ab 22 June 2026 Powered by YES UBS Evidence Lab Global Research Equities Americas Electric Utilities William Appicelli, CFA Analyst william.appicelli@ubs.com +1-212-713 1414 Gregg Orrill Analyst gregg.orrill@ubs.com +1-212-713 1064 Steve Ludwick Analyst steve.ludwick@ubs.com +1-212-713 5073 Allison Paik Associate Analyst allison.paik@ubs.com +1-212-713 1078 Regulated Utilities and Power 2026 June Marketing Deck North America Regulated Utility Coverage Figure 1: North America Regulated Electric, Gas, and Wat ...

核心观点 - 华尔街看好Meta Platforms, Inc. (META) 认为其是比标普500指数更具性价比的最佳数据中心股票之一 分析师12个月平均目标价暗示较当前水平有超过41.83%的上涨空间 [1] 分析师评级与目标价 - Evercore ISI于6月17日重申“买入”评级 目标价为930美元 [2] - Truist于6月9日重申“买入”评级 目标价为840美元 [2] - 积极的评级基于公司新推出的付费订阅计划 [2] 新订阅服务详情 - 公司在其应用家族中推出了面向消费者和企业的订阅服务 以及新的Meta One AI订阅套件 [4] - 应用级别的Plus计划正在Facebook、Instagram和WhatsApp中推出 [4] - Meta One AI层级将应用特权与扩展的Meta AI访问权限相结合 [4] - 企业和创作者层级增加了验证、发现工具、洞察力和工作流程功能 [4] 订阅服务的战略意义与财务影响 - Evercore ISI视此举为收入多元化的举措 预计短期内影响有限 但鉴于订阅业务的高利润率性质 长期将对营业利润产生更有意义的提振 [5] - 即使在其超过36亿的日活用户基数中实现适度渗透 最终也可能形成一个重要的高利润率收入流 [5] - Truist估计到2030财年 订阅业务可能产生超过200亿美元的高利润率收入 约占总收入的5% [6] - 该预测假设用户渗透率约为3% 与谷歌当前的订阅率一致 [6] - 订阅被视为增长的延伸 有助于公司在强劲的数字广告表现之外维持发展势头 [6] 公司业务概述 - 公司开发产品 使人们能够通过个人电脑、移动设备、虚拟现实(VR)头显和AI眼镜与家人朋友分享和联系 [7] - 旗下知名应用包括Facebook、Instagram和WhatsApp [7] - 公司运营分为现实实验室(RL)和应用家族(FoA)两大部门 [7]

行业背景 - 数据中心、人工智能基础设施、半导体制造和关键设施升级的需求增长，为机械、电气和暖通空调基础设施公司创造了有利环境 [1] - 执行能力强且受益于这些长期投资主题的承包商，正从项目需求上升和积压订单扩大中获益 [1] - Comfort Systems USA (FIX) 和 EMCOR Group (EME) 是这一趋势的最大受益者 [1] Comfort Systems USA (FIX) 分析 - 公司已从传统暖通空调承包商转型为美国领先的机械、电气和管道解决方案提供商，服务于先进制造、半导体工厂、人工智能数据中心、医疗保健和工业设施 [4] - 约四分之三的业务来自工业项目，使其深度涉足增长最快的建筑市场 [4] - 2026年第一季度收入同比增长56%，达到创纪录的28.7亿美元，每股收益增长超过一倍至10.51美元 [5] - 同店收入增长51%，反映广泛需求而非收购驱动 [5] - 营业现金流达到近3.89亿美元，较上年同期的流出显著改善 [5] - 季度末积压订单创纪录，达124.5亿美元，较一年前几乎翻倍 [6] - 毛利率同比扩大430个基点至26.3%，营业利润率上升560个基点至17% [8] - 模块化建造能力不断增强，有助于缩短工期并提高劳动生产率，使其成为半导体工厂和超大规模数据中心等大型时间敏感项目的理想合作伙伴 [7] - 