Nomura (NYSE:NMR) Q2 2026 Earnings Call October 28, 2025 05:30 AM ET Speaker2Good day, everyone, and welcome to today's Nomura Holdings' second quarter operating results for fiscal year ending March 2026 conference call. Please be reminded that today's conference call is being recorded at the request of the hosting company. Should you have any objections, you may disconnect at this point in time. During the presentation, all the telephone lines are placed for listen-only mode. The question and answer sessio ...

Joining us now, Schwab Asset Management CEO and CIO, Omar Aguiar. Uh, Omar, it's great to great to have you on here. So, first, what's your diagnosis of what the markets have been going through for the last 10 days or so.You did obviously see a little bit of an air pocket in the indexes, lots of rotation under the surface. Is it macro stress. Is it repositioning or something else.Well, this is uh very interesting, you know, times where, you know, the major index headlines probably don't tell the full story. ...

亚洲超高净值投资者财富增长与配置趋势 - 亚洲超级富豪（净资产不低于3000万美元）总财富在今年上半年激增10% [1] - 亚洲超高净值人群财富总额达14.8万亿美元，与欧洲的14.7万亿美元相当，但财富增速约为欧洲同行的两倍 [6] - 预计到2030年，亚洲超高净值人群数量的增长将居全球首位，印度表现尤为突出，全球增长最快的10座城市中有4座位于印度 [6] 对中国资产的投资兴趣与配置变化 - 亚洲富豪投资者显著增加了对中国股票、固定收益产品和黄金的配置 [1] - 香港基准恒生指数今年以来上涨约26%，中国内地沪深300指数攀升近15% [2] - 法国巴黎银行财富管理客户股票交易配置从去年约65%集中在美国上市股票，转变为今年美国45%、中国45% [4] - 资金主要来自本地客户的新增投资，投资者更偏好通过结构性产品（如收益增强产品）配置股票，而非直接买入现金股票 [2][5] - 美国AI股票估值过高以及美国科技巨头间的"循环投资"现象，促使亚洲客户将目光转向估值更便宜的中国市场 [2][4] 对固定收益产品的配置增加 - 随着发达国家和亚洲进入降息周期，亚洲投资者对固定收益产品的兴趣增强 [7] - 客户在过去几个月更加积极地将现金转向固定收益产品，主要是提前布局已被广泛预期的降息 [7] - 亚洲投资者目前更倾向于选择全球投资级债券，以对冲市场波动 [7] 对黄金的配置作为多元化工具 - 亚洲超级富豪正增加对黄金的投资敞口以实现资产多元化 [7] - 黄金价格创下每盎司超过4300美元的历史纪录，今年以来涨幅已超过60% [7] - 由于黄金与传统资产类别相关性相对较低，在帮助客户实现资产多元化方面发挥了重要作用，配置比例有所上升，但通常建议不超过5% [7][8] - 黄金已成为日本投资者重点关注的资产，部分投资者正计划增加持仓，将其作为长期资产持有 [8] 对加密货币的态度 - 尽管亚洲在加密货币应用方面处于全球领先地位，但这类资产尚未吸引到亚洲富豪 [9] - 亚洲家族办公室中对数字资产"不感兴趣或不优先考虑"的比例在全球最高 [9] - 加密货币的高波动性和高风险阻碍了日本富豪投资，客户中缺乏兴趣 [9] 投资信心与驱动因素 - 亚洲富豪投资者的信心及风险偏好自第二季度以来稳步回升，归因于经济活动更具韧性、人工智能驱动的企业盈利表现超出预期以及降息周期重启 [1] - 中国股市的牛市行情受到AI技术（如DeepSeek）推动，以及更多IPO发行和疫情期间积累储蓄的散户投资者支撑 [1]

