全国经济半年报核心分析 一、GDP增速与增长质量 - 上半年全国GDP同比增长5.5%，较一季度加快0.5个百分点，但各省份分化明显：陕西、内蒙古等能源大省增速超6.5%，广东、江苏增速为5.8%但高技术产业占比超40% [3] - 能源依赖型省份（如陕西、内蒙古）短期受益于国际能源价格波动，但长期需警惕新能源替代风险 [3] - 高质量增长指标：高技术产业占工业增加值比重、制造业技改投资增速、居民收入增速跑赢GDP是关键 [4][5] 二、动能转换路径 - **领先省份**：浙江数字经济核心产业增加值增长10.9%，占GDP超12%；广东新能源汽车产量增长141.2%，集成电路增长23.3% [6] - **转型省份**：山西煤炭工业占比下降2.1个百分点，新能源装机增20%；河北钢铁产量下降但新能源汽车、光伏组件增速超50% [7] - **特色突围省份**：安徽战略性新兴产业产值增16.2%（新能源汽车、量子科技），四川服务业增6.1%（电子信息+文旅IP） [7] - 警惕动能转换陷阱：部分地方盲目上马新能源、半导体项目导致烂尾，需结合本地资源禀赋 [8] 三、营商环境优化 - 浙江企业开办时间压缩至1个工作日，广东推行"企业诉求马上办"，江苏开发"政策计算器"工具 [9] - 深层次问题：中小企业与传统产业面临不公平待遇，山东试点"无差别服务"破除隐形门槛 [10] - 政策稳定性成关键痛点，部分地区因领导更迭或财政压力导致承诺失效，影响企业长期投资信心 [11] 四、消费驱动与收入分配 - 上半年消费对经济增长贡献率达77.2%，但需解决收入与预期问题：居民人均可支配收入实际增长6.1%，但收入差距仍存 [12][13] - 有效措施：试点"带押过户"激活楼市，扩大医保报销范围减轻医疗负担，创造新消费场景（如河南文创潮玩、浙江数字消费） [13][14] - 消费新趋势：体验式（剧本杀、露营）、个性化（智能手环）、智能化（在线问诊）需求崛起 [14] 五、区域发展差异化策略 - 沿海省份（广东、浙江）聚焦高端制造与数字经济，中西部（安徽、四川）挖掘细分领域优势 [6][7] - 东北地区（辽宁）装备制造业增加值增长9.2%，高于工业平均增速4个百分点，显示老工业基地转型成效 [4]

悦己经济市场规模 - "悦己经济"已从小众赛道成长为万亿元级市场，主要驱动因素包括居民收入水平提升、消费观念转变及Z世代等新兴消费群体崛起 [1] 消费结构变化 - 消费市场结构从生存型消费(食品、服装)向情感型消费(宠物用品、潮玩手办、高端个护)倾斜 [2] - 泡泡玛特公告显示上半年收入同比增长不低于200%，溢利(不包括金融工具公允价值变动损益)同比增长不低于350%，印证消费结构向精神满足和情感共鸣转变 [2] 多元化需求特征 - 年轻群体热衷潮玩、汉服等亚文化消费，中年人偏好健身、康养消费，老年人追求旅游、摄影等精神享受 [2] - 消费场景覆盖居家(香薰、智能按摩设备)、户外(露营装备、运动器材)、社交(小众珠宝、定制礼品)等全生活场景 [2] 产业升级与创新 - 美妆行业推出定制色号，宠物行业提供行为训练等细分服务，文旅行业开发小众目的地深度游产品 [3] - 需求牵引供给模式推动传统产业高端化、精细化转型，催生潮玩设计师、宠物沟通师等新兴职业 [3] 行业发展挑战 - 部分领域存在价格虚高现象，产品性价比与情感价值不匹配 [3] - 小众品类质量监管存在盲区，消费者维权成本较高 [3]

