纪要涉及的行业或公司 * 公司为**紫金矿业**，属于**金属矿业**行业，特别是**金、铜、锂**等战略矿产的开采与冶炼[1][2] 核心观点与论据 * **公司长期战略目标**：公司制定了2026-2028年规划及2035年远景目标，力争到2028年铜、金矿产品产量进入全球前3位，到2035年全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”，部分指标达到全球首位[1] * **核心产量增长规划（2025年至2028年）**： * 矿产金从**90吨**增至**130-140吨**[1] * 矿产铜从**109万吨**增至**150-160万吨**[1] * 当量碳酸锂从**2.5万吨**跃升至**27-32万吨**[1] * 矿产银从**437吨**增至**600-700吨**[1] * 矿产钼从**1.1万吨**增至**2.5-3.5万吨**[1] * 锌/铅产量维持**40-45万吨**稳定[1] * **核心投资逻辑与市场观点差异**：市场普遍担忧金铜价格周期波动对公司业绩的影响，但分析观点认为，公司拥有“呆矿变灵矿”的系统化技术与管理能力，这构成了其长期护城河与重估价值，使其能够应对全球铜矿品位下滑、开采难度增大等行业挑战，实现资产增值[2] 其他重要内容 * **运营管理体系建设**：公司计划到2028年全面建成高度适配且具有紫金特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系[1] * **券商观点**：浙商证券将紫金矿业列为**2026行业年度金股**[3]

核心观点 - 公司大幅上调未来三年黄金产量目标，计划到2028年将矿产金产量提升至130—140吨，较2025年基数增长50%，并力争使矿产金产量进入全球前三位 [1] - 公司业务重心明显向黄金倾斜，黄金板块已成为拉动公司增长、提升利润与市值的核心驱动力 [4][5][7] - 公司通过持续的并购与项目开发，为实现“全球前三”的黄金产量目标提供了具体支撑，并展现出超越当前全球第二、三名生产商的潜力 [1][10][12] 产量规划与目标 - 公司发布2026—2028年产量规划，将2028年矿产金目标从原定的100—110吨上调至130—140吨 [1] - 以135吨的规划产量中位数计算，较2025年产量基数增长50%，增速显著高于铜、铅、锌等其他工业金属产品 [1][9] - 年产黄金百吨的目标预计将提前两年，于2026年完成 [1] - 到2028年，公司矿产铜规划产量中位数预期较2025年增长42%，矿产银增长48.7%，矿产锌/铅增长6.3% [9] 黄金业务的战略地位提升 - 在2026—2028年产量规划中，“矿产金”的排序首次超过“矿产铜”，位列公司披露的主要金属矿种之首 [4] - 2022年至2025年，公司矿产金产量从56吨升至90吨，增幅达61%，增速远高于同期矿产铜20%的增幅 [5] - 2025年上半年，公司黄金业务销售收入占比为49.1%，毛利润占比为38.6% [5] - 2025年黄金板块利润规模很可能继续超越铜板块 [5] - 过去几年，公司利润总额增长约167%，远高于营业收入约28%的增速，国际金价上涨与黄金板块放量是主要驱动因素 [4] 市场地位与市值表现 - 公司2025年矿产金产量在国内市场断崖式领先，约为排名第二的山东黄金的一倍左右 [7] - 公司全球黄金产量排名从2022年的第9位左右升至2025年的第5位 [7] - 公司于2025年完成黄金板块（紫金黄金国际）的独立分拆上市，其最新市值已达5631亿元 [5][7] - 公司市值在2026年1月最高突破1.1万亿元，与旗下3家控股上市公司组成的“紫金系”整体市值最高突破1.8万亿元 [7] 实现目标的路径与支撑 - 公司计划通过开足马力释放主力矿种产能来实现目标 [12] - 具体项目支撑包括：推动澳大利亚诺顿金田、哥伦比亚武里蒂卡金矿等成熟项目稳产高产；加速苏里南罗斯贝尔金矿、加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿等重要增量项目产能释放；加快山东海域金矿建成投产 [12] - 2025年1月26日，公司宣布一笔总额280亿元的重磅并购，涉及非洲马里、科特迪瓦等多个金矿资产，相关项目2025年预计产金约12吨，且后续仍有产量提升空间 [12] - 全球黄金产量第一的纽蒙特公司2025年产量预计为183.5吨，排名第二、三位的阿格尼科鹰和巴里克黄金产量预计在100—110吨之间，公司认为反超后两者进入全球前三的目标是现实可行的 [10][2]

