报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油价格大幅上涨，价格重心逐步来到两月高点 [4] - 高硫市场成交有小幅好转，升贴水有所上升，中东发运量维持高位，但俄罗斯出口仍在下降，近期因袭击和制裁问题导致俄罗斯炼厂近三分之一产能下线，供应因素对高硫有支撑，若俄罗斯出口继续遇阻，高硫估值可能继续上行 [4] - 低硫亚太地区目前无明显供应缺口，各地现货正常发运，8月新加坡船燃销量数据较好，需求端有一定支撑，内盘配额问题已被市场充分计价，但舟山地区继续累库，盘面仍有仓单，短期价格或相对弱于高硫 [4] - 估值方面，FU为2700 - 3000，LU为3400 - 3650 [4] - 策略上，单边FU短期强势延续，LU跟随上涨为主；跨期FU、LU将维持当期结构；跨品种FU裂解高位震荡，LU - FU价差短期仍有可能小幅收缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂产能利用率数据 [6] - 呈现全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [9][11][13][14] - 给出国内炼厂燃料油产量与商品量数据 [20] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量数据 [23] 库存 - 呈现新加坡重质油库存、欧洲ARA燃料油库存、富查伊拉重质馏分油库存、美国残余燃料油库存数据 [26][28][29] 价格及价差 - 展示亚太区域、欧洲区域、美国地区燃料油现货价格数据 [33][36][43][45] - 呈现纸货与衍生品价格数据 [47][48] - 展示燃料油现货价差、全球燃料油裂解价差、全球燃料油纸货月差数据 [57][61][66] 进出口 - 展示国内燃料油进出口数据 [71][73] - 呈现全球高硫、低硫燃料油进出口数据 [75][77] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格大幅上涨，舟山市场走势同步，内盘FU、LU相对强于外盘，升贴水继续回升 [80] - 分析海内外现货价格大幅回涨，内盘FU从底部反弹，内外价差继续修复，LU因新一批配额较少，与外盘现货保持稳定价差水平 [80] - 给出不同日期的380现货内外价差、0.5%现货内外价差等数据 [81] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、低硫燃油连续等成交量与持仓量数据 [94][99] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu_仓单、lu_仓单数量变化数据 [105][106]

市场行情表现 - 9月22日燃料油期货主力合约弱势震荡，收盘报2784元/吨，跌幅1.21%，最低下探至2765元/吨 [1] - 新加坡180-cst燃料油评估价为每吨404.67美元，380-cst燃料油评估价为每吨396.88美元，含硫量0.5%的船舶燃料油评估价为每吨487.83美元 [1] 机构观点与投资策略 - 西南期货建议关注燃料油主力合约的做多机会 [1] - 新湖期货认为未来高硫燃料油的关注点仍然在制裁上 [2] 供应端动态 - 亚洲地区炼厂装置检修：中国台湾台塑石化麦寮炼厂日产能7.6万桶的渣油流化催化裂解装置于9月10日至10月底检修，韩国SK能源公司蔚山炼厂同类装置计划于10月15日至11月20日检修 [1] - 俄罗斯炼厂受袭击影响产能：高盛估计8-9月俄炼油产能减少30万桶/天至500万桶/天以下，涉及Kirishi（15万桶/天）、Salavat（8万桶/天）和Volgograd（30万桶/天）等炼厂 [2] - 贸易流向变化：9月份俄罗斯高硫燃料油向印度出口增加，向新加坡出口减少，中东流向新加坡的货量增加 [2] - 泰国PTT公司销售1.8万吨10月份装船的高硫燃料油 [1] 需求与炼化开工情况 - 亚洲燃料油市场需求低迷，东北亚炼厂销售放缓 [1] - 美国炼厂开工率减少1.6% [2] - 中国焦化开工率继续小幅回升 [2] 库存水平变化 - 日本C型燃料油库存截至9月14日当周为170.3929万立方米，较前一周减少6.47万立方米，A型燃料油库存为79.7397万立方米，增长3.15万立方米 [1] - 新加坡燃料油库存减少4.2% [2] - ARA（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）地区燃料油库存减少5% [2] - 富查伊拉燃料油库存减少24% [2] - 美国残渣燃料油库存减少1.9% [2] 影响因素与后市展望 - 市场持续关注燃料油供应充足现象及需求低迷，利空价格 [1] - 俄乌冲突扰乱不断，对燃料油价格形成支撑 [1] - 短期高硫燃料油基本面缺乏驱动，裂解价差维持震荡 [2] - 欧盟将在未来1-2周出台第19轮对俄制裁措施，成为未来高硫燃料油市场的关键关注点 [2]