公司创始人背景 - 王宁持有泡泡玛特约48.73%股份，净资产达1467亿元，成为河南新首富 [1] - 1987年出生，创业历程从大学小商品铺起步，经历十年深耕成为全球潮玩领导者 [2][4][5] - 2021年亚布力论坛对话中展现超越年龄的淡定与深邃 [3] 行业定位与竞争优势 - 潮玩被定义为长期大品类，类比音乐产业，载体属性决定其非短暂风潮 [8] - 公司自认全球潮玩行业最佳，依托中国制造业优势将小众艺术商业化 [9][10][11] - 香港潮玩产业20年历史，公司通过规模化生产、渠道创新（如自动售卖机）和营销平台整合实现行业革命 [9][10][15] 商业模式与战略 - 通过钢模模具量产、专业工厂生产降低售价，结合一线商场渠道和社交媒体营销扩大受众 [10] - 自主搭建行业基础设施，包括潮流玩具展、艺术家资源整合、线上线下全渠道运营 [15][16] - 公司技术团队超100人，自研APP、小程序及数据分析系统，强化数字化能力 [33] 管理与企业文化 - 十年迭代形成高标准门店运营和会员管理体系，非"一战成名"式发展 [13][14] - 团队构成中1/3总监为北大校友，1/5为创业初期成员，强调长期磨合与价值观契合 [25] - 领导力核心在于"真理导向"，通过正确方向自然凝聚团队 [26] 品牌建设理念 - 品牌价值依赖共识塑造，类比艺术品通过营销达成价值认同 [29][30] - 目标成为"传递美好"的企业，通过产品体验提升消费者生活愉悦感 [20][32] - 定位为文化公司，要求综合能力（线下+线上+营销+技术）高于传统行业 [33] 创业哲学 - 坚持"尊重时间，尊重经营"，认为商业模式本质是管人、管事、管钱的长期磨合 [25] - 区分生意人与企业家，强调理想主义（如"有所为有所不为"）而非追逐风口 [21][23] - 创业难度高于前代，需兼具文化内核与科技支撑的复杂运营能力 [33]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费行业，细分包括宠物经济、美容护理、餐饮、茶饮、医美护肤品、宠物食品、咖啡等[1][2][7] - **公司**：老铺黄金、泡泡玛特、小米集团、拼多多、名创优品、珀莱雅、硕迪生物、九强生物、锦波生物、景波、乖宝宠物、中宠股份、蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶、茶颜悦色、瑞幸咖啡、豫园股份 [1][2][13][15][16][17][19] 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费定义和特点**：新消费基于“幸福等于效用和欲望”理论，强调情绪价值、性价比出海及极致成本优势，区别于依赖经济增长和收入提升的传统消费[1][2] 2. **新消费 50 组合表现**：2025 年国投证券新消费 50 组合至今取得较好超额收益，筛选出具有投资潜力的新兴企业[4] 3. **2025 年新消费板块行情**：行情有持续性增长但会有波动，税收政策和内需增长驱动新兴企业发展，虽有资金在新科技与新消费间切换，但基本面良好，未来一到两年行情仍持续[1][5] 4. **新消费定价和发展推动力量**：定价抓手是场景、客群、产品和渠道创新；一级市场资本 2018 - 2020 年注入宠物经济、美容护理和餐饮等领域，培育国产品牌，商业模式成熟，竞争格局改善[1][7] 5. **当前新消费行情性质**：并非全新产品周期，是渠道、场景或客群变化驱动，呈现百花齐放态势，由实际业绩支撑，如泡泡玛特和老铺黄金[1][8][9] 6. **服务情绪类消费** - **需求关注**：宠物经济、美容护理等领域满足消费者情感体验，新兴品牌获市场认可[10] - **定价要素**：产业容量、商业模式标准化、网络效应、服务能力和进入壁垒[11] - **估值评估**：IP 获取和培育能力、IP 运营时间及持续性、消费者买账意愿[12] 7. **医美护肤品行业** - **发展变化**：2021 年炒作热潮后高估值破灭，2024 年部分公司重新获关注，2025 年锦波生物股价翻几倍[13] - **市场分化**：化妆品市场景气度高，医美市场相对较弱，护肤品有必选属性，国货替代趋势明显[14][15] - **行业差异**：医美是可选消费且研发壁垒高，投资关注贝塔系数选护肤品，关注阿尔法系数选标杆医美企业[16] 