报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期区间震荡，主力参考78000 - 79500，中长期供需矛盾提供底部支撑 [1] - 氧化铝市场维持小幅过剩，本周主力合约价格3000 - 3400宽幅震荡，中期建议逢高布局空单 [3] - 铝价短期高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，后续关注库存及需求变化 [3] - 铝合金盘面宽幅震荡，主力参考19400 - 20400，关注上游废铝供应及进口变化 [5] - 锌价短期震荡运行，主力参考22000 - 23000，库存偏低提供支撑，持续反弹或突破需特定条件 [9] - 锡价若供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况 [12] - 镍价短期区间调整，主力参考120000 - 126000，中期供给宽松制约价格 [14] - 不锈钢盘面短期偏强震荡，主力运行区间参考13000 - 13500，关注政策及镍铁动态 [16] - 碳酸锂价格近期在偏强区间宽幅震荡，围绕8.5万附近波动，操作上观望为主，短线逢低可轻仓试多 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨跌，精废价差降4.54%，进口盈亏升119.85元/吨等 [1] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量、进口量增加，国内主流港口铜精矿库存升18.79%等 [1] - 宏观方面：7月通胀数据放缓，市场预计9月降息概率提升，中美关税“休战”延期90天 [1] - 基本面：传统淡季供需双弱，库存累库，铜价下行后现货成交好转，“矿端偏紧+需求端韧性”支撑价格 [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区价格持平 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏升128.5，沪伦比值升0.03 [3] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [3] - 基本面数据：7月氧化铝、电解铝产量增加，铝型材等开工率上升，中国电解铝社会库存升4.26%等 [3] - 氧化铝：供应端短期扰动与产能过剩博弈，市场维持小幅过剩 [3] - 铝：宏观面有支撑但存在不确定性，供应端产能稳定，需求端疲软，库存见底回探 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平 [5] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化 [5] - 基本面数据：7月再生、原生铝合金锭产量增加，未锻轧铝合金锭进口量降20.21%等 [5] - 市场情况：盘面跟随铝价震荡走强，成交以套保为主，终端成交低迷，主流消费地社库大幅累库 [5] - 供应：淡季废铝供应紧缺，成本支撑再生铝 [5] - 需求：传统淡季抑制需求，终端汽车订单疲软，下游采购谨慎 [5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格降0.22%，升贴水有变化 [9] - 比价和盈亏：进口盈亏升80.61元/吨，沪伦比值升0.03 [9] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [9] - 基本面数据：7月精炼锌产量、进口量增加，镀锌等开工率有升有降，中国锌锭七地社会库存升14.13% [9] - 市场情况：海外矿企投复产，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求淡季，下游畏高，库存绝对值低 [9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格降0.26%，LME 0 - 3升贴水降52% [12] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.55%，沪伦比值降 [12] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [12] - 基本面数据：6月国内锡矿进口、精锡产量等下降，SHEF库存升1.75%等 [12] - 供应：现实锡矿供应紧张，缅甸复产出矿预计延至四季度 [12] - 需求：光伏、电子消费需求下滑，后续需求预期偏弱 [12] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格降，1金川镍升贴水升2.44% [14] - 电积镍成本：一体化MHP等生产电积镍成本下降 [14] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂均价升0.32%等 [14] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量降10.04%，进口量升116.9%，SHFE仓单升1.17%等 [14] - 宏观方面：美国7月CPI符合预期，通胀缓和，市场对9月宽松预期升温 [14] - 产业层面：现货价格小幅涨，矿价持稳，镍铁报价上涨，不锈钢需求弱，新能源下游接受度不高 [14] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格有涨跌，期现价差升18.97% [16] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价升0.16% [16] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降12.48%等，300系社库降1% [16] - 宏观方面：美国7月CPI符合预期，通胀缓和，市场对9月宽松预期升温 [16] - 产业层面：矿价持稳，镍铁价格偏强，铬铁价格强稳，钢厂减产力度缓和，终端需求疲软，库存去化慢 [16] 锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价升1.23%，锂辉石精矿CIF平均价升1.19%等 [19] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变化 [19] - 基本面数据：7月碳酸锂产量、需求量增加，进口量降16.31%，开工率升12.24%，总库存降2.01%等 [19] - 市场情况：期货盘面宽幅震荡，基本面紧平衡，供应增速放缓，需求稳健偏乐观，上周全环节小幅去库 [19]

