核心观点 - 花旗维持泡泡玛特买入评级并将目标价从384.50港元上调至398.00港元 [1] - 公司料继续受益于IP孵化和运营能力 [1] - 拉布布IP的商业价值有望延伸至潮玩以外领域 [1] IP运营表现 - 新产品发布持续展现强劲实力 有效回应关于拉布布人气持久性的长期争论 [1] - 迷你拉布布将于本周首次亮相 预计进一步激发该IP全球热度 [1] 目标价调整 - 目标价由384.50港元上调至398.00港元 [1]

泡泡玛特业绩表现 - 公司预计2025年上半年收入同比增长不低于200%，溢利同比增长不低于350% [1] - 2024年上半年营收45.58亿元（同比+62%），归母净利润9.21亿元（同比+93.32%），经调整净利润10.18亿元（同比+90.1%） [1] - 2025年上半年营收或超137亿元，归母净利润或超41亿元，经调整净利润或超46亿元，均超2024年全年水平（2024年营收130.4亿元，经调整净利润34.0亿元） [2] 业绩增长驱动因素 - 品牌及IP全球认可度提升，多样化产品推动各区域收入高速增长 [3] - 海外收入占比提升优化毛利结构，规模效应显著增加溢利 [3] - 成本优化与费用管控强化盈利能力 [3] - 2025年Q1整体收益同比增165%-170%（中国+95%-100%，海外+475%-480%），国际化战略成为第二增长曲线 [3] 未来发展规划 - 2025年目标：整体销售额同比增50%以上，海外销售额同比增100%以上，整体销售额达200亿元，海外销售额突破100亿元 [4] 资本市场表现与机构观点 - 2025年1月以来股价累计涨幅超200%，最高达283.4港元，7月15日收盘报263.2港元（总市值3535亿港元） [5] - 分析师普遍看好，目标价超300港元，核心逻辑包括： - IP热度持续上升（Molly、CRYBABY等新品售罄且二手市场溢价） [6] - IP孵化与运营能力已验证，POPOP饰品店拓展新品线（覆盖项链、手链等） [6] - 海外市场爆发式增长（Labubu3.0带动Q2延续Q1的475%-480%增速），明星效应与社交媒体助推IP热度 [6]

业绩表现 - 公司预期2025年上半年收入同比增长不低于200% 溢利同比增长不低于350% [1] - 2024年上半年营收45.58亿元同比增长62% 归母净利润9.21亿元同比增长93.32% 经调整净利润10.18亿元同比增长90.1% [1] - 2025年第一季度整体收益同比增长165%-170% 其中中国收益同比增长95%-100% 海外收益同比增长475%-480% [6] 财务数据对比 - 2024年上半年营收或超137亿元 归母净利润或超41亿元 经调整净利润或超46亿元 [1] - 2024年全年营收130.4亿元 经调整净利润34.0亿元 2024年上半年业绩已超2024年全年 [1] 增长驱动因素 - 品牌及IP全球认可度提升 多样化产品品类促进收入增长 各区域市场收入持续高速增长 [2] - 海外收入占比持续提升 收入结构变化对毛利和溢利产生积极影响 规模效应使溢利显著增加 [2] - 持续优化产品成本 加强费用管控 提升盈利能力 [2] 战略规划与目标 - 国际化战略成功实施成为公司第二增长曲线 [6] - 2025年目标销售额同比增长50%以上 海外销售额同比增长100%以上 [6] - 2025年整体销售额目标200亿元 海外销售额目标突破100亿元 [6] 市场表现与分析师观点 - 2025年1月以来股价最高冲至283.4港元 区间累计涨幅超200% [6] - 截至2025年7月15日收盘价263.20港元/股 总市值3535亿港元 [6] - 多位分析师给出目标价高于300港元 看好公司未来发展 [6] IP运营与产品开发 - 多个IP热度呈现上涨趋势 Molly、CRYBABY等新品毛绒售罄且在二手市场有溢价 [7] - 核心竞争力在于IP孵化和运营机制 已得到充分验证 有望继续孵化现象级IP [7] - 持续拓展新品 POPOP饰品店在北京上海落地 推出多个热门IP系列饰品 [7] - 海外市场在核心IP新品带动下延续爆发式增长 验证全球IP运营能力 [7]