欧洲 ARA 周度数据出炉，汽油库存环比去库 0.23 百万桶至 9.23 百万桶，环比去库 2.39%；柴 油库存环比累库 0.34 百万桶至 14.97 百万桶，环比累库 2.29%；燃料油库存环比累库 0.69 百 万桶至 7.19 百万桶，环比累库 10.54%；石脑油环比去库 0.32 百万桶至 5.03 百万桶，环比 去库 5.89%；航空煤油环比累库 0.74 百万桶至 8.79 百万桶，环比累库 9.20%；总体成品油环 比累库 1.22 百万桶至 45.22 百万桶，环比累库 2.78%。 能源化工日报 2025-12-16 2025/12/16 原油 【行情资讯】 能源化工组 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn INE 主力原油期货收跌 0.40 元/桶，跌幅 0.09%，报 436.50 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收涨 36.00 元/吨，涨幅 1.50%，报 2441.00 元/吨；低硫燃料油收涨 32.00 元/吨，涨幅 1.08%，报 3005.00 元/吨。 【策略 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对油价低多高抛的区间策略，短期观望为主 [2] - 甲醇盘面延续弱势下跌，短期难有明显好转，警惕价格进一步回落 [3] - 尿素价格底部震荡回升，预计震荡筑底为主，低价下关注逢低多配 [6][8] - 橡胶建议进行套利对冲，如多RU2601空RU2609、多RU2601空NR主力 [10] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配的机会 [12] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [15] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [18] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [20] - PX中期关注估值上升的机会 [23] - PTA中期关注PXN上升带动走强的机会 [25] - 乙二醇建议逢高空配 [28] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌7.70元/桶，跌幅1.66%，报455.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌45.00元/吨，跌幅1.76%，报2517.00元/吨；低硫燃料油收跌114.00元/吨，跌幅3.50%，报3139.00元/吨；美国原油商业库存去库3.43百万桶至424.16百万桶，环比去库0.80%；SPR补库0.53百万桶至410.93百万桶，环比补库0.13%；汽油库存累库2.33百万桶至207.39百万桶，环比累库1.13%；柴油库存累库0.17百万桶至111.08百万桶，环比累库0.15%；燃料油库存累库0.29百万桶至23.40百万桶，环比累库1.24%；航空煤油库存累库0.15百万桶至42.96百万桶，环比累库0.34% [6][7] - 策略观点：尽管地缘溢价已消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+3，鲁南+5，内蒙维稳，盘面01合约+3元，报2016元/吨，基差-16；1 - 5价差-0，报-137 [2] - 策略观点：盘面延续弱势下跌，港口高库存压力未缓解，01合约前难有效去化，压制价格及月间结构；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；盘面交易弱现实逻辑，绝对价格及1 - 5价差走低，短期难好转，警惕价格进一步回落 [3] 尿素 - 行情资讯：山东现货+10，河南维稳，湖北维稳；盘面01合约+2元，报1665元，基差-45；1 - 5价差+2，报-70 [5] - 策略观点：价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备需求及出口采购，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策及成本支撑，下方空间有限，预计震荡筑底为主，后续关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下关注逢低多配 [6][8] 橡胶 - 行情资讯：截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点；半钢轮胎出口订单放缓；台风加大降雨量预报，供应利多；11月15日11万吨仓单即将注销出库，交易所库存将达4万吨新低；泰标混合胶14500（-150）元，STR20报1830（-10）美元，STR20混合1820（-10）美元，江浙丁二烯7150（-50）元，华北顺丁10100（0）元；泰国主流市场原料收购价格参考：生胶片暂无价格，烟胶片61.89，涨0.84，胶水57，持稳，杯胶暂无价格，南部地区杯胶参考52.5 - 53.5泰铢/公斤 [10] - 策略观点：进行套利对冲，如多RU2601空RU2609、多RU2601空NR主力 [10] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌36元，报4456元，常州SG - 5现货价4420（-30）元/吨，基差-36（+6）元/吨，1 - 5价差-311（-5）元/吨；成本端电石乌海报价2425（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货780（0）元/吨；PVC整体开工率78.5%，环比下降2.2%；其中电石法80.8%，环比下降0.4%；乙烯法73.3%，环比下降6.4%；需求端整体下游开工49.5%，环比下降0.1%；厂内库存32.2万吨（-1.2），社会库存102.8万吨（-1.3） [11] - 策略观点：企业综合利润处年内低位，估值压力短期较小；供给端检修量少，产量历史高位，多套新装置将试车投产；需求端内需步入淡季，出口预期转弱；国内供强需弱，出口预期差，持续存在累库压力；成本端电石弱势，烧碱下跌；基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [12] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5390元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5596元/吨，无变动；纯苯基差-206元/吨，缩小63元/吨；期现端苯乙烯现货6650元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6595元/吨，上涨36元/吨；基差55元/吨，走强14元/吨；BZN价差104元/吨，下降1.5元/吨；EB非一体化装置利润-303.1元/吨，上涨25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.25%，上涨2.31%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6835元/吨，上涨2元/吨，现货6855元/吨，无变动；基差20元/吨，走弱2元/吨；上游开工83.77%，环比上涨0.89%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.2%，环比下降0.29%；LL1 - 5价差-48元/吨，环比扩大2元/吨 [17] - 策略观点：OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，压制盘面；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [18] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6400元/吨，下跌34元/吨，现货6520元/吨，无变动；基差120元/吨，走强34元/吨；上游开工77.71%，环比下降0.68%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.28%，环比上涨0.14%；LL - PP价差435元/吨，环比扩大36元/吨 [19] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [20] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌40元，报6830元，PX CFR上涨1美元，报833美元，按人民币中间价折算基差-22元（+52），1 - 3价差-18元（+2）；PX负荷上，中国负荷86.8%，环比下降3%；亚洲负荷78.5%，环比下降1.7%；装置方面，上海石化停车，中化泉州意外提前检修，海外越南NSRP计划周末起降负2周；PTA负荷72.1%，环比下降3.6%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；进口方面，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨，同比上升1.8万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为259美元（0），韩国PX - MX为99美元（+1），石脑油裂差106美元（+13） [22] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低；PTA新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工致PX库存难持续去化，预计11月PX小幅累库，但下方有芳烃调油和远期供需结构支撑；目前估值中性，中期因PX负荷难继续上升，且汽油数据走强，PX整体紧平衡格局使其对边际利好反应放大，关注中期估值上升机会 [23] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌16元，报4696元，华东现货下跌10元/吨，报4630元，基差-69元（+1），1 - 5价差-48元（+14）；PTA负荷72.1%，环比下降3.6%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；库存方面，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌18元，至164元，盘面加工费上涨11元，至216元 [24] - 策略观点：供给端检修量提升，但新装置投产致11月预期持续累库，加工费承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但因库存压力和下游淡季甁片负荷难上升，聚酯负荷进一步提振概率小；估值方面，PTA加工费在无进一步减产刺激下难提升，中期因PX负荷难继续上升，且汽油数据走强，PX整体紧平衡格局使其对边际利好反应放大，关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [25] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌81元，报3822元，华东现货下跌34元，报3885元，基差32元（+8），1 - 5价差-104元（-7）；供给端，乙二醇负荷70.7%，环比下降0.9%，其中合成气制65.8%，环比下降2.1%；乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元腐负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月19日0.8万吨；港口库存73.2万吨，累库7.1万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-861元，国内乙烯制利润-653元，煤制利润150元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [27] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库；中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置投产，四季度预期持续累库；估值目前同比中性偏低，弱格局下有持续压缩压力，建议逢高空配 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，弱现实格局未改，短期海外供应无实质利好，不排除盘面进一步下跌，建议观望 [6] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，但下方空间也有限，建议观望 [9] - 橡胶胶价如期反弹，建议设置止损回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] - PVC供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯短期无突出矛盾，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [26] - PX预期十一月小幅累库，关注中期估值上升机会 [29] - PTA十一月预期持续累库，关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [32] - 乙二醇四季度预期持续累库，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨4.90元/桶，涨幅1.07%，报461.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨1.00元/吨，涨幅0.04%，报2693.00元/吨；低硫燃料油收涨23.00元/吨，涨幅0.71%，报3280.00元/吨。欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比累库1.73百万桶至45.27百万桶，环比累库3.97% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -30，内蒙 +7.5，鲁南 -10，盘面01合约 -11元，报2101元/吨，基差 -41。1 - 5价差 -6，报 -107 [5] - 策略观点：国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求环比转弱，供增需弱企业库存走高，港口库存高位震荡，弱现实格局未改，现货走低，基差与月间价差低位，01合约高库存压制现货，短期海外供应无利好，不排除盘面进一步下跌，追空和做多性价比均不高，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 +20，河南 +20，湖北 +10，大部分地区上涨为主。盘面01合约 -7元，报1660元，基差 -40。1 - 5价差 -5，报 -72 [8] - 策略观点：价格低位盘整，波动率走低，基本面缺乏驱动，气制与煤制工艺开工回升，复合肥需求适量跟进，三聚氰胺开工同比低位，工业需求整体偏弱，农业需求淡季，需求跟进有限，后续关注复合肥及淡储，供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，但价格下方空间也有限，建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：上周提示做多机会，胶价如期反弹。美国政府停摆未来修复预期使市场风险偏好好转，美联储资金宽松预期产生宏观利多。多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟、供应利好幅度可能不及预期。截至2025年11月6日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高5.35个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低4.37个百分点，半钢轮胎出口出货放缓。截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6%；中国深色胶社会总库存为65.8万吨，增3%；中国浅色胶社会总库存为39.8万吨，环比降0.4%；青岛地区现货总库存累库1.22万吨至43.63万吨。