行业宏观态势 - 中国汽车品牌市场份额超过60%，实现从追随者到引领者的蜕变 [3] - 行业面临利润持续探底和触及生存底线的惨烈价格战，进入存量竞争阶段 [3] - 行业突围需围绕用户、技术、生态与战略四大维度展开 [3] 设计与用户体验 - 汽车设计升华为连接钢铁与灵魂的桥梁，成为红海竞争中破局的关键支点 [7] - 小鹏汽车设计法则强调感性与理性结合，科技提供支持，设计带来温暖的情绪价值 [7] - 问界M9上市21个月累计交付超过25万辆，凭借“新豪华”出行体验在50万价位市场领先 [15] - 上汽奥迪E5 Sportback融合先锋美学与智能科技，回应中国用户对智电出行的进阶期待 [18] 智能化与自动驾驶技术 - 行业通过“软硬双修”路径，让中国算力在大规模城区NOA战场对标特斯拉FSD，并将价格打到“人人可享” [9] - 地平线指出端到端学习人类老司机数据可使控车更丝滑，避免点刹、重刹 [9] - 理想汽车AEB功能截至10月底已帮助用户避免潜在碰撞事故241.8万次，夜间事故近200万次，极端烈性事故1.2万次 [11] - 轻舟智航使用同一技术栈支撑L2和L4业务，让量产数据能力与L4运营经验互相促进 [40] - 智能座舱变革向超自然、无感的主动服务演进，AI开始读懂人的情绪与意图 [22] 用户共创与服务体系 - 广汽昊铂通过线下“用户全开麦”听劝会，建立品牌与用户间的自驱动“活水”机制 [20] - 岚图汽车建立用户共创委员会，对用户建议采纳率形成KPI并进行闭环管理，将听劝文化转化为企业竞争力 [22] 核心零部件与能源生态 - 瑞声科技通过软硬件结合方案突破扬声器“铁三角定律”的物理限制，提升低音响应和下潜 [24] - 星星充电认为电动化下一步是智能化并迈向具身智能，充电技术从传统场景向智慧家庭、大功率超充演进，完成从车到整个能源生态的链接 [26] 动力技术路线 - 零跑汽车认为纯电是未来方向，因其体验更好、使用成本更低且环保 [30] - 广汽集团认为以电为主的形式是主流，插电和增程作为电动不适用场景的补充方案 [30] - 东风公司提出汽车是具身智能体，未来将推进动力总成与智能的深度融合 [30] 智能制造与生产效率 - 广汽埃安灯塔工厂实现53秒下线一台车，生产效率提高50%，生产成本下降58% [32] 海外市场拓展 - 新能源汽车出海面临政策多变、法规壁垒、真实场景严苛及用车文化差异四大挑战 [35] - 禾赛科技获得欧洲顶级主机厂海外最大前装量产激光雷达订单，覆盖燃油车和新能源车，显示海外主机厂对中国供应链重视度增加 [38] 企业战略与市场表现 - 东风日产应对合资困境的策略是坚持发扬长项并加快补齐智能化短板，将推出鸿蒙座舱版天籁 [42] - 上汽通用在行业内卷下坚守28年的安全和品质准则 [45] - 蔚来乐道L90通过解决用户出行空间焦虑及续航能耗顾虑，上市后实现月销1万台以上 [47]

行业核心现状 - 中国汽车产业处于关键十字路口，中国品牌市场份额超过60%，但行业利润持续探底并面临惨烈价格战[2] - 产业从增量“蓝海”进入存量“红海”竞争，迫使企业思考生存之道，破旧立新成为行业突围必由之路[2][3] 设计趋势与用户价值 - 汽车设计从出行工具升华为自我表达与情绪价值的物质载体，成为红海竞争中破局的关键支点[6] - 小鹏汽车设计法则强调感性与理性结合，左手科技右手艺术，以比例姿态将钢铁塑造成有机感[6] - 车企通过用户共创机制捕捉长尾需求，岚图用户建议采纳率形成KPI并做闭环管理，广汽组织“用户全开麦”听劝会[13][14] 智能化与自动驾驶技术 - 部分整车厂和智驾供应商选择“软硬双修”并行赛道，让“中国算力”在城区NOA战场正面竞争[6] - 地平线指出端到端学习人类老司机数据可使控车更丝滑，避免点刹重刹等不连贯性[7] - 理想汽车强调安全为第一原则，截至10月底其AEB功能已累计避免潜在碰撞事故241.8万次[8] - 滴滴自动驾驶自2016年投入研发，在AI、量产和运营三方向持续投入[16] - 轻舟智航使用同一技术栈支撑L2和L4业务，促进量产数据与L4运营经验互相反哺[23] 动力技术路线 - 零跑汽车认为纯电是未来方向，因其体验更好、使用成本更低且环保[16] - 广汽集团认为以电为主形式是主流，插电和增程作为电动不适用场景的补充方案[16] - 东风公司提出汽车是具身智能体，推进动力总成与智能深度融合[16] 智能制造与生产效率 - 广汽埃安新能源灯塔工厂实现53秒下线一台车，生产效率提高50%，生产成本下降58%[17] 