报告投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但表达了对多个地区、资产类别和主题的结构性乐观看法 [1][4][5][6][7][11] 报告核心观点 * 2026年初全球经济情绪积极，无深度衰退基础，企业领导者对风险和波动的容忍度提升 [1][4] * 中东冲突引发市场避险和波动，但市场正从去杠杆转向区分冲突后的结构性赢家，能源价格已过峰值 [1][2][3] * 欧洲一体化深化带来机遇，人工智能（AI）强化“规模至关重要”逻辑并驱动战略并购 [1][4][5][9] * EMEA（欧洲、中东及非洲）地区是公司结构性增长的重要支柱，贡献约四分之一营收 [7] 宏观经济与市场展望 * 预计美国2026年GDP增长将达到2.5%至3%以上 [1][4] * 德国受财政刺激带动呈现合理增长势头 [1][4] * 中东冲突导致美元作为避险货币走强，欧股显著回调，欧元走弱 [1][2] * 市场正试图分辨受冲突直接影响以及冲突后可能重现趋势的赢家和输家 [2][3] * 全球没有陷入深度衰退的基础，这是维持乐观态度的结构性及周期性原因 [11] 地区与国别投资机会 * **欧洲整体**：拥有4.5亿人口，约占全球GDP的15%，若作为整体运作将创造巨大经济繁荣 [4][5] * **西班牙**：GDP增长2.5% [1][5] * **波兰**：GDP增长4% [1][5] * **瑞士**：在私人财富领域存在巨大机遇 [1][5][7] * **中东**：是巨大的机遇，市场业务、资产与财富管理及银行业务均存在战略机遇 [2][7] * **英国**：固定收益市场有望跑赢大盘，预计其最终的降息幅度会超过当前市场定价 [1][5][6] * **新兴市场**：曾录得创纪录资金流入，在克服能源相关的逆风后，有望重现并延续此前的趋势 [2][6] 资产类别与市场观点 * **外汇市场**：对人民币持积极态度，尽管中国对石油有依赖，但庞大的贸易顺差将支撑其中期升值 [1][5] * **外汇市场**：巴西雷亚尔和澳元因贸易条件改善而受益 [5] * **利率市场**：冲突导致通胀上升、增长放缓的预期，使央行局面复杂化，欧洲尤其是英国的利率定价前端面临较大压力 [5] * **股票市场**：2026年初全球股市表现强劲，但中东冲突导致欧洲股市回调 [2] * **股票市场**：韩国市场整体表现依然强劲，日本市场今年以来持续跑赢大盘 [2] 人工智能（AI）的影响 * AI驱动的技术革命是推动企业CEO整体情绪向好的因素之一 [4] * 欧美软件股估值普遍下调20%至30%，市场质疑大规模AI投资回报 [8][9] * AI强化“规模至关重要”的逻辑，持续驱动旨在扩大规模的战略性并购 [1][9] * 在信贷市场，对软件行业的敞口贷款倍数较低（EBITDA的1到6倍），因此尽管股权估值下调，从信贷角度对该领域整体仍持乐观态度 [9] * 当前AI带来的激动人心的时刻让人联想到之前的科技繁荣，技术最终是辅助和扩大业务规模的工具 [10] 并购与资本市场活动 * 资本市场保持开放，近期欧洲股票发行规模创下历史新高，投行业务活跃度处于较高水平 [9] * 当前业务活跃度主要由战略性并购驱动，旨在拓展投资组合、发展业务和扩大规模 [9] * 近期的欧洲大型交易（如桑坦德银行收购Webster Financial、苏黎世保险收购Beazley Insurance）具有明确的战略意图 [9] 公司战略与业务重点 * EMEA地区每年贡献的营收约占公司整体的四分之一，过去十年员工数量翻了一番 [7] * 战略聚焦于把握基础设施、航空航天与国防、可再生能源等领域的融资机遇 [1][7] * 在私人财富业务方面，重点把握瑞士、中东等地的增长机遇，包括财富增长迁移和代际传承 [5][7] * 在资产管理业务方面，中东地区在为另类投资业务募资方面机遇显著，例如与卡塔尔投资局签署了250亿美元的合作协议 [7]