现货方面，泰标混合胶14600（+200）元，STR20报1830（+10）美元，STR20混合1810（+10）美元，江浙丁二烯6850（-50）元，华北顺丁9800（0）元 [12][13][14][15] - 策略观点：胶价如期反弹，建议设置止损，回调短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨3元，报4614元，常州SG - 5现货价4520（0）元/吨，基差 -94（-3）元/吨，1 - 5价差 -295（+9）元/吨。成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率80.8%，环比上升2.5%；其中电石法81.2%，环比上升3.8%；乙烯法79.7%，环比下降0.5%。需求端整体下游开工49.6%，环比下降0.9%。厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存104万吨（+1.2） [15] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位，估值压力短期较小，但供给端检修量少，产量处于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游内需回暖但不足以支撑产量增长，后续转入淡季，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差，国内持续存在累库压力，成本端电石回落，烧碱持稳，供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5422元/吨，无变动；纯苯基差 -107元/吨，无变动；期现端苯乙烯现货6325元/吨，下跌25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6315元/吨，下跌2元/吨；基差10元/吨，走弱23元/吨；BZN价差83.25元/吨，下降5元/吨；EB非一体化装置利润 -495.85元/吨，下降15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率66.94%，上涨0.22%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨；需求端三S加权开工率40.79%，下降1.29%；PS开工率53.50%，上涨1.50%，EPS开工率53.95%，下降8.30%，ABS开工率71.60%，下降0.50% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差无变动；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱。市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，目前BZN价差处于同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡下降，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6802元/吨，无变动，现货6850元/吨，无变动，基差48元/吨，无变动。上游开工83.43%，环比下降0.31%。周度库存方面，生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨。下游平均开工率44.85%，环比下降0.52%。LL1 - 5价差 -76元/吨，环比扩大3元/吨 [22] - 策略观点：期货价格无变动，OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6480元/吨，上涨16元/吨，现货6530元/吨，无变动，基差50元/吨，走弱16元/吨。上游开工77.94%，环比下降0.61%。周度库存方面，生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨。下游平均开工率53.14%，环比上涨0.52%。LL - PP价差322元/吨，环比缩小16元/吨 [25] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [26] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨72元，报6852元，PX CFR上涨5美元，报828美元，按人民币中间价折算基差 -90元（-29），1 - 3价差24元（+22）。PX负荷上，中国负荷89.8%，环比上升2.8%；亚洲负荷80.2%，环比上升2.1%。装置方面，国内福佳大化重启，海外台湾FCFC装置重启。PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负。进口方面，10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨。库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨。估值成本方面，PXN为241美元（-9），韩国PX - MX为108美元（-2），石脑油裂差115美元（+5） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，即使低库存也难以走扩，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月PX小幅累库，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑。目前缺乏实际驱动，估值处于中性水平，预期主要跟随原油波动，中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期估值上升的机会 [29] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨40元，报4704元，华东现货上涨30元/吨，报4605元，基差 -78元（0），1 - 5价差 -58元（+6）。PTA负荷76.4%，环比下降1.2%，装置方面，逸盛大化负荷恢复，中泰重启，独山能源旧装置、英力士、四川能投检修，威联化学降负。下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修。终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%。库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨2元，至169元，盘面加工费下跌7元，至209元 [30] - 策略观点：后续供给端检修量预期提升，但新装置投产导致十一月预期持续累库，加工费持续承压。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小。估值方面，PTA加工费在没有进一步减产刺激下难以提升，但中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期PXN上升带动PTA走强的机会 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨11元，报3953元，华东现货下跌10元，报4003元，基差70元（0），1 - 5价差 -74元（+3）。供给端，乙二醇负荷72.4%，环比下降3.8%，其中合成气制71.9%，环比下降11.5%；乙烯制负荷72.7%，环比上升0.7%。合成气制装置方面，榆林化学、天业降负，中化学、兖矿检修，建元、通辽金煤重启中；油化工方面，装置变化不大。下游负荷91.5%，环比下降0.2%，装置方面，金桥20万吨切片检修。终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%。进口到港预报18.9万吨，华东出港11月7 - 9日均0.9万吨。港口库存66.1万吨，累库9.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 -821元，国内乙烯制利润 -606元，煤制利润 -41元。成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至720元 [33] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库。