海外市场拓展 - 新能源汽车出海面临政策多变、法规壁垒、场景严苛及文化差异四大挑战[19] - 禾赛科技今年拿下欧洲顶级主机厂的海外最大前装量产激光雷达订单，覆盖燃油车和新能源车[21] 企业案例与市场表现 - 问界M9上市21个月累计交付超过25万辆，稳居中国50万以上市场销量冠军，用户净推荐值和保值率领先[10] - 蔚来乐道L90通过解决用户出行空间焦虑和续航顾虑，上市后实现月销1万台以上[24] - 上汽奥迪E5 Sportback融合先锋美学、智能科技与奥迪驾控，回应中国用户智电出行进阶期待[11] 技术融合与生态链接 - 瑞声科技通过软硬结合方案突破扬声器“铁三角定律”的物理制约，提升低音响应和下潜[15] - 星星充电指出行业从电动化迈向智能化及具身智能，充电场景向智慧家庭和大功率超充演进，完成从车到能源生态的链接[15]

活动政策详情 - 广州市推出“激情全运会 惠购迎国庆”汽车消费专项活动，活动持续至9月30日 [2] - 活动采取“两档补贴+权益礼包”模式，覆盖含税价10万元以上的小客车新车 [2] - 购车价格10万元至20万元可获4000元补贴，20万元以上可获5000元补贴 [2] - 每辆车还配套价值不低于1000元或2000元的消费权益包，涵盖家电、家居、餐饮等多类消费场景 [2] - 活动总额3亿元，实行“总额控制、先到先得”机制，补贴申请窗口期为9月15日至10月8日 [2][3] 市场反应与初步成效 - 活动已带动近3万人参与、核销超1亿元补贴，带动销售近50亿元 [2] - 活动指定平台云闪付APP数据显示，已有超2万名消费者成功享受政策红利 [2] - 有品牌车型上市第二周交付达到1100辆，比首周多出400辆 [2] - 活动预计直接带动汽车销售额超80亿元 [3] 车企参与及促销活动 - 广汽集团携手广汽本田、广汽丰田、广汽昊铂、广汽传祺、广汽埃安叠加礼遇再升级加码至高5999元 [3] - 小鹏汽车推出0息0压力、轻松购车季 [3] - 东风日产推出“政企双补、惠民双节”加码补贴 [3] - 进入“金九”以来，广州车市进入新车热卖高峰期，共有近40款新车密集推向市场 [3] 新车上市动态 - 埃安霸王龙家庭版于8月底上市，起售价10.98万元，置换补贴后最低9.48万元起 [4] - 小鹏全新P7于8月27日上市，新车定位AI豪华轿跑，起售价21.98万元 [4]

行业整体表现 - 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10% [1] - 1-8月累计批发销量893万辆 同比增长34% [1] - 8月狭义乘用车零售市场规模约194万辆 同比增长2% 环比增长6% [4] - 新能源零售预计110万辆 渗透率达56.7% [4] 车企销量表现 - 比亚迪8月销量37.36万辆稳居榜首 其中纯电动乘用车19.96万辆占比超50% [2] - 吉利汽车新能源销量14.73万辆 同比增长38% 银河系列销量11.06万辆同比大增173% [2][5] - 上汽集团新能源销量12.98万辆 同比增长49.89% 智己汽车销售近6600辆同比增长42.9% [2][5] - 零跑汽车交付5.71万辆创历史新高 连续八个月保持增长 [3][6] - 小鹏汽车交付3.77万辆同比增长169% 1-8月累计交付27.16万辆同比增长252% [3][6] - 蔚来交付3.13万辆同比增长55.2% 环比增加1.03万辆 [3][6] - 鸿蒙智行全系交付44579辆 成交均价38万元 问界M9交付10067辆成为50万级以上销冠 [3] - 小米汽车交付持续超3万辆 奕派科技销量29118辆同比增长62.39% 岚图汽车交付13505辆同比增长119% [3] 市场动态与展望 - 多家车企8月新能源批发销量创历年新高 包括吉利、零跑、东风、小鹏、蔚来、东风日产、广汽丰田等 [1] - 2025年三、四季度将有多款新车上市 包括理想i6、蔚来ES8、问界M7等 [1][4] - 随着"金九银十"销售旺季临近 各家车企陆续推出优惠政策 [1][4] - 市场终端折扣收缩 价格体系趋于稳健 新一批补贴资金到位 各地重启以旧换新政策 [4] 企业战略与布局 - 比亚迪海外出口新能源汽车8.08万辆 较去年实现超一倍增长 [5] - 吉利汽车新能源车型占比达59% 新能源转型成效显著 [5] - 上汽集团8月整车销量363371辆 同比增长41.04% [5] - 小鹏汽车G7/全新P7/增程车型陆续上市 预计带动销量和毛利率提升 [4] - 吉利汽车私有化极氪后推动内部资源整合 [4] - 赛力斯问界系列进一步拓展高端市场并带动盈利能力提升 [4]

