行业整体市场表现 - 2026年1月全国乘用车零售179.4万辆，同比下滑12.1%，环比下降31.9% [3] - 市场呈现“同比分化、环比普降”特征，主要受新能源汽车车辆购置税政策切换、购车需求提前释放等因素影响 [3] - 当前处于车市销售淡季，终端门店客流量稀疏，促销力度较为常规 [1][5] 自主品牌车企表现 - 自主车企整体呈现“同比分化、环比普跌”格局，行业分化加剧 [4] - 吉利汽车1月销量27.02万辆，同比增长1%，环比增长14%，登顶国内自主车企销冠 [5] - 上汽集团1月销量32.74万辆，同比增长23.9%，其中自主品牌销量21.4万辆，同比增长39.6%，占集团总销量比重升至65.3% [5] - 广汽集团自主板块1月销量约4.93万辆，同比增长87.58%，其中昊铂埃安BU销量超2.16万辆，同比大增171.63% [6] - 比亚迪1月销量为21万辆，同比减少约30%，环比下降50% [6] - 长城汽车1月销量约为9.03万辆，同比增加11.59% [6] - 奇瑞集团1月销售20.03万辆，同比下滑10.72% [6] 合资品牌车企表现 - 1月合资品牌乘用车零售49万辆，同比下降27%，环比下降30%，但头部品牌表现优于行业整体 [9] - 广汽丰田1月累计销售6.36万辆，同比增长近10%，核心燃油车型凯美瑞单月售出1.74万辆，同比增长17% [11] - 上汽通用1月终端交付5.1万辆，同比增长8.2%，其新能源板块同比增长89.7%，出口业务增长115.1% [11] - 东风本田1月销量3.14万辆，同比增长4.4%，环比增长1.8% [12] 海外出口市场表现 - 海外市场成为多家车企的核心增长极，1月出口增速普遍超40% [3][13] - 奇瑞集团1月出口11.96万辆，同比增长48.1%，连续9个月出口突破10万辆，稳居中国汽车出口第一 [14] - 吉利汽车1月出口6.05万辆，同比增幅高达121%，环比增长50% [5][16] - 比亚迪1月海外销量达10万辆，同比增长51.47% [16] - 上汽集团1月出口10.5万辆，同比增长51.7% [16] - 长城汽车1月海外销售4.03万辆，同比增长43.77% [17] - 2026年中国汽车出口量预计达740万辆，新能源汽车出口占比有望突破30% [17] 新能源业务发展 - 吉利汽车1月新能源汽车销量为12.43万辆，占总销量比重升至46%，极氪品牌交付2.39万辆，同比近乎翻番 [5] - 广汽丰田加速新能源布局，铂智3X将激光雷达拉至15万元级别，铂智7搭载华为鸿蒙座舱与Momenta大模型辅助驾驶 [11] - 上汽通用新能源板块同比增长89.7% [11]

2026年1月新势力销量数据总结 - 2026年1月国内新势力销量普遍环比下滑，行业进入传统淡季，主要受2025年12月冲量、购置税补贴退坡及春节假期临近等多重因素影响 [1] - 头部阵营排名发生显著变化，鸿蒙智行、小米汽车和零跑汽车交付量突破3万辆，构成第一阵营 [3] 头部阵营（3万+交付量）表现 - **鸿蒙智行**：1月交付57915辆，同比增长66%，位居榜首 [2][3] - 旗下核心品牌问界交付超4万辆，同比增长83%，贡献了品牌近七成的销量 [3] - 其余“四界”品牌合计销量17899辆，平均每个品牌不足4500辆，多品牌协同效应尚不明显 [3] - **小米汽车**：1月交付超39000辆，同比增长95%，创下其在新势力月销榜单中的最好成绩 [2][5] - 当月销量主要由YU7贡献，因主力车型SU7即将换代 [5] - 新一代SU7预计4月上市，工厂正全力准备 [5] - **零跑汽车**：1月交付32059辆，同比增长27%，但环比下降46.9% [2][7] - 作为2025年新势力销冠，1月排名第三 [7] - 2026年将开启全矩阵发展，多款新车年内上市，后续销量有望回升 [7] 第二梯队（2万-3万交付量）表现 - **理想汽车**：1月交付27668辆，同比下降8%，环比下降37.5% [2][8] - 销量下滑因主力L系列处于产品生命周期中期，纯电车型尚未形成有效支撑 [8] - 公司推出7年超低月供购车方案，L系列大改款预计2026年完成，有望带动销量回升 [8] - **蔚来公司**：1月交付27182辆，同比增长96%，但环比下降43.5% [2][10] - 