港交所上市制度改革与产品多元化战略 - 公司强调上市改革是持续性的工作，旨在提升香港上市竞争力并支持实体经济发展，需全方位考虑市场需求，包括上市门槛、招股流程和合规要求 [1] - 公司自2018年起持续改革上市制度，为未盈利生物科技、特专科技及特殊目的收购公司定制了18A、18C及18B等上市章节，以适配不同板块企业的需求，并将适时调整上市框架并在建议成熟后公开咨询 [1] - 公司推出的科企专章（18A及18C章）市场反响积极，目前排队上市的企业中超过100家属于这些章节下的公司 [1] 港交所产品多元化发展 - 公司过往主要聚焦于股票市场，但为满足全球投资者日益增长的多元化配置需求，将积极发展衍生产品、大宗商品及固定收益产品，以丰富投资者选择 [1] - 公司明确将多资产投资产品平台作为未来发展方向，具体包括固定收益、黄金期货及大宗商品等产品 [1] - 公司正在推进零日期权（0DTE）的相关工作，并希望尽快推出该产品 [1]

港交所上市制度改革与方向 - 港交所行政总裁强调需全方位考虑市场需求 包括上市门槛、招股流程、合规要求 以提升香港上市竞争力并支持实体经济发展 [1] - 港交所自2018年起持续改革上市制度 为尚未有盈利生物科技、特专科技、特殊目的收购公司(SPAC)定制上市章节(18A、18C及18B章) [1] - 港交所表示会适切调整上市框架 待建议成熟后会进行公开咨询 [1] 上市改革成效与上市申请情况 - 科企专线(18A及18C章)推出后受市场欢迎 目前排队上市的企业中超过100间为相关章节企业 [2] 港交所产品多元化战略 - 为满足全球投资者多元化需求 港交所将持续积极多元化其产品 除股票外 将拓展衍生产品、大宗商品、固定收益产品 [2] - 港交所未来方向是建立多资产投资产品平台 包括固定收益、黄金期货、大宗商品产品等 [2] - 港交所正推进零日期权(0DTE)相关工作 希望尽快推出 [2]

市场整体展望与改革方向 - 香港特区政府财政司司长对丙午马年市场持审慎乐观态度 回顾过去四个马年 有三个是升市且录得双位百分比涨幅 [1][2] - 香港将继续坚持自由开放的投资环境与稳定的政策 推动市场改革 检视“同股不同权”框架 吸引更多创科企业上市 [4] - 香港将探索提升市场发展的新举措 例如发展债券与股票互通的存托管理系统 推动跨产品、跨市场及跨范畴的抵押品互通 [4] 香港交易所市场表现与数据 - 截至发言时 香港交易所正在排队申请IPO的企业有488家 [1][5] - 2026年已完成24宗IPO 集资额超过870亿港元 [5] - 2025年香港交易所日均成交额已破纪录 接近2500亿港元 2026年1月日均成交额超过2780亿港元 近期更持续超过3000亿港元 [7] 产品多元化与业务拓展 - 香港交易所将积极拓展固定收益、货币及大宗商品业务 旨在建设涵盖产品、交易、结算、数据和资讯服务的完整生态圈 [1][9] - 香港上市企业已涵盖新能源、AI、电动车、生物科技等热门行业及产业链各环节 未来将不断推出更多创新衍生产品 [9] - 香港交易所将继续扩展互联互通机制 支持国际投资者分享中国机遇 并助力内地投资者实现多元化投资 [10] 香港市场定位与未来角色 - 香港在“一国两制”下具备内联外通优势 作为国际金融中心 其连接全球发行人、投资者与项目的“超级联系人”和“超级增值人”角色将更加凸显 [5] - 更多内地企业将通过香港融资“出海” 进行全球产业链布局 互联互通机制的深化扩容将为香港资本市场引入更大流动性 [5] - 香港将积极拓展与海外市场的联系 包括争取更多海内外发行人来港上市 推动与海外市场ETF的互挂 以提升市场广度、深度与国际吸引力 [5]