行业整体表现 - 8月狭义乘用车零售销量194万辆 环比增长6.2% 同比增长2% [7] - 狭义新能源乘用车零售销量110万辆 渗透率达56.7% [7] - 行业总量持续攀升 增长源于燃油车替代和政策刺激 [7] - 行业格局不稳定 同质化现象明显 产品间差距较小 [1][7][8] 新势力车企交付表现 - 零跑汽车交付5.71万辆 同比增长超88% 连续两个月超5万辆 [3] - 小鹏汽车交付3.77万辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% [3] - 蔚来汽车交付3.13万辆 同比增长55.2% 创历史新高 [3] - 理想汽车交付2.85万辆 跌破3万辆大关 连续3个月环比下滑 [1][4] - 小米汽车再度交付超3万辆 第二次实现月销超3万辆 [3] 传统车企新品牌表现 - 鸿蒙智行全系交付4.46万辆 累计交付突破90万辆 [3] - 问界品牌月交付4万辆 环比下降1.8% [3] - 极氪科技销量4.48万辆 同比增长11% 环比增长2% [4] - 深蓝汽车全球交付2.82万辆 同比增长40% [4] - 岚图汽车交付1.35万辆 同比增长119% [4] - 阿维塔销量1.06万辆 同比增长185% [4] - 广汽埃安交付2.7万辆 同比下降23.5% [4] 销量驱动因素 - 零跑B01起售价8.98万元 上市一个月大定超2万辆 [5] - 小鹏XNGP智能辅助驾驶系统用户激活率超60% [5] - 新车效应显著 小鹏全新P7上市7分钟大定破万 [5][6] - 享界S9T预售1小时小订破万 24小时达2万辆 [6] - 乐道L90上市首月交付破万辆 [6] 产能与供应链 - 蔚来全新ES8预订超预期 供应链全力加产能 [6] - 小米SU7和YU7部分车型交付周期达53-56周 [6] - 小米汽车北京亦庄二期工厂7月投产 年产能15万辆 [6] - 北京基地总产能将达35万辆/年 [6] 行业发展趋势 - 消费需求重心从尝鲜转为算账 性价比与科技力并重 [7] - 新车效应窗口期压缩至3-6个月 流量迅速兑现订单 [7] - 车企需在产能端实行轻资产+柔性化策略 [8] - 产品端需组合拳避免单一车型掣肘 [8] - 用户端需直营+授权混合渠道下沉降低获客成本 [8] - 差异化方向应聚焦车辆稳定性与安全性 [8]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 小鹏全新P7验证产品力，7分钟内大定破万，标配3颗自研图灵AI芯片，算力2250TOPS，超行业旗舰26倍，零百加速3.7秒，最高时速230km/h，CLTC最长续航820km，全域800V+5C超充技术，10分钟补能525km，全球首发冰雪AES，行业唯一可应对低附着路面系统 [3] - 小鹏汽车销量结构持续改善，25Q2收入达182.7亿元，同比+125.3%，交付103,181辆，汽车毛利率14.3%，整体毛利率17.3%，25H1入门级MONA M03累计销量占比48%，中端市场P7+占约26%，G6占约13%，高端市场G9、X9和P7销量合计占比约12%，G7于25Q3上市四周同级销量第一，预计X9增程版（鲲鹏系统）40万级将于25Q4上市、增程SUV车型G01将于25H2量产，2026年完成10万-50万元区间细分车型市场的全覆盖，产品谱系和销量结构将进一步改善，毛利率将随之逐步提升 [3] - 小鹏汽车强化补能基建，门店达677家/224城，自营充电站2348座，其中S4、S5超快充站1304座，2026年目标达成超1万座自营充电站，覆盖城市超420座，优质充电基础设施的大规模铺设将大幅提升用户充电体验，降低充电成本并强化品牌形象 [3] - 小鹏汽车欧洲、东南亚出海，2025年计划扩张至60个国家，建设超300家海外服务网点，2027年致力成为中国新能源出口前三名，基于旗舰车型X9全球车，欧洲作为高端市场突破口，东南亚以印尼、泰国为核心，通过本地化生产助力降本 [3] - 小鹏汽车Robotaxi潜力较大，计划2026年部署Robotaxi，实现L4级低速场景无人驾驶的量产，量产车Ultra与Robotaxi模型同源，自研图灵芯片、万卡级别训练集群、720B参数VLA大模型构成从云到端的算力闭环，模型、数据与场景库在乘用车、Robotaxi、人形机器人、低空飞行器间可以一体化复用，有望加速攻克Robotaxi最后一英里等复杂长尾场景 [3] 行业表现 - 本周汽车板块涨跌幅+0.35%，A股申万汽车行业指数报收7,839.3点，涨跌幅+0.35%，板块排名14/31，同期沪深300指数报收4,496.8点，涨跌幅+2.71% [3] - 本周申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：商用车+1.33%，汽车零部件+0.37%，乘用车+0.30%，摩托车及其他+0.07%，汽车服务-3.93% [3][6] - A股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：天普股份+61.06%，豪恩汽电+58.28%，捷众科技+25.44%，舜宇精工+25.12%，登云股份+19.35% [3][7] - 港股申万汽车行业本周涨幅前5个股依次为：东风集团股份+49.58%，和谐汽车+13.53%，中升控股+11.99%，华晨中国+11.17%，蔚来-SW+10.58% [3][8][9] 投资建议 - 乘用车：看好智能化领先车企围绕"大模型+算力"加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注小米集团、小鹏汽车、理想汽车 [3] - 乘用车：看好国资背景车企深化改革+新品周期助力业绩改善，建议关注上汽集团、东风集团股份 [3] - 零部件：看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起，建议关注保隆科技 [3] - 其他：看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容，建议关注中国汽研 [3]

核心观点 - 2025年汽车智能化或是拐点之年 城市NOA普及推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素 L3智能化渗透率预计2025-2027年从10%提升至50%再到80%以上 [1] - 汽车智能化本质是出行革命 分为三阶段：L3智能化帮助车企卖车 L4 Robotaxi实现软件收费 自主品牌全球崛起 [1] - 汽车智能化是淘汰赛模式 强者恒强 整车公司分三类：B端Robotaxi运营 C端个性化品牌 整车高端制造 零部件公司分两类：模块化供应商 单一品类供应商 [2] 2025年智能化拐点预测 - 城市NOA作为L3智能化核心体验 是推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素的关键力量 [1] - 通过"引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证"体系跟踪L3智能化渗透率变化 预计2025年10% 2027年超80% [1] 行业格局演变 - 整车企业未来将分化为三类商业模式：B端Robotaxi运营企业 C端个性化品牌企业 整车高端制造企业 [2] - 零部件企业将分化为两类：模块化供应商 单一品类供应商 [2] 技术进展与架构迭代 - 理想VLA新一代智驾架构8月20日随i8交付上车 初步推送VLA Preview版本 具备思维链思考和三点掉头能力 [3] - 小鹏全新P7全系Ultra版本8月27日发布 实现VLA+VLM智驾 搭载3图灵自研芯片 车端算力达2250TOPS [3] - 元戎启行率先开启第三方供应商VLA方案 可能下探至10万元级车型 [3] 渗透率与市场接受度 - 7月城市NOA级智能化渗透率达23.2% 环比增长0.9个百分点 [3] - 问界M8全系标配城区NCA 交付持续上量 [3] - 小鹏智能化渗透率超70% MONA M03 Max推动供给侧智驾加速 [3] - 理想城市NOA智驾渗透率59.4% 环比下降2.2个百分点 [3] 投资关注领域 - 建议关注VLA/下一代智驾架构上车及渗透率和买单意愿等指标 [1] - 看好智能化整车板块 港股优先于A股 港股关注小鹏汽车-W 理想汽车-W 小米集团-W等 A股关注比亚迪 上汽集团 赛力斯等 [4] - 看好智能化增量零部件：AI芯片（地平线机器人-W 黑芝麻智能） 域控制器（德赛西威 华阳集团 均胜电子 知行科技等） 线控底盘（伯特利 耐世特） 汽车电子（保隆科技 经纬恒润等） [4]