估值目前同比仍然中性，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛的区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇预计盘面持续下行动力不足，建议观望 [6] - 尿素价格下方空间相对有限，建议观望或逢低关注多配机会 [10] - 橡胶建议短多逐步离场，暂时观望，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [17] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [20] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [23] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [26] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单数量多，成本端压制盘面 [29] - PX缺乏驱动，主要跟随原油波动，短期建议观望 [30] - PTA短期供给端累库，加工费难走扩，需求端聚酯负荷提振概率小，短期建议观望 [31] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [33] 各品种行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨10.90元/桶，涨幅2.40%，报464.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨86.00元/吨，涨幅3.15%，报2814.00元/吨；低硫燃料油收涨51.00元/吨，涨幅1.61%，报3224.00元/吨 [2] - 欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库2.44百万桶至43.83百万桶，环比去库5.28% [2] 甲醇 - 太仓价格-10元，内蒙维稳，鲁南-2.5元，盘面01合约-32元，报2272元/吨，基差-44；1 - 5价差变化-8，报-45 [5] - 港口库存151.22万吨，环比增2.08万吨 [6] 尿素 - 山东现货+20元，河南+20元，湖北维稳，多地价格上涨为主；盘面01合约+4元，报1642元，基差-82；1 - 5价差变化-5，报-77 [8] - 企业库存本周163.02万吨，环比增1.48万吨 [9] 橡胶 - 胶价因台风和股市利多带动上涨，台风利多将边际变小 [12] - 截至2025年10月23日，山东全钢轮胎企业全钢胎开工负荷为65.29%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高2.81个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.49%，较上周走高0.12个百分点，较去年同期走低4.53个百分点，半钢轮胎出口订单放缓 [15] - 截至2025年10月19日，中国天然橡胶社会库存105万吨，环比下降3万吨，降幅2.8%；青岛天然橡胶库存为42.75（-1.91）万吨 [15] - 泰标混合胶15000（+100）元，STR20报1860（+10）美元，STR20混合1840（+10）美元，江浙丁二烯8350（-50）元，华北顺丁10700（-50）元 [16] PVC - PVC01合约下跌22元，报4708元，常州SG - 5现货价4600（-10）元/吨，基差-108（+12）元/吨，1 - 5价差-299（+1）元/吨 [17] - 成本端电石乌海报价2500（+50）元/吨，兰炭中料价格800（+70）元/吨，乙烯780（0）美元/吨，烧碱现货820（0）元/吨 [17] - PVC整体开工率76.6%，环比下降0.1%；其中电石法74.4%，环比下降0.3%；乙烯法81.6%，环比上升0.4%；需求端整体下游开工49.9%，环比上升1.3%；厂内库存33.4万吨（-2.7），社会库存103.5万吨（+0.1） [17] 纯苯、苯乙烯 - 成本端华东纯苯5560元/吨，下跌12元/吨；纯苯活跃合约收盘价5572元/吨，下跌12元/吨；纯苯基差-12元/吨，扩大32元/吨 [22] - 期现端苯乙烯现货6600元/吨，上涨100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6539元/吨，下跌6元/吨；基差61元/吨，走强106元/吨；BZN价差118.87元/吨，下降11.63元/吨；EB非一体化装置利润-488.4元/吨，下降5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [22] - 供应端上游开工率69.25%，下降2.63%；江苏港口库存20.25万吨，累库0.60万吨；需求端三S加权开工率42.77%，下降0.16%；PS开工率53.80%，无变动；EPS开工率61.98%，下降0.54%；ABS开工率72.80%，下降0.30% [22] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6969元/吨，下跌30元/吨，现货7015元/吨，上涨15元/吨，基差46元/吨，走强45元/吨 [25] - 上游开工81.28%，环比下降0.56%；周度库存方面，生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83%；LL1 - 5价差-52元/吨，环比缩小7元/吨 [25] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6662元/吨，下跌29元/吨，现货6600元/吨，下跌15元/吨，基差-62元/吨，走强14元/吨 [28] - 上游开工75.17%，环比上涨0.16%；周度库存方面，生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%；LL - PP价差307元/吨，环比缩小1元/吨 [28] PX - PX01合约上涨26元，报6522元，PX CFR上涨4美元，报815美元，按人民币中间价折算基差141元（+8），1 - 3价差-8元（+10） [29] - PX负荷上，中国负荷85.9%，环比上升1%；亚洲负荷78.5%，环比上升0.5%；装置方面，国内整体变化不大，海外泰国PTTG一套54万吨装置检修，沙特检修推迟；PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复；进口方面，10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为238美元（-9），石脑油裂差90美元（+10） [29] PTA - PTA01合约上涨10元，报4518元，华东现货上涨25元，报4450元，基差-83元（0），1 - 5价差-66元（-2） [30] - PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复；下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大；终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%；库存方面，10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨，环比累库1.