公司领导层变动 - 公司拟聘任创始人陈景河为终身荣誉董事长和高级顾问，并将此安排写入《公司章程》[1][2] - 陈景河因年龄和家庭原因，提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，认为公司应从"创始人驱动"迈向"制度驱动"[2] - 公司董事会推荐邹来昌、林泓富、吴健辉、沈绍阳、郑友诚、吴红辉、李建为第九届董事会非独立董事候选人[7] 创始人陈景河的贡献与背景 - 陈景河自1993年公司成立以来担任核心领导人，带领公司成长为全球金属矿业企业前3位、市值突破1000亿美元的跨国矿业集团[2] - 陈景河是紫金山金铜矿的主要发现者、研究者和开发组织者，自2000年起一直担任公司董事长[2] - 截至2024年底，陈景河持有8510万股公司股票，对应近期A股市值约24亿元，其2024年年薪为747.52万元[7] 公司资源储量与行业地位 - 公司保有总资源量为铜11037万吨、金3973吨、锌(铅)1298万吨、银31836吨、锂(LCE)1788万吨[4] - 公司保有证实储量和可信储量：铜5043万吨（全球第二）、金1487吨（全球第五）、锌(铅)804万吨（全球第三）[4] - 公司矿产铜产量相当于国内总量的65%，矿产金产量相当于国内总量的24%[3] 公司生产数据与目标 - 2024年矿产铜产量107万吨（较2023年101万吨增长6%），2025年目标115万吨，2028年目标150-160万吨[6] - 2024年矿产金产量73吨（较2023年68万吨增长8%），2025年目标85吨，2028年目标100-110吨[6] - 2024年矿产锌产量45万吨（较2023年47万吨下降4%），2025年目标44万吨，2028年目标55-60吨[6] 公司财务与市场表现 - 截至2024年底，公司在《福布斯》全球上市公司2000强中位列第267位、全球黄金企业第1位，在《财富》世界500强中位列第364位[3] - 截至11月28日收盘，公司股价报收28.58元，年初至今已涨超95%，总市值达7596亿元[10] - 公司实控人为上杭县财政局，持股比例为22.89%[7] 新任核心管理团队背景 - 邹来昌（现任副董事长、总裁）生于1968年，1996年加入公司，2021-2025年入选福布斯中国最佳CEO榜单，最高排名第6位[7][8] - 林泓富（现任董事、常务副总裁）1997年加入公司，曾任黄金冶炼厂厂长、紫金山金矿副矿长等职[9] - 吴健辉（现任董事、副总裁）1997年加入公司，拥有丰富的大型及超大型矿山、冶炼项目的建设和运营经验[9]

公司股价表现 - 11月28日，兴业银锡股价上涨5.02%，报收34.55元/股，成交额15.17亿元，换手率2.53%，总市值613.48亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达10.44% [1] 公司基本情况 - 公司全称为内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司，位于内蒙古自治区赤峰市，成立于1996年8月23日，于1996年8月28日上市 [1] - 公司主营业务为有色金属、黑色金属资源的采掘和冶炼 [1] - 主营业务收入构成：矿产银34.80%，矿产锡30.81%，矿产锌19.32%，矿产铅5.12%，矿产铁3.34%，矿产锑2.90%，矿产铜2.01%，其他(补充)0.72%，矿产金0.66%，矿产铋0.32% [1] 基金持仓情况 - 汇安基金旗下汇安量化先锋混合A（007775）在第三季度重仓兴业银锡，持有4万股，占基金净值比例为5.49%，为第五大重仓股 [2] - 11月28日，该基金因持有兴业银锡浮盈约6.6万元，在连续4天上涨期间累计浮盈12.44万元 [2] 相关基金表现 - 汇安量化先锋混合A（007775）成立于2019年10月30日，最新规模为1376.69万元 [2] - 该基金今年以来收益率为52.17%，同类排名622/8127；近一年收益率为41.71%，同类排名1120/8059；成立以来收益率为33.41% [2] - 该基金经理为杨坤河，累计任职时间4年64天，现任基金资产总规模1.24亿元，任职期间最佳基金回报37.65%，最差基金回报-14.85% [3]