主品牌为销量支柱，全新ES8当月交付17646辆，占总销量的65% [10] - 乐道和萤火虫品牌压力显著，多品牌协同仍需时间磨合 [10] - **极氪**：1月交付23582辆，同比增长100%，但环比下降21.2% [2][11] - 双旗舰车型与焕新车型共同驱动增长，在高端新能源赛道展现竞争力 [11] - 回归吉利后的协同效应初步显现 [11] 第三梯队（2万以下交付量）表现 - **小鹏汽车**：1月交付20011辆，同比下降34%，环比下降46.6%，开年销量承压明显 [2][13] - 小鹏X9表现亮眼，单月交付4219辆，同比增长413.9% [13] - 新款纯电车型已开启预订，为后续销量蓄力，其他车型处于产品迭代期 [13] - **岚图汽车**：1月交付10515辆，同比增长31%，实现连续三年1月销量增长 [2][13] - 2026年将推出多款新车，覆盖SUV、MPV等主流品类，强化高端市场竞争力 [13] - **智己汽车**：1月交付5017辆，环比呈现回落趋势，相较于2025年末月超1万辆的水平有所下降 [14] - 受季节性因素影响明显，随着后续产能恢复及新车型补位，有望逐步回归月销万辆水平 [14] 行业整体趋势与展望 - 1月新势力普遍面临环比下滑压力，主要由多重客观因素叠加导致，并非市场需求根本性萎缩 [16] - 对于新势力品牌而言，后续的产品迭代与市场策略将成为2026年竞争的关键 [16]

公司运营与交付表现 - 小鹏汽车2026年1月共交付新车20,011台 [1] - 当月小鹏X9交付量为4,219台 [1] - 小鹏X9当月交付量同比增长413.9% [1] - 小鹏X9累计交付量已达51,897台 [1] - 小鹏X9成为最快交付突破5万台的新势力MPV车型 [1]

文章核心观点 - 尽管中国新能源汽车市场巨大且蔚来公司具有创新性 但分析师对其持悲观态度 主要基于其规模较小、市场集中度提升、盈利能力缺失以及行业面临短期逆风等因素 [1][3][4][6] 中国汽车及新能源汽车市场概况 - 中国是全球最大的汽车市场 2025年占全球汽车销量的30% 远超美国(18%)、印度(5.1%)、日本(5.1%)和德国(3.2%) [1] - 2025年上半年 中国新能源汽车(含电动车和混动车)销量首次超过燃油车 占新车销量的50.1% [2] - 2025年12月 中国电动车销量增速大幅放缓至2% 为近两年来的最低增速 [9] - 中国新能源汽车市场集中度极高 前十大制造商占据了95%的销量 [9] 蔚来公司(Nio)的运营与财务表现 - 公司自2019年成立至2025年 累计交付量略低于100万辆 [5] - 2025年全年交付量为326,028辆 同比增长46.9% [5] - 公司尚未实现盈利 而其主要竞争对手比亚迪在2025年前九个月实现了29亿美元的净利润 [5] - 公司当前股价低于5美元 市值约为99亿美元 [2][8] - 公司毛利率为11.25% [8] 蔚来公司面临的挑战与竞争格局 - 公司规模远小于头部竞争对手 比亚迪2025年销量为460万辆 是蔚来累计总销量的四倍多 [5] - 2025年12月销量排行榜中 蔚来未能进入前十名 [9] - 中国新能源汽车市场的“三大”巨头是比亚迪、长安和吉利 它们的年销量均超过100万或200万辆 [10] - 公司拥有创新的电池更换网络 可在5分钟内完成换电 [4] 行业前景与潜在风险 - 惠誉评级预计 2026年中国乘用车交付量将以个位数百分比下降 [8] - 行业逆风包括：定于2026年开始的电动车政府补贴取消 以及锂价上涨推高电池成本 [8] - 中国政府最新的刺激计划中 有90亿美元用于以旧换新(包含电动车) [8]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国新能源汽车（NEV/EV）行业、动力电池行业、储能系统（ESS）电池行业 [2][4][8] * **提及的公司**： * **整车制造商**：比亚迪（BYD）、特斯拉（Tesla）、赛力斯（Aito）、方程豹（Fangchengbang）、理想汽车（Li