产品发布 - 公司于8月27日在广州举办全新P7车型上市发布会 [1] - 新车起售价格为21.98万元人民币 [1] 产品配置 - 采用科技感与运动美学兼顾的外观设计 [1] - 配备智能底盘系统 [1] - 搭载5CAI超充技术 [1] - 采用中置电驱布局结构 [1] - 配备三颗图灵芯片 [1] - 具备湿滑路面AES功能 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.81%或202.94点至24998.82点，失守25000点大关，成交额3914.88亿港元 [1] - 恒生国企指数下跌1.15%至8916.93点，恒生科技指数下跌0.94%至5644.02点 [1] - 南向资金净卖出超200亿港元，市场录得连续三日下跌 [1] 蓝筹股表现分化 - 中芯国际上涨10.76%至62.3港元创历史新高，贡献恒指42.83点，成交额198.36亿港元 [2] - 携程集团上涨7.71%至552港元，贡献恒指17.09点 [2] - 中国海洋石油上涨4.08%至19.4港元，贡献恒指18.7点 [2] - 阿里巴巴下跌4.69%至115.8港元，拖累恒指94.1点 [2] - 理想汽车下跌3.56%至88.15港元，拖累恒指7.17点 [2] 行业板块动态 - 芯片股逆市走强，华虹半导体涨8.44%至57.2港元，上海复旦涨8.25%至37.78港元，晶门半导体涨4%至0.52港元 [3] - TrendForce预测2025年中国AI服务器市场本土芯片占比将提升至40%，较2024年外采芯片63%的占比显著改善 [3] - 生物医药股下行，博安生物绩后跌13.99%至13.52港元 [4] - 汽车股多数走低，小鹏汽车因新车型发布回吐8.22%至84.9港元 [3][11] - 科技股表现疲软，腾讯下跌0.83% [3] 企业财报表现 - 博安生物上半年收入3.93亿元同比增长8.4%，净利润2051.4万元同比减少66.7% [5] - 电视广播上半年收入14.98亿港元同比下降1%，亏损收窄24.6%至1.08亿港元 [5] - 敏实集团上半年营业额122.87亿元同比增长10.79%，净利润12.77亿元同比增长19.51% [5] - 微创脑科学上半年收入3.83亿元同比减少6.2%，净利润9292.3万元同比减少35.25% [5] - 地平线机器人上半年收入15.67亿元同比增长67.6%，毛利润10.24亿元，毛利率65.4% [8] - 携程集团二季度净收入148.43亿元同比增长16.22%，净利润48.46亿元同比增长26.43% [9] - 中国人保上半年营业收入3241.22亿元同比增长10.87%，净利润266.71亿元同比增长13.98% [10] 新股与异动个股 - 佳鑫国际资源首日上市大涨177.84%至30.34港元，公开发售获2041.62倍超额认购 [7] - 小鹏汽车全新P7车型上市售价21.98-30.18万元，7分钟内订单突破10000台 [11] 政策与行业趋势 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出加快实施六大重点行动及八项基础支撑能力 [4] - 国产芯片替代加速，DeepSeek发布新一代大模型DeepSeek-V3.1采用FP8参数精度 [3] - 中金指出恒指2025年盈利预期下修至负增长-1.4%，较2024年17.8%的增速显著下滑 [5][6]

股价表现 - 股价显著回吐 午后跌幅扩大逾8% 截至发稿跌8.27%报84.85港元 成交额21.14亿港元 [1] 新产品动态 - 全新P7于8月27日正式上市 售价21.98-30.18万元 [1] - 全新P7上市7分钟大定突破10000台 [1] 业务进展 - 新车周期开启 对外合作及内部改革进度超预期 [1] - 机器人及飞行汽车业务有望取得突破性进展 [1] - 增程平台或将显著扩容目前各车型销量 [1] 财务预测调整 - 下调2025年营业收入由959亿元至814亿元 [1] - 上调2026年营业收入由1172亿元至1292亿元 [1] - 上调2027年营业收入由1355亿元至1660亿元 [1] - 下调2025年归母净利润由4亿元至-18亿元 [1] - 下调2026年归母净利润由28亿元至24亿元 [1] - 上调2027年归母净利润由47亿元至64亿元 [1] 行业环境 - 2025年行业竞争加剧 [1] - 2026年新产品推出较多导致费用上升 [1]