行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - 品类基本面延续分化，排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] - 板块热点及近期催化包括贵州茅台市场化改革、春节旺季催化、预制菜政策 [3] 细分板块观点总结 白酒 - 春节动销渐起，截至春节前1周，全国范围动销下滑10-15%左右，其中礼赠节奏较快，整体下滑幅度预计收窄到10%- [10] - 分品牌看，茅台整体预计增长双位数，其中飞天增长最快；五粮液在自身品牌力强势区域消费者需求同比增长；大众价位剑南春、郎酒表现较优 [10] - 投资首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，也建议关注古井贡酒/迎驾贡酒/五粮液/舍得酒业等 [2][10] 啤酒 - 行业库存良性，静待需求回暖，预计后续板块对政策发力、需求回暖的感知较快 [2][11] - 2026年餐饮场景复苏将有助于带动啤酒销量、产品结构双线边际改善 [11] - 优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒 [2][11] 饮料 - 淡季去库为主，春节备货平稳，龙头目标积极，无糖茶、能量饮料、大包装的增长红利依然存在 [2][15] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，关注今年表现较优的茶饮龙头 [2][15] - 东鹏饮料2026年收入抓手充分，且pet、白糖等成本红利明显 [15] 乳制品 - 春节备货有序推进，优先推荐龙头 [2][14] - 重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利，关注低温奶景气增长 [2][14] - 2026年需求预计延续改善，供给端预计春节后奶价或进一步走低，上半年或将加速去化，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] 零食 - 优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][12] - 魔芋零食景气度仍高，龙头卫龙美味、盐津铺子的产品创新活力较足，有助于打开品类天花板，2026年成长确定性较强 [2][12] - 建议重点关注量贩零食龙头万辰集团 [12] 餐饮供应链 - 预制菜国标公开征求意见，行业供给端或将加速出清 [1][13] - 国标征求意见或将推高行业技术门槛与履约成本，合规性低、产能低效的中小作坊将被加速淘汰，行业集中度有望向龙头集中 [13] - 推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2][13] 重点公司基本面更新与推荐组合 - 下周推荐组合为安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - **安井食品**：经营改善确定性强，增长驱动力层次清晰，产业政策形成有利催化。预计2025-2027年营业总收入为157.6/170.1/182.5亿元 [17] - **东鹏饮料**：2025H1特饮收入同比增长22%，全年预计20%左右。第二曲线新品如“补水啦”维持高增。预计2025/26/27年收入为209/259/310亿元，净利润为46/58/71亿元 [17] - **泸州老窖**：高度国窖价格领先，38度国窖全国化空间较好。预计2025-2027年收入为272.2/280.7/311.1亿元，归母净利润为113.4/118.3/132.8亿元 [17] - **卫龙美味**：魔芋品类仍在快速成长期，有序培育新增长极。预计2025/2026年营业收入为75.3/90.6亿元，归母净利为14.7/18.0亿元 [18] 行情与数据回顾 - 本周（26年第6周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨4.48% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨4.44%，跑赢沪深300约5.77个百分点；H股食品饮料上涨4.99%，跑赢恒生消费指数0.69个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五分别为：皇台酒业(13.50%)、海欣食品(11.90%)、日辰股份(11.36%)、东鹏饮料(10.25%)和麦趣尔(10.25%) [1] - 本周推荐组合（安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖）平均涨幅3.97%，跑输食品饮料（申万）0.48个百分点 [16] - 白酒批价方面，本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [34]