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年9月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 本周观点总结 01 供应 02 需求 03 库存 04 价格及价差 05 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂产量与商品量 国内外燃料油需求数据 全球燃料油现货库存 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 全球燃料油纸货月差 进出口 06 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 本周燃料油、低硫燃料油观点：波动收窄，FU短期强于LU | 观点 | 本周燃料油价格仍然具有一定波动，但振幅已经明显收窄。高硫方面，中东出口继续维持高位，亚太现货市场成交升贴水继续保持在0以下。 亚太流动的现货，同时西北欧方向近期有向亚洲发运的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油价格波动加剧，价格重心总体下移；高硫方面，中东出口维持高位，窗口成交升贴水维持弱势，内盘仓单前期补充到位，近月持续受到压制，内外价格预计短期难有起色，但未来美国与欧洲可能提升对俄罗斯的制裁力度，高硫供应端将出现较大不确定性，对价格有一定利好支撑；低硫方面，除日本持续恢复供应之外，巴西对亚太出口量8月底开始也有所回升，再加上近期起运的部分欧洲套利货源，预计后续整个亚太现货价格难有起色，新一批配额多寡仍然是未来影响LU估值的核心要素之一，如果配额数量同比大幅增长，在当下舟山库存处于高位的背景下，供应宽松甚至过剩的格局将对LU盘面形成明显利空，由于新配额下发时间和具体规模仍然存在较大变数，需要持续观察 [4] - 估值方面，FU为2650 - 2900，LU为3300 - 3500 [4] - 策略方面，单边FU短期偏强震荡，LU相对偏弱；跨期FU、LU将维持当期结构；跨品种FU裂解高位震荡，LU - FU价差有概率回弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示了中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率的周度数据 [6] - 呈现了全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量的相关数据 [9][11][13][14] - 给出了中国炼厂燃料油产量、低硫燃料油产量、国产燃料油商品量的月度数据 [20] 需求 - 展示了中国船用燃料油实际消费量、新加坡船用燃料油销量、中国燃料油表观消费量的月度数据 [23] 库存 - 呈现了新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油的库存数据 [26][28][29] 价格及价差 - 展示了富查伊拉、新加坡、地中海、西北欧、美湾等地不同规格燃料油的FOB价格数据 [34][35][36][38][39][43][44] - 给出了西北欧、新加坡等地燃料油纸货与衍生品的价格数据 [47][48] - 呈现了新加坡高低硫价差、粘度价差，全球燃料油裂解价差、纸货月差的数据 [57][58][60][65] 进出口 - 展示了中国燃料油进出口数量的月度数据 [71][73][74] - 呈现了全球高硫、低硫燃料油进出口数量的周度变化数据 [75][77] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格总体下跌，舟山市场走势与其同步，内盘FU、LU相对强于外盘，升贴水有所回升；逻辑是海内外现货价格总体下跌，新加坡市场库存较高，海外现货价格总体表现偏弱，内盘交割结束后盘面仓单得到一定程度的消化，使得FU、LU价格得到支撑并相对强于海外现货，FU、LU相对于新加坡市场的升贴水有所上涨 [80] - 展示了380现货、5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二等与新加坡的内外价差数据 [81] - 呈现了380现货、0.5%现货、LU连续、FU主力、FU连一、LU连一等与新加坡的内外价差变化数据 [84][85][87][89][90] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示了燃油主连、低硫燃油连续、低硫燃油连一的成交量和持仓量数据 [93][95][98][100][101] FU、LU仓单数量变化 - 呈现了fu仓单、lu仓单数量的变化数据 [104][105]

大宗商品研究所 燃料油研发报告 燃料油日报 2025 年 8 月 13 日 燃料油日报 第一部分 相关数据 大宗商品研究所 燃料油研发报告 第二部分 市场研判 研究员： 吴晓蓉 期货从业证号： F03108405 投资咨询从业证号： Z0021537 ： 021-65789108 ： wuxiaorong_qh @chinastock.com.cn | | 2025/8/13 | 2025/8/12 | 2025/8/6 | 2025/7/16 | Δ日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FU主力 | 2730 | 2770 | 2835 | 2880 | -40 | | FU主力持仓(万手) | 14.5 | 14.9 | 13.5 | 23.0 | -0.4 | | FU仓单(吨) | 92710 | 92710 | 107710 | 91640 | 0 | | LU主力 | 3463 | 3502 | 3550 | 3630 | -39 | | LU主力持仓(万手） | 5.1 | 5.1 | 5.0 | 5.2 | 0.0 | | LU仓单 | 210 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贸易商称尽管6月预计来自西方的套利船货到港量环比微幅增长，但东西方套利窗口仍关闭，含硫0.5%船用燃料油合格品供应紧张或持续至7月；业内人士表示裂解价差走弱或促使部分亚洲炼厂重新增加对该燃料油等级的原料采购；隔夜原油冲高回落，预计带动燃油开盘下行，中美双方在伦敦展开经贸磋商但未有成果，EIA短期报告下调明年美国原油产量但预计今年供需平衡转供大于求，燃油压力较大，短期震荡走弱，FU2509在2900 - 2960区间运行，LU2508在3530 - 3600区间运行[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面中性，主力持仓高硫偏多、低硫偏空，预期短期震荡走弱，FU2509在2900 - 2960区间运行，LU2508在3530 - 3600区间运行[3] 多空关注 - 利多因素未提及，利空因素未提及，行情驱动为供应端减产有待观察与需求中性共振[4] 基本面数据 - 贸易商称6月西方套利船货到港量环比微幅增长，东西方套利窗口关闭，含硫0.5%船用燃料油合格品供应紧张或持续至7月；业内人士表示裂解价差走弱或促使部分亚洲炼厂重新增加对该燃料油等级原料采购[3] 价差数据 - FU主力合约期货价前值2941，现值2961，涨20，幅度0.68%；LU主力合约期货价前值3537，现值3557，涨20，幅度0.57%；FU基差前值258，现值245，跌13，幅度 - 5.02%；LU基差前值156，现值115，跌41，幅度 - 26.15%[5] 库存数据 - 新加坡燃料油6月4日当周库存为2140.9万桶，减少61万桶[3][8]