公司概况 - 默克是一家领先的制药公司 营收和利润表现稳定 但过去一年股价承压 主要因其对明星抗癌药物Keytruda的依赖 [1] - Keytruda可能成为全球最畅销药物 但面临2030年前专利悬崖的风险 [1] 最新收购动态 - 默克宣布以100亿美元现金收购英国生物技术公司Verona Pharma 获得慢性阻塞性肺病(COPD)治疗药物Ohtuvayre [4] - Ohtuvayre去年获FDA批准 分析师预测其销售峰值可达40亿美元 [5] - 2021年以115亿美元收购Acceleron Pharma 获得肺动脉高压药物Winrevair 预计峰值销售30亿美元 [6] - 2023年以108亿美元收购Prometheus Biosciences 获得溃疡性结肠炎候选药物MK-7240 [8] 产品管线布局 - Ohtuvayre和Winrevair合计峰值年收入最高70亿美元 远低于Keytruda去年295亿美元的销售额 [7] - 目前拥有80多个二期和三期临床项目 预计未来五年可通过25%成功率推出多个新药 [12][13] - 开发Keytruda皮下注射(SC)版本 三期临床试验显示其疗效不劣于静脉注射版本 且显著缩短治疗时间 [9][10] 财务与估值 - 当前股价仅为预期市盈率的93倍 显著低于医疗行业平均162倍的水平 [14] - 股息收益率约4% 过去十年股息增长888% [14] - 尽管过去一年股价表现落后大盘 但长期前景依然强劲 [15] 战略方向 - 采用多管齐下策略应对Keytruda专利到期风险 包括收购和内部研发 [6][9] - 通过新产品组合和SC Keytruda的推出 有望缓解Keytruda生物类似药上市后的收入损失 [11]

核心观点 - 辉瑞公司面临重要专利到期问题，预计未来几年将损失170亿至180亿美元年收入 [7] - 公司股价较2021年峰值下跌约60%，但股息收益率高达7.1%，远超标普500平均水平的4倍 [2][4] - 辉瑞通过新产品研发和收购（如Seagen）应对专利悬崖，目标2030年新增200亿美元年收入 [12][13] 专利到期影响 - 主要专利药物Eliquis占辉瑞总收入的14%，预计2025年欧盟和2028年美国市场将面临仿制药竞争 [8] - 乳腺癌药物Ibrance一季度销售额同比下降7%，竞争对手诺华的Kisqali同期增长52% [9] - 心脏药物Vyndaqel面临BridgeBio Pharma新药Attruby的竞争压力 [10] 财务与股息情况 - 过去12个月总收入625亿美元，专利到期可能造成180亿美元收入缺口 [11] - 自2009年起连续提高股息支付，当前股息收益率处于历史高位 [2] - 若新产品实现200亿美元年销售额且毛利率回升至80%以上，股息可持续增长 [15] 增长战略 - 疫情期间巨额利润投入研发，2023年获FDA批准9种新药 [12] - 430亿美元收购癌症药物专家Seagen，通过自主生产提升利润率 [13] - 管理层预计新产品组合将在2030年贡献200亿美元年收入 [12] 投资前景 - 新产品管线强大，有望克服专利悬崖并维持股息增长 [17] - 长期持有（10年以上）可能获得良好回报，但新药上市存在不确定性 [18]