公司持续受益于美国本土化投资和制造业活动扩张 [7] - 近期提高了季度股息，反映了管理层对未来盈利的信心 [9] - 估值较高，投资者预期很高，且2026年下半年收入同比增速可能因基数较高而放缓 [9][11] EMCOR Group (EME) 分析 - EMCOR是北美最多元化的专业承包商之一，在多个终端市场提供机械和电气建设、工业服务和建筑服务 [12] - 更广泛的业务组合提供了更大的多元化，减少了对单一客户群体的依赖 [12] - 2026年第一季度收入增长近20%，达到创纪录的46.3亿美元 [13] - 每股收益同比增长30% [13] - 同样显著受益于人工智能基础设施投资，数据中心、云基础设施和数字化转型项目需求异常强劲 [14] - 机械建设持续受益于人工智能数据中心对液冷需求的增长 [14] - 业务机会远超人工智能，在医疗保健、机构设施、水及废水基础设施、制造业和商业建筑等领域持续赢得项目 [15] - 剩余履约义务达到创纪录的156.2亿美元，提供了良好的收入可见性 [15] - 管理层在公布第一季度业绩后上调了2026年收入和盈利指引 [16] - 公司规模较大，维持极高增长率更为困难，预计未来两年盈利增长将显著慢于Comfort Systems [17] - 营业利润率也低于Comfort Systems，反映了业务组合和项目构成的差异 [17] 股价表现与估值比较 - 2026年至今，Comfort Systems股价飙升110.8%，EMCOR股价上涨36.7% [18] - 两者均大幅跑赢Zacks建筑行业16.9%的涨幅和标普500指数9.7%的涨幅 [18] - Comfort Systems当前基于未来12个月收益的市盈率为41.46倍，远高于EMCOR的27.2倍 [21] - 两者估值均高于Zacks建筑行业平均22.09倍和标普500指数21.53倍的市盈率 [21] - EMCOR估值更具吸引力，但Comfort Systems的溢价受到其更快的盈利增长、更强的利润率扩张和创纪录的积压订单势头所支撑 [21] 盈利预测趋势 - 过去30天，Comfort Systems的2026年每股收益共识预期从42.74美元上调至43.08美元，意味着年增长率为49.2%，同时收入预计增长30.5% [24] - 2027年预计盈利将再增长21.4% [24] - EMCOR的2026年每股收益共识预期同期从28.67美元上调至29.22美元 [28] - 预计2026年盈利增长13%，2027年增长11.2%，远低于Comfort Systems的增速 [28] 投资前景总结 - EMCOR提供出色的多元化、创纪录的剩余履约义务、改善的指引和更具吸引力的估值，寻求相对均衡风险回报的投资者可能会青睐EMCOR [30] - Comfort Systems似乎拥有更强的长期投资理由，其在人工智能数据中心、半导体制造和先进工业项目的涉足正转化为更快的收入增长、更强的利润率扩张、创纪录的积压订单增长和显著更高的盈利势头 [31] - 公司卓越的现金生成能力、不断扩大的模块化建造能力以及加速的分析师预期上调进一步增强了其前景 [31] - Comfort Systems获得Zacks排名第一，尽管估值较高，但似乎更有能力为股东带来卓越的长期回报；EMCOR获得Zacks排名第二 [32]

业绩总结 - 公司在2024财年的收入为27,828百万美元，预计在2025财年略降至27,733百万美元，2026财年预计为27,276百万美元，2027财年将回升至29,088百万美元[26] - 调整后的EBITDA在2024财年为4,591百万美元，预计在2025财年增长至4,768百万美元，2026财年为4,815百万美元，2027财年将达到5,366百万美元[26] - 调整后的净收入在2024财年为2,357百万美元，预计在2025财年增长至2,526百万美元，2026财年降至2,194百万美元，2027财年回升至2,577百万美元[26] - 每股收益（EPS）在2024财年为2.98美元，预计在2025财年降至2.55美元，2026财年略增至2.58美元，2027财年为2.62美元[26] 用户数据 - 公司预计2025年85%的IET订单来自非LNG设备，包括电力系统和新能源[2] - 预计到2040年，全球电力需求将翻倍，数据中心和人工智能基础设施的支出预计到2030年将达到1.6万亿美元[14] 市场展望 - 