报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油价格周初下跌，临近周末持稳并小幅反弹 [4] - 高硫方面，中东出口量冲高，沙特大型检修即将结束，高硫短期弱势难逆转；但俄罗斯出口下滑，大量现货转为浮仓，后续供应或受限，对高硫价格形成支撑 [4] - 低硫方面，巴西和欧洲炼厂检修使流向亚太的现货减少，但巴西、科威特炼厂即将恢复开工，现货供应未来将逐步恢复，对市场产生压力，后续价格存在进一步下跌可能 [4] - 估值方面，FU为2400 - 2500，LU为3000 - 3250 [4] - 策略方面，单边燃料油价格短期维持弱势；跨期FU、LU月差结构已回到contango，供应宽松情况下难反转；跨品种FU\LU裂解短期已到低位，LU - FU价差短期将逐步下跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率的周度数据 [6] - 呈现全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置的检修量数据 [9][11][13][14] - 展示中国炼厂燃料油产量、国产商品量、低硫产量的月度数据 [18][19] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量的月度数据 [23] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油的库存数据 [27][28][30] 价格及价差 - 展示富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧、美湾等地不同规格燃料油的FOB价格或cargo价格数据 [34][37][38][44][45] - 展示西北欧、新加坡不同燃料油掉期连1、连2、连3的价格数据 [47][48] - 展示新加坡高低硫价差、粘度价差，以及全球燃料油裂解价差、纸货月差的数据 [57][58][63] 进出口 - 展示中国燃料油不含生物柴油的进口、出口数量的月度数据 [68][70] - 展示全球高硫、低硫燃料油的进出口数量周度变化数据 [72][74] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格下跌，舟山市场同步，内盘弱势明显，内外价差从前期高点向下收缩 [77] - 分析FU空头持仓领先使走势弱于外盘现货，价差收缩；LU多空双方平仓，仓单数量稳定，临近月底大量低硫组分将进入舟山，内外价差短期可能继续收窄 [77] - 展示不同日期的380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二与新加坡的内外价差数据 [78] 现货市场内外价差 - 展示380现货、0.5%现货、LU连续与新加坡的内外价差数据 [81][82][84] 期货市场内外价差 - 展示FU主力、LU连一、FU连一与新加坡的内外价差数据 [85][86][87] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、低硫燃油连续、低硫燃油连一的成交量数据，以及燃油主连、燃油连一、低硫燃油连一、低硫燃油连续的持仓量数据 [89][91][93][95] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu_仓单、lu_仓单的数量变化数据 [99][100][101]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周燃料油价格维持反弹趋势，逐步回到月初水平；高硫现货成交升贴水未明显走强，外盘供应未来或上升，低硫外盘可能转弱；LU市场因国营炼厂转换出口配额，港口现货供应将下降，盘面缺乏可交割货源，价格强于FU，但国内贸易商可能增加进口量，对价格上行形成阻力 [4] - 估值方面，FU为2600 - 2800，LU为3150 - 3350 [4] - 策略上，单边FU短期弱势、LU偏强；跨期LU月差结构在仓单数量增加前保持当前结构；跨品种FU裂解高位震荡，LU - FU价差短期逐步反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率周度数据 [6] - 呈现全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [9][11][13][14] - 给出国内炼厂燃料油产量、低硫产量、国产商品量月度数据 [19][20] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量月度数据 [23] 库存 - 呈现新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存数据 [27][29][30] 价格及价差 - 给出富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧、美湾等地不同规格燃料油FOB价格数据 [35][36][37][39][44][45] - 展示西北欧、新加坡高低硫掉期连1、连2、连3及新加坡380船燃掉期连1、连2、连3价格数据 [48][49] - 呈现燃料油现货价差、全球燃料油裂解价差、全球燃料油纸货月差数据 [57][60][65] 进出口 - 展示中国燃料油进出口数量月度数据 [70][72] - 呈现全球高硫、低硫燃料油进出口数量周度变化数据 [74][76] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格下跌，舟山市场同步，内盘FU、LU相对外盘价差收缩 [79] - 分析FU空头持仓领先使走势弱于外盘，价差收缩；LU仓单数量增加，多头持仓下降，相对外盘价差下跌 [80] - 给出不同日期380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二与新加坡内外价差数据 [81] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、低硫燃油连续、低硫燃油连一的成交量与持仓量数据 [94][96][99][102] FU、LU仓单数量变化 - 呈现fu_仓单、lu_仓单数量变化数据 [105][106][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油价格大幅上涨，价格重心逐步来到两月高点 [4] - 高硫市场成交有小幅好转，升贴水有所上升，中东发运量维持高位，但俄罗斯出口仍在下降，近期因袭击和制裁问题导致俄罗斯炼厂近三分之一产能下线，供应因素对高硫有支撑，若俄罗斯出口继续遇阻，高硫估值可能继续上行 [4] - 低硫亚太地区目前无明显供应缺口，各地现货正常发运，8月新加坡船燃销量数据较好，需求端有一定支撑，内盘配额问题已被市场充分计价，但舟山地区继续累库，盘面仍有仓单，短期价格或相对弱于高硫 [4] - 估值方面，FU为2700 - 3000，LU为3400 - 3650 [4] - 策略上，单边FU短期强势延续，LU跟随上涨为主；跨期FU、LU将维持当期结构；跨品种FU裂解高位震荡，LU - FU价差短期仍有可能小幅收缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂产能利用率数据 [6] - 呈现全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [9][11][13][14] - 给出国内炼厂燃料油产量与商品量数据 [20] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量数据 [23] 库存 - 呈现新加坡重质油库存、欧洲ARA燃料油库存、富查伊拉重质馏分油库存、美国残余燃料油库存数据 [26][28][29] 价格及价差 - 展示亚太区域、欧洲区域、美国地区燃料油现货价格数据 [33][36][43][45] - 呈现纸货与衍生品价格数据 [47][48] - 展示燃料油现货价差、全球燃料油裂解价差、全球燃料油纸货月差数据 [57][61][66] 进出口 - 展示国内燃料油进出口数据 [71][73] - 呈现全球高硫、低硫燃料油进出口数据 [75][77] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格大幅上涨，舟山市场走势同步，内盘FU、LU相对强于外盘，升贴水继续回升 [80] - 分析海内外现货价格大幅回涨，内盘FU从底部反弹，内外价差继续修复，LU因新一批配额较少，与外盘现货保持稳定价差水平 [80] - 给出不同日期的380现货内外价差、0.5%现货内外价差等数据 [81] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、低硫燃油连续等成交量与持仓量数据 [94][99] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu_仓单、lu_仓单数量变化数据 [105][106]

市场行情表现 - 9月22日燃料油期货主力合约弱势震荡，收盘报2784元/吨，跌幅1.21%，最低下探至2765元/吨 [1] - 新加坡180-cst燃料油评估价为每吨404.67美元，380-cst燃料油评估价为每吨396.88美元，含硫量0.5%的船舶燃料油评估价为每吨487.83美元 [1] 机构观点与投资策略 - 西南期货建议关注燃料油主力合约的做多机会 [1] - 新湖期货认为未来高硫燃料油的关注点仍然在制裁上 [2] 供应端动态 - 亚洲地区炼厂装置检修：中国台湾台塑石化麦寮炼厂日产能7.6万桶的渣油流化催化裂解装置于9月10日至10月底检修，韩国SK能源公司蔚山炼厂同类装置计划于10月15日至11月20日检修 [1] - 俄罗斯炼厂受袭击影响产能：高盛估计8-9月俄炼油产能减少30万桶/天至500万桶/天以下，涉及Kirishi（15万桶/天）、Salavat（8万桶/天）和Volgograd（30万桶/天）等炼厂 [2] - 贸易流向变化：9月份俄罗斯高硫燃料油向印度出口增加，向新加坡出口减少，中东流向新加坡的货量增加 [2] - 泰国PTT公司销售1.8万吨10月份装船的高硫燃料油 [1] 需求与炼化开工情况 - 亚洲燃料油市场需求低迷，东北亚炼厂销售放缓 [1] - 美国炼厂开工率减少1.6% [2] - 中国焦化开工率继续小幅回升 [2] 库存水平变化 - 日本C型燃料油库存截至9月14日当周为170.3929万立方米，较前一周减少6.47万立方米，A型燃料油库存为79.7397万立方米，增长3.15万立方米 [1] - 新加坡燃料油库存减少4.2% [2] - ARA（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）地区燃料油库存减少5% [2] - 富查伊拉燃料油库存减少24% [2] - 美国残渣燃料油库存减少1.9% [2] 影响因素与后市展望 - 市场持续关注燃料油供应充足现象及需求低迷，利空价格 [1] - 俄乌冲突扰乱不断，对燃料油价格形成支撑 [1] - 短期高硫燃料油基本面缺乏驱动，裂解价差维持震荡 [2] - 欧盟将在未来1-2周出台第19轮对俄制裁措施，成为未来高硫燃料油市场的关键关注点 