公司发展历程 - 1958年厦门氧化铝厂成立，1982年转产钨制品，1997年整体改制为厦门钨业，2002年在上交所主板上市，2003年进入电池材料领域，2006年进入稀土领域，2021年子公司厦钨新能在科创板上市，2025年子公司金龙稀土在新三板挂牌 [1] - 公司以钨钼、稀土、能源新材料三大核心业务立足，成为行业领军企业 [1] 钨钼业务 - 公司已构建从钨矿山采选、钨钼冶炼、钨钼粉末生产到硬质合金、钨钼丝材制品、切削工具等深加工应用及回收的全产业链，多项技术国际领先 [3] - 公司控制的在产钨矿山年产量合计约8000金属吨，占全国15%左右；硬质合金出口量占全国30%以上，高强度钨丝在光伏切割金刚线中渗透率已超50% [3] - 2024年公司细钨丝全年销量1354亿米，同比增加56%，其中光伏用钨丝销量约1070亿米 [4] - 公司已成为国内首家具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业 [4] - 公司研发出金刚线钨丝母线，为钨的应用开辟了新赛道 [4] - 目前公司钨资源保障率为20%，未来争取提高至70% [6] - 与国际第一梯队企业相比，公司在刀具品种齐全度、涂层技术等方面仍存在差距 [5] 稀土业务 - 2024年公司稀土业务营业收入同比增长46.36%，利润总额同比增长65.10% [7] - 公司已形成覆盖稀土全产业链的协同体系，旗下金龙稀土被国务院国资委评选为创建世界一流专业领军示范企业 [7] - 稀土永磁电机比传统异步电机节能20%至30%，代表着未来的发展方向 [8] - 公司已在厦门参股投资建设稀土永磁电机产业集群 [9] - 公司于2018年进入稀土光电晶体材料赛道，2024年成立领晶（厦门）光电科技有限公司 [10] - 公司在氢气储运领域已有20多年研发积累，2024年首次实现储氢合金工业化量产 [10] 能源新材料业务 - 公司控股子公司厦钨新能连续攻克了3C锂电池、动力锂电池正极材料、氢能材料领域等多项关键核心技术 [11] - 2024年公司钴酸锂产品全年销量4.62万吨，同比增长33.52%，市场份额稳居龙头地位；三元材料产品实现销量5.14万吨，同比增长37.45% [12] - 2023年厦钨新能与法国欧安诺集团宣布计划在法国设立前驱体及三元材料合资企业 [12] - 公司开发出新的硫化锂合成工艺，技术指标良好，降本空间较大 [12] - 公司研发的NL层状结构在能量密度、倍率性能等关键指标上优于传统正极材料，2024年产能达千吨级别 [13][14] 未来发展战略 - 过去5年公司快速发展主要依靠能源新材料；未来5年将主要依靠钨和稀土深加工及应用来驱动增长 [7] - 公司将加快规模化生产优势产品，加强研发投入存在差距的产品，通过收并购、合作补齐空白品类 [5]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电池，6个月评级为买入（首次评级），当前价格44.2元，目标价格57元 [6] 报告的核心观点 - 厦钨新能是中游材料领域具备稀缺成长性的标的，主业受益于钴酸锂需求平稳扩张、三元材料客户结构优化、磷酸铁锂市场份额提升，新产品端NL结构、硫化物电解质等卡位领先，打开成长空间 [5] - 预计25 - 27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY + 62%/+18%/+26%，给予公司25年30XPE，目标价57元 [5] 根据相关目录分别进行总结 深耕锂电正极材料20载，钴酸锂全球龙头 - 公司经营锂电正极材料20多年，是全球钴酸锂龙头企业，前身为厦门钨业旗下电池材料事业部，2016年独立运营，2021年上市，当前锂离子正极材料销量居国内前列 [11] - 主营业务为新能源电池材料的研发、生产和销售，主要产品有高电压钴酸锂、高电压三元材料等，产品应用于3C消费电子、新能源汽车、储能等领域 [12] - 钴酸锂高电压产品性能优越，市场占有率高，采用独特前驱体制造技术和特殊掺杂包覆工艺，2024年4.5V产品批量生产，4.53V通过多家客户认证 [13] - 三元材料有高电压、高功率技术优势，分为高电压和高镍三元材料，高镍三元材料8系、9系已量产，还在开发超高镍三元材料 [14][15] - 氢能材料构建了从贮氢合金粉到固态储氢材料的全产业链竞争力，切入新兴市场，业务增长具可持续性 [16] - 磷酸铁锂突破低温性能瓶颈，水热法工艺打造差异化产品，切入动力电池中高端市场及储能领域 [18] - 股权结构集中，厦门钨业为第一大股东，核心管理人员出身厦门钨业，经验丰富，团队稳定 [19][23] - 2024年营收132.97亿元，同比 - 23.19%，归母净利润4.94亿元，同比 - 6.33%；2025Q1营收29.77亿元，同比 - 9.77%，净利率提升 [24] - 2024年锂电正极材料销量9.86万吨，钴酸锂销量46184吨，同比 + 33.52%，三元材料销量52377吨，同比 + 40.03% [24] - 毛利率自2017年呈下降趋势，2024年略有反弹；经营性净现金流2017 - 2021年上升，2022年为负，2023年改善，2024年减少 [25] 正极材料多元并进，构筑多元化竞争优势 - 钴酸锂是3C核心正极材料，因能量密度和性能优化、新兴小型终端场景发展、全球资本与制造商加码而重回高景气通道，在高端消费电子与微型电源场景有强大生命力 [27][29] - 2022年钴酸锂行业承压，价格波动大，2024年价格稳中趋弱、波动收敛，供应均衡，需求温和修复，未来市场将稳健增长 [30][32] - 公司2024年钴酸锂销量4.62万吨，同比增长33.52%，2025Q1销量1.23万吨，同比增长46.55%，全球市占率47%，稳居行业榜首 [34] - 公司采用独特前驱体制造技术和特殊掺杂包覆工艺，自主研发高电压钴酸锂，率先开发并量产4.45V +产品，持续改良4.5V以上产品性能 [35][37][39] - 2024年国内三元材料产量61.4万吨，同比增长3.6%，全球总产量95.3万吨，同比下滑1.6%，公司凭借技术优势销量5.14万吨，同比增长37.45% [41] - 公司掌握Ni8系多晶与单晶材料量产能力，推进Ni5、Ni6系高电压单晶产品开发，下游新能源汽车市场带动三元材料出货量，未来市场向好 [44][47] - 2024年公司新增申请51项发明专利，研发投入4.19亿元，占比3.15%，同比增长0.47pct，围绕超高镍三元材料加码研发与产线建设，启动法国三元材料基地项目 [48] - 公司磷酸铁锂通过水热法提升产品压实密度与性能，固液混搭和纯水热法产品已完成认证和验证，具备量产条件并供货 [49] NL正极放量在即，技术优势带来利润新增长点 - NL正极材料性能优越、降本空间大，由厦钨新能与国际知名电池企业合作开发，层状结构更稳定，层间距更宽，能量密度、倍率性能和高电压稳定性更好 [50][51] - 公司构建了正极材料研发体系，依托钴酸锂与三元材料技术积淀，形成NL新型正极研发核心技术储备，NL正极材料项目进展顺利，已完成客户小试评价 [59][60] - 智能手机电池容量升级，对高能量密度正负极材料需求增加，NL正极材料能量密度提升10% - 15%，有望占领高端消费电子市场 [61][63] - NL正极材料提高三元材料充放电性能、降低成本，有望突破小型动力电池市场，适用于低空经济领域 [64] - NL正极材料结构强度高、层间距大，充放电结构形变低，可缓解固态电池固 - 固界面接触不良问题，与固态电池协同发展 [65] 硫化物固态电池产业化在即，有望受益于硫化锂降本需求 - 全固态电池被视为加速电动汽车普及的革新技术，具备安全性高、能量密度高等优点，“堆积型”适用于电动汽车 [66][68][73] - 国际上固态电池以全固态为主，全固态中以硫化物电解质为主，硫化物路线离子电导率高、电化学稳定窗口宽等，是最接近产业化的路径 [74] - 全固态电池产业化面临材料、界面、复合电极、电芯等层面技术挑战，影响电芯动力性、耐久性与安全性 [78][81][82] - 硫化物固态电解质空气和电化学稳定性差，基础硫化锂价格高昂，成本降低至50万元/吨是产业化关键拐点，当前制备工艺有固相、液相、气相三种路径 [85]