行业投资评级 - **优于大市** [1][3][5] 核心观点 - **2026年看多食品饮料板块** 建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - **板块基本面延续分化** 排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] - **近期催化因素** 包括贵州茅台市场化改革、春节旺季催化、预制菜政策 [3] 细分板块观点总结 白酒 - **春节动销渐起，整体下滑幅度收窄** 截至春节前1周，全国范围动销下滑10-15%，预计整体下滑幅度收窄到10%以内，其中茅台动销表现较好，预计增长双位数 [10] - **区域与品牌表现分化** 四川、河南、山东下滑幅度较少，安徽、江苏政商务承压明显，茅台飞天增长最快，五粮液在品牌力强势区域需求同比增长，大众价位剑南春、郎酒表现较优 [10] - **投资建议首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖** 同时建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、五粮液、舍得酒业等 [2][10] 啤酒 - **行业库存良性，静待需求回暖** 2025年行业库存管理良好，目前库存水平良性，主要龙头估值回落至25倍PE以下 [11] - **餐饮场景复苏有望带动销量与结构双改善** 2026年餐饮场景复苏是潜在催化 [11] - **优先推荐燕京啤酒** 因其大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强，同时推荐华润啤酒、珠江啤酒 [2][11] 饮料 - **淡季去库为主，春节备货平稳** 无糖茶、能量饮料、大包装增长红利延续，年初至今白砂糖、PET成本红利明显 [15] - **龙头目标积极，挤压式扩容下业绩分化加大** 东鹏饮料2026年收入抓手充分，成本红利明显 [15] - **持续推荐农夫山泉、东鹏饮料** 并建议关注表现较优的茶饮龙头 [2][15] 乳制品 - **春节备货有序推进，优先推荐龙头** 2025年以来需求平稳复苏，龙头乳企受益于毛销差扩大及减值缺口缩小，业绩呈现弹性 [14] - **2026年需求预计延续改善，供给端或迎拐点** 预计春节后奶价或进一步走低，上半年加速去化，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] - **重点推荐具备估值安全边际的伊利** 并关注低温奶景气增长 [2][14] 食品（零食与餐饮供应链） - **零食：优选alpha型个股，关注魔芋零食品类红利** 魔芋零食景气度高，龙头卫龙美味、盐津铺子产品创新活力足，竞争优势突出，2026年成长确定性较强 [2][12] - **餐饮供应链：预制菜国标征求意见，行业供给端或将加速出清** 国标征求意见稿界定清晰、要求严格（如不添加防腐剂、保质期最长不超过12个月），预计将推高行业门槛，加速中小作坊淘汰，集中度向龙头集中 [13] - **推荐复调龙头颐海国际、基础调味品龙头海天味业、安井食品** 并关注千味央厨、立高食品等 [2][13] 行情回顾与数据跟踪 - **本周板块表现强势** 食品饮料板块（A股和H股）累计上涨4.48%，其中A股（申万食品饮料指数）上涨4.44%，跑赢沪深300约5.77个百分点，H股（恒生港股通食品饮料）上涨4.99%，跑赢恒生消费指数0.69个百分点 [1] - **涨幅前五个股** 分别为皇台酒业（13.50%）、海欣食品（11.90%）、日辰股份（11.36%）、东鹏饮料（10.25%）和麦趣尔（10.25%）[1] - **白酒批价数据** 本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [34] 重点公司更新与推荐组合 - **下周推荐组合** 为安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - **安井食品核心看点** 包括竞争格局优化与需求复苏共振、增长驱动力层次清晰、产业政策形成有利催化 [17] - **东鹏饮料核心看点** 包括特饮收入增长、第二曲线新品表现（如果之茶目标上修至7-8亿元）、渠道数字化及营销能力 [17] - **泸州老窖核心看点** 包括高度国窖价格领先战略、38度国窖全国化空间、短期超跌后具备中长期弹性，当前股价对应2026年市盈率15.0倍 [17] - **卫龙美味核心看点** 包括魔芋品类快速成长、有序培育新增长极（如海带、豆制品新品），当前股价对应2026年市盈率16倍 [18]