Auto）、蔚来（NIO）、小鹏汽车（Xpeng）、零跑汽车（Leapmotor）、宝马（BMW）、奥迪（Audi）、梅赛德斯-奔驰（Mercedes-Benz）、上汽集团（SAIC，包括上汽大众、上汽通用等）、吉利汽车（Geely）、长城汽车（GWM）、奇瑞汽车（Chery）、广汽埃安（GAC Aion）、东风汽车（DFM）等 [2][3][10][13][23][36][38][64][80] * **电池制造商**：宁德时代（CATL）、比亚迪（BYD）、亿纬锂能（EVE）、国轩高科（Gotion）、中创新航（CALB）等 [40][41][52][54] * **其他**：金义高科技（Jinyi High-Tech，作为零跑的战略投资者）[13] 核心观点与论据 * **市场表现与需求**： * **2025年12月数据**：国内新能源车保险注册量达133万辆，同比增长3%，环比增长9%，零售渗透率达58.6%，同比提升6.5个百分点 [2][25] * **2026年1月早期数据疲软**：1月1日至18日，新能源车零售销量31.2万辆，同比下降16%，环比下降52%；批发销量34.8万辆，同比下降23%，环比下降46%，显示需求持续走弱 [3] * **出口市场**：2025年12月新能源车出口27.3万辆，占当月乘用车出口的46.4%，但环比下降2.5个百分点 [2][36] * **动力类型份额变化**：2025年12月，纯电动车（BEV）在保险注册量中份额环比下降4.7个百分点至58.4%；插电式混动车（PHEV）和增程式电动车（EREV）合计份额为41.6%，其中PHEV保险注册量同比增长23%，EREV同比增长24% [26] * **电池产业链动态**： * **产销量高增长**：2025年12月，动力电池（EV）销量达143.8GWh，创历史新高，同比增长49%，环比增长7%；储能电池（ESS）销量55.6GWh，同比增长1.8倍，环比增长22% [4][39] * **电池生产**：2025年12月电池总产量（含EV和ESS）达201.7GWh，同比增长62%，环比增长14% [4][39] * **成本与价格大幅上涨**： * 电池级碳酸锂（Li2CO3）现货价格（含增值税）截至2026年1月16日达158,000元/吨，周环比上涨13%，月环比上涨67%，同比上涨103% [4][58] * LFP（磷酸铁锂）电芯成本截至2026年1月15日为363元/kWh，同比上涨32%，环比上涨17%；NCM523（三元锂）电芯成本为532元/kWh，同比上涨47%，环比上涨16% [55][56][59] * LFP电芯价格截至2026年1月15日为384元/kWh，同比持平；NCM523电芯价格为531元/kWh，同比上涨7% [55] * **技术路线与市场份额**： * 2025年12月，LFP电池安装量份额维持在81%的高位，NCM占19% [40] * 按公司划分，宁德时代（CATL）国内市场份额环比提升3个百分点至47%；比亚迪（BYD）份额环比下降2个百分点至18%；二线电池厂商（亿纬/国轩/中创新航）份额合计环比微升1个百分点 [41] * 单车平均带电量在2025年12月达61.2kWh，同比增长8%，环比增长5% [40] * **政策与监管环境**： * **中国**：工业和信息化部发布修订后的要求，规定自2027年起，汽车制造商需建立平台监控所售电动车的安全状态 [8] * **中国**：将车辆以旧换新补贴计划延长至2026年，报废旧车购买新电动车的消费者可获得车价12%（最高2万元）的补贴，购买新燃油车（2.0L及以下）可获得车价10%（最高1.5万元）的补贴 [14][15] * **中国**：将取消光伏产品出口增值税退税，并将电池产品出口增值税退税从9%降至6%（2026年4月至12月），自2027年1月1日起完全取消 [12] * **国际贸易**： * 加拿大与中国达成初步贸易协议，将中国电动车进口关税降至6.1% [9] * 欧盟为中国电动车制造商设定了避免关税的条件，包括承诺以最低价格销售，并考虑中国在欧盟的投资 [10] * **投资观点与风险提示**： * **整体态度谨慎**：鉴于2026年行业面临的多重挑战，包括刺激政策退坡、税收增加和大宗商品通胀，对行业保持谨慎态度 [5] * **需求放缓压力**：在国内需求增长放缓、前期消费透支以及对比基数上升的背景下，个别公司密集推出新车型可能不足以抵消压力 [5] * **行业风险**： * **新能源车行业风险**：政府政策变化、补贴大幅下降导致车企利润率下滑超预期、新进入者导致市场份额下降、动力电池行业潜在产能过剩 [68] * **传统燃油车行业风险**：经济增长放缓影响消费情绪和汽车需求、产能过剩导致价格战、监管变化影响需求 [67] * **公司特定事件**： * **零跑汽车（Leapmotor）**：于2026年1月6日与金义高科技达成国内股份认购协议，以每股50.03元的价格发行59,964,021股国内股份，作为后者的战略投资 [13] * **UBS覆盖公司评级**：报告列出了部分覆盖公司的12个月评级，例如比亚迪（BYD）、宁德时代（CATL）为“买入”，小鹏汽车（XPEV）为“中性”，零跑汽车（9863.HK）为“中性” [80] 其他重要但可能被忽略的内容 * **消费者关注度数据**： * UBS Evidence Lab数据显示，截至2026年1月4日，新势力品牌的客户关注度基本持平，整体汽车关注度评分仍呈下降趋势 [3] * 提供了截至2026年1月4日的具体车型（如Model Y、问界M7/M8等）和主流品牌（如特斯拉、BBA、新势力等）的每周平均关注度评分图表 [16][17][18][19][22] * **符合购置税减免资格的车型**： * 列出了工信部于2025年12月31日发布的第25批符合车辆购置税减免条件的新能源车型清单，包括宝马iX、多款比亚迪、奇瑞、广汽埃安、吉利等品牌的具体型号及其技术参数（如续航、车重、电池容量、能量密度等） [23] * **数据来源与方法论**： * 报告大量引用和依赖UBS Evidence Lab提供的数据集和分析 [2][3][16][20][21][65] * 风险声明部分概述了用于评估中国汽车行业的估值方法（如PE、EV/销售倍数、DCF、SOTP）以及行业面临的主要风险 [66][67][68]

财报预期与发布 - 通用汽车计划于1月27日美股开盘前发布2025年第四季度财报 市场普遍预期每股收益为2.19美元 营收为450亿美元 [1] - 第四季度每股收益预期在过去30天内上调了0.01美元 但营收预期较去年同期下降6% [1] - 2025年全年营收预期为1850亿美元 较上年下降1% 全年每股收益预期为10.31美元 较上年收缩2.7% 但2026年每股收益预期显示将比2025年预期水平增长14.5% [2] 盈利预测趋势与模型 - 过去60天内 对通用汽车2025年第四季度 2026年第一季度 2025年全年和2026年全年的每股收益预期分别上调了1.39% 0.37% 0.78%和5.64% [2] - 公司已连续13个季度盈利超预期 盈利预测模型显示本次同样可能超预期 因其拥有+16.01%的盈利ESP和Zacks1评级 [3] 季度销售表现 - 2025年第四季度 公司在美国市场交付了703,001辆汽车 同比下降7% 与行业整体趋势基本一致 [5] - 同期电动汽车销量为25,219辆 同比大幅下降43% 主要因第三季度联邦税收抵免到期前需求被提前透支 [5] - 其他汽车巨头如福特和特斯拉在截至12月的季度中 电动汽车销量也分别大幅下降52%和16% [6] 区域市场与业务表现 - 通用汽车北美部门第四季度营收预期约为370亿美元 同比下降7% 但该部门息税前利润预期为23亿美元 高于2024年同期的22亿美元 [8] - 尽管第四季度销售疲软 但公司凭借全年5.5%的交付量增长至285万辆 在2025年重夺美国市场销量冠军 [9] - 2025年第四季度 公司在中国市场交付约54.1万辆汽车 低于去年同期的60万辆 但2025年全年在华交付量达190万辆 同比增长2.3% 主要由新能源汽车需求驱动 其销量在2025年同比增长超过22% [10] 战略调整与成本 - 公司已在中国市场通过精简业务 优化经销商网络 削减成本和推出新产品进行改革 预计将在该市场实现全年盈利 [11] - 由于电动汽车战略收缩 公司将在2025年第四季度记录约60亿美元的特殊费用 这笔一次性支出将影响净利润 但不影响调整后收益 [11] - 公司已调整战略 缩减了与需求不匹配的电动汽车产能 并将资源转向利润率更高的车型和成熟的创收业务 [17] 财务状况与估值 - 过去六个月 公司股价上涨超过50% 表现优于行业及特斯拉和福特等同行 [12] - 尽管股价上涨 公司当前估值仍显偏低 其远期市盈率为6.77倍 远低于行业水平 [15] - 公司拥有强劲的汽车业务流动性 约360亿美元 并持续进行股票回购 本季度末仍有28亿美元的回购授权额度剩余 [18] 增长动力与前景 - 公司的软件和服务业务增长势头强劲 正成为重要的增长引擎 超级巡航 OnStar及其他软件产品今年营收表现强劲 [18] - 公司预计 尽管2025年末季度销售疲软 但各价格区间的需求将保持韧性 为2026年的发展提供动力 [17] - 基于强劲的基本面 以及可能延续的盈利超预期表现 公司股票在当前位置具有吸引力 [19]

