行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点是重视CCL（覆铜板）涨价大周期，其涨价持续性得到验证，行业盈利能力显著修复，利润有望持续提升，同时AI需求激增也催化了价格上涨[3][5][7] 2025年涨价情况梳理 - 建滔积层板在2025年内多次上调CCL产品价格，2025年2月25日针对FR4以及CEM等产品涨价5元/张，并于2025年8月15日将提价幅度升级至每张10元，12月更是“两连涨”，先对多品类差异化提价5%-10%，月末再对全线材料统一涨价10%[5] - 日本巨头Resonac于2026年1月宣布，受原材料及人力成本上涨影响，计划自3月起全系列覆铜层压板及黏合胶片涨价超30%，进一步强化全球CCL行业涨价预期[5] 涨价原因分析 - 本轮CCL行业涨价的根本驱动力在于核心原材料构成的全面且持续的成本推力[6] - **铜**：2025年，铜价累计涨幅近40%，LME铜价最高触及每吨12960美元，沪铜价格突破每吨10万元人民币[6] - **电子布**：2025年12月7628电子布均价约4.3元/米，较年初上涨7.5%，2025年10月底，中国巨石、泰山玻纤等主要企业集体对旗下粗纱、直接纱等产品价格普遍上调5%-10%[6] - **环氧树脂**：用于AI服务器、先进封装载板的高性能特种环氧树脂需求激增，是推动高端CCL成本上升的另一关键因素[6] - 在供给端成本上行的背景下，AI需求激增加快了PCB及CCL环节的拉货节奏，进而催化CCL价格进一步上涨[6] 盈利能力修复与业绩表现 - 2025年CCL厂商盈利能力显著修复，涨价作用凸显[7] - 2025年第二季度，主要大陆CCL厂商生益科技单季度毛利率达到26.85%，同比大幅提升5.07个百分点[7] - 华正新材、南亚新材的毛利率同比增幅也均超过1个百分点[7] - 金安国纪发布的2025年业绩预告显示，其归母净利润预计为2.8-3.6亿元，同比增长656%-871%，其中第四季度净利润中值环比增长约44%[7] 投资建议 - 涨价不仅带来利润的显著提升，同时也有望拉升板块估值水平[8] - 建议关注CCL涨价大周期以及AI渗透率等方向[8] - **涨价周期受益标的**：生益科技、金安国纪、建滔积层板、华正新材、南亚新材等[8] - **AI加速渗透受益标的**：生益科技、南亚新材、华正新材等[8]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：快手及其旗下AI业务“可灵AI”[1] * 行业：AI多模态生成工具、短视频平台、在线广告、直播电商[1] 核心观点与论据 **可灵AI的商业化表现与潜力** * 可灵非中国区2025年12月流水接近50万美元，2026年1月首周流水接近100万美元，环比增长近200%，显示巨大商业化潜力[2] * 2025年12月，可灵的年化经常性收入（ARR，SaaS）达到2.4亿美元，商业化能力突出[3] * 产品迭代（如O1发布）显著提升了流水增速，同时优化生成成本，降低价格，扩大了用户群体[2][4][5] **可灵AI的产品与技术进展** * 2025年12月1日发布首个大一统多模态创作工具“可灵O1”，整合文字、视频、图片、主体等多模态输入[2][4] * 推出音画同步功能，大大减少了人工编辑量[4] * 自2025年8月起，高级副总裁盖坤兼任可灵AI技术负责人，理顺技术职责，促进产品与技术结合，推动了OE版本迭代和降价策略[4][10] **可灵AI的竞争优势** * 聚焦于用AI产生视频内容的核心愿景，资源集中[6] * 具备强大的技术领先力和产品打通能力[6] * 依托母公司快手短视频平台的DAU/MAU优势，能更好洞察用户需求并推动技术迭代[2][6] **可灵AI所在的市场前景** * 全球视频制作市场规模约1,400亿美元，AI渗透率预计可达200-300亿美元，占比约1/5[2][7] * 长期来看，AI渗透率有望超过50%，重点渗透自媒体、广告营销、电商素材制作等领域[2][7] **快手主业的经营表现** * 2025年第三季度，快手直播业务收入近100亿元人民币，同比增长2.5%[2][8] * 