公司股价与交易表现 - 2026年2月9日，ST华西触及涨停，涨停价为2.64元，涨幅5.18% [1] - 公司总市值为31.17亿元，流通市值为27.20亿元，总成交额达1.29亿元 [1] 公司近期经营与财务改善 - 部分诉讼案件原告撤诉，解除了2778万元工程款支付压力，降低了或有负债风险 [2] - 控股股东已支付1.68亿元增资款，显示出股东支持力度，缓解了子公司资金压力 [2] - 公司亏损幅度同比收窄31%，反映出成本控制初见成效 [2] - 公司在内控整改方面完成了关键事项，收付款账户、关联交易等核心环节已得到规范 [2] - 新任董秘专业资质合规，有助于提升信息披露质量，优化治理结构 [2] 公司面临的挑战 - 公司面临连续亏损、净资产转负等困境 [2] - 公司主营业务持续萎缩，EPC项目验收滞后 [2] 市场与板块情况 - 市场上，部分存在困境反转预期的ST股往往会受到资金关注 [2] - 2月9日ST板块部分个股出现联动上涨，形成了一定的板块效应 [2]

文章核心观点 - 投资者可从行业景气度、内生增长韧性、困境反转三个角度分析A股2025年业绩预告，以解读背后隐藏的投资机会 [1] 行业景气度分析 - 电子（半导体）、汽车零部件、电力设备行业是业绩预增主力 [1] - 半导体领域，寒武纪受益于行业算力需求增长，预计2025年归属母公司净利润超过18.5亿元，实现大幅扭亏 [1] - 汽车零部件领域，博俊科技受益于全国乘用车市场稳定增长及新能源汽车快速上量，预计2025年盈利增长超过35% [1] - 电力设备领域，明阳智能受益于全球新能源装机规模持续扩大，风机交付规模与销售收入同比显著扩张，预计2025年净利润同比增长超过131.14% [1] - 这些行业或借国产化加速，或乘新能源渗透率提升的浪潮，持续夯实业绩增长基础 [1] 内生增长韧性分析 - 真正的增长应源于主营业务深耕，而非短期因素加持 [2] - 中科三环预计2025年扣非净利润大幅扭亏，核心在于公司持续优化运营效率，稳步拓展市场份额 [2] - 山外山作为国产血液净化设备龙头，依托核心技术优势，产品市场占有率持续提升，预计全年扣非净利润同比增长135%至170% [2] - 若业绩依赖政府补助或资产处置（如卖房扭亏），则需警惕短期收益的不可持续性 [2] 困境反转路径分析 - 分析亏损成因可把握困境反转路径，预亏并非都是“硬伤” [3] - 隆基绿能虽然预计2025年亏损，但亏损幅度较上年显著收窄，随着光伏“反内卷”持续推进及公司技术优势，2026年其有望率先走出行业低谷 [3] - 品高股份预计2025年亏损幅度显著收窄，核心原因是公司推进降本增效、强化客户回款管理 [3] - 这类企业通过降本增效、业务调整对冲行业周期，有望迎来业绩拐点 [3]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 白酒板块底部信号增多，估值已反映悲观预期，若需求回暖具备修复空间 [1][3] - 2026年看多食品饮料板块，建议关注成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转四条投资主线 [3] - 品类基本面延续分化，排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] 细分板块观点总结 白酒 - 2025年白酒产量为354.9万千升，同比下降12.1% [10] - 茅台价格稳中有升，市场化改革成效显现，春节期间动销有望增长，为全年经营奠定基础 [2][10] - 2026年上半年基本面预计仍在左侧寻底，下半年在低基数下或逐步改善 [10] - 首推贵州茅台（预计2026年录得独立行情）、山西汾酒（份额逆势提升）、泸州老窖（全国化空间） [2][10] 啤酒 - 2025年啤酒产量同比下滑1.1% [10] - 行业库存良性，静待需求回暖，2026年餐饮场景复苏有望带动销量与产品结构双线改善 [2][11] - 主要龙头估值已回落至25倍PE以下 [11] - 优先推荐大单品快速增长、内部改革深化的燕京啤酒 [2][11] 饮料 - 无糖茶、能量饮料、大包装存在增长红利，成本端白砂糖、PET红利明显 [15] - 龙头通过付费陈列、增投冰柜进一步抢占份额 [15] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料 [2][15] - 