消息面 - 8月7日国内主流消费地再生铝合金锭社会库存3.34万吨，较上周四基本持平，结束自5月初以来的持续累库趋势 [1] - 供给端再生铝合金企业开工率变化不大，废铝供应依旧偏紧，铝合金厂利润不佳 [1] - 8月13日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计31611吨，较前一交易日增加138吨，较上周三（8月6日）增加393吨 [1] 机构观点 一德期货 - 铝合金下游仍处于消费淡季，但金融需求增多，呈现淡季不淡 [2] - 合金企业处于盈利局面 [2] - AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，预期强于AL，可逢低做AD-AL [2] 国信期货 - 铝合金随沪铝偏强运行，原料废铝价格上涨至高位，铝合金成本抬升，底部价格支撑增强 [2] - 消费淡季压力持续压制铝合金现货及期货价格 [2] - 库存端数据呈现累库状态，持续处于历史相对高位 [2] - 铝合金价格或将继续跟随铝价震荡运行，下方有成本支撑，上方受需求偏弱压制 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行 关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝价预计短期震荡运行 关注宏观情绪和下游开工 [4] 成材相关总结 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修大多在1月中下旬 复产预计在正月初十一至十六 停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂 1家1月5日停产 大部分1月中旬左右停产 个别1月20日后停产 停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日 10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米 环比降40.3% 同比增43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低 供需双弱市场情绪悲观 价格重心下移 冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭相关总结 - 上周铝价高位运行 美联储降息预期上升情绪向好提振基本金属 美对印加征关税 印俄签订铝合作协议 资金避险情绪升温 [2] - 供应方面电解铝运行产量稳中小增 成本上周行业总成本16738元/吨 行业高利润依旧 [3] - 8月氧化铝运行产能预计环比增加 6月底至7月几内亚铝土矿发运量降低 预计8月开始进口总量下滑 国产铝土矿供应增量有限 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.1个百分点至58.7% 原生铝合金延续回升但排产谨慎 铝线缆开工率持稳 8月中旬预计小幅回升 铝型材开工率微降 铝箔开工率微降 再生铝龙头企业开工率持稳但行业面临下行压力 [3] - 8月11日国内主流消费地电解铝锭库存58.7万吨 较上周四和上周一均增长2.3万吨 淡季铝价高消费或受损 库存继续累库 [3] - 当前淡季库存累库 需求端压力限制上行空间 降息预期短期支撑价格 关注国内政策推进 后续关注库消走势 [4]

报告行业投资评级 - PVC谨慎做空套保，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - PVC期货走势偏弱震荡，供需基本面仍偏弱，库存预期延续累库，氯碱综合利润仍有压缩空间；烧碱盘面上行乏力，供需基本面缺乏明显利好驱动，氯碱综合利润仍有压缩空间，短期价格区间震荡为主 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC市场 - 期货价格及基差：主力收盘价4955元/吨（+21），华东基差-105元/吨（-21），华南基差-115元/吨（-21） [1] - 现货价格：华东电石法报价4850元/吨（+0），华南电石法报价4840元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2825元/吨（+0），电石利润107元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-445元/吨（+107），PVC乙烯法生产毛利-621元/吨（+74），PVC出口利润-5.7美元/吨（+6.2） [1] - 库存与开工：厂内库存38.2万吨（-0.5），社会库存39.3万吨（+2.0），电石法开工率77.52%（+0.59%），乙烯法开工率68.31%（-1.92%），开工率74.97%（-0.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.0万吨（+3.2） [1] - 市场分析：宏观氛围消退，盘面交易基本面为主，走势偏弱震荡；供应端部分装置重启，检修力度减弱，产量高位，新产能预期投产，供应压力加剧；需求端国内下游需求淡季，内需疲弱，外需出口签单环比走弱，印度政策或拖累出口，出货不畅致社会库存累积 [3] 烧碱市场 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2484元/吨（+18），山东32%液碱基差141元/吨（-18） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价840元/吨（+0），山东50%液碱报价1370元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1634元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）690.8元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）425.78元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1368.33元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.39万吨（+0.96），片碱工厂库存2.40万吨（+0.04），开工率82.60%（+2.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率83.28%（+1.72%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.55%（+6.75%） [2] - 市场分析：山东液氯价格企稳回升，液碱市场价格暂稳，氯碱综合利润回升，上游企业提负荷，减产预期衰退，盘面上行承压；供应预期维持高位，新增产能有压力；需求端氧化铝开工回升但同比偏低，非铝需求仍偏弱，液碱厂内库存累库 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜主力均下跌，国内现货铜进口维系亏损市场担忧贸易紧张局势重现，LME、Comex及国内社会库存均累库，减弱市场对低库存下挤仓的担忧宏微综合表现压制短线铜价冲高之势，但市场情绪未过度悲观，短线可能偏弱但空间受限，内外低库存及国内进口亏损和贴水格局有利于多头，主动做空较被动[1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强氧化铝矿石扰动和新增投产压力并存，政策消息引导盘面偏强震荡，关注几内亚大选动态加工新订单大幅缩减，电解铝需求走弱与低交割品间存在边际博弈，宏观情绪回暖叠加国内政策托底，近月仍存挤仓风险，短期不宜过分看空，可持续跟踪库存累库表现铝合金整体跟随沪铝，但淡季驱动不足缺少同步冲劲[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存维持不变，国内SHFE仓单减少镍矿印尼内贸价格延续下跌，不锈钢产业链成本支撑下移，供应端减产但库存仍维持高位，新能源产业链需求和排产环比小幅增加，一级镍产量和库存环比小幅增加LME库存去化缺乏驱动，短期偏震荡运行，警惕海外政策扰动[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年7月7日较7月4日，平水铜价格下跌640元/吨，废铜价格下跌500元/吨，精废价差缩小85元/吨等；LME注册+注销库存增加2125吨，COMEX库存增加7061吨，社会库存增加1.0万吨等[3] - 