量14840吨，月降6.94%等[9] - **库存变化**：SHEF库存周报7792吨，较前值降0.17%；社会库存10080吨，较前值降1.51%等[9] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值121650元/吨，持平；1金川镍升贴水2350元/吨，日涨6.82%等[10] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨，月降2.81%[10] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价27590元/吨，日涨0.07%[10] - **月间价差**：2510 - 2511现值 - 270元/吨，较前值跌10元/吨[10] - **供需和库存**：中国精炼镍产量31800吨，月降10.04%；SHFE库存26194吨，周增1.72%等[10] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日跌0.38%；期现价差385元/吨，日涨24.19%等[13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价928元/镍点，日涨0.22%[13] - **月间价差**：2510 - 2511现值 - 70元/吨，较前值跌15元/吨[13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降3.83%；300系社库（锡 + 佛）49.65万吨，周降1.00%等[13] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价85700元/吨，日涨1.30%；SMM电碳 - 工碳价差2300元/吨，持平[15] - **月间价差**：2509 - 2511现值60元/吨，较前值涨40元/吨[15] - **基本面数据**：7月碳酸锂产量81530吨，月增4.41%；碳酸锂开工率55%，月增12.24%等[15] - **库存数据**：碳酸锂总库存7月97846吨，月降2.01%；碳酸锂下游库存7月45888吨，月增10.32%等[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期区间震荡，主力参考78000 - 79500，中长期供需矛盾提供底部支撑 [1] - 氧化铝市场维持小幅过剩，本周主力合约价格3000 - 3400宽幅震荡，中期建议逢高布局空单 [3] - 铝价短期高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，后续关注库存及需求变化 [3] - 铝合金盘面宽幅震荡，主力参考19400 - 20400，关注上游废铝供应及进口变化 [5] - 锌价短期震荡运行，主力参考22000 - 23000，库存偏低提供支撑，持续反弹或突破需特定条件 [9] - 锡价若供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况 [12] - 镍价短期区间调整，主力参考120000 - 126000，中期供给宽松制约价格 [14] - 不锈钢盘面短期偏强震荡，主力运行区间参考13000 - 13500，关注政策及镍铁动态 [16] - 碳酸锂价格近期在偏强区间宽幅震荡，围绕8.5万附近波动，操作上观望为主，短线逢低可轻仓试多 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨跌，精废价差降4.54%，进口盈亏升119.85元/吨等 [1] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量、进口量增加，国内主流港口铜精矿库存升18.79%等 [1] - 宏观方面：7月通胀数据放缓，市场预计9月降息概率提升，中美关税“休战”延期90天 [1] - 基本面：传统淡季供需双弱，库存累库，铜价下行后现货成交好转，“矿端偏紧+需求端韧性”支撑价格 [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区价格持平 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏升128.5，沪伦比值升0.03 [3] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [3] - 基本面数据：7月氧化铝、电解铝产量增加，铝型材等开工率上升，中国电解铝社会库存升4.26%等 [3] - 氧化铝：供应端短期扰动与产能过剩博弈，市场维持小幅过剩 [3] - 铝：宏观面有支撑但存在不确定性，供应端产能稳定，需求端疲软，库存见底回探 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平 [5] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化 [5] - 基本面数据：7月再生、原生铝合金锭产量增加，未锻轧铝合金锭进口量降20.21%等 [5] - 市场情况：盘面跟随铝价震荡走强，成交以套保为主，终端成交低迷，主流消费地社库大幅累库 [5] - 供应：淡季废铝供应紧缺，成本支撑再生铝 [5] - 需求：传统淡季抑制需求，终端汽车订单疲软，下游采购谨慎 [5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格降0.22%，升贴水有变化 [9] - 比价和盈亏：进口盈亏升80.61元/吨，沪伦比值升0.03 [9] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [9] - 基本面数据：7月精炼锌产量、进口量增加，镀锌等开工率有升有降，中国锌锭七地社会库存升14.13% [9] - 市场情况：海外矿企投复产，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求淡季，下游畏高，库存绝对值低 [9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格降0.26%，LME 0 - 3升贴水降52% [12] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.55%，沪伦比值降 [12] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [12] - 基本面数据：6月国内锡矿进口、精锡产量等下降，SHEF库存升1.75%等 [12] - 供应：现实锡矿供应紧张，缅甸复产出矿预计延至四季度 [12] - 需求：光伏、电子消费需求下滑，后续需求预期偏弱 [12] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格降，1金川镍升贴水升2.44% [14] - 电积镍成本：一体化MHP等生产电积镍成本下降 [14] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂均价升0.32%等 [14] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量降10.04%，进口量升116.9%，SHFE仓单升1.17%等 [14] - 宏观方面：美国7月CPI符合预期，通胀缓和，市场对9月宽松预期升温 [14] - 产业层面：现货价格小幅涨，矿价持稳，镍铁报价上涨，不锈钢需求弱，新能源下游接受度不高 [14] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格有涨跌，期现价差升18.97% [16] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价升0.16% [16] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降12.48%等，300系社库降1% [16] - 宏观方面：美国7月CPI符合预期，通胀缓和，市场对9月宽松预期升温 [16] - 产业层面：矿价持稳，镍铁价格偏强，铬铁价格强稳，钢厂减产力度缓和，终端需求疲软，库存去化慢 [16] 锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价升1.23%，锂辉石精矿CIF平均价升1.19%等 [19] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变化 [19] - 基本面数据：7月碳酸锂产量、需求量增加，进口量降16.31%，开工率升12.24%，总库存降2.01%等 [19] - 市场情况：期货盘面宽幅震荡，基本面紧平衡，供应增速放缓，需求稳健偏乐观，上周全环节小幅去库 [19]

价格表现 - 豆粕期货主力2509合约持续上行 7月21日盘中最高触及3070元/吨创近一个月新高 [1] 供应端分析 - 短期供应充裕 6月中国大豆进口量1226万吨同比增长10.35%创历史同期最高纪录 三季度预计到港量分别为1150万吨(7月) 1100万吨(8月) 950万吨(9月) [2] - 油厂开机率维持历史高位 周度大豆压榨量维持在220万吨以上 短期豆粕累库进程加速 [2] - 巴西2024/2025年度大豆出口量调减240万吨 出口量从峰值回落 巴西大豆升贴水不断上升导致进口成本持续增加 [2] - 远月采购进度滞后 8月船期采购基本完成 9月超七成 10月至明年1月几乎没有买船 [2] - 首次开启阿根廷豆粕规模化进口 首批3万吨预计7月装船9月抵粤 进口成本360美元/吨 [3] 需求端分析 - 生猪绝对存栏量达4.24亿头 当前正值水产养殖旺季 鱼类生长加快对高蛋白饲料需求旺盛 [4] 市场展望 - 近月供应充足限制价格上涨空间 远月存在供应收缩与成本抬升双重驱动 [2][4] - 豆粕价格或维持强势震荡格局 需关注美豆产区天气及中美贸易情况 [4]