报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，本周重磅事件与数据博弈下，行情波动可能加大，伦敦金关注3300关口支撑，阻力3350，3370，3400；伦敦银支撑37.8 - 38区域，阻力38.3，38.7，39，39.5；操作上仍维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属市场止跌震荡，美指维持上涨，10Y美债收益率大跌，美股回调，欧股上涨，中国股市偏强，比特币震荡，原油大涨，南华有色金属指数震荡 [2] - COMEX黄金2512合约收报3383美元/盎司，涨幅0.48%；美白银2509合约收报于38.385美元/盎司，涨幅0.43%；SHFE黄金2510主力合约771.44元/克，跌幅0.24%；SHFE白银2510合约9195元/千克，跌幅0.33% [2] - 欧美达成贸易协议，欧盟妥协被解读为损害欧洲经济，引发欧元大跌美指大涨；今日重点关注晚间美“小非农”ADP就业数据、美二季度GDP、以及周四凌晨美联储利率决议 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略波动，7月美联储维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为34.6%，累计降息25个基点概率为63.7%，累计降息50个基点概率为1.7%；10月维持利率不变概率15.7%，累计降息25个基点概率为47.9%，累计降息50个基点概率为35.5%，累计降息75个基点概率为0.9% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在956.23吨；iShares白银ETF持仓日度增加14.13吨至15173.92吨；SHFE银库存日减3.4吨至1204.9吨；截止7月25日当周的SGX白银库存周增56.4吨至1368.4吨 [3] 本周关注 - 本周数据密集，有月末与月初重磅美PCE、非农就业报告、ISM制造业PMI等数据 [4] - 周三21：45，加拿大央行公布利率决议和货币政策报告；周四02：00，美联储FOMC公布利率决议；02：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；周四下午，日本央行公布利率决议和经济前景展望报告 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 771.44 | -3.34 | -0.43% | | SGX黄金TD | 元/克 | 767.19 | -4.39 | -0.57% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3325.3 | 11.3 | 0.34% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9195 | -17 | -0.18% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9163 | -23 | -0.25% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 38.385 | 0.055 | 0.14% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 4.25 | 1.05 | 32.81% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 32 | 6 | 30% | | CME金银比 | / | 86.6302 | 0.1705 | 0.2% | [5][6] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 31263 | 1005 | 3.32% | | CME金库存 | 吨 | 1187.1127 | 4.121 | 0.35% | | SHFE金持仓 | 手 | 212407 | 2732 | 1.3% | | SPDR金持仓 | 吨 | 956.23 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 1204.866 | -3.403 | -0.28% | | CME银库存 | 吨 | 15623.181 | 18.6598 | 0.12% | | SGX银库存 | 吨 | 1368.435 | 56.415 | 4.3% | | SHFE银持仓 | 手 | 392743 | -5678 | -1.43% | | SLV银持仓 | 吨 | 15173.916734 | 14.1271 | 0.09% | [11] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.9021 | 0.2492 | 0.25% | | 美元兑人民币 | / | 7.1812 | -0.0002 | 0% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44632.99 | -204.57 | -0.46% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 69.21 | 2.5 | 3.75% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9803 | 40.5 | 0.41% | | 10Y美债收益率 | % | 4.34 | -0.08 | -1.81% | | 10Y美实际利率 | % | 1.91 | -0.07 | -3.54% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.48 | -0.03 | -5.88% | [15]