2025年中国汽车市场表现 - 2025年中国汽车产销量连续第三年突破3000万辆，创下历史新高 其中生产总量达3450万辆 同比增长10.4% 销售总量达3440万辆 同比增长9.4% [2] - 乘用车市场产销量均突破3000万辆 产量达3027万辆 销量达3010万辆 同比分别增长10.2%和9.2% 商用车产销量分别为426万辆和430万辆 均实现两位数增长 [3] - 中国连续第17年保持全球最大汽车市场的地位 [4] 新能源汽车(NEV)表现 - 中国连续第11年保持全球最大新能源汽车市场地位 2025年产销量均超过1600万辆 [5] - 新能源汽车年销量达1650万辆 同比增长28% 其中纯电动汽车(BEV)销量达1060万辆 同比增长37.6% 插电式混合动力汽车(PHEV)销量达580万辆 同比增长14% 燃料电池汽车(FCV)销量约8000辆 同比增长53% [6] 汽车出口表现 - 2025年汽车出口成为关键增长动力 总出口量达710万辆 创下纪录 同比增长21% [7] - 奇瑞是最大出口贡献者 海外交付134万辆 比亚迪出口增长最为强劲 飙升140%至105万辆 [8] 主要车企2025年交付情况 - 比亚迪保持销量领先地位 2025年交付约460万辆汽车 同比增长7.7% 纯电与插混车型销售各占一半 [9] - 蔚来汽车交付326,028辆 同比增长近47% 截至年底累计交付达997,592辆 [9] - 小鹏汽车交付量增长最快 同比飙升126%至429,445辆 其海外交付量达45,008辆 同比增长96% 业务已扩展至60个国家和地区 [10] - 理想汽车交付406,343辆 同比下降19% 年内通过在中亚、高加索和非洲市场推出L9、L7和L6车型扩大了国际布局 [11] 2026年市场展望 - 中国汽车市场增长预计在2026年放缓 国内需求预计保持脆弱 收入可见性和就业安全问题可能影响消费者信心 [13] - 新能源汽车政策支持已缩减 今年起不再享受全额购置税免征 买家需支付5%的税费（上限为减免50%） 以旧换新补贴逐步退出 市场从政策驱动转向需求驱动 预计将减缓新能源汽车增长 [14] - 竞争正在加剧 市场领导者国内增长开始放缓 同时出口面临贸易紧张、关税和本地化生产推动带来的风险 [15] - 对大幅折扣的更严格规定带来短期拖累 监管机构正在打击“新车登记后当二手车大幅折扣出售”的清库存做法 这可能减缓销售 [16] - 中国汽车工业协会预计 2026年汽车销量将连续第六年增长 但增速可能放缓至周期内最弱水平 总销量预计仅增长1%至3480万辆 而2025年增长率为9% [17] - 各细分市场增长预计都将放缓 乘用车销量预计微增0.5%至3030万辆 商用车销量预计增长5%至450万辆 新能源汽车仍将是主要增长动力 销量预计增长15%至1900万辆 但增速低于近年 汽车出口预计小幅增长4%至740万辆 [18]

会议背景与核心共识 - 由21世纪经济报道主办，近30位来自经济学、险资、外资资管、券商、私募、科技产业及科学界的嘉宾，就“科技叙事主线与资本市场新周期”进行了闭门研讨 [1] - 与会者达成阶段性共识：拥抱AI与算力基础设施，寻找解决真实痛点的技术落地应用，并高度重视具备全球竞争力的出海企业 [15] - 资本市场正迎来一个由硬科技定义的新周期，其特点是结构性机会，考验认知深度、资本耐心与产业融合能力 [14] 宏观经济与市场周期展望 - 基于覆盖31个一级行业、124个二级行业的景气度模型，2026年被认为是“筑底回升的转折之年” [3] - 转折逻辑基于三重动力：外部冲击（如房地产）的负面影响已基本消化完毕；新一轮投资周期可能于2026年下半年开启；以AI、新能源车、半导体为代表的战略性新兴产业已从幼稚走向强大，进入规模化商业化阶段 [3][5] - 2026年作为“十五五”开局之年，财政政策预计将更加积极，重点投向“物”与“人” [5] - 有观点预判2026年将是中美经济与货币政策出现罕见“共振”的窗口期，为全球资本流动创造有利条件 [5] - 部分外资机构看好中国资产但仍在等待宏观数据确切反转，可能因“刻舟求剑”式的思维而错过市场底部 [5] AI浪潮的产业前景与投资逻辑 - AI是会议毫无争议的焦点，多数产业与资本代表不认为当前存在泡沫 [6][7] - 从资本开支占比看，美国当前约4000亿美元的AI投资仅占其27万亿美元GDP的约1.2%，未来可能达到1万亿美元也仅占约4%，远未到泡沫水平 [9] - 主流机构普遍认为这是第四次工业革命的早期阶段 [9] - 云服务商定位为“AI算力的批发商和零售商”，训练大模型是批发业务，千行百业的AI应用推理需求是潜力更大的零售市场 [9] - AI正带来切实的生产力提升：在药物研发领域，公司通过“AI+药物研发”复合型人才梯队提高效率；在数字内容领域，AI工具可将数周的工作缩短至一两天，实现显著降本增效 [9][10] 硬科技发展的挑战与跨越路径 - 从实验室技术到可商业化交付存在鸿沟，核心矛盾在于高校科研追求“先进性”，而产业需要“商业化”和成本可控 [11] - 人才恶性竞争是痛点，高薪挖走整个团队会导致原团队完整性被破坏，被挖人员在新环境也难以发挥，造成双输局面 [11] - 探索“体制内策划，体制外运营”模式，绑定高校教授以提供技术源与人才稳定性，并解决关键的“首单客户”问题以促成技术与工业标准的磨合 [11] - 作为“耐心资本”的代表，国家队险资对于国家鼓励的方向（如算力芯片、商业航天、量子计算）会重金投入，并通过多种方式长期陪伴，但其险资属性使其更偏向中后期项目 [12] - 机器人等硬件企业迭代周期慢，安全是商用落地最大前提，目前采取务实的策略，如让专用轮式机器人承担劳务工作，而将人形机器人限定在特定区域使用 [14] - 半导体等领域Know-how极深、横向复制难，企业采取双线并进策略：纵向深耕高壁垒核心技术，同时依托既有优势沿产业链需求进行横向拓展，这要求极致的战略定力 [14] 具体行业观察与案例 - 新能源车行业已进入结构性重塑早期，自主品牌市占率从过去的40%-50%攀升至70%以上，且出口车型毛利率普遍高于国内10个百分点 [5] - 典型的周期性行业如普钢、焦炭，其景气度与已持续负增长的生产资料价格高度相关 [3]

公司上市申请与基本信息 - 杰华特微电子股份有限公司于2025年1月13日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人，此为该公司第二次递交申请 [1] - 公司为模拟集成电路设计企业，采用虚拟集成器件制造商模式经营，专注于研发及设计，并自研用于生产的专有工艺平台 [3] - 公司产品组合主要包括电源管理集成电路及信号链集成电路，截至2025年10月31日，提供约3,400款可供销售的集成电路产品型号，包括超过2,100款电源管理集成电路产品型号 [4] 市场地位与排名 - 在中国模拟集成电路市场，按2024年收入计，杰华特于全球所有模拟集成电路公司中排名第13，市场份额为0.9% [1][5] - 在中国市场，按电源管理集成电路收入计，2024年杰华特于全球公司中排名第8，于中国公司中排名第4，市场份额为1.3% [5] - 在中国市场，按直流转直流集成电路收入计，2024年杰华特于全球公司中排名第6，于中国公司中排名第2，市场份额为1.9% [5] - 在中国通讯市场，按电源管理集成电路收入计，2024年杰华特于全球公司中排名第5，于中国公司中排名第2，市场份额为3.0% [5] - 在中国计算与存储市场，按电源管理集成电路收入计，2024年杰华特于全球公司中排名第6，于中国公司中排名第2，市场份额为1.1% [6] 财务表现 - 公司收入：2022年、2023年、2024年及2025年前十个月收入分别约为14.48亿元、12.97亿元、16.79亿元、21.13亿元人民币 [7][8] - 公司年内溢利/亏损：2022年、2023年、2024年及2025年前十个月分别为溢利1.36亿元、亏损5.33亿元、亏损6.11亿元、亏损4.96亿元人民币 [7][9] - 