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨3元，至79元，盘面加工费下跌7元，至240元 [30] 乙二醇 - EG01合约下跌18元，报4077元，华东现货上涨14元，报4187元，基差93元（+2），1 - 5价差-76元（-8） [32] - 供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降3.7%，其中合成气制82.2%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.2%，环比下降6.3%；合成气制装置方面，装置变动不大；油化工方面，福炼、盛虹检修，中海壳牌重启，中科炼化短停；海外方面，美国壳牌重启；下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大；终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%；进口到港预报5.3万吨，华东出港10月23日1.2万吨；港口库存57.9万吨，累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-611元，国内乙烯制利润-647元，煤制利润261元；成本端乙烯持平至780美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[2] - 甲醇盘面持续下行动力不足，建议观望为主[3] - 尿素价格下方空间相对有限，建议观望或逢低关注多配机会[7] - 橡胶胶价短期企稳上涨，建议设置止损短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[12] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配机会[16] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[19] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡[22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，短期无突出矛盾，成本端压制盘面[25] - PX缺乏驱动，估值中性，跟随原油波动，短期建议观望[26] - PTA短期建议观望，等待终端好转或PX供需格局改善[27] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配[29] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年10月24日，INE主力原油期货收涨11.00元/桶，涨幅2.52%；美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存去库0.96百万桶至422.82百万桶，环比去库0.23%；SPR补库0.82百万桶至408.56百万桶，环比补库0.20%[1] - 地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[2] 甲醇 - 2025年10月24日，太仓价格+6元，内蒙+2.5元，鲁南维稳，盘面01合约+31元，报2292元/吨，基差 - 44；1 - 5价差变化+2，报 - 37[2] - 进口卸货进程缓慢，港口累库放缓，当前港口库存151.22万吨，环比增2.08万吨；国内开工回落，港口烯烃开工维持，传统需求走弱；市场主要矛盾在于进口不及预期，盘面价格企稳，后续有潜在利多因素，预计盘面持续下行动力不足，建议观望[3] 尿素 - 2025年10月24日，山东现货+10元，河南+10元，湖北+10元，盘面01合约+17元，报1638元，基差 - 98；1 - 5价差变化 - 2，报 - 72[5] - 供应端装置检修回归，需求端复合肥开工回升，企业累库速度放缓，企业库存本周163.02万吨，环比增1.48万吨；盘面低位连续走高，现货跟涨缓慢，基差走弱；消费缺乏利好，供应端企业利润低位，后续有备肥和淡储需求，市场有部分利好待释放；高库存下价格波动率收缩，价格下方空间有限，建议观望或逢低关注多配机会[6][7] 橡胶 - 2025年10月24日，胶价因台风和股市利多带动上涨，台风风神影响海南、云南、越南、泰国等橡胶产区[9] - 多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、EUDR向后推迟、供应利好幅度可能不及预期；胶价短期企稳上涨，建议设置止损短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[10][12] PVC - 2025年10月24日，PVC01合约上涨11元，报4730元，常州SG - 5现货价4610（+10）元/吨，基差 - 120（ - 1）元/吨，1 - 5价差 - 300（+2）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格730（0）元/吨，乙烯780（0）美元/吨，烧碱现货820（0）元/吨；PVC整体开工率76.7%，环比下降5.9%；需求端整体下游开工39.2%，环比下降8.6%；厂内库存36万吨（ - 2.3），社会库存103.4万吨（ - 0.3）[14] - 企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差；成本端电石上涨，烧碱下跌；国内供强需弱，出口预期转弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[16] 纯苯、苯乙烯 - 2025年10月24日，成本端华东纯苯5560元/吨，下跌44元/吨；纯苯活跃合约收盘价5604元/吨，下跌44元/吨；纯苯基差 - 44元/吨，扩大9元/吨；期现端苯乙烯现货6600元/吨，上涨100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6545元/吨，上涨7元/吨；基差55元/吨，走强93元/吨；BZN价差130.5元/吨，下降3.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 483.4元/吨，下降24.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率71.88%，下降1.73%；江苏港口库存20.25万吨，累库0.60万吨；需求端三S加权开工率42.92%，上涨4.38%；PS开工率53.80%，下降0.80%，EPS开工率62.52%，上涨21.78%，ABS开工率73.10%，上涨0.60%[18] - 纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌[19] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年10月24日，主力合约收盘价6999元/吨，上涨63元/吨，现货7000元/吨，上涨30元/吨，基差1元/吨，走弱33元/吨；上游开工80.98%，环比下降0.09%；周度库存方面，生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率45%，环比上涨0.08%；LL1 - 5价差 - 45元/吨，环比缩小3元/吨[21] - 市场交易委内瑞拉地缘升级预期，成本端支撑原油价格反弹；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡[22] 聚丙烯 - 2025年10月24日，主力合约收盘价6691元/吨，上涨72元/吨，现货6615元/吨，上涨25元/吨，基差 - 76元/吨，走弱47元/吨；上游开工75.3%，环比上涨0.7%；周度库存方面，生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率52%，环比上涨0.15%；LL - PP价差308元/吨，环比缩小9元/吨[24] - 成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制[25] 聚酯 PX - 2025年10月24日，PX01合约上涨46元，报6496元，PX CFR上涨13美元，报811美元，按人民币中间价折算基差133元（+57），1 - 3价差 - 18元（ - 2）；PX负荷上看，中国负荷84.9%，环比下降2.5%；亚洲负荷78%，环比下降1.9%；装置方面，乌鲁木齐石化检修，海外泰国PTTG一套54万吨装置检修，台湾FCFC一套72万吨装置检修；PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复；进口方面，10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为247美元（+3），石脑油裂差80美元（ - 8）[25] - PX负荷维持高位，下游PTA短期检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产预期压制PTA加工费，导致PX库存难以去化，目前缺乏驱动，PXN因PTA加工费难以主动走扩，估值目前中性水平，主要跟随原油波动，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望[26] PTA - 2025年10月24日，PTA01合约上涨26元，报4508元，华东现货上涨55元，报4425元，基差 - 83元（+5），1 - 5价差 - 64元（0）；PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复；下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大；终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%；库存方面，10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨，环比累库1.