风险偏好指标 - 道富机构投资者风险偏好指标连续五个月维持正数，追平今年7月创下的2025年高点，反映投资者持续追逐风险资产 [1] - 截至9月底，机构投资者在股票、固定收益及现金的资产配置基本维持不变，固定收益资产持仓比重仍显著低于长期平均水平 [1] 资产配置动向 - 资金仍未回流长存续期债券，意味着机构投资者仍持续增持高风险资产 [1] - 北美市场股票最受青睐，美股增持动能推高增持仓位 [1] - 亚洲新兴市场股市买盘放缓 [1] - 固定收益产品需求温和，但新兴市场债券重获追捧 [1] 外汇市场操作 - 外汇市场持续出现美元抛售，减持幅度创2021年初以来新高 [1] - 资金大举流向利差交易货币，投资者增持加元、澳元等高风险商品货币 [1]

股市整体反应 - 尽管美国政府停摆 但股市表现强劲 标普400指数在周四早盘交易中上涨8% 延续了为期三个月的上涨势头 [1] - 纳斯达克指数和道琼斯工业平均指数在停摆后的第二个交易日也出现上涨 表明美国股市多个板块反应平淡 [1] - 市场专家认为股市对政府停摆的反应相对温和 至少初期如此 债券市场收益率可能承受一些压力 但不会出现大幅波动 [2] 停摆持续时间的影响 - 市场参与者过去15年多次经历此类情况 停摆时间表是决定负面投资情绪的关键因素 [3] - 停摆持续时间越长 对金融市场的损害越大 但如果停摆是短期的 投资者不会过于担忧 [3] - 若联邦资金缺口长期持续 普通投资者可能会注意到影响 而经验丰富的市场人士则会寻求杠杆和市场优势机会 [5] 历史背景与潜在影响 - 此次是自1981年以来第14次联邦资金停摆 历史上若持续时间足够长 停摆可能导致市场下滑 [4] - 上一次美国政府停摆始于2018年12月22日 持续35天 导致30亿美元GDP损失 [4] 潜在受益行业与资产 - 若停摆时间延长 投资者可能转向其他市场选择 黄金和加密货币交易可能出现积极反应 [6] - 在长期的政府停摆环境中 政府债券和其他固定收益产品可能受到青睐 由于避险行为 国债需求预计强劲 价格上涨且收益率下降 [7]

文章核心观点 - 香港证监会与香港金管局联合发布《固定收益及货币市场发展路线图》，旨在通过促进需求、流动性和创新，策略性地将香港定位为全球固定收益及货币中心 [1] 发展策略支柱 - 发展策略围绕四大支柱提出关键措施，包括一级市场发行、二级市场流动性、离岸人民币业务及新一代基建 [1] - 《路线图》共提出十项倡议，旨在巩固香港的现有优势并开拓新局面 [1] 巩固现有优势 - 措施包括进一步吸引发行人以香港作为集资枢纽 [1] - 为发行人及投资者提供风险管理及流动性管理工具 [1] 开拓新局面 - 强调开拓新局面，包括提升离岸人民币的使用规模和流动性 [1] - 发展新一代金融基建以赋能市场创新 [1]

投资组合策略 - 摩根士丹利首席投资官建议采用60%股票、20%固定收益产品、20%黄金的60/20/20组合策略对冲通胀风险 [1] - 传统60/40投资组合被60/20/20方案取代 黄金成为核心抗脆弱性资产 [3] - 高质量股票通过提价或扩大规模维持盈利增长 有效抵御通胀对资产价值的侵蚀 [3] 黄金表现 - 现货金价突破每盎司3700美元 再度刷新历史纪录 [3] - 美联储降息将降低持有黄金机会成本并削弱美元汇率 双重因素支撑金价上涨 [3] - 黄金在经济下行和实际利率走低环境中保值属性显著增强 [3] 股票市场动态 - 9月美股标普500和纳斯达克综合指数多次突破前期高点 创历史新纪录 [3] - 阿尔法收益回归预示市场呈现结构性机会 行业选择和个股筛选可获超额收益 [4] - 黄金与高质量股票组合被视为当前市场最佳对冲工具 [3]

公司声明与风险事件 - 国合新力基金公司发布声明称发现不法分子冒用公司名义实施诈骗活动 [1] - 诈骗行为包括发布虚假固定收益产品、开展非法募资、进行金融诈骗及发布虚假招聘信息 [1] - 公司自2023年以来已多次通过官方网站发布声明澄清事实并提醒社会各界提高警惕 [1]