公司毛利率：2022年、2023年、2024年及2025年前十个月毛利率分别为38.5%、11.8%、15.1%、22.6% [7][11] - 分业务毛利表现：2025年前十个月，电源管理集成电路毛利为4.41亿元，毛利率23.1%；其中DC-DC集成电路毛利2.31亿元，毛利率19.4%；AC-DC集成电路毛利1.02亿元，毛利率24.9%；线性电源集成电路毛利1.06亿元，毛利率35.9%；电池管理集成电路毛利0.29亿元，毛利率17.0% [10] 行业概览 - 全球集成电路市场规模从2020年的人民币2.49万亿元增长至2024年的人民币3.61万亿元，复合年增长率为9.7%，预计2025年至2029年将以11.0%的复合年增长率增长，2029年市场规模达人民币6.3万亿元 [12] - 中国集成电路市场规模从2020年的人民币0.88万亿元增至2024年的人民币1.45万亿元，复合年增长率为13.3%，预计2025年至2029年将以12.8%的复合年增长率增长，2029年市场规模达人民币2.74万亿元 [12] 公司治理与股权架构 - 董事会由9名董事组成，包括3名执行董事、2名非执行董事及4名独立非执行董事，董事任期为三年 [15] - 公司创始人及核心管理层包括董事长兼执行董事Zhou Xun Wei先生、副董事长兼执行董事黄必亮先生、执行董事兼总经理马问问女士 [16][17] - Zhou Xun Wei先生与黄必亮先生通过一系列持股平台共同控制公司182,933,784股A股股份，占截至最后实际可行日期公司已发行股份总数约40.62%，为控股股东集团 [17][18][20]

总体市场表现 - 2025年12月全国狭义乘用车市场零售226.1万辆，同比下降14.0%，环比增长1.6% [19] - 2025年1-12月累计零售2,374.4万辆，同比增长3.8% [19] - 2025年12月全国狭义乘用车厂商批发278.9万辆，同比下降9.0%，环比下降7.0% [23] - 2025年1-12月累计批发2,955.4万辆，同比增长8.8% [23] - 2025年12月乘用车生产279.1万辆，同比下降4.6%，环比下降10.1% [22] - 2025年1-12月累计生产2,963.3万辆，同比增长10.4% [22] - 2025年12月乘用车出口（含整车与CKD）58.8万辆，同比增长46.2%，环比下降2.0% [22] - 2025年1-12月累计出口573.9万辆，同比增长19.7% [22] 新能源市场表现 - 2025年12月新能源乘用车零售133.7万辆，同比增长2.6%，环比增长1.2% [24] - 2025年1-12月新能源累计零售1,280.9万辆，同比增长17.6% [24] - 2025年12月新能源乘用车批发156.3万辆，同比增长3.3%，环比下降8.4% [24] - 2025年1-12月新能源累计批发1,531.9万辆，同比增长25.2% [24] - 2025年12月新能源乘用车生产156.0万辆，同比增长7.6%，环比下降11.2% [24] - 2025年1-12月新能源累计生产1,534.8万辆，同比增长26.1% [24] - 2025年12月新能源乘用车出口27.3万辆，同比增长119.8%，环比下降4.0% [25] - 2025年1-12月新能源累计出口242.2万辆，同比增长86.2% [25] - 2025年12月新能源车国内零售渗透率达到59.1%，较去年同期提升9.6个百分点 [29] - 2025年12月新能源车厂商批发渗透率达到56.0%，较2024年12月提升6.6个百分点 [25] 细分市场与车型结构 - 2025年12月燃油车国内零售同比下降30%，而新能源车零售同比增长2.6% [20][24] - 2025年12月新能源零售中，纯电动（BEV）78.2万辆，同比增长2.5%；插电混动（PHEV）41.0万辆，同比下降1.1%；增程式（EREV）14.5万辆，同比增长15.4% [8] - 2025年12月新能源批发中，纯电动94.0万辆，同比增长5.8%；插电混动47.6万辆，同比下降3.8%；增程式14.7万辆，同比增长13.4% [25] - 2025年12月B级电动车批发30.3万辆，同比增长5%，占纯电动份额32.2% [26] - 