股价表现与资金流向 - 11月28日盘中报33.56元/股，上涨2.01%，总市值595.90亿元，成交额4.33亿元，换手率0.73% [1] - 当日主力资金净流入457.23万元，特大单买入6716.43万元（占比15.51%），卖出1.00亿元（占比23.10%），大单买入1.28亿元（占比29.46%），卖出9011.83万元（占比20.81%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨203.71%，近5个交易日上涨12.66%，近20日上涨9.78%，近60日上涨65.00% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为10月14日，龙虎榜净买入-2.29亿元，买入总计5.50亿元（占总成交额10.39%），卖出总计7.78亿元（占总成交额14.72%） [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司，成立于1996年8月23日，同年8月28日上市，总部位于内蒙古赤峰市 [2] - 主营业务为有色金属、黑色金属资源的采掘和冶炼 [2] - 主营业务收入构成为：矿产银34.80%、矿产锡30.81%、矿产锌19.32%、矿产铅5.12%、矿产铁3.34%、矿产锑2.90%、矿产铜2.01%、其他(补充)0.72%、矿产金0.66%、矿产铋0.32% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铅锌，概念板块包括有色铜、黄金股、钴镍、小金属、MSCI中国等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月实现营业收入40.99亿元，同比增长24.36%，归母净利润13.64亿元，同比增长4.94% [2] - A股上市后累计派现4.23亿元，近三年累计派现2.75亿元 [3] - 截至11月10日，股东户数为10.73万，较上期减少3.18%，人均流通股16539股，较上期增加3.28% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股5510.68万股，较上期增加2628.19万股；南方中证500ETF为第七大股东，持股1809.21万股，较上期减少37.02万股；大成新锐产业混合A为第九大股东，持股1464.84万股，较上期减少572.21万股 [3]

股价表现与资金流向 - 11月26日盘中报32.00元/股，上涨2.04%，总市值568.20亿元，成交金额5.06亿元，换手率0.90% [1] - 当日主力资金净流入1243.33万元，特大单买入4440.03万元（占比8.77%），卖出5156.13万元（占比10.18%） [1] - 今年以来股价累计上涨189.59%，近60日上涨52.38%，近20日上涨2.63%，近5个交易日上涨0.69% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为10月14日，龙虎榜净买入-2.29亿元，买入总计5.50亿元（占总成交额10.39%），卖出总计7.78亿元（占总成交额14.72%） [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司，成立于1996年8月23日，同年8月28日上市 [2] - 主营业务为有色金属、黑色金属资源的采掘和冶炼 [2] - 主营业务收入构成为：矿产银34.80%，矿产锡30.81%，矿产锌19.32%，矿产铅5.12%，矿产铁3.34%，矿产锑2.90%，矿产铜2.01% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铅锌，概念板块包括黄金股、有色铜、钴镍、小金属、MSCI中国等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入40.99亿元，同比增长24.36%，归母净利润13.64亿元，同比增长4.94% [2] - 截至11月10日，公司股东户数为10.73万，较上期减少3.18%，人均流通股16539股，较上期增加3.28% [2] - A股上市后累计派现4.23亿元，近三年累计派现2.75亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5510.68万股，较上期增加2628.19万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股1809.21万股，较上期减少37.02万股 [3] - 大成新锐产业混合A（090018）为第九大流通股东，持股1464.84万股，较上期减少572.21万股 [3]

公司股价表现 - 11月25日，兴业银锡股价上涨5.14%，报收31.69元/股 [1] - 当日成交金额为7.73亿元，换手率为1.39% [1] - 公司总市值为562.70亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司，位于内蒙古自治区赤峰市 [1] - 公司成立日期为1996年8月23日，上市日期为1996年8月28日 [1] - 主营业务为有色金属、黑色金属资源的采掘和冶炼 [1] 主营业务收入构成 - 矿产银收入占比最高，为34.80% [1] - 矿产锡收入占比30.81% [1] - 矿产锌收入占比19.32% [1] - 矿产铅收入占比5.12% [1] - 矿产铁收入占比3.34% [1] - 矿产锑收入占比2.90% [1] - 矿产铜收入占比2.01% [1] - 其他（补充）收入占比0.72% [1] - 矿产金收入占比0.66% [1] - 矿产铋收入占比0.32% [1] 基金持仓情况 - 长安基金旗下长安鑫富领先混合A（001657）重仓持有兴业银锡 [2] - 该基金三季度持有兴业银锡1600股，占基金净值比例为0.82%，为第五大重仓股 [2] - 根据测算，11月25日该持仓浮盈约2480元 [2] - 长安鑫富领先混合A成立于2017年2月22日，最新规模为226.17万 [2] - 该基金今年以来收益为2.13%，近一年收益为5.36%，成立以来收益为86.7% [2] - 基金经理为李坤，累计任职时间355天，现任基金资产总规模为18.94亿元 [2]