广告业务收入超200亿元人民币，同比增长14%[2][8] * 电商业务收入近60亿元人民币，同比增长超40%[2][9] * 通过生成式强化学习出价模型及端到端推荐大模型，提升广告匹配效率和客户ROI，全站推广产品占内循环消耗比例提升至65%以上[4][9] **快手未来的增长预期** * 根据Bloomberg和Visible Alpha一致预期，到2026年，快手广告增速预计为15.5%，电商GMV增速预计为11.4%，均显著高于行业平均水平[9] 其他重要内容 * 可灵O1对标Google、NanoBanana Pro和Viola 3等多模态模型[4] * 在专业领域如电影电视剧方面，AI渗透节奏可能较慢[7] * 快手UAX自动解决方案渗透率持续提升[8]

核心观点 - 神州数码联合德勤中国、中国信息通信研究院发布《AI for Process企业级流程数智化变革》蓝皮书，提出以AI为核心驱动企业流程智能化的方法论与工具支撑 [2] - 传统企业数字化转型面临数据孤岛问题，亟需AI进行智能升级以实现灵活响应与智能决策 [2] - 未来企业AI应用需走向"通专融合"路径，结合开源大模型与企业内部数据共建专业化智能体 [2] AI for Process推进方法 - 神州数码提出"Twin-Drive双驱动模型"，采用"自顶向下"与"自底向上"相结合的推进方法 [3] - 企业需具备"AI就绪能力"，包括知识治理体系建设、组织流程重塑、复合型人才培养与产业生态协同 [3] AI渗透率预测 - 蓝皮书首次提出"AI渗透率"概念，即企业业务流程中AI操作占总体操作比例 [3] - 三年后AI渗透率预计10%-20%，以辅助为主；五年后达30%-50%，人类指挥多个AI协作；十年后可能达80%，人类监督AI自动运行 [3] 行业合作与展望 - 神州数码将继续推动AI for Process理念在更多场景和行业中落地，助力全球企业智能化跃升 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、电子供应链 - **公司**：微软、Meta、谷歌、亚马逊、苹果、英伟达、富电、胜宏、生益科技、深南电路、寒武纪、工业富联、文心一言、瑞芯微、兆易创新、蓝思科技、领益智造、鹏鼎控股 纪要提到的核心观点和论据 - **北美科技龙头企业 2025 年第一季度财报表现优于预期** - 微软 Azure 业务增长强劲，AI 贡献比例提至 16%，总收入 701 亿美元超预期，云业务同比增超 30%，淡化 OpenAI 影响维持资本开支计划[1][2][4] - Meta 广告业务收入超 420 亿美元高于预期，预计下季度环比增 4%，全年资本开支上调至 640 - 720 亿美元[1][2][5] - 谷歌一季度营收超 900 亿美元，云业务因 JAMA 模型发布显著增长，维持全年 750 亿美元 KPI 计划不变[1][2][6] - 亚马逊 AWS 部门收入超 290 亿美元，同比和环比双位数增长，AI 服务达 40 亿美元规模并倍数增长[1][7] - 苹果 iOS 18.4 系统和多语种支持有进步，WDC 2025 有望见端侧 AI 新变化[1][7] - **AI 渗透率快速提升，资本支出强劲**：各大公司财报显示 AI 渗透率快速提升，资本支出强劲，预示 AI 领域持续投入和产出[1][10] - **中国电子供应链长期有优势**：虽受关税扰动，但全球化布局和政策支持有望解决关税问题，人工智能创新将带来收入和利润提升机遇[3][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **英伟达财报**：预计 5 月底发布，其表现受市场关注[1][9] - **投资标的** - 云端：富电、胜宏、生益科技、深南电路等[3][11] - 国产 AI 芯片：寒武纪[3][11] - 服务器整机：工业富联[3][11] - 端侧：文心一言、瑞芯微、兆易创新、果链企业（蓝思科技、领益智造、鹏鼎控股）[3][11] - **Meta 产品线亮点**：在 AR/VR 领域及元宇宙产品线今年有一系列更新亮点[5]