文章核心观点 - 硫酸镍价格短期因市场多空力量平衡被打破而微跌，但受原料成本强劲支撑，整体仍处震荡区间，中长期行业成长逻辑不变，具备资源保障、技术及一体化布局的企业将持续受益 [1][2] 价格与市场现状 - 今日长江现货硫酸镍价格报32000-33600元/吨，均价32800元/吨，较前一日下跌200元 [1] - 价格短期下行受限于原料成本的强劲支撑，整体仍处震荡区间，深跌概率低 [1][2] - 短期价格回调主因：下游进入生产淡季，三元前驱体企业采购转谨慎；沪镍震荡偏弱，市场情绪观望；印尼镍矿减产政策具体执行力度未明，市场炒作降温 [1] 供需格局 - 2026年1月硫酸镍市场呈现供应偏紧、需求分化的特征，全球供需缺口预计达18万吨 [1] - 供应端因印尼、菲律宾等地资源政策收紧，镍中间品供应趋紧，国内冶炼产能利用率偏低 [1] - 需求端分化明显：新能源汽车高镍电池、军工合金等领域提供刚性需求支撑；传统电镀、不锈钢行业表现疲弱 [1] - 固态电池短期对需求格局无实质影响 [1] 产业链动态 - 上游资源端博弈加剧：印尼主导地位增强，其镍矿配额缩减与本土加工政策推升全球原料成本；菲律宾环保趋严亦加剧资源博弈 [2] - 中游湿法冶炼（MHP工艺）成为主流，技术领先企业凭借成本优势获得更大利润空间，高冰镍转产硫酸镍也成为重要补充路径 [2] - 下游需求向新能源、军工等高附加值领域倾斜，高镍三元电池量产与高端镍材需求增长形成核心拉动力 [2] 市场展望 - 预计短期硫酸镍价格将在32000-34000元/吨区间震荡，走势受印尼政策落地进度、下游淡季采购节奏及沪镍情绪影响 [2] - 中长期看，新能源车销量增长与高端制造需求刚性将令供需缺口持续，行业成长逻辑不变 [2] - 具备资源保障、湿法冶炼技术及一体化布局的企业将占据主导地位 [2] - 行业长期发展仍围绕高镍化、资源保障与技术升级主线 [2]

文章核心观点 - 三元前驱体行业在锂电池总需求增长的背景下，因磷酸铁锂替代等因素，产量出现下滑，行业正经历深刻的结构性调整，核心趋势是高镍化、寡头化和一体化 [1][6][7] 行业概述与产业链 - 三元前驱体是合成三元正极材料（NCM/NCA）的关键中间体，化学通式为NiₓCoᵧMn₁₋ₓ₋ᵧ(OH)₂或NiₓCoᵧAl₁₋ₓ₋ᵧ(OH)₂，连接上游金属原料与下游电池制造 [2] - 产业链呈现“上游资源制约、中游制造领先、下游需求驱动”格局，上游依赖海外镍、钴资源，中游技术壁垒高且集中，下游以动力电池为核心增长引擎 [4] - 下游电池市场高速扩张，2025年1-11月中国动力和其他电池累计产量达1468.8GWh，同比增长51.1%，累计销量1412.5GWh，同比增长54.7% [4] 行业发展现状 - 锂电池行业规模快速扩张，2024年中国锂电池出货量达1175GWh，同比增长32.62%，预计2025年将攀升至1700GWh [1][5] - 三元前驱体产量受磷酸铁锂替代等因素影响出现下滑：2024年全球产量96万吨，同比下滑1.7%；2025年上半年中国及全球产量分别为40.5万吨、46.3万吨，同比分别下滑7.3%、6.8% [1][6] - 三元电池装车量占比显著下滑：截至2025年11月，中国动力电池累计装车量671.5GWh，其中三元电池装车量126GWh，占比仅18.76%，较2020年下滑18.85个百分点 [4] - 产品结构向高镍化演进：6系前驱体因性能与成本平衡成为主流，2025年11月占比攀升至46.93%；5系产品占比大幅收缩至13.04%；8系、9系高镍产品占比分别为27.38%、10.29% [1][7] 企业竞争格局 - 行业已形成“寡头主导、集中度持续提升”的格局，2024年行业CR5（前五大企业）市占率达75% [7] - 中伟股份连续5年稳居全球出货量榜首，2024年市占率约23.8%，在超高镍领域占据89.5%的全球市场份额 [7] - 头部企业（如中伟股份、格林美、邦普循环、华友钴业）凭借全产业链一体化布局、技术研发优势及与下游核心客户（如宁德时代、LG新能源）的深度绑定，挤压中小产能市场份额 [1][7] - 2025年前三季度出货量排名显示“头部稳固、格局微调”，中伟股份、邦普循环、格林美位居前三 [8] 行业发展趋势 - **技术升级**：聚焦高镍化深化、单晶化及核壳/梯度结构优化，同时推进低钴化、无钴化及固态电池适配技术研发，制备工艺向连续共沉淀、数字化制造发展 [1][8][9] - **产业链协同**：深化全产业链一体化布局，向上游锁定镍钴核心资源，向下游绑定客户，并完善再生资源回收体系，构建“原生矿产+城市矿山”双轮驱动格局 [1][8][10] - **全球化布局**：头部企业加速出海，跟随下游电池产能向欧洲、东南亚等地布局本地化生产，以应对贸易政策与碳足迹监管，提升国际话语权 [1][8][11] - **竞争格局演变**：国内市场集中度将持续提升，技术、资源与成本控制能力不足的中小企业加速出清 [11]