公司在电力生成、网格稳定和能源管理领域看到超过1000亿美元的市场机会，预计2025-2027年数据中心订单将达到30亿美元[1] - BKR对全球LNG需求持乐观态度，预计未来几年将有多个项目接近最终投资决定（FID）[23] 新产品和技术研发 - 公司计划在2027年上半年显著扩大NovaLT涡轮机的生产能力，年收入潜力在10亿到20亿美元之间，但预计在2028年之前不会对IET收入产生影响[2] - 地热能被视为新兴增长领域，BKR与Fervo Energy合作开发300 MW的地热电厂，展示了其在新能领域的能力[24] 并购与战略 - 公司预计通过与Chart的合并实现至少3.25亿美元的成本协同效应，合并交易正在等待欧盟委员会的批准[2] - BKR与Chart (GTLS)的合并被视为战略性举措，预计将增强公司的能力并拓展高增长市场的覆盖[21] - BKR预计在2026年7月完成GTLS合并，当前的主要障碍是欧盟委员会的监管批准[22] 财务指标 - 2024财年的总资产为38,363百万美元，预计在2025财年增长至40,881百万美元，2026财年将达到54,283百万美元，2027财年为55,775百万美元[26] - 2024财年的净债务为2,659百万美元，预计在2025财年降至2,372百万美元，2026财年将转为净现金1,515百万美元，2027财年为2,160百万美元[26] - 2024财年的股东权益为17,055百万美元，预计在2025财年增长至19,010百万美元，2026财年为22,105百万美元，2027财年为23,354百万美元[26] 投资评级 - 公司当前的目标价为74美元，基于中周期的EBITDA估计和相应的估值倍数[12] - BKR的投资评级为“超配”，目标价为74美元，基于12.7倍的EBITDA倍数和5,685百万美元的“正常化”高基准EBITDA估计[21]

业绩总结 - Aramark预计FY27收入将因数据中心建设项目增加0.5%[1] - Aramark在FY26/27/28E的预计数据中心收入分别为2700万美元/3.01亿美元/6.94亿美元，EBIT利润率为13%[3] - Aramark预计在数据中心运营阶段的收入将达到约35亿美元[61] - Aramark的EBITDA在2034年预计为4.58亿美元，EBIT为4.58亿美元，利润率保持在13%[65] - 目标酒店在2026年的收入预计为3.7亿到3.8亿美元，调整后的EBITDA为7500万到8500万美元[68] 用户数据 - 餐饮服务市场的总可寻址市场（TAM）预计到2030年为180亿美元，2034年达到250亿美元[2] - 预计到2030年，美国数据中心的数量将达到2900个，容量约为113GW[29] - 数据中心的总就业机会预计在2034年达到约59万名员工，其中约16万为永久职位[39] - 数据中心建设阶段的员工密度为每兆瓦3.5名员工，运营阶段则为每兆瓦约0.5至1.4名员工[38] 市场展望 - 预计到2030年，运营数据中心的市场机会为40亿美元，正在建设中的数据中心为140亿美元[23] - 数据中心市场的总可寻址市场（TAM）预计到2030年为约39亿美元，若所有在建和已宣布的站点均投入运营，蓝天情景下可达80亿美元[42] - Compass Group预计Q4的净新业务增长可达5.0%[87] - 北美地区的有机收入增长在Q4预计为7.0%[87] - 国际市场的有机收入增长在Q4预计为7.1%[87] 新产品和新技术研发 - 数据中心项目的复杂性要求提供全面的后勤支持，包括临时住宿和餐饮服务，以吸引和留住工人[50] - 数据中心建设面临的主要挑战之一是每年缺乏170万名熟练工人[39] 市场扩张和并购 - Compass Group在北美合同餐饮市场的市场份额约为23%[89] - Compass在企业和医疗职位发布中占据最高份额，Sodexo在教育领域领先[136] - 在德克萨斯州，Compass Group的职位发布占比为31%[100] 其他新策略 - Aramark的目标价格已上调至70.5美元，Compass的目标价格上调至42.50美元[3][4] - Citigroup Global Markets Inc.的分析师对Compass Group的目标价格在2024年预计为33.15美元，当前收盘价为26.60美元，显示出约24.5%的上涨潜力[179] - Citigroup Global Markets Inc.对Compass Group和Sodexo拥有显著的财务利益，这可能影响分析师的独立性[186]