核心观点 - MercadoLibre (MELI) 和 PDD Holdings (PDD) 是美国以外最具活力的两家电商平台，分别主导拉丁美洲市场和中国及全球市场 [1] - 两家公司在物流、用户体验和供应链方面建立了坚实基础，成为各自区域的关键参与者 [1] - 全球投资者寻求美国以外电商增长机会，MELI和PDD提供了两个快速演变但差异巨大的市场机会 [2] MercadoLibre (MELI) 分析 - 在拉美零售市场持续抢占实体店份额，实体店仍占85%零售消费支出，MELI市场份额不足5% [3] - 2025年第一季度活跃买家同比增长25%，品牌偏好度在巴西、墨西哥、阿根廷和智利创历史新高 [3] - 巴西GMV外汇中性增长30%，墨西哥增长23%，阿根廷超市品类引领126%增长 [4] - 区域超市品类销售额同比增长65%，总GMV达133亿美元，售出4.92亿件商品 [4] - 巴西物流渗透率超过60%，单均成本下降，支持免费送货等增长驱动投资 [5] - 重点拓展超市等低渗透品类，1P模式将提升供应链稳定性和单位经济效益 [6] - 广告和Mercado Play等新收入来源有望提升长期变现能力 [6] PDD Holdings (PDD) 分析 - 通过1000亿元支持计划帮助中小商户，包括费用减免、数字工具、物流和品牌发展 [7] - 2025年第一季度收入同比增长10%至957亿元人民币(133亿美元)，营销和交易服务收入分别增长15%和6% [8] - 非GAAP营业利润从286亿元降至183亿元，营业利润率从33%降至19% [8] - 加速农业电商发展，引入定价、溯源和物流数字系统以现代化农村供应链 [9] - 通过透明定价和深度补贴提升产品质量、服务标准和消费者信任 [10] 股价表现与估值 - 过去三个月MELI股价上涨29.7%，PDD下跌8.5% [11] - MELI股价上涨源于线下零售份额持续提升和品牌认知改善，PDD下跌因竞争加剧和利润率压力 [12] - MELI远期12个月市销率4.09倍，PDD为2.31倍 [16] - MELI 2025年第二季度每股收益预期12.01美元，过去60天上调15.25%，同比增长14.6% [19] - PDD 2025年第二季度每股收益预期2.04美元，过去60天下调28.42%，同比下滑36.25% [20] - MELI过去四个季度三次超预期，平均超预期22.59%，PDD两次超预期两次不及预期，平均不及预期6.21% [21] 结论 - MELI受益于拉美电商强劲势头和市场份额持续提升，物流和品牌体验战略投资推动增长 [22] - PDD面临竞争加剧和商户支持计划带来的利润率压力，长期生态系统扩张战略存在不确定性 [23] - MELI目前相比PDD更具持续增长优势 [23]

公司战略 - 沃尔玛正在开设"暗店"以加强其配送和电子商务业务 这些暗店不对公众开放 仅储存消费者频繁购买的热门商品 [1][2] - 首家暗店已在达拉斯开业 第二家计划建在公司总部附近的阿肯色州本顿维尔 [2] - 暗店本质上是大型仓库 将补充现有仓库并提高配送速度和范围 [2] - 未来可能建造更多暗店 快速配送是公司的关键优先事项之一 [3] 竞争格局 - 沃尔玛通过增加仓库数量来促进电子商务增长的战略并非全新 公司在2010年代中期曾运营过类似暗店的少量仓库 但大部分在疫情后关闭 [4] - 为更好地与亚马逊等数字零售商竞争 公司推出了药房配送等新服务 并增加了第三方销售平台商品 [5] - 亚马逊在最近几个季度的总收入超过沃尔玛 但这包括了其零售和AWS业务 沃尔玛在2024财年总收入仍保持领先 [5][6] 财务数据 - 亚马逊2024年总收入为6380亿美元 其中AWS贡献1076亿美元 沃尔玛同期总收入为6810亿美元 [7] - 沃尔玛股票2025年迄今上涨8.5% 过去一年上涨44.8% 当前股价为97.78美元 52周区间为66.67-105.30美元 [7] 市场预期 - 一项调查显示 48%投资者认为亚马逊将在2025年底领先 34%认为两家公司将并驾齐驱 仅18%看好沃尔玛 [8] - 沃尔玛预计其在线业务将在今年实现盈利 此前已在该领域投入数十亿美元 [5]

业绩总结 - 2024年第一季度净收入为301.1亿人民币，同比增长15.8%[9] - 2024年第一季度净产品收入为242.3亿人民币，同比增长16.2%[11] - 2024年第一季度净服务收入为58.8亿人民币，同比增长14.0%[11] - 2024年第一季度JD零售的营业收入为12.8亿人民币，营业利润率为4.9%[20] - 2024年第一季度非GAAP净利润为12.8亿人民币，非GAAP净利润率为4.2%[21] - 2024年第一季度调整后的经营现金流为58.0亿人民币[25] - 2024年第一季度自由现金流为37.6亿人民币[26] 运营效率 - 2024年第一季度的库存周转天数为32.8天[31] - 2024年第一季度的应付账款周转天数为57.6天[31] 增长趋势 - 2019年至2024年复合年增长率为15%[9]