股价表现与资金流向 - 11月6日公司股价收于29.04元/股，当日上涨2.00%，总市值达515.64亿元，成交金额为8.53亿元，换手率为1.67% [1] - 当日主力资金净流入4904.52万元，其中特大单买入1.02亿元（占比12.00%），卖出6457.60万元（占比7.57%），大单买入2.01亿元（占比23.59%），卖出1.90亿元（占比22.27%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨162.81%，但近期表现分化，近5个交易日下跌4.94%，近20日下跌19.73%，近60日上涨53.25% [1] - 公司今年已两次登上龙虎榜，最近一次为10月14日，当日龙虎榜净卖出2.29亿元，买入总额5.50亿元（占总成交额10.39%），卖出总额7.78亿元（占总成交额14.72%） [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司，成立于1996年8月23日，并于同年8月28日上市，主营业务为有色金属、黑色金属资源的采掘和冶炼 [2] - 公司主营业务收入构成以矿产银为主，占比34.80%，其次为矿产锡（30.81%）、矿产锌（19.32%）、矿产铅（5.12%）、矿产铁（3.34%）、矿产锑（2.90%）、矿产铜（2.01%）等 [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铅锌，涉及的概念板块包括黄金股、有色铜、钴镍、小金属、融资融券等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入40.99亿元，同比增长24.36%，归母净利润为13.64亿元，同比增长4.94% [2] - 截至10月20日，公司股东户数为10.60万户，较上期增加5.29%，人均流通股为16745股，较上期减少5.02% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利4.23亿元，其中近三年累计派现2.75亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第三大流通股东，持股5510.68万股，较上期增加2628.19万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股1809.21万股，较上期减少37.02万股 [3] - 大成新锐产业混合A（090018）为第九大流通股东，持股1464.84万股，较上期减少572.21万股 [3]

公司股价表现 - 11月4日公司股价下跌5 03%至28 33元/股 [1] - 当日成交额达12 25亿元 换手率为2 38% [1] - 公司总市值为503 04亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为有色金属和黑色金属资源的采掘与冶炼 [1] - 矿产银是最大收入来源 占比34 80% [1] - 矿产锡为第二大收入来源 占比30 81% [1] - 矿产锌为第三大收入来源 占比19 32% [1] - 其他主要矿产包括铅(5 12%)、铁(3 34%)、锑(2 90%)、铜(2 01%)、金(0 66%)和铋(0 32%) [1] 基金持仓变动 - 嘉合基金旗下嘉合锦鹏添利混合A在三季度减持公司股份50万股 [2] - 该基金当前持有公司股份30万股 占基金净值比例2 5% 为第七大重仓股 [2] - 基于此次股价下跌 该基金当日浮亏约45万元 [2] 相关基金表现 - 嘉合锦鹏添利混合A基金最新规模为1 73亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为17 51% 在同类8150只基金中排名4825 [2] - 近一年收益率为15 48% 在同类8043只基金中排名5026 [2]

投资评级 - 报告对兴业银锡维持“推荐”评级 [6][8] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，营收和利润实现显著同比增长，且环比修复态势明显 [3] - 公司通过收购宇邦矿业及大西洋锡业，资源储量大幅增厚，白银龙头地位稳固，未来成长可期 [4][5] - 银漫二期项目获批建设及控股股东债务重整完成，为公司未来盈利增长和治理稳定扫清障碍 [5] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营收40.99亿元，同比增长24.36%，归母净利润13.64亿元，同比增长4.94% [3] - 2025年第三季度单季实现营收16.26亿元，同比增长48.09%，环比增长22.85%，归母净利润5.68亿元，同比增长36.49%，环比增长34.91% [3] - 2025年第三季度单季毛利率为58.79%，净利率为35.08%，环比分别提升0.74和3.58个百分点 [4] - 公司总资产达175.13亿元，较年初增长43.96%，主要因收购导致无形资产增长101.20%至82.97亿元 [4] 生产经营与量价分析 - 矿产银前三季度产量212吨，同比增长18.98%，第三季度单季产量81吨，同比增长53.28% [4] - 矿产锡前三季度产量5651吨，同比下降13.12%，但第三季度单季产量2062吨，同比增长4.04% [4] - 2025年前三季度白银均价8.6元/克，同比增长23%，第三季度单季均价9.4元/克，同比增长26%，环比增长13% [4] - 2025年前三季度锡均价26.46万元/吨，同比增长7.2%，第三季度单季均价26.93万元/吨，同比增长3.4%，环比增长2.1% [4] 资源储备与项目进展 - 收购宇邦矿业后，公司白银保有储量增至24537吨，占国内总储量34.56%，占全球白银储量4.46%，位列亚洲第一、全球第八 [5] - 银漫二期项目于2025年1月获立项批复，建设期约两年，投产后银漫采选产能将从165万吨/年提升至297万吨/年 [5] - 公司于2025年8月成功收购大西洋锡业96.04%股权，后续将实现完全控股 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.18亿元、26.07亿元、30.93亿元 [6] - 对应2025年10月31日收盘价的市盈率分别为27倍、21倍、18倍 [6][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.14元、1.47元、1.74元 [7]