行业产量与增长 - 2025年中国三元前驱体产量为91.8万吨，同比增长7.9% [1] - 2025年全球三元前驱体产量为103.8万吨，同比增长7.7% [1] - 预计2026年中国三元前驱体产量将达98.2万吨，同比增长6.9% [14] - 预计2026年全球三元前驱体产量将达110.6万吨，同比增长6.6% [14] 产品结构趋势 - 2024至2025年，中高镍型产品渗透率进一步提升 [3] - 6系产品因需求强势支撑，市场份额较去年提升9个百分点 [3] - 高镍产品因需求整体增量有限，市场份额基本维持在50%左右 [3] - 展望2026年，中高镍型号占比预计维持增长态势，增量预计仍以国内需求主导 [14] 成本与价格驱动因素 - 钴盐成本受刚果金出口政策管控变动影响，年内价格两次明显拉升，带动前驱体成本及报价上行 [7] - 当前技术路线以低钴方案应用为主 [7] - 印尼2026年镍矿开采配额初步计划量级缩减，引发市场对镍供应的担忧，年末镍价出现反弹 [7] - 由于整体过剩格局依然存在，后续镍价涨价持续性需关注政策实际落地情况 [7] - 展望2026年，考虑政策面对供应端的扰动及降息周期内有色金属的强行情预期，原料价格预计呈现震荡偏强走势 [14] 市场竞争格局 - 中伟股份依靠国内下游客户需求支撑，占据三元前驱体市场头把交椅 [10] - 湖南邦普、兰州金通受益于宁德时代供应链的订单需求，叠加产能爬坡，市场占比出现明显提升 [10]

公司定位与战略 - 公司是国内最早布局锂电池正极材料的企业之一，拥有二十余年的研发与市场积累，已从动力电池制造商转型为正极材料平台 [1] - 公司2023年登陆创业板后，聚焦钴酸锂与三元正极材料双主线，并切入高电压化、高镍化及固态电池材料研发领域 [1] - 公司通过技术迭代和产能扩张，正进入业绩修复阶段 [1] 高电压钴酸锂业务 - 公司4.45V以上高电压钴酸锂产品已实现批量供货 [1] - 消费电子行业正从续航优化向轻量化与智能化升级，高电压钴酸锂凭借能量密度优势成为重要技术方向 [1] - 公司市占率有望随比亚迪、冠宇、力神等客户出货扩大而持续提升 [1] 三元正极材料与固态电池布局 - 公司第一代NCA产品实现大批量出货，第二代产品解决小动力高温循环难题，第三、四代正配合客户导入高端项目 [1] - 公司发布定增预案，所募资金主要用于建设年产3万吨正极材料项目，方案落地后高镍、NCA及高电压钴酸锂产能有望同步扩张 [1] - 固态电解质协同带来长期增量 [2] 行业趋势与公司前景 - 新能源产业链高速发展、消费电子需求回暖及新能源汽车高镍化趋势强化 [2] - 公司受益于正极材料国产替代和技术迭代，销量有望持续扩张 [2] - 凭借在高电压钴酸锂和高镍三元正极领域的领先技术，公司有望在行业结构升级中强化市场地位 [2] 财务预测 - 预计公司2024年收入约17.9亿元，同比-24% [2] - 预计2025年收入恢复增长至27.6亿元，2026年、2027年分别达41.4亿元和56.3亿元 [2] - 预计公司2025–2027年分别实现营业收入23.6/34.6/41.7亿元，同比+32% / +46% / +21% [2] - 预计公司2025–2027年归母净利润0.18 / 0.65 / 1.16亿元，2025年同比扭亏，2026-2027年同比 +262% / +78% [2]