核心观点 - 香港财政司司长对马年市场持审慎乐观态度，认为香港资本市场具备跨越险阻、力争上游和持续发展的特质 [2][4] - 香港交易所排队申请IPO企业数量达488家，市场成交活跃，日均成交额屡创新高，并计划推进多项市场改革以提升竞争力 [1][6][8][9] - 香港交易所将积极拓展固定收益、货币及大宗商品业务，致力于构建完整生态圈，并深化互联互通机制，以把握国际投资者多元化配置需求及人民币国际化机遇 [1][9][11][12] 市场表现与展望 - 回顾过去四个马年，有三个是升市且涨幅达双位数百分比 [2] - 2025年香港交易所日均成交额已接近2500亿港元，创下纪录 [8] - 2026年1月日均成交额超过2780亿港元，近期更持续超过3000亿港元 [8] - 2026年已完成24宗IPO，集资额超过870亿港元 [6] 上市与融资活动 - 当前正在香港交易所排队申请IPO的企业数量为488家 [1][6] - 香港交易所支持新科技公司上市，并检视“同股不同权”框架以吸引更多创科企业 [4][5] - 香港作为国际金融中心，其“超级联系人”角色将更加凸显，更多内地企业将通过香港融资“出海” [5] 市场改革与发展计划 - 香港交易所将公布提升上市制度的咨询文件以及关于“T+1”结算周期的咨询文件 [9] - 第二阶段优化买卖价差的计划预计在年中落实 [9] - 将探索发展债券与股票互通的存托管理系统，推动跨产品、跨市场及跨范畴的抵押品互通 [5] - 推动与海外市场ETF的互挂，以提升市场的广度、深度与国际吸引力 [5][6] 业务多元化战略 - 香港交易所正积极拓展固定收益、货币及大宗商品业务，视其为蓝海市场 [9][11] - 目标不仅是推出产品，而是建设涵盖产品、交易、结算、数据和资讯服务的完整生态圈 [11] - 香港上市企业已覆盖新能源、AI、电动车、生物科技等热门行业及产业链各环节 [11] 互联互通与国家发展 - 香港交易所将继续扩展互联互通机制，便利国际投资者分享中国发展机遇，并支持内地投资者实现多元化投资 [12] - 发展固收业务旨在为人民币国际化和国家经济发展贡献力量 [1][12] - 香港凭借“背靠祖国、联通世界”的定位，将在服务国家发展大局和连接全球资本方面发挥重要作用 [11]

港股IPO市场动态与监管重点 - 2026年初香港金融圈活跃，南向资金持续流入，港股IPO市场出现扎堆递表现象，曾出现一周内46家公司递交上市资料的情况[1] - 市场担忧IPO审批可能收紧并出现“堰塞湖”，但港交所总裁陈翊庭表示，只要市场“胃口”足够好，便能消化一切高质量的上市公司[1] - 香港证监会联合港交所近期发函13家保荐人，目的是提高保荐人提交的IPO申请材料质量，而非针对申请上市企业本身[1] 监管举措旨在提升效率与质量 - 监管层澄清，加强审查的核心是保荐人提交的申请材料质量，而非企业本身的资质[2] - 港交所主席唐家成表示，部分保荐人提交的申请材料质量不佳，占用了审核资源并影响市场效率，监管举措旨在让保荐人聚焦优质企业、提交高质量申请，以形成市场良性循环[2] - 港交所与香港证监会曾承诺将IPO审核周期控制在40个工作日内，但前提是申请材料必须高质量、完整，当前IPO申请量已超过400家[3] 市场吸引力与流动性信心 - 陈翊庭对“堰塞湖”问题表示信心，认为香港作为开放的国际金融中心，资金自由流动，只要有高质量IPO就能吸引全球资本流入，实现资金池动态扩容[3] - 过去一年半的数据证明，来自美国、欧洲、中东及东南亚的投资者对优质标的需求旺盛，国际资本正积极寻找美国市场之外的避风港，香港是增量资金的首选地[4] - 在400多份IPO申请中，有11份来自不同地理区域的国际公司，显示香港正成为全球投资者关注亚洲市场的核心枢纽[4] 港交所战略重点转向固定收益市场 - 港交所正将战略布局重点投向固定收益市场，认为其体量比股票市场更大，是投资者多元化配置的重要组成部分[5] - 全球资本面临配置转向，受宏观经济、地缘政治等不确定性影响，投资者希望分散投资并寻求更稳健的资产类别[5] - 2026年固定收益市场将是港交所的核心战略重点之一，公司已入股由香港金融管理局运营的CMU（香港债务工具中央结算系统），为市场建设打下关键基础[6] 构建固定收益市场生态系统 - 港交所计划构建全面的固定收益生态系统，从债券发行（包括国债、企业债等）、回购交易等环节入手，丰富产品货架[6] - 公司将借鉴股票市场的发展逻辑，致力于构建从发行到衍生品、ETF及指数产品的完整生态，而非仅仅推出个别产品[6] - 唐家成强调，市场需求真实存在，关键在于构建完整生态，这是一场为期多年的征程，并非2026年就能完成的项目[7]