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌13元，至76元，盘面加工费下跌4元，至247元[26] - 后续供给端检修量下降，转为小幅累库，且远期格局预期偏弱，加工费难以走扩；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受到终端较弱的表现影响，以及PTA在低加工费下持续不断的意外检修压制，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[27] 乙二醇 - 2025年10月24日，EG01合约上涨44元，报4095元，华东现货上涨66元，报4173元，基差91元（+10），1 - 5价差 - 68元（+2）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降3.7%，其中合成气制82.2%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.2%，环比下降6.3%；合成气制装置方面，装置变动不大；油化工方面，福炼、盛虹检修，中海壳牌重启，中科炼化短停；海外方面，美国壳牌重启；下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大；终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%；进口到港预报5.3万吨，华东出港10月22日0.6万吨；港口库存57.9万吨，累库3.8万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 539元，国内乙烯制利润 - 714元，煤制利润253元；成本端乙烯下跌至780美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至660元[28] - 产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种给出不同策略建议 原油建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 甲醇建议观望 尿素建议观望或逢低关注多配机会 橡胶建议设置止损短多 快进快出 部分建仓买RU2601空RU2609对冲 PVC建议中期关注逢高空配机会 纯苯和苯乙烯认为苯乙烯价格或将阶段性止跌 聚乙烯预计维持低位震荡 聚丙烯认为短期无突出矛盾 仓单和成本端压制盘面 PX和PTA建议短期观望 乙二醇建议逢高空配 [2][4][7][14][19][22][25][28][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯 INE主力原油期货收涨11元/桶 涨幅2.52% 报447.2元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油收涨56元/吨 涨幅2.13% 报2691元/吨 低硫燃料油收涨71元/吨 涨幅2.32% 报3135元/吨 新加坡ESG油品周度数据显示 汽油库存去库190万桶至1149万桶 环比去库14.22% 柴油库存累库26万桶至1006万桶 环比累库2.68% 燃料油库存去库89万桶至2367万桶 环比去库3.63% 总成品油去库253万桶至4522万桶 环比去库5.30% [9] - 策略观点 地缘溢价消散 OPEC虽增产但量级极低 供给未放量 油价短期不易过于看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [2] 甲醇 - 行情资讯 太仓价格降20元 内蒙涨10元 鲁南维稳 盘面01合约降7元 报2261元/吨 基差-19 1 - 5价差变化-19 报-39 [3] - 策略观点 进口因港口费问题卸货延缓 短期到港回落 港口库存去化 国内供应小幅回落 同比中高位 煤炭价格反弹 煤制利润回落 整体供应小幅走低 需求端港口MTO负荷维持 传统需求甲醛、醋酸开工回升 其余回落 需求偏弱 旺季需求落空 国内库存高企 弱现实格局未变 短期港口压力缓解 未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善 建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯 山东现货维稳 河南维稳 绝大部分地区现货与环比无变动 盘面01合约涨12元 报1621元 基差-91 1 - 5价差变化为正 报-70 [6] - 策略观点 短期故障装置增多 开工显著下行 同比中性 现货走弱 企业利润低位 成本支撑增强 需求端农业农需推后 企业预收订单走低 复合肥企业开工回落 同比低位 进入检修期 成品库存去化 国内尿素缺乏有效利多 价格低位 估值偏低 低估值与弱驱动叠加库存高位 价格预计区间窄幅波动 波动率降至低位 单边参与难度大 建议观望或逢低关注多配机会 [7] 橡胶 - 行情资讯 胶价因台风和股市利多上涨 台风影响海南、云南、越南、泰国等产区 多空观点分歧 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限 季节性通常下半年转涨 中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定 需求处于季节性淡季 EUDR向后推迟 供应利好幅度可能不及预期 截至2025年10月16日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08% 较上周走高18.70个百分点 较去年同期走高4.38个百分点 不少全钢轮胎企业发布涨价通知 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走高23.50个百分点 较去年同期走低4.73个百分点 半钢轮胎出口新接订单放缓 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8% 青岛天然橡胶库存为42.75（-1.91）万吨 现货方面 泰标混合胶14800（+0）元 STR20报1835（+0）美元 STR20混合1825（+0）美元 江浙丁二烯8450（+0）元 华北顺丁10750（+0）元 [12][13] - 策略观点 胶价短期企稳上涨 建议设置止损短多 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯 PVC01合约上涨20元 报4719元 常州SG - 5现货价4600（0）元/吨 基差-119（-20）元/吨 1 - 5价差-302（-1）元/吨 成本端电石乌海报价2450（0）元/吨 兰炭中料价格730（0）元/吨 乙烯780（0）美元/吨 成本端持稳 烧碱现货820（0）元/吨 PVC整体开工率76.7% 环比下降5.9% 其中电石法74.7% 环比下降8.2% 乙烯法81.3% 环比下降0.6% 需求端整体下游开工39.2% 环比下降8.6% 厂内库存36万吨（-2.3） 社会库存103.4万吨（-0.3） [14] - 策略观点 企业综合利润下滑至年内低位 估值压力减小 但供给端检修量少 产量高位 短期多套新装置将试车 下游国内开工回落 内需弱 出口方面印度反倾销税率近期有落地预期 四季度出口预期差 成本端电石上涨 烧碱下跌 国内供强需弱 出口预期转弱 需求偏差 难以扭转供给过剩格局 基本面差 短期估值下滑至低位 仍难支撑供需现状 中期关注逢高空配机会 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯 成本端华东纯苯5445元/吨 下跌118元/吨 纯苯活跃合约收盘价5563元/吨 下跌118元/吨 纯苯基差-118元/吨 缩小87元/吨 期现端苯乙烯现货6500元/吨 