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周燃料油价格仍有波动但振幅明显收窄，高硫中东出口维持高位，亚太现货成交升贴水在0以下，西北欧有向亚洲发运可能，亚太低硫市场价格难有起色；俄罗斯炼厂受袭影响炼油产能运行，未来供应提升或有瓶颈，支撑内外盘高硫燃料油价格；低硫亚太前期强势消失，尼日利亚下游装置停摆或使供应受限，月差back结构加深，但港口库存高且内外盘有价差，国内LU盘面无明显利多，价格难实质性转强 [4] - 估值方面，FU为2650 - 2900，LU为3300 - 3500 [4] - 策略上，单边FU底部支撑显现，LU边际转弱；跨期FU、LU维持当期结构；跨品种FU裂解高位震荡，LU - FU价差短期或小幅收缩 [4] 根据相关目录分别总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率周度数据 [6] - 呈现全球炼厂检修相关数据，包括FCC、CDU、加氢裂化、焦化装置检修量 [11][13][14][15] - 展示国内炼厂燃料油产量、低硫产量、国产商品量月度数据 [17][18] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量月度数据 [21][22] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存数据 [24][25][26][28] 价格及价差 - 呈现亚太区域富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧不同硫含量燃料油FOB价格数据 [32][36][37][39] - 展示欧洲区域西北欧不同硫含量燃料油FOB价格数据 [43] - 展示美国地区美湾、纽约港不同硫含量燃料油价格数据 [44][45] - 呈现纸货与衍生品价格，包括西北欧、新加坡高低硫掉期连1、连2、连3，以及FU、LU相关期货合约价格 [47][48][55] - 展示燃料油现货价差，包括新加坡高低硫、粘度、不同地区裂解价差 [56][57][58] - 展示全球燃料油纸货月差，包括新加坡、西北欧高低硫M1 - M2、M2 - M3月差 [62] 进出口 - 展示中国燃料油进出口数量合计月度数据 [65][66][67] - 展示全球高硫、低硫燃料油进出口数量周度变化数据 [69][72] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格总体下跌，舟山市场同步，内盘FU、LU相对强于外盘，升贴水回升；逻辑是海内外现货价格总体下跌，新加坡库存高海外现货偏弱，内盘FU从底部反弹、LU因新配额减少使内外价差回升 [76] - 展示不同日期380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二与新加坡的内外价差数据 [77] - 展示380现货、0.5%现货、FU主力、LU连续、FU连一、LU连一与新加坡的内外价差历史数据 [80][81][82] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、连一成交量、持仓量以及低硫燃油连续、连一成交量、持仓量数据 [86][89][91][92] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu、lu仓单数量变化数据 [98][99][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油价格波动加剧，价格重心总体下移；高硫方面，中东出口维持高位，窗口成交升贴水维持弱势，内盘仓单前期补充到位，近月持续受到压制，内外价格预计短期难有起色，但未来美国与欧洲可能提升对俄罗斯的制裁力度，高硫供应端将出现较大不确定性，对价格有一定利好支撑；低硫方面，除日本持续恢复供应之外，巴西对亚太出口量8月底开始也有所回升，再加上近期起运的部分欧洲套利货源，预计后续整个亚太现货价格难有起色，新一批配额多寡仍然是未来影响LU估值的核心要素之一，如果配额数量同比大幅增长，在当下舟山库存处于高位的背景下，供应宽松甚至过剩的格局将对LU盘面形成明显利空，由于新配额下发时间和具体规模仍然存在较大变数，需要持续观察 [4] - 估值方面，FU为2650 - 2900，LU为3300 - 3500 [4] - 策略方面，单边FU短期偏强震荡，LU相对偏弱；跨期FU、LU将维持当期结构；跨品种FU裂解高位震荡，LU - FU价差有概率回弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示了中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率的周度数据 [6] - 呈现了全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量的相关数据 [9][11][13][14] - 给出了中国炼厂燃料油产量、低硫燃料油产量、国产燃料油商品量的月度数据 [20] 需求 - 展示了中国船用燃料油实际消费量、新加坡船用燃料油销量、中国燃料油表观消费量的月度数据 [23] 库存 - 呈现了新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油的库存数据 [26][28][29] 价格及价差 - 展示了富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧、美湾等地不同规格燃料油的FOB价格数据 [34][35][36][38][39][43][44] - 给出了西北欧、新加坡等地燃料油纸货与衍生品的价格数据 [47][48] - 呈现了新加坡高低硫价差、粘度价差，全球燃料油裂解价差、纸货月差的数据 [57][58][60][65] 进出口 - 展示了中国燃料油进出口数量的月度数据 [71][73][74] - 呈现了全球高硫、低硫燃料油进出口数量的周度变化数据 [75][77] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格总体下跌，舟山市场走势与其同步，内盘FU、LU相对强于外盘，升贴水有所回升；逻辑是海内外现货价格总体下跌，新加坡市场库存较高，海外现货价格总体表现偏弱，内盘交割结束后盘面仓单得到一定程度的消化，使得FU、LU价格得到支撑并相对强于海外现货，FU、LU相对于新加坡市场的升贴水有所上涨 [80] - 展示了380现货、5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二等与新加坡的内外价差数据 [81] - 呈现了380现货、0.5%现货、LU连续、FU主力、FU连一、LU连一等与新加坡的内外价差变化数据 [84][85][87][89][90] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示了燃油主连、低硫燃油连续、低硫燃油连一的成交量和持仓量数据 [93][95][98][100][101] FU、LU仓单数量变化 - 呈现了fu仓单、lu仓单数量的变化数据 [104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲近端高硫供应及库存高位维持，乌克兰对俄炼厂轰炸趋于持续，部分炼厂产能受影响利多高硫，墨西哥高硫出口回落，三季度供应压力小幅减小，需求端高硫进料需求增长但季节性发电需求回落；低硫燃料油现货贴水走低，供应回升且下游需求无具体驱动，尼日利亚RFCC装置运营不稳定，南苏丹低硫原料供应回归，Al - Zour低硫出口回升，中国低硫市场供应充裕需求稳定 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - FU主力2025年8月13日价格为2730，较上一交易日降40；持仓14.5万手，较上一交易日降0.4万手；仓单92710吨，较上一交易日无变化 [3] - LU主力2025年8月13日价格为3463，较上一交易日降39；持仓5.1万手，较上一交易日无变化；仓单21050，较上一交易日无变化 [3] - FU9 - 1为 - 42，较上一交易日降12；LU10 - 11为12，较上一交易日升5；LU - FU主力价差为733，较上一交易日升1 [3] - FU09 - 外盘08为 - 15.8，较上一交易日升0.2；LU10 - 外盘09为7.6，较上一交易日升4.8 [3] 第二部分 市场研判 重要资讯 俄罗斯克拉斯诺达尔地区斯拉维扬斯克炼油厂因被毁无人机碎片引发小火，火灾迅速扑灭 [6] 行情研判 - 高硫方面，供应上亚洲近端高位维持，乌克兰对俄炼厂轰炸使部分产能受影响，墨西哥出口回落，三季度供应压力小幅减小；需求上高硫裂解下行和中国燃料油消费税抵扣增长利好进料需求，季节性发电需求回落 [7] - 低硫方面，现货贴水走低，供应回升且下游需求无具体驱动，尼日利亚RFCC装置运营不稳定，南苏丹供应回归，Al - Zour出口回升，中国市场供应充裕需求稳定 [7] - FU仓单92710吨、LU仓单21050吨较上一交易日无变化；新加坡纸货市场高硫Sep/Oct月差从4.8降至3.3美金/吨，低硫Sep/Oct月差从3.5降至2.0美金/吨 [7] 第三部分 相关附图 报告展示新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等数据图表，数据来源为银河期货和路透 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贸易商称尽管6月预计来自西方的套利船货到港量环比微幅增长，但东西方套利窗口仍关闭，含硫0.5%船用燃料油合格品供应紧张或持续至7月；业内人士表示裂解价差走弱或促使部分亚洲炼厂重新增加对该燃料油等级的原料采购；隔夜原油冲高回落，预计带动燃油开盘下行，中美双方在伦敦展开经贸磋商但未有成果，EIA短期报告下调明年美国原油产量但预计今年供需平衡转供大于求，燃油压力较大，短期震荡走弱，FU2509在2900 - 2960区间运行，LU2508在3530 - 3600区间运行[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面中性，主力持仓高硫偏多、低硫偏空，预期短期震荡走弱，FU2509在2900 - 2960区间运行，LU2508在3530 - 3600区间运行[3] 多空关注 - 利多因素未提及，利空因素未提及，行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振[4] 基本面数据 - 贸易商称6月西方套利船货到港量环比微幅增长，东西方套利窗口关闭，含硫0.5%船用燃料油合格品供应紧张或持续至7月；业内人士表示裂解价差走弱或促使部分亚洲炼厂重新增加对该燃料油等级原料采购[3] 价差数据 - FU主力合约期货价前值2941，现值2961，涨20，幅度0.68%；LU主力合约期货价前值3537，现值3557，涨20，幅度0.57%；FU基差前值258，现值245，跌13，幅度 - 5.02%；LU基差前值156，现值115，跌41，幅度 - 26.15%[5] 库存数据 - 新加坡燃料油6月4日当周库存为2140.9万桶，减少61万桶[3][8]