天华新能固态电池项目进展 - 公司新研制高电压钴酸锂、高镍三元、富锂锰基和尖晶石镍锰材料等正极材料，适用于固态及半固态锂电池应用场景 [1] - 富锂锰基等正极材料已完成研发试样并送多家固态电池客户评测，部分客户已通过评测实现销售 [1] - 研发成果满足"高比能、高安全、高倍率、长寿命、低成本"核心诉求，在客户体系中表现出较高比容量和较好稳定性 [1] - 随着新能源汽车市场快速发展，这些研发成果有望为公司带来新增长点并推动产业发展 [1] 江苏新能股票交易异常波动 - 公司股票连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于异常波动 [2] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润同比下降34.65%，主要因风况不佳导致风电项目发电量减少 [2] - 未来业绩与风速、光照强度等自然资源状况及行业政策变化密切相关 [2] 工业硅市场动态 - 本周工业硅现货价格小幅下跌，主要因供应增加预期和需求不振 [3] - 供应端北方大厂继续复产，丰水期临近南方部分厂家筹备开炉，整体产量将有明显增加 [3] - 需求端有机硅单体厂6月检修计划较少，产量有增加预期；多晶硅行业开工率变动不大 [3] - 期货盘面创新低对现货价格形成较大压力 [3]

近日， 山东创鲁 二期项目正式续签落地 山东济南高新区储能产业园 ，将聚焦全固态电池核心技术攻关与规模化量产，进一步完善从材料研发到电池制 造的全链条布局。 据悉，该项目 计划总投资超5亿元，将建设智能化生产基地 ，新增固态电解质材料、高电压钴酸锂正极材料、富锂锰基正极材料以及全固态电池的自动 化生产线 。 山东创鲁成立于2020年，致力于锂电池的研发和生产，以高比能锂离子电池、全固态锂电池等先进二次电池的产业技术研发为核心。目前，山东创鲁拥 有固态电解质材料、氧化物正极材料、固态电池电芯制作等生产线。 产品应用领域涵盖动力电池、汽车储能电池、特种设备动力电池、工业蓄电池及 3C消费品电池等多项细分市场。 【DT新材料】 获悉，近日，国内固态电池领域又迎来两大重要合作进展。 （1） 山东创鲁 全固态电池项目二期续签落地 5月25日， 明泰铝业 发布公告称，公司 与 鹏辉能源 签署《战略合作框架协议》。双方将重点围绕固态电池、钠离子电池等新型电池技术展开多维度合 作 。 明泰铝业 是国内首家民营铝加工企业，铝板带箔产量占全国10%，产品覆盖新能源、汽车轻量化、电子通讯等高端领域。近年来，公司持续优化产品结 构， ...

固态电池项目进展 - 山东创鲁先进电池科技有限公司全固态电池及关键材料的研发与产业化项目（一期）通过济南市生态环境局审查，项目建设可行 [1] - 项目位于济南高新区储能装备产业园，总投资15,000万元，用地面积10,667㎡ [1] - 项目将建设高电压钴酸锂生产线1条和固态电解质生产线1条，年产高电压钴酸锂5,000吨，固态电解质150吨 [1] - 公司专注于锂电池研发生产，拥有固态电解质材料、氧化物正极材料、固态电池电芯制作等生产线 [1] 行业研究报告 - 鑫椤资讯发布多份电池行业研究报告，涵盖固态电池、快充电池、大圆柱电池、钠电池、电池铝箔等领域 [2] - 锂离子电池相关报告包括回收及梯次利用、碳酸锂、磷酸铁锂、三元材料、电解液等运行趋势及竞争策略 [3] - 全球市场研究报告涉及负极材料、储能市场、锂电池应用市场等运行趋势及发展分析 [3] 公司背景 - 鑫椤资讯成立于2010年，专注于炭素、锂电、电炉钢行业，提供数据库、产业前瞻预测、战略咨询和媒体宣传等服务 [1] - 公司还提供企培服务，解决新能源企业员工培训问题 [2]

电池 - 三部门发布新能源公交车及动力电池更新补贴政策 每辆车平均补贴8万元 更换动力电池的每辆车平均补贴4.2万元 [1] - 小鹏汇天飞行汽车X3-F适航专用条件开始公示 [2] - 武汉新批复24条低空飞行航线 包括8条载人航线和16条无人机航线 覆盖短途运输、空中游览、物流运输等领域 [3] 材料 - 山东济南固态电解质项目获批 总投资1.5亿元 年产高电压钴酸锂5000吨和固态电解质150吨 [5] 海外 - SK On与美国日产子公司签署合同 将在2028-2033年供应99.4GWh电池 [7] - 梅赛德斯-奔驰投资人形机器人公司Apptronik 该公司完成4.03亿美元A轮融资 将推动Apollo机器人生产和部署 [8][9]