核心观点 - 公司2025年第三季度报告显示，通过重大并购实现资产与收入规模显著扩张，但部分主力矿山停产等因素导致成本增速高于收入增速 [10][16] - 公司控股股东重整计划已于2025年9月30日经法院裁定执行完毕，消除了长期不确定性 [15] 主要财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入409,942.59万元，同比增长24.36% [10] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东净利润为136,407.51万元，同比增长4.94% [10] - 截至2025年9月30日，公司资产总额为1,751,338.51万元，归属于上市公司股东的净资产为915,836.80万元 [10] 资产负债变动关键驱动因素 - 货币资金期末数较年初增加68.49%，主要因销售商品预收客户货款增加9.14亿元 [6] - 应收账款期末数较年初减少96.00%，主要因年初客户所欠货款于报告期内陆续收回 [6] - 无形资产期末数较年初增加101.20%，主要因购买宇邦矿业85%股权、大西洋锡业100%股权，企业合并矿业权增加 [6] - 短期借款期末数较年初增加143.16%，长期借款期末数较年初增加182.32%，主要因子公司流动资金借款及新增并购贷款 [6][7] - 合同负债期末数较年初增加2329.20%，其他流动负债期末数较年初增加2311.97%，主要因预收客户货款增加 [7] 收入与成本分析 - 营业成本本期数较上期数增加47.56%，增速高于营业收入，主要因银漫矿业采区停产、乾金达矿业加大工程投入以及并购宇邦矿业并表影响 [16] - 财务费用本期数较上期数增加73.46%，主要因银行借款融资规模增加导致利息支出上升 [8] 现金流量状况 - 经营活动产生的现金流量净额本期数较上期数增加118.66%，主要因主营矿产品销售收入增加及预收客户货款增加 [9] - 投资活动产生的现金流量净额本期数较上期数减少233.58%，主要因支付购买宇邦矿业及大西洋锡业股权的现金净额24.82亿元 [9] - 筹资活动产生的现金流量净额本期数较上期数增加368.88%，主要因新增并购贷款 [9] 矿产品产量与收入构成 - 矿产银产量212.16吨，同比增长18.98%；矿产金产量0.074吨，同比增长221.74% [11][12] - 矿产锡产量5,651.48吨，同比减少13.12%；矿产铜产量1,832.67吨，同比减少18.83% [11] - 矿产锡和矿产银是公司最主要的收入来源，营业收入合计占比达69.37% [13] - 矿产锡营业收入135,443.61万元，占总收入33.04%；矿产银营业收入148,918.24万元，占总收入36.33% [13]

公司股价表现 - 10月29日股价上涨5.11%，报收31.05元/股 [1] - 当日成交额16.36亿元，换手率3.03% [1] - 公司总市值551.33亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司，位于内蒙古赤峰市 [1] - 成立日期为1996年8月23日，上市日期为1996年8月28日 [1] - 主营业务为有色金属、黑色金属资源的采掘和冶炼 [1] 主营业务收入构成 - 矿产银收入占比最高，为34.80% [1] - 矿产锡收入占比30.81% [1] - 矿产锌收入占比19.32% [1] - 其他主要矿产收入包括铅(5.12%)、铁(3.34%)、锑(2.90%)、铜(2.01%)、金(0.66%)、铋(0.32%) [1] 基金持仓情况 - 国投瑞银基金旗下国投瑞银招财混合A（001266）重仓持有兴业银锡 [2] - 该基金三季度持有兴业银锡4.58万股，占基金净值比例3.26%，为第四大重仓股 [2] - 10月29日该持仓单日浮盈约6.92万元 [2] 相关基金表现 - 国投瑞银招财混合A基金最新规模4599.89万元 [2] - 今年以来收益率为18.85%，同类排名4662/8155 [2] - 近一年收益率17.04%，同类排名4467/8031 [2] - 成立以来累计收益率134.61% [2] 基金经理信息 - 基金经理为贺明之，累计任职时间3年47天 [3] - 现任基金资产总规模3.96亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报21.99%，最差基金回报8.41% [3]