东鹏饮料2026年收入抓手充分，预计2025-2027年收入为209/259/310亿元 [16] 乳制品 - 2025年以来需求平稳复苏，龙头伊利受益于毛销差扩大及减值缺口缩小，业绩弹性较大 [14] - 预计2026年需求延续改善，供给端春节后奶价或进一步走低，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] - 重点推荐具备估值安全边际的龙头伊利 [2][14] 零食 - 魔芋零食景气度高，龙头卫龙美味、盐津铺子产品创新活力足，有助于打开品类天花板 [2][12] - 量贩零食行业2025年下半年开店环比加速，龙头万辰集团对2026年开店保持乐观 [12] - 卫龙美味在魔芋赛道品牌优势显著，预计2025/2026年营业收入为75.3/90.6亿元 [17] 餐饮供应链 - 行业进入春节备货动销旺季，预制菜国标将公开征求意见 [2][13] - 在原材料成本低位及新品放量驱动下，叠加低基数效应，2026年行业业绩修复与增长逻辑清晰 [13] - 推荐复调龙头颐海国际、基础调味品龙头海天味业、产能及渠道全国化的安井食品 [2][14] - 安井食品预计2025-2027年营业总收入为157.6/170.1/182.5亿元 [16] 行情回顾与数据跟踪 - 本周（26年第5周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨1.68% [1] - 其中A股食品饮料（申万指数）上涨1.79%，跑赢沪深300指数约1.71个百分点 [1] - H股食品饮料上涨0.25%，跑输恒生消费指数0.27个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五：皇台酒业(22.92%)、李子园(15.98%)、中信尼雅(14.83%)、金种子酒(10.48%)、泸州老窖(9.10%) [1] - 本周箱装及散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖1573批价持平 [33] 重点公司推荐与组合 - 下周推荐投资组合为：安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - 上周推荐组合平均涨幅-0.05%，跑输食品饮料（申万）指数0.14个百分点 [16] - 重点公司盈利预测摘要： - 贵州茅台：2026年预测EPS为72.04元，对应PE为18.6倍 [4] - 五粮液：2026年预测EPS为6.27元，对应PE为16.4倍 [4] - 山西汾酒：2026年预测EPS为10.22元，对应PE为16.1倍 [4] - 东鹏饮料：2026年预测EPS为11.10元，对应PE为22.8倍 [4] - 卫龙美味：2026年预测EPS为0.74元，对应PE为17.2倍 [4] - 安井食品：2026年预测EPS为4.63元，对应PE为19.3倍 [4]

市场表现与资金流向 - 2026年1月29日，消费板块表现抢眼，食品饮料ETF天弘（159736）标的指数收盘上涨5.58% [1] - 该ETF当日成交额达7318.67万元 [1] - 其成分股表现强劲，五粮液、泸州老窖、山西汾酒等18家成分股涨停，贵州茅台、顺鑫农业、欢乐家涨幅超过8%，三只松鼠、红棉股份、立高食品等多股跟涨 [1] - 该ETF近4个交易日（2026年1月23日至28日）连续资金净流入，最近十个交易日累计获资金净流入3898.37万元 [1] - 截至2026年1月28日，该基金最新规模为53.00亿元，为同标的全市场第一 [1] 产品结构与投资方向 - 食品饮料ETF天弘（159736）跟踪中证食品饮料指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块 [1] - 其前十大成分股囊括“茅五泸汾洋”等龙头公司，帮助投资者一键配置“吃喝板块”核心资产 [1] - 该ETF配备了两只场外联接基金（A类：001631；C类：001632） [1] 行业驱动因素 - 政策面上，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦释放服务消费潜力，为食品饮料等大消费板块注入强劲政策预期 [2] - 基本面上，行业龙头释放积极信号，飞天茅台批价单日显著上扬，提振了板块整体信心 [2] - 估值面上，当前板块估值处于历史相对低位，安全边际较为突出 [2] - 政策、基本面与估值形成三重利好共振，共同推动板块走强 [2] 机构观点与投资主线 - 国信证券认为，食品饮料板块2026年整体看多 [2] - 建议关注四条投资主线：成本红利带来的乳制品、酵母等行业盈利改善；效率提升型企业的市场份额扩张；具备新品开发与渠道创新能力的公司；以及白酒等经过调整、估值具备修复空间的困境反转机会 [2]