铅：2025年7月7日较7月4日，平均价上涨50元/吨，1铅锭升贴水下降5元/吨等；LME注册+注销库存减少3300吨，上期所库存增加1374吨[3] - 铝：2025年7月7日较7月4日，无锡报价下跌150元/吨，南海报价下跌110元/吨等；LME注册+注销库存增加7225吨，上期所仓单增加6993吨，社会库存中氧化铝增加1.0万吨[4] - 镍：2025年7月7日较7月4日，金川镍板状价格下跌1500元/吨，硫酸镍价格下跌300元/吨等；LME注册+注销库存不变，上期所镍仓单减少227吨，社会库存镍增加186吨[4] - 锌：2025年7月7日较7月4日，主力结算价下跌0.7%，SMM 0现货价格下跌140元/吨等；上期所库存增加793吨，LME库存减少1725吨，社会库存增加0.61万吨[5] - 锡：2025年7月7日较7月4日，主力结算价下跌1.2%，LME S3价格下跌2.1%等；上期所库存增加243吨，LME库存减少25吨[5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表[7][9][10] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表[11][14][16] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表[18][20][22] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表[25][27][29] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表[31][33][35] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表[38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [45] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [45][46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，撰写多篇深度报告，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [46][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、下游开工、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，其余大部分1月中旬左右停产放假，个别1月20日后停产放假，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷，价格重心下移 [2] 铝锭 - 宏观上，弱于预期的美国ADP数据引发市场对美联储更早降息的希望，市场等待非农就业报告 [1] - 7月国产铝土矿价格未明显调整，三季度进口铝土矿长单价预期持稳下调，散货成交清淡价格持稳 [2] - 截至6月30日，氧化铝行业理论利润248元/吨，山西、河南使用进口矿生产氧化铝产能理论已亏损，成本支撑将体现 [2] - 截至6月底，氧化铝企业厂内库存累库8.1万吨 [2] - 6月铝加工行业PMI综合指数40.1%，跌至荣枯线以下，环比降9.7个百分点，同比降1.5% [2] - 7月3日国内主流消费地电解铝锭库存47.4万吨，较上周一增0.6万吨，较上周四增1.1万吨 [2] - 6月下旬铝锭供应放量、铝价高位抑制消费和出库，月底累库，7月部分省份铸锭量或增加，下游消费疲软提货缓，预计7月上旬库存稳中小增 [2] - 当前淡季累库初现，几内亚雨季影响矿石价格，需求端淡季压力限制上行空间，宏观风险计价加码，关注国内政策推进 [3]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 受中美和谈情绪向好影响商品价格普涨但锌价表现疲软，因基本面数据偏弱，TC上涨、供给压力大、进口窗口打开使供应压力增加，低库存现累库迹象，若趋势性累库形成锌价下方空间有望打开 [3] - 现货市场因库存增加供应宽松，高升水明显回落，5月消费可能经受考验，抢出口时间窗口临近末期且存在透支情况，5月后消费可能环比走弱 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -26.13 美元/吨，SMM上海锌现货价22720元/吨较前一交易日跌50元/吨，升贴水430元/吨较前一交易日跌50元/吨；SMM广东锌现货价22720元/吨较前一交易日跌50元/吨，升贴水430元/吨较前一交易日跌50元/吨；SMM天津锌现货价22690元/吨较前一交易日跌60元/吨，升贴水400元/吨较前一交易日跌60元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 05 - 12沪锌主力合约开于22360元/吨，收于22490元/吨较前一交易日涨240元/吨，成交229910手较前一交易日增加89893手，持仓118030手较前一交易日减少1140手，日内价格震荡，最高点22515元/吨，最低点22080元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 05 - 12，SMM七地锌锭库存总量8.55万吨较上周同期增加0.14万吨，LME锌库存169850吨较上一交易日减少475吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶 2509 和合成胶 2507 短期和中期震荡偏弱，日内震荡偏强，参考观点均为偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑为国内外天胶产区将进入割胶旺季，原料产出和新胶供应将回升，下游轮胎行业开工率阶段性回升，采购需求有望增强，但供需结构缺乏持续改善动力，青岛保税区橡胶库存小幅累库，难以支撑节后胶价持续走强，随着利空情绪消化，本周四夜盘沪胶期货 2509 合约震荡企稳，期价收涨 0.07%至 14705 元/吨，预计本周五维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑为五一长假期间 OPEC+产油国同意 6 月延续加速增产节奏，给原油市场带来新供应压力，国际原油期货价格大幅下跌，随着利空情绪消化，油价震荡企稳，本周四夜盘国内合成胶期货 2507 合约震荡偏强，期价收涨 1.41%至 11510 元/吨，预计本周五维持震荡偏强走势 [7]