市场宏观氛围 - 当前市场宏观氛围中性偏多，特朗普造访美联储总部后，鲍威尔被解雇的担忧暂时平息，市场情绪缓和 [1][3] - 美债收益率重新抬升，美元阶段性触底反弹，对黄金和铜价产生抛售压力 [1][3] - 临近8月1日美国对进口铜关税落地之日，市场密切关注后续细节和临时变化 [3][6] 贵金属市场表现 - 上周COMEX黄金下跌0.51%，白银下跌0.26%，沪金2510合约上涨0.04%，沪银2510合约上涨1.28% [2] - 贵金属价格冲高回落，因鲍威尔被解雇担忧减弱，美元反弹，市场风险偏好回升 [4][22] - 金价维持宽幅震荡，宏观层面支撑金价高位运行，关注FOMC会议及鲍威尔发言 [4][54] 铜价走势 - 上周COMEX铜上涨3.99%，沪铜上涨1.03%，周中COMEX铜价创历史高点后回调 [2][6] - 国内精炼铜消费呈现淡季特征，下游需求疲弱，但库存处于低位支撑价格 [6] - 铜精矿TC周指数为-42.98美元/干吨，较上周涨0.22美元/干吨，现货市场活跃度较低 [9] 铜市场供需与库存 - 国内市场电解铜现货库存12.18万吨，较17日降2.26万吨，较21日增0.37万吨，去库趋势放缓 [15][16] - 精铜杆加工费整体下跌，再生铜杆原料和成品高溢价，成品货源紧张 [19] - COMEX铜库存接近25万吨，预计美国铜库存仍有进一步累积空间 [7] 持仓与市场情绪 - CFTC持仓显示非商业空头占比创历史新低，多头主导市场 [8][44] - SPDR黄金ETF持仓环比增加13吨至957吨，SLV白银ETF持仓环比增加572吨至15230吨 [44] - COMEX黄金非商业多头持仓占比上升至63.7%，空头持仓占比下降至12% [44] 市场前瞻 - 国内商品市场情绪高涨，宏观和行业政策利多可能推动铜价反弹，但需关注消费跟进情况 [53] - 黄金预计维持震荡偏强走势，关注FOMC会议及降息预期 [54] - 铜价反弹后需观察消费是否跟上，库存低位和进口关税政策是关键变量 [53][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线在降息仍需等待、地缘风险未升级以及贸易关税谈判未进入敏感期等环境下，预计整体仍高位震荡，但仍将短线回调视为中长期做多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场金震银调，COMEX黄金2508合约收报3387.4美元/盎司，跌幅0.61%；美白银2507合约收报36.36美元/盎司，跌幅1.5%；SHFE黄金2508主力合约收报781.24元/克，跌幅0.49%；SHFE白银2508合约收8819元/千克，跌幅1.91% [2] - 市场聚焦中东局势进展及美国是否直接军事介入以伊冲突 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储7月维持利率不变概率89.7%，降息25个基点概率10.3%；9月维持利率不变概率31.7%，累计降息25个基点概率61.7%，累计降息50个基点概率6.7%；10月维持利率不变概率15.4%，累计降息25个基点概率46.3%，累计降息50个基点概率34.9%，累计降息75个基点概率3.4% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓维持在947.37吨；iShares白银ETF持仓维持在14763吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日增14吨至1243吨；截止6月13日当周的SGX白银库存周增59.6吨至1378.9吨 [3] 本周关注 - 周四英国央行议息会议维持基准利率4.25%不变，但投票委员分歧加大 [4] 贵金属期现价格表 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 781.24 | -4.18 | -0.53% | | SGX黄金TD | 元/克 | 777.44 | -4.2 | -0.54% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3387.4 | 1 | 0.03% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8819 | -226 | -2.5% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8777 | -212 | -2.36% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 36.76 | -0.42 | -1.13% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.8 | 0.02 | 0.53% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 42 | -14 | 69.7% | | CME金银比 | / | 92.1491 | 0.0272 | 0.03% | [4][5] 库存持仓表 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 18168 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1175.2202 | -0.009 | 0% | | SHFE金持仓 | 手 | 161031 | -1390 | -0.86% | | SPDR金持仓 | 吨 | 947.37 | 1.43 | 0.15% | | SHFE银库存 | 吨 | 1242.994 | 13.962 | 1.14% | | CME银库存 | 吨 | 15419.0964 | -26.3768 | -0.17% | | SGX银库存 | 吨 | 1378.875 | 59.55 | 4.51% | | SHFE银持仓 | 手 | 387527 | -58454 | -13.11% | | SLV银持仓 | 吨 | 14763.000528 | 87.6368 | 0.6% | [13] 股债商汇总览 | 名称 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.7857 | -0.066 | -0.07% | | 美元兑人民币 | / | 7.19 | -0.002 | -0.03% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 42171.66 | -44.14 | -0.1% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 75.6 | 0.46 | 0.61% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9619.5 | -31 | -0.32% | | 10Y美债收益率 | % | 4.38 | -0.01 | -0.23% | | 10Y美实际利率 | % | 2.07 | -0.01 | -0.48% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.44 | -0.01 | -2.22% | [17]