策略：2025中国股市上升的关键动力：无风险利率下行 - 中国股市估值逻辑转变，主要矛盾从经济周期波动转为贴现率下行，A/H股整体估值中枢上修 [2] - 无风险利率下降通道已打开，投资人应战略看多中国 [2] - 日本和美国经验显示，当长期国债利率跌破2%，投资人从固定收益转向股票和权益产品 [3] - 中国股市大行情均伴随无风险利率下行，2014-2015年和2019-2021年行情均如此，2024年末长债利率破2%将推动新一轮增量资本入市 [4] - 无风险利率下降对A/H股估值提升是广谱性的，蓝筹股估值中枢提升，成长股估值空间打开 [5] 宏观：美日协议提振市场信心，欧央行按兵不动 - 全球股市普遍上涨，日经225上涨4.1%，恒生指数上涨2.3%，上证综指上涨1.7% [9] - 大宗商品涨跌互现，COMEX铜上涨4.0%，南华商品指数上涨2.7%，IPE布油期货下跌1.2% [9] - 10年期美债收益率回落4BP至4.40%，美元指数下降0.8% [9] - 美国房地产需求疲弱，6月新房与成屋销量均低于预期 [9] - 7月欧元区制造业与服务业PMI持续回升，消费者信心指数小幅回升 [10] - 美国对日本、印尼、菲律宾进口商品分别征收15%、19%、19%关税 [10] 海外策略：公募在如何布局港股 - 25Q2主动偏股公募继续加仓港股，重仓股中港股持股市值占比升至20% [13] - 25Q2主动偏股公募在港股增配医药/轻工等成长资产和非银/银行等红利资产，减仓商贸零售、传媒与汽车 [13] - 25Q2被动指数基金流入港股约280亿元，主要流入生物制药、软件服务及零售等板块 [13] - 预计全年公募南下总规模达3000-4500亿元，主动公募增量约2000-3000亿元，被动增量或达1000-1500亿元 [14] - 港股下半年或继续占优，南向流入动能修复，AI产业变革加速中港股科技或成中期主线 [15] 保险：人身险预定利率触发下调机制 - 保险行业协会公布7月人身险预定利率研究值为1.99% [18] - 10年期国债收益率运行于1.6%-1.9%，保险公司普通型人身保险产品预定利率上限为2.5%，资负匹配压力大 [19] - 预定利率研究值连续两个季度低于在售产品预定利率最高值超过25bp，触发下调机制 [20] - 中国人寿、中国平安、中国太保将调整新产品传统险/分红险/万能险预定利率最高值为2.0%/1.75%/1.0% [20] - 预定利率调整利好缓解利差损风险，浮动收益型产品是未来转型方向 [20] 今日报告精粹 - 策略聚焦新兴科技产业新一轮行情 [24] - 煤炭价格加速回暖，反内卷政策再升温 [24] - GPT-5预计8月发布，AI产品加速落地 [24]

香港证监会修订《财政资源规则》 - 香港证监会就《财政资源规则》修订版草拟本展开公众咨询 旨在实施与国际标准接轨的场外衍生工具资本规定 [1] - 修订内容参照香港《银行业(资本)规则》及《巴塞尔框架》最新修改 对交易商经纪的资本要求大幅降低 并简化持牌法团转移定价处理方式 [1] - 修订支持持牌法团业务多元化 包括便利买卖中国内地及新兴市场股票 大宗商品 碳产品 以及数字资产期货期权 [1] 政策调整方向 - 豁免中央结算回购交易的资本规定 以促进香港固定收益及货币枢纽发展 推动交易商同业回购交易市场 [1] - 修订体现2017年咨询收集的意见 旨在巩固香港国际金融中心地位 [1][2] 监管机构表态 - 证监会表示场外衍生工具资本规定与国际接轨对香港金融中心建设至关重要 [2] - 新规具有前瞻性和包容性 将推动离岸人民币 固定收益 外汇 大宗商品及数字资产市场发展 [2]