2025年12月A00级纯电动车批发11.7万辆，同比下降33%，占纯电动份额12.4%；A0级批发24.4万辆，占纯电动份额26.0% [26][27] - 2025年12月乘用车批发销量超两万辆的车型有27个，其中新能源车型占17个 [28] 品牌与厂商竞争格局 - 2025年12月自主品牌零售146万辆，同比下降11%，国内零售份额为64.3%，同比增长2.2个百分点 [21] - 2025年1-12月自主品牌零售市场份额达65%，较去年同期增长4.8个百分点 [21] - 2025年12月主流合资品牌零售51万辆，同比下降27% [21] - 2025年12月豪华车零售29万辆，同比下降1%，零售份额12.8%，同比增长2个百分点 [21] - 2025年12月零售厂商排名前五为：比亚迪汽车（34.0万辆）、吉利汽车（19.7万辆）、一汽大众（14.3万辆）、奇瑞汽车（11.8万辆）、长安汽车（10.9万辆） [13] - 2025年12月批发厂商排名前五为：奇瑞汽车（41.5万辆）、长安汽车（23.7万辆）、长城汽车（23.5万辆）、上汽乘用车（14.0万辆）、上汽大众（13.6万辆） [13] - 2025年1-12月累计零售厂商排名前五为：比亚迪汽车（348.5万辆）、吉利汽车（260.6万辆）、一汽大众（153.1万辆）、奇瑞汽车（140.1万辆）、长安汽车（134.8万辆） [15] - 2025年1-12月累计批发厂商排名前五为：奇瑞汽车（454.5万辆）、比亚迪汽车（302.5万辆）、吉利汽车（269.8万辆）、长安汽车（179.6万辆）、长城汽车（155.3万辆） [15] 新能源厂商与出口表现 - 2025年12月新能源乘用车批发突破万辆的厂商达到24家，占新能源乘用车总量94.8% [32] - 2025年12月新能源批发排名前列厂商：比亚迪（414,784辆）、吉利汽车（154,264辆）、特斯拉中国（97,171辆）、长安汽车（93,986辆）、奇瑞汽车（81,760辆） [32] - 2025年12月新能源国内零售突破2万辆的企业：比亚迪汽车（339,854辆）、吉利汽车（135,989辆）、特斯拉中国（93,843辆）、鸿蒙智行（89,611辆）、上汽通用五菱（68,777辆） [33] - 2025年12月新势力零售份额23.5%，同比增长4.9个百分点 [29] - 2025年12月新能源乘用车出口优秀企业：比亚迪汽车（131,637辆）、奇瑞汽车（40,410辆）、吉利汽车（18,275辆）、零跑汽车（13,367辆）、上汽乘用车（12,077辆） [30] - 2025年1-12月自主新能源出口204万辆，同比增长139%，占自主出口49.5% [20] - 部分车企CKD出口占比较高，如长城汽车CKD出口占比53.2%，上汽通用五菱占比38% [31] 行业宏观与全球地位 - 2025年1-11月中国汽车出口733万辆，同比增长25% [38] - 2025年1-11月中国新能源汽车出口301万辆，同比增长62% [38] - 2025年1-11月汽车出口前三大市场：墨西哥（573,453辆）、俄罗斯（513,078辆）、阿联酋（465,539辆） [39] - 2025年1-11月中国汽车进口45万辆，同比下降30% [42] - 2025年1-11月汽车行业收入100,223亿元，同比增长8.1%；利润4,403亿元，同比增长7.5%；行业利润率4.4% [43] - 2025年1-11月中国汽车销量3,108万辆，同比增长11%，占世界汽车市场份额35.4% [45] - 2025年1-11月中国新能源乘用车世界份额68.4%，其中11月份额达73.7% [46] - 2025年1-11月中国在世界插电混动市场份额达到76.4% [46] 市场特征与未来展望 - 2025年车市呈现“前低中高后低的倒U型”走势，全年零售增长4%，新能源零售增长约20%，渗透率约57% [37] - 新能源免征购置税政策到期前，12月新能源车呈现出高于燃油车增速32.6个百分点的较强增长态势 [20] - 2026年乘用车市场预计呈“前高中低后高的U型”走势，国内零售量预计与2025年持平，出口保持10%以上增长，厂商批发预测实现1%增速 [37] - 2026年以旧换新政策补贴力度梯度退坡，但启动较早，有利于稳定消费预期和1月“开门红” [36]