8. **宠物食品行业** - **趋势**：国产宠物粮替代进口粮趋势明显，如中宠股份旗下顽皮、乖宝宠物旗下麦富迪受关注[17] - **发展逻辑**：企业从海外代工转向深挖国内市场，瞄准利润率更高的主粮领域，通过营销触达年轻客群，国内市场潜力大[18] 9. **茶饮行业** - **竞争格局**：新茶饮从增量转存量市场，形成差异化竞争，蜜雪冰城以加盟和低价模式占据份额，高端品牌如奈雪和喜茶表现不佳[20][22] - **与咖啡竞争**：咖啡品牌推出奶茶类产品，新茶饮需创新产品和优化运营应对挑战[23] - **蜜雪冰城优势**：主打下沉市场，产品标准化，人工需求少，盈利模型稳定，国内开店有空间，海外拓展前景乐观[24][25] 10. **新消费品牌出海**：没有标准化模板，从东南亚试点积累经验再扩展，不同赛道和品类出海方式不同，需考虑宗教、文化及历史因素[26] 11. **未来新消费行业赛道**：茶饮、宠物食品、美妆护肤等赛道仍有广阔空间，2025 年新消费领域或成新命题[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 历史复盘巴菲特投资消费品有成功案例也错过机会，提醒投资要全面评估市场变化和潜力标的[6] - 2025 年 618 第一周淘宝天猫平台成交额占 45%，抖音占 30%，京东占 10%，天猫美妆目录中珀莱雅、兰蔻和巴黎欧莱雅位列前三[15] - 蜜雪冰城在越南当地奶茶定价约 4 元人民币情况下能卖到 5.5 - 6 元人民币并获认可[25]

上海市外贸进出口总体表现 - 今年前4个月上海市外贸进出口1.4万亿元人民币，同比增长1% [1] - 出口值达6290.2亿元，同比增长13.8%，增速比一季度加快1.2个百分点 [1] - 4月份进出口货值3993.5亿元，同比和环比增速均超10%，单月规模创历史同期新高 [1] - 4月出口同比增长17.2%，进口同比增长8.1% [1] 新质生产力出口亮点 - 盾构机出口同比增长8.5倍，石化机械出口同比增长35.3%，支撑"一带一路"国家基础设施建设 [1] - 电动汽车出口覆盖104个国家和地区（同比新增11个），货值超260亿元，占全国超两成 [1] - 储能电池出口16.2亿元，实现"从无到有"突破 [1] - 数控机床出口8.8亿元，同比增长31.5% [2] - 手术机器人出口增长2.3倍，占全国比重超八成 [2] - VR眼镜、智能家电等产品加速出海 [2] 传统产业转型升级 - 劳动密集型产品出口609.4亿元，同比增长9.2% [2] - 家具、玩具、塑料制品出口均实现两位数增长 [2] - 老字号服装品牌通过新型面料（吸湿快干、抗菌防静电）在新兴市场站稳脚跟 [2] - 动漫游戏与传统商品跨界融合，"谷子经济"带动潮玩手办出口增长超六成 [2] - 竞赛型自行车、山地自行车出口同比增长超八成 [2]

本报讯(记者昌校宇)当前，潮玩已不仅是年轻人的玩具，更成为了一种跨越国界的文化符号，其中港股 潮玩龙头泡泡玛特的资本故事被市场热议。其港股股价在5月27日创下历史新高，总市值一度达到3000 亿港元。恒越基金旗下产品敏锐地捕捉到了消费趋势的变化。以恒越匠心优选一年持有混合为例，这只 聚焦新兴消费的基金早在2024年6月份就将泡泡玛特纳入第二大重仓股，随后逐步加仓，到2024年四季 度末泡泡玛特已稳居其第一大重仓股位置。该产品基金经理宋佳龄的操盘思路是将泡泡玛特视为"IP运 营平台"而非简单的玩具公司，这种认知差或许正是超额收益的来源。截至5月27日，该基金年内回报达 49.06%，业绩表现亮眼。 在宋佳龄看来，将新兴消费简单归类为一个投资赛道并不准确。潮玩手办、宠物经济等功能性消费、美 妆个护以及黄金珠宝等细分领域，各自有着完全不同的商业逻辑和成长驱动力。新兴消费的投资机会更 多来自个股阿尔法而非行业贝塔。每个细分领域都有其独特的估值体系和周期性，这使得新兴消费内部 不断上演热点轮动。基于这一认知，宋佳龄更倾向于采用自下而上的选股策略，而非简单的赛道投资。 当前，公募基金对消费板块的整体配置比例离历史高点仍有 ...