核心观点 - 安大略省投资管理公司(IMCO)在其年度世界观报告中指出，机构投资者对美元作为“终极避险货币”的信心正在被重估，并提出了相应的资产配置调整思路 [1] 对美元及避险资产的看法 - 已将瑞士法郎、日元及黄金视为美元的潜在替代品，反映对美元避险地位的信心动摇 [1] - 自美国前总统特朗普去年4月宣布全面加征关税以来，出现了美国国债孳息率上升但美元同步走弱的现象，与传统逻辑背离 [1] - 这种现象或显示投资者不再无条件将美元视作市场动荡时的首选避风港 [1] - 对部分全球资本而言，美国可能不再被视为一个稳定、可预期的合作伙伴 [1] - 相关分析反映的是策略观点，并不必然意味该基金已在货币敞口上实际作出调整 [1] 固定收益配置策略 - 将固定收益配置转向较短期限，是应对当前环境的另一方法 [1][2] - 日益政治化的美联储可能压低短期收益率，而政策风险与不确定性则推升长期期限溢价，进而推升长期收益率 [2] - 若关税措施与美元走弱推升进口成本，进而引发更广泛的通胀效应，可能为美国收益率上行增添额外动能 [2] 权益及实物资产投资建议 - 建议投资者可考虑与生产和实体经济相关的资产，包括人工智能和能源相关基础设施、科技和医疗保健等具有战略意义的领域 [2] - 随着各国政府寻求提升本土生产能力并确保供应链安全，大宗商品、原材料、能源和其他自然资源领域可能会涌现出投资机会 [2] - 许多此类资产在通胀时期往往表现相对较好，可作为对通胀敏感的其他资产（例如实际收益债券）的潜在补充 [2] 公司背景 - 安大略省投资管理公司(IMCO)是加拿大最大的机构投资者之一，也是加拿大规模最大的养老金及资金管理机构之一 [1] - 目前为公共部门雇员、政府机构及学校等管理约860亿加元（约4,961亿港元）资产 [1]

彭博2026年2月专业培训课程安排 - 公司于2026年2月为彭博终端用户及潜在用户提供一系列线上及线下专业培训课程，涵盖固定收益、权益、外汇、宏观及终端基础操作等多个领域 [3][4][5] - 课程旨在帮助终端新手系统性学习功能，并协助资深用户掌握进阶应用，部分课程可在彭博上海办公室进行现场实机操作 [3][5][6] 固定收益产品系列专题课程 - 公司自2026年1月起推出新的固定收益产品系列讲座，旨在深度展示各类固收产品在终端上的应用 [4] - 具体课程包括：固收产品流动性分析工具（2月10日）、利率互换IRS与货币互换CCS（1月29日）、彭博终端浮息债功能介绍（2月3日）以及2026年MBS市场展望和分析工具（2月27日） [7][8][9] 终端用户基础与多市场分析课程 - 终端用户基础课程包括“终端入门系列1：运用IB，灵活屏和证券工作表客制化个人工作界面”（2月5日），帮助新手定制个人工作界面 [6] - 权益市场课程包括“权益分析师系列2：股票估值工具 - 数据及分析工具入门”（2月26日）[8] - 宏观、外汇与大宗商品市场课程包括“外汇专场系列1：全球宏观经济数据分析工具入门”（2月12日）[8] 未来课程规划与用户招募 - 公司预告未来课程将覆盖债券、外汇、股票、商品、衍生品市场分析，以及量化应用、图表分析、投组管理等技术工具，并关注市场热点与专业分析师点评 [5] - 针对非终端用户，公司提供二维码扫描服务，以演示终端功能及应用 [10]