上涨50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6538元/吨 上涨100元/吨 基差-38元/吨 走弱50元/吨 BZN价差134元/吨 下降12元/吨 EB非一体化装置利润-477.55元/吨 上涨30元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 供应端上游开工率71.88% 下降1.73% 江苏港口库存20.25万吨 累库0.60万吨 需求端三S加权开工率42.92% 上涨4.38% PS开工率53.80% 下降0.80% EPS开工率62.52% 上涨21.78% ABS开工率73.10% 上涨0.60% [18] - 策略观点 纯苯现货和期货价格下跌 基差缩小 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱 成本端EIA月报预测全球原油库存回升 供应过剩或持续 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工上行 苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性旺季 需求端三S整体开工率震荡上涨 港口库存高位去化 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6936元/吨 上涨53元/吨 现货6970元/吨 上涨25元/吨 基差34元/吨 走弱28元/吨 上游开工80.98% 环比下降0.09% 周度库存方面 生产企业库存52.9万吨 环比去库0.05万吨 贸易商库存5.03万吨 环比去库0.01万吨 下游平均开工率45% 环比上涨0.08% LL1 - 5价差-42元/吨 环比缩小8元/吨 [21] - 策略观点 期货价格上涨 美俄会面未如期举行 成本端支撑原油价格反弹 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面形成压制 供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性旺季来临 需求端农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [22] 聚丙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6619元/吨 上涨36元/吨 现货6590元/吨 无变动 基差-29元/吨 走弱36元/吨 上游开工74.6% 环比下降1.3% 周度库存方面 生产企业库存67.1万吨 环比去库0.77万吨 贸易商库存22.00万吨 环比去库1.86万吨 港口库存6.68万吨 环比去库0.11万吨 下游平均开工率52% 环比上涨0.15% LL - PP价差317元/吨 环比扩大17元/吨 [23][24] - 策略观点 期货价格上涨 成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力较大 需求端下游开工率季节性低位反弹 供需双弱背景下 整体库存压力较高 短期无较突出矛盾 仓单数量历史同期高位 成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [25] 聚酯 PX - 行情资讯 PX01合约上涨118元 报6450元 PX CFR上涨14美元 报798美元 按人民币中间价折算基差76元（-2） 1 - 3价差-16元（-6） PX负荷上看 中国负荷84.9% 环比下降2.5% 亚洲负荷78% 环比下降1.9% 装置方面 乌鲁木齐石化检修 海外泰国PTTG一套54万吨装置检修 台湾FCFC一套72万吨装置检修 PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 进口方面 10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨 同比上升1.9万吨 库存方面 8月底库存391.8万吨 月环比上升1.9万吨 估值成本方面 PXN为244美元（-2） 石脑油裂差88美元（+1） [27] - 策略观点 PX负荷维持高位 下游PTA短期检修多 整体负荷中枢低 PTA新装置投产预期压制PTA加工费 导致PX库存难以去化 缺乏驱动 PXN因PTA加工费难以主动走扩 估值中性 主要跟随原油波动 关注后续终端和PTA估值变化 短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯 PTA01合约上涨68元 报4482元 华东现货上涨50元 报4370元 基差-88元（0） 1 - 5价差-64元（+2） PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 库存方面 10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨 环比累库1.6万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费下跌26元 至89元 盘面加工费下跌9元 至251元 [28] - 策略观点 后续供给端检修量下降 转为小幅累库 远期格局预期偏弱 加工费难以走扩 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 负荷有望维持高位 终端有走弱迹象 估值方面 PXN受终端较弱表现影响 以及PTA在低加工费下意外检修压制 估值向上需终端持续好转带动PTA加工费修复 或PX供需格局好转驱动 短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯 EG01合约上涨47元 报4051元 华东现货上涨32元 报4107元 基差81元（+7） 1 - 5价差-70元（+13） 供给端 乙二醇负荷77.2% 环比上升2.5% 其中合成气制81.9% 环比上升4.2% 乙烯制负荷74.5% 环比上升1.5% 合成气制装置方面 美锦重启 油化工方面 福炼、盛虹检修 裕龙石化重启 中海壳牌重启 海外方面 中国台湾南亚36万吨装置检修 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 进口到港预报5.3万吨 华东出港10月21日0.5万吨 港口库存57.9万吨 累库3.8万吨 估值和成本上 石脑油制利润为-495元 国内乙烯制利润-745元 煤制利润253元 成本端乙烯下跌至780美元 榆林坑口烟煤末价格上涨至660元 [30] - 策略观点 产业基本面上 海内外装置负荷高位 国内供给量高 进口量回升 港口转累库 中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 叠加新装置逐渐投产 四季度预期将持续累库 估值同比中性偏高 弱格局下估值有持续压缩压力 建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇预计重回自身基本面定价，现实基本面较弱，但做空性价比不高，建议观望 [5] - 尿素处于低估值叠加弱驱动状态，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] - 胶价短期有所企稳，建议设置止损，回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [13] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配机会 [14] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] - PX缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，下方空间有限，建议观望 [26] - PTA后续去库格局延续，但加工费空间有限，短期建议观望 [27] - 乙二醇四季度预期将持续累库，估值有持续压缩压力，建议逢高空配 [31] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌8.10元/桶，跌幅1.79%，报443.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌31.00元/吨，跌幅1.14%，报2683.00元/吨；低硫燃料油收跌61.00元/吨，跌幅1.90%，报3155.