市场策略观点 - 报告核心观点：元月市场经历先突破后盘整，**中阳收官在即**，符合“横盘前震荡，略有走强”的中期判断；展望2月，对A股保持**谨慎乐观**，因长假效应临近，指数层面难有作为，可关注H股市场的**估值修复**[6] - 近期市场表现：指数层面高位窄幅震荡，上行合力难聚[6] - 相关投资工具：可关注沪深300ETF及恒生相关指数ETF[6] 市场风格与行业轮动 - 元月市场风格：**中盘蓝筹**风格贯穿元月并表现完美[6] - 领涨板块：黄金领衔**有色板块**涨幅居首，**石油化工、煤炭和稀土**的中盘蓝筹续力得到市场验证[6] - 消费领域动向：消费领域中盘蓝筹特征的**食品饮料**和**农林牧渔**出现**企稳补涨**迹象，可继续保持关注[6] - 相关投资工具：可关注畜牧养殖类ETF及酒ETF[6] 生猪养殖行业分析 - 市场预期与现状：根据2026年期货定价及当前股价，市场对2026年猪价预期**极度悲观**；报告认为这源于对**库存**以及**产能去化**情况的低估[6] - 库存端分析：宰后均重持续走低，行业**供给前置**明显，供给的结构性短缺刺激库存回补，带动近期猪价持续偏强；当前均重水平仍处**历史低位**，预计去库存带动的猪价下行空间已相对有限[6] - 产能端与价格展望：新生仔猪量指引的理论出栏量已近乎达峰，预计**2026年第二季度猪价拐点将现**，全年猪价中枢将**高于市场预期**[6] - 中长期视角：在政策和市场合力带动下，生猪养殖行业**去产能加速**已逐步兑现，政策端持续强化对行业产能的限制，价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期[6] - 相关公司：报告给予**牧原股份**、**温氏股份**“买入”评级[6] - 相关投资工具：可关注畜牧养殖类ETF[6] 食品饮料行业分析 - 板块现状与主线：食品饮料板块业绩仍在探底区间，主要吸引力在于**赔率佳**；建议继续交易“**个股改善**”、“**困境反转**”主线[6] - 风格偏好：考虑到市场风险偏好和风险评价的变动，**市值100-500亿之间**的中盘蓝筹相对受益[6] - 短期驱动因素：短期股价表现更多体现在**估值层面**[6] - 细分领域选择：食品饮料内部优先选择具备个股改善逻辑，或正处于显著业绩下修区间的标的；**餐饮供应链、乳业牧场、区域白酒、次高端白酒**相对优先[6] - 相关公司：报告给予**今世缘**、**古井贡酒**“买入”评级[6] - 相关投资工具：可关注食品饮料ETF[6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：白酒行业 [1] * 公司：贵州茅台（核心产品为飞天茅台、精品茅台、生肖茅台等） [1][2] 核心观点与论据 * **飞天茅台量价齐升，春节旺销**：当前飞天茅台批价已上涨至约1600元人民币 [1] 元旦至今，多地经销商反馈飞天茅台同比去年农历同期动销增长超过10% [1] 结合“i茅台”平台的新增量，春节飞天茅台销售旺盛 [1] * **价格底部判断得到验证**：此前分析认为1500-1600元人民币是飞天茅台饮用属性释放的价格带，也是一轮周期的价格底，春节放量符合此判断 [1] * **精品茅台合同与发货情况存不确定性**：作为预计2026年非标产品营收占比近40%的主力大单品，精品茅台目前尚未签订新年合同 [1] 生肖酒在经销商渠道也未打款发货 [1] 需审慎判断公司第四季度和第一季度业绩情况 [1] * **对精品茅台价格与公司策略的关注**：根据报道，精品茅台预计打款价为1859元人民币，顺价空间超过20% [2] 若在销售旺季控货，其后续量价走势值得关注 [2] 希望公司能平衡好财务报表业绩与实际市场动销情况 [2] * **行业展望：困境反转与右侧机会**：结合近期餐饮产业链公司走访情况，春节动销继续环比改善 [2] 展望2026年，维持此前判断，认为餐饮产业链已迎来右侧投资机会 [2] 2026年是白酒行业的困境反转之年 [2] 希望茅台作为行业龙头行稳致远，为行业增加更多确定性 [2] 其他重要内容 * **信息源引用**：部分信息参考了行业媒体“微酒”的报道 [2] * **历史报告关联**：核心观点引用了此前发布的报告《浅谈飞天茅台的价格底》 [1]