纪要涉及的公司 阅文集团、新丽传媒、FunCrazy潮玩手办工作室 纪要提到的核心观点和论据 在线阅读业务 - 2024年在线阅读业务止跌回升，收入小幅增长约2% - 3%，得益于降本增效、内容孵化、质量聚焦及核心产品运营等举措抵消渠道优化负面影响，未来将专注优质内容孵化和作家生态强化确保IP长期高效运营[3] IP授权、影视动漫业务 - 2024年IP授权、影视、动漫领域显著增长，全网最火30个电视剧超一半、最火20个动画中有十几个项目改编自阅文IP，如《墨雨云间》《九重紫》等，新丽传媒2024年推出《庆余年第二季》等爆款，2025年预计推出6 - 7个影视剧项目[4][5] 衍生品业务 - 2024年衍生品业务重大突破，GMV达5亿元，卡牌业务贡献2亿元，与《与凤行》等合作推出创新卡牌，建立线上线下一体化发行渠道网络；2025年开放渠道网络，尝试贵金属、糖浆毛绒玩具等新类别[2][6] - 战略依托内容优势和团队能力，有大量视觉化改编IP，品类探索有优势，如开创国内影视卡牌赛道，关注市场趋势，初步建成渠道网络并计划拓展，还帮助小团队发行产品[15] 短剧业务 - 2024年上线约100多部短剧，精品化趋势明显，2025年初《好运甜妻》七天流水突破5000万，目前超7000万，未来将推出更多优质IP改编短剧[2][7] 潮玩市场业务 - 计划深耕潮玩市场，开放渠道网络帮助优质团队发行产品，尝试新类别，探索线下沉浸式场馆等创新形式[2][9] - 优势在于强大IP资源和优秀产品开发能力，2025年提升原创设计能力和产品数量应对市场变化[10] - 2025年重点提高产品和原创设计能力，拓展渠道网络，目标是像全球知名IP一样让衍生品收入占比超一半[12] 海外业务 - Webnovel平台非英语作品2024年收入增长超300%，AI翻译工具使非英语作品数量大增且质量获认可，畅销榜前100名约四成作品为AI翻译；2025年利用AI翻译扩大海外市场份额，关注欧美和东南亚市场，通过活动和合作提升知名度[22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阅文集团在自研与授权间保持开放，根据合作伙伴能力决定策略，最大化发挥单IP产品潜力[16][18] - 2024年开设约八家线下门店，2025年预计增至十几家，选址在头部城市核心二次元商业区，目前部分门店经过旺季后客流量增加，但需更多时间评估长期业绩[19][21] - 公司使用自己训练的AI模型翻译，基本无需人工干预，翻译成本下降8 - 9成[25][26] - 2024年对新丽传媒减值11亿元，未来因只制作头部电影，进一步减值可能性不大[27] - 国内付费阅读市场成熟，长期收入、付费用户数和人均ARPU值应保持稳定，通过提升产品渠道ROI利润有望小幅改善[28]