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油、燃料油、总成品油去库，柴油累库 [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格+32元，内蒙-5元，鲁南-10元，盘面01合约+24元，报2298元/吨，基差+19，由负转正，1 - 5价差变化+13，报 - 13 [4] - **策略观点**：进口扰动减弱，价格波动收窄，甲醇将重回自身基本面定价；国内开工走高，供应维持高位，进口到港回升，供应压力大；需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，但做空性价比不高，后续基本面边际或好转，下方空间有限，建议观望 [5] 尿素 - **行情资讯**：山东、河南现货维稳，盘面01合约+3元，报1600元，基差 - 50，1 - 5价差变化 + - 6，报 - 74 [7] - **策略观点**：国内供应回归，开工大幅走高，企业利润低位，供应压力增大；需求端复合肥秋季肥扫尾，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；处于低估值叠加弱驱动状态，单边难有大级别趋势，建议观望 [7] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡整理，有企稳迹象；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季看跌；轮胎开工率因国庆假日走低，半钢开工率显著低于2024年同期；截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%，青岛天然橡胶库存44.66(-0.78)万吨；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [10][11][12] - **策略观点**：宏观扰动或暂时降低，胶价短期有所企稳，建议设置止损，回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [13] PVC - **行情资讯**：PVC01合约下跌15元，报4677元，常州SG - 5现货价4580（0）元/吨，基差 - 97（+15）元/吨，1 - 5价差 - 314（+2）元/吨；成本端部分价格持平，PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨（+8.4），社会库存103.6万吨（+5.5） [13] - **策略观点**：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，新装置将试车；下游开工回落，内需弱，出口预期差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，中期关注逢高空配机会 [14] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5590元/吨，下跌35元/吨；苯乙烯现货6550元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6540元/吨，下跌4元/吨；基差10元/吨，走弱46元/吨；BZN价差135元/吨，下降1.25元/吨；EB非一体化装置利润 - 600.1元/吨，上涨7.65元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.54%，下降0.87% [17] - **策略观点**：现货和期货价格下跌，基差走弱；成本端全球原油库存将回升，供应过剩局面或持续，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大，纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存大幅去库；需求端三S整体开工率震荡下降；苯乙烯价格或将阶段性止跌 [18] 聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯） 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6910元/吨，下跌8元/吨，现货7035元/吨，无变动，基差125元/吨，走强8元/吨；上游开工81.1%，环比下降0.28%；生产企业库存48.86万吨，环比累库10.59万吨，贸易商库存5.40万吨，环比累库0.73万吨；下游平均开工率44.36%，环比上涨0.23%；LL1 - 5价差 - 35元/吨，环比缩小4元/吨 [20] - **策略观点**：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，库存高位去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6595元/吨，下跌7元/吨，现货6650元/吨，无变动，基差55元/吨，走强7元/吨；上游开工77.06%，环比下降1.46%；生产企业库存68.14万吨，环比累库16.11万吨，贸易商库存26.11万吨，环比累库6.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率51.76%，环比上涨0.05%；LL - PP价差315元/吨，环比缩小1元/吨 [22] - **策略观点**：期货价格下跌；成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，整体库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] 聚酯（PX、PTA、乙二醇） PX - **行情资讯**：PX01合约下跌26元，报6312元，PX CFR上涨8美元，报787美元，按人民币中间价折算基差128元（+89），1 - 3价差 - 16元（0）；中国负荷87.4%，环比上升1%；亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；天津石化等装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；PXN为226美元（+2），石脑油裂差96美元（ - 6） [25] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低，下方空间有限，建议观望 [26] PTA - **行情资讯**：PTA01合约下跌18元，报4422元，华东现货下跌55元，报4325元，基差 - 85元（ - 3），1 - 5价差 - 60元（ - 2）；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%；逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷91.5%，环比持平；终端加弹负荷持平至81%，织机负荷持平至69%；10月10日社会库存（除信用仓单）216万吨，环比累库5.3万吨；PTA现货加工费下跌97元，至100元，盘面加工费下跌1元，至281元 [26] - **策略观点**：后续供给端检修量偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值向上需终端持续好转带动PTA加工费修复或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [27] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01合约下跌4元，报4057元，华东现货下跌31元，报4114元，基差65元（ - 3），1 - 5价差 - 86元（+2）；供给端乙二醇负荷75.1%，环比上升1.6%；合成气制和乙烯制装置有开停情况；下游负荷91.5%，环比持平；进口到港预报10.2万吨，华东出港10月14日1.1万吨；港口库存54.1万吨，累库3.4万吨；石脑油制利润为 - 515元，国内乙烯制利润 - 705元，煤制利润728元；成本端乙烯持平至785美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元 [27][30] - **策略观点**：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配 [31]