论坛概述 - 论坛主题为“2026彭博全球大类资产配置论坛”，旨在分享宏观经济与大类资产的洞察与展望 [3] - 论坛将于2026年2月3日在北京、上海、深圳三地同步举行 [1] - 论坛将邀请行业领袖与彭博专家作为主讲嘉宾 [1] 宏观背景与核心议题 - 2025年全球经济在面临关税、通胀、地缘冲突等挑战下仍实现显著增长，固定收益、权益、外汇、贵金属等各类资产表现强劲 [1] - 核心议题聚焦于2026年增长势头能否持续，以及如何在中国财政货币政策协同促内需、美联储降息预期升温、地缘动荡等背景下进行前瞻性资产配置 [1] 主要讨论议题 - 中国宏观经济与政策展望 [1] - 全球变局下的离岸信用市场趋势与机遇 [1] - 关于穿越宏观迷雾捕捉债市机遇的巅峰对话 [1] - 外汇与黄金的避险新思路及稳健配置实操分享 [1] - 关于贵金属长期趋势及短期波动中交易机会的巅峰对话 [1] 参会嘉宾与机构 - 主讲嘉宾来自易方达国际、银河证券、中国民生银行、银华基金、永赢基金、大华银行、中国工商银行及彭博等多家知名金融机构 [4][5][6] - 嘉宾职务涵盖固定收益研究、利率衍生品、贵金属交易、量化投资、债券与外汇市场策略分析、经济学家等多个专业领域 [4][5][6]

行业收入表现与预测 - 华尔街宏观交易员正迈向自2009年以来业绩最佳的一年，主要驱动力是客户押注全球央行利率政策转变[1] - 高盛集团、摩根大通和花旗集团等公司预计2024年将从固定收益、信贷和大宗商品交易中产生1650亿美元收入，较2024年增长10%[1] - 行业收入预计在2026年将出现类似大幅增长，达到1620亿美元，仅比预计的2024年1650亿美元下降2%[1] 各交易业务板块收入 - 十国集团利率业务收入预计将达到400亿美元，为五年来高点[1] - 新兴市场宏观交易员预计将获得至少20年来最大的350亿美元收入[2] - 信贷交易员预计将获得270亿美元收入，大宗商品交易员预计将获得110亿美元收入[2] 驱动因素与市场动态 - 全球央行的利率调整、关税政策不确定性、财政赤字担忧以及收益率曲线趋陡扩大了利率交易员的费用池[1] - 央行正在将其政策利率和资产负债表正常化，但庞大的发行规模尚未正常化，预计2025年的活跃水平将在2026年重现[1] - 野村控股的利率业务受益于日本央行加息，公司正帮助亚洲客户投资欧美利率市场，并协助数据中心投资利用利率衍生品对冲人工智能类基础设施投资[3] 奖金预期与人才市场 - 固定收益、外汇和大宗商品交易员的奖金池平均可能增长约3%，其中利率交易员预计增长7%，新兴市场交易员增长5%，外汇交易员增长4%[2] - 股票交易员的奖金将比去年高出14%，因客户涌入人工智能股票，股票交易部门有望实现至少20年来最好的年度收入[2] - 仅有少数明星交易员会获得重奖，在互换、债券和波动率交易等领域可能各有一两人[2]