公司战略与上市进展 - 公司于2026年1月初正式向港交所递交H股上市申请，标志着其“A+H”双平台上市战略进入实质性阶段，相关议案已于2025年12月初通过[1] - 此次港股IPO由中信证券等机构保荐，目标是为研发创新与补充营运资金进行关键融资[3] - 全球发售量计划不超过发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前），并计划设立绿鞋机制[13] 财务与业绩表现 - 公司营收已连续三年下滑，从2022年的45.42亿元降至2024年的37.81亿元[6] - 归母净利润从2022年的3.35亿元锐减至2024年的1.24亿元，三年内缩水超过六成，2025年第一季度录得4927万元净亏损[6] - 核心产品“银杏叶提取物注射液”价格大幅下调约53%，导致2024年第四季度单季亏损8601万元，该产品曾贡献公司近六成收入且毛利率超过90%[6] 业务结构与风险 - 公司业务过度依赖单一产品“银杏叶提取物注射液”，抗风险能力弱[7] - 收入超九成曾依赖仿制药，向创新药转型进展缓慢，目前仅有1款1类新药上市，多条在研管线进展未达预期[7] - 2021年至2024年间累计销售费用高达73.7亿元，其中市场推广费占比97%，引发合规审视压力[7] - 控股股东部分股份因涉及纠纷已被司法拍卖并流拍，引发控制权稳定性担忧[7] 投资视角与估值考量 - 核心产品降价利空可能已阶段性出清，部分投资者认为公司股价和估值或处于历史低位[10] - H股募集资金明确用于研发和补充运营资金，为转型提供故事基础[10] - A股现有市值为H股发行定价提供参照锚，通常H股较A股有一定折价，可能为国际投资者提供安全边际[10] - 公司盈利复苏能见度低，行业面临仿制药集采和创新药竞争双重压力，要求发行定价必须包含高风险溢价[11] 市场申购与上市表现预判 - 作为高风险、高波动性标的，预计公开认购可能出现但狂热超额认购可能性低，中签率可能不会太低[12] - 上市初期股价波动性会非常大，对业绩改善或研发进展消息敏感[12] - 关键观察点包括基石投资者的背景和认购比例，以及后续季度财报能否显示亏损收窄或营收企稳迹象[12]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**: 煤炭行业（动力煤、焦煤）[1][3][4][5][6] * **公司**: * **成长/弹性型公司**: 兖矿力量、华阳精控、潞安怀矿、平煤、晋控华阳、首钢资源[2][5][7] * **红利/稳健型公司**: 中国神华、中煤能源、陕西煤业[1][2][3][5][7] * **其他提及**: 中海油（作为性价比优异的龙头公司被提及）[2][7] 核心观点与论据 近期板块表现与市场情绪 * **近期煤炭价格企稳反弹**，主要受寒潮导致日耗提升、煤矿临近放假、以及港口与坑口价格倒挂加剧等因素影响，对市场情绪产生积极推动作用[1][3] * **板块上涨的资金面原因**是“高切低”投资思路，因煤炭板块盈利和估值分位数均处于过去5-10年的下1/3较低水平，在风险偏好提升背景下，资金流向低估值板块[1][3] 2026年行业前景展望 * **2026年煤炭行业有望困境反转**，核心驱动力来自两方面[1][4] * **供给端受限预期增强**: 新增核增产能退出风险增加，为煤价筑底提供支撑[4][5] * **需求端改善预期**: 国内光伏新增装机减量，有望推升火电需求重回增长[1][5] * 行业预期可能从**衰退防御转向复苏增长**，市场定价逻辑将从确定性向弹性成长转变[5] 动力煤与焦煤基本面分析 * **动力煤**: * 基本面因寒潮有所向好，港口和电厂库存同比去化[1][6] * 当前价格约**685元/吨**，总体低于去年中值水平，风险不大[6] * 若后续产地减产及寒潮持续，价格上涨可能性较大[1][6] * **焦煤**: * 近期反弹核心优势在于**低估值**，依赖需求改善预期[1][6] * 若国内地产及基建政策落地，将带来弹性表现[1][6] * **海外因素形成支撑**: 海外寒潮致天然气价格上涨及澳洲降雨造成供应收缩，海外焦煤价涨幅显著，可能进一步缩减进口量[1][6] 投资策略与标的推荐 * 市场对**周期红利股**的偏好增强（如神华），反映了投资者认为其比稳健红利股更具吸引力的趋势[1][3] * 推荐三条选股思路[2][7]: 1. **攻守兼备**: 如兖矿力量[2][7] 2. **龙头稳健/性价比**: 中海油（性价比优异）、陕煤与神华（业绩改善空间值得关注）[2][7] 3. **弹性公司**: 如华阳精控、潞安怀矿和平煤，若供给或需求政策落地，其相对收益可能更高[2][7] 其他重要内容 * 纪要提及**神华今年涨幅偏高**[3] * 对于焦煤，纪要指出即使没有政策落地，其**库存分位数也不算特别高**，总体可能维持震荡状态[6] * 纪要认为，在整体环境中，无论**红利还是弹性的投资逻辑，都有进一步强化空间**[7]