核心观点 - 紫金矿业大幅上调其2028年矿产金产量目标至130-140吨 较原目标提升约30吨 并计划进入全球前三 黄金业务已成为公司增长的核心驱动力和战略重心 [1][2][3][15] 产量规划与目标 - 公司发布2026-2028年规划 计划到2028年矿产金产量达到130-140吨 较2025年基数增长50% [1][3] - 原定2028年矿产金目标为100-110吨 受益于持续并购 年产百吨目标可能提前至2026年完成 [2] - 2028年矿产金规划增速显著高于铜、铅、锌等工业金属产品 [4][16] - 以2025年为基数 到2028年矿产铜预期增幅为42% 矿产银为48.7% 矿产锌/铅为6.3% [17] 业务结构与增长驱动 - 在2026-2028年规划中 “矿产金”排序首次超过“矿产铜” 位列公司主要金属矿种之首 [8] - 2022至2025年 公司矿产金产量从56吨升至90吨 增幅61% 增速远高于同期矿产铜20%的增幅 [10][11] - 2025年上半年 黄金业务销售收入占比49.1% 毛利润占比38.6% 与铜业务共同构成主要利润来源 [12] - 2023-2025年间 公司营业收入增长约28% 利润总额增长约167% 利润高增长由国际金价上涨及黄金板块放量共同驱动 [8] 行业地位与对标 - 2025年 紫金矿业矿产金产量在国内断崖式领先 约为第二名山东黄金的一倍 全球排名从2022年第9位升至第5位 [15] - 全球黄金产量第一的纽蒙特公司2025年产量预计为183.5吨 紫金矿业与之相比至少有50%的提升空间 [6][19] - 排名第二、三位的阿格尼科鹰和巴里克黄金2025年产量预计在100-110吨之间 紫金矿业有望通过高增速实现反超 [7][19][21] - 公司计划到2028年 铜、金矿产品产量均进入全球前三位 [18] 战略举措与项目支撑 - 公司通过持续并购金矿资产支撑产量增长 例如2026年1月宣布一笔总额280亿元的重磅并购 涉及非洲马里、科特迪瓦等地金矿 相关项目2025年预计产金约12吨 [21] - 未来将推动澳大利亚诺顿金田、哥伦比亚武里蒂卡等成熟项目稳产高产 并加速苏里南罗斯贝尔、加纳阿基姆、哈萨克斯坦瑞果多等重要增量项目产能释放 [21] - 加快山东海域金矿建成投产 以上项目均为130-140吨的2028年目标提供重要支撑 [21][22] 资本运作与市值表现 - 2025年公司完成藏格矿业控制权收购及紫金黄金国际分拆上市 [13][15] - 紫金黄金国际最新市值已达到5000亿元 [13] - 2026年1月 紫金矿业市值最高突破1.1万亿元 与旗下3家控股上市公司组成的“紫金系”整体市值最高突破1.8万亿元 [15]

公司战略规划 - 公司于2026年2月8日召开董事会，审议通过了《公司三年(2026—2028年)主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》[1] - 规划明确了未来三年主要矿产品产量指标，并提出了至2035年全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”的远景目标[1] 2028年具体目标 - 到2028年，公司资源储量、主要矿产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名将进一步提升[1] - 公司计划到2028年，铜、金矿产品产量进入全球前3位[1] - 公司计划到2028年，全面建成高度适配且具有自身特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系[1] 2035年远景目标 - 力争到2035年，公司主要指标较2025年实现跨越式增长[1] - 力争到2035年，公司部份指标达到全球首位[1] - 公司远景目标是到2035年全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”[1]

公司战略与产量规划 - 公司董事会审议通过《公司三年（2026—2028年）主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》[1] - 预计2026年矿产金产量达到105吨[1] - 规划到2028年，铜、金矿产品产量进入全球前3位[1] - 力争到2035年，主要指标较2025年实现跨越式增长，部分指标达到全球首位[1] 公司发展目标 - 公司规划到2028年，资源储量、主要矿产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进一步提升[1] - 目标到2028年全面建成高度适配且具有公司特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系[1] - 公司远景目标是全面建成"绿色高技术超一流国际矿业集团"[1]

公司战略规划 - 公司审议通过《公司三年(2026—2028年)主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》，明确未来3年产量规划并提出至2035年全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”的远景目标 [1] - 规划到2028年，公司资源储量、主要矿产品产量、销售收入、资产规模、利润等综合指标排名进一步提升，铜、金矿产品产量进入全球前3位，全面建成全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系 [1] - 力争到2035年，公司主要指标较2025年实现跨越式增长，部份指标达到全球首位 [1] 主要矿产品产量规划 - 矿产金产量规划从2025年的90吨增长至2026年的102吨，同比增长13.3% [2] - 矿产铜产量规划从2025年的109万吨增长至2026年的120万吨，同比增长10.1% [2] - 矿产银产量规划从2025年的437吨增长至2026年的520吨，同比增长19.0% [2] - 矿产锌/铅产量规划在2025年和2026年均维持在40万吨 [2] - 当量碳酸锂产量规划从2025年的2.5万吨大幅增长至2026年的12万吨，同比增长380% [2] - 矿产铝产量规划从2025年的1.1万吨增